查理·芒格的投资思想

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  各方赞誉

  邱国鹭 高毅资产董事长 在许多领域，芒格都是有大智慧的人。他的智慧不仅体现在对投资一针见血的深刻洞察力，更体现在他对社会不同领域发展规律入木三分的本质认识。这种跨学科的知识体系和跨周期的深度思考能力，也正是他和巴菲特取得长期投资成就的重要原因。 徐 瑾 FT中文网财经版主编，经济人读书会创始人 芒格是价值投资的布道者，做的比说的多，做对的事情比做错的多，活得

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  前言 查理·芒格思想的力量

  前言 查理·芒格思想的力量 在美国投资编年史中，查理·芒格是一位众所周知的神秘人物，关于他的传闻总是充满了矛盾。巴菲特曾说：“芒格设计了今天的伯克希尔哈撒韦，这是他最重要的成就。他给我的蓝图很简单，即‘用划算的价格投资一家优秀企业，比以便宜的价格买入一家普通企业的结果要好得多……’就这样，伯克希尔哈撒韦按照芒格的蓝图建立起来了。我的角色是总承包商，而伯克希尔

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  001 盲从

  001 盲从 随大流只会让你更靠近平均值。 Mimicking the herd invites regression to the mean. 芒格告诉我们，如果我们投资一只指数基金，那么我们所获得的回报并不会比普通投资者好到哪里去。我们永远不会超越平均水平，而所有人都亏损也可以叫平均水平。如果我们在牛市高点买入指数基金，那么一旦市场崩盘，我们可能要承受好

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  002 预测

  002 预测 预测从来不是我的强项，而且我也不依靠准确的预测来赚钱。我们往往只是买入好的公司，并一直持有。 I've never been able to predict accurately. I don't make money predicting accurately. We just tend to get into good businesses

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  003 恐慌

  003 恐慌 多亏了20世纪30年代早期以及强盗男爵时代的资本家的所作所为……股票产生的股息是债券利率的两倍。那时是购买股票的美好岁月。我们在上一代人陷入意志消沉时获利。 Thanks to the early 1930s and the behavior of the capitalists in the robber baron days…stocks

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  004 快钱

  004 快钱 渴望一夜暴富是相当危险的。 The desire to get rich fast is pretty dangerous. 试图快速致富是很危险的想法，因为我们必须就股票或其他资产的短期价格走势进行赌博，而许多消息比我们灵通的人其实早就先下手了。证券或衍生品合约的短期走势，往往取决于由突发事件引发的价格波动，与标的业务或资产的实际长期价值无关

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  005 翻垃圾

  005 翻垃圾 作为一名投资者，格雷厄姆在市场中获得了许多经验教训。几乎将他击溃的大崩盘和大萧条塑造了他评估公司的理念，也令其余生都心有余悸。他的所有方法都是为了摆脱这种感觉。 Ben Graham had a lot to learn as an investor. His ideas of how to value companies were all

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  006 河水淹死会水人

  006 河水淹死会水人 尽量别犯愚蠢的错误，而不是尽量表现得很聪明，拥有长期优势的投资者正是凭借这点获得了难以想象的收益。正如古训所说：“河水淹死会水人。” It is remarkable how much long-term advantage people like us have gotten by trying to be consistently

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  007 分散化投资

  007 分散化投资 崇拜分散化投资，我觉得这种观念太疯狂了。 This worshipping at the altar of diversification, I think that is really crazy. 分散化投资可以使理财顾问和股票经纪人的表现不会太糟糕，但同时也不会让他们表现得太好。过于分散化的投资，比如持有50种甚至更多的股票作为资产

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  008 避税

  008 避税 从我一生所见的失败的商业决策来说，过度关注避税是犯下愚蠢错误的主要原因之一……从现在开始，对于有人向你推荐的关于避税的投资项目，我的建议是都别参与。 In terms of business mistakes that I've seen over a long lifetime, I would say that trying to mini

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  009 杠杆

  009 杠杆 正如你在伯克希尔哈撒韦公司的运营中所看到的那样，我们更倾向于采用保守的方法。我们以更加有利的条款借更少的钱。我们乐意降低杠杆。你可以认为我们错了。尽管这让我们少赚了钱，但我们并不会因此感到困扰。我们从不会因错过某些机会而感到苦恼。别人比你更富有又有什么问题呢？为此苦恼真是杞人忧天。 As you can tell in Berkshire's

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  010 分析师

  010 分析师 在企业界，如果你有一群分析师，而他们毫无常识却要负责尽职调查，那么你无异于身处地狱。 In the corporate world, if you have analysts, due diligence, and no horse sense, you've just described hell. 我认为芒格的意思是，尽管穆迪等评级公司的

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  011 佣金

  011 佣金 任何有很高佣金的地方，都非常可能出现欺骗行为。 Everywhere there is a large commission, there is a high probability of a rip-off. 佣金相当于奖励。在芒格的世界里，奖励机制有助于意识层面和潜意识层面的激励。抽取佣金的财务顾问和股票经纪人有动力让投资者把资金从一个项目

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  012 复杂

  012 复杂 如果一个人对银行家缺乏敏锐的洞察力，我认为他不应该投资银行。对投资者来说，银行业是一个非常危险的投资方向。如果对银行业没有很深的洞察力，就不要向银行类股票投资。 I don't think anyone should buy a bank if they don't have a feel for the bankers. Banking is

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  013 固守能力圈

  013 固守能力圈 知道你不知道什么事情比成为聪明人更有用。 Knowing what you don't know is more useful than being brilliant. 芒格在这里想说的是，我们应当清楚地认识到，哪些领域是我们不了解的，并利用这种认知来避免对自己不了解的企业进行投资。 20世纪90年代末，在科技股泡沫最严重的时候，许多非

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  014 智慧

  014 智慧 承认无知是智慧的开始。 Acknowledging what you don't know is the dawning of wisdom. 人越聪明，就越能够意识到自己实际上所知甚少。承认无知，便将自己置于求知之境，这便是智慧的起始。在芒格的投资世界中，他所谓的“能力圈”便是由所有他熟悉并能够准确评估的公司组成的。能力圈同时也圈出了他不熟悉

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  015 别做傻事

  015 别做傻事 人们都试图变得精明，而我只想证明自己并不是在做傻事，但这比许多人想象的要困难得多。 People are trying to be smart—all I am trying to do is not to be idiotic, but it's harder than most people think. 芒格的投资理念基于这样一种理论

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  016 打破思维枷锁

  016 打破思维枷锁 使用定量的手段可以找到划算的买卖。一旦我们跨越思维枷锁，重新意识到可能会让格雷厄姆感到震惊的这一点，那么我们就能开始思考更好的投资机会了。 Once we'd gotten over the hurdle of recognizing that a thing could be a bargain based on quantitati

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  017 耐心

  017 耐心 我的成功源自我的长期专注。 I succeeded because I have a long attention span. 耐心是一种美德，对于投资博弈而言，它还是一笔财富。大多数人认为，耐心意味着投资后即可“守株待兔”，等待它的价值上升。在芒格的世界里，耐心也意味着持有大量现金等待优质企业的股价走低。这意味着要有耐心，专注于寻找一家以合适

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  018 静心

  018 静心 静心等待将帮助你成为一名投资者，然而大多数人都处于迫不及待的状态。 It's waiting that helps you as an investor, and a lot of people just can't stand to wait. 17世纪法国数学家布莱士·帕斯卡（Blaise Pascal）说过：“人性中存在的所有问题，都根源

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  019 耐得住寂寞

  019 耐得住寂寞 “你必须要非常有耐心，你必须要等待，直到某件事出现，你才会发现自己所付出的代价是值得的。”这句话是违反人性的，谁也没办法整天坐在那里无所事事，只是等待而已。可是这对我们来说很容易，因为我们还有很多其他事情要做。不过，对于一个普通人来说，你能想象他干坐了5年而什么也不做吗？你觉得自己不够积极进取，也没有价值可言，更觉得自己做了一件愚蠢的事情

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  020 正视现实

  020 正视现实 我认为投资者需要正视公司的实际情况，即使你并不情愿；事实上，特别是当你不情愿这样做的时候，更要这样做。 I think that one should recognize reality even when one doesn't like it; indeed, especially when one doesn't like it. 这

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  021 胆识

  021 胆识 曾有一段时间，当时没有人愿意进场，我们却开始投资，那种感觉的确很糟糕。 We have a history when things are really horrible of wading in when no one else will. 正如我们在本书中反复提到的那样，芒格做的唯一一件事就是手握一大笔现金，坐等着一场金融危机。其他投资者不

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  022 魄力

  022 魄力 成功的投资既需要进取心又需要耐心，并且还需要准备好在机会出现时抓住它，因为在这个世界上，机会不会持续很久。 Successful investing requires this crazy combination of gumption and patience, and then being ready to pounce when the

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  023 沉着

  023 沉着 每个世纪，市场总会发生两三次跌幅超过50%的情况，如果你无法平静地面对这一切，那么你并不适合当一名普通股东。相比起那些更有气度、对市场波动更沉着的人，你理应得到平庸的结果。 If you're not willing to react with equanimity to a market price decline of 50% two or

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  024 进化

  024 进化 我们年轻时并不知道有哪些事情能扩展我们的投资范围，直到我们遇到了伊斯卡。伊斯卡是那种我们在年轻时绝对不会考虑购买的公司，当时我们只知道要寻找那些合适的伙伴。这是一项非常了不起的生意，万事俱备。我们坚持不懈地学习，难道不好吗？亡羊补牢，未为晚也。 We didn't know when we were young which things to

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  025 所有权

  025 所有权 将股票视为企业的所有权，并判断这家企业的竞争优势是否具有可持续性。 View a stock as an ownership of the business and judge the staying quality of the business in terms of its competitive advantage. 价值投资之父格雷

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  026 周期

  026 周期 1973—1974年或20世纪90年代早期时……人们排队等着退出乡村高尔夫球俱乐部，如果你像我一样经历过这些时段，那么你就会知道当时的境况有多么艰难。如果你活得够长，可能你也会看到这种情况。 If you, like me, lived through 1973–74 or even the early 1990s…there was a wa

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  027 定价机制

  027 定价机制 这是一个不幸的事实，普通股的股价中总是同时包含了理性溢价和非理性溢价这两种因素。从一方面看，股票类似债券，其估值是建立在对未来现金流折现的大致合理的预测之上的；不过，从另一方面看股票与伦勃朗的画作也有相似之处，对其升值的预期决定了其估值并主导了大多数的购买行为。 It is an unfortunate fact that great an

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  028 长痛不如短痛

  028 长痛不如短痛 面对非常罕见的例外情况，要比淹没在永无止境的苦海里容易忍受得多。 An isolated example that's very rare is much easier to endure than a perfect sea of misery that never ceases. 在谈论到一家伟大的公司与一家普通的公司的区别时，芒格

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  029 水落“鱼”出

  029 水落“鱼”出 我认为，要想在木桶里抓到鱼，就得先把木桶里的水排掉。 My idea of shooting a fish in a barrel is draining the barrel first. 有时，目光短浅的股市会提供一些显而易见的投资机会，这令人难以抗拒。每当股市发生恐慌时，投资者就会争先恐后地抛售所有投资标的，而这些标的中其实有很多

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  030 市场分歧

  030 市场分歧 你要做的是寻找错误定价的赌局，这是投资的本质；你必须拥有足够多的知识，才能知道一场赌局是否定错了价格，这就是价值投资。 You're looking for a mispriced gamble. That's what investing is. And you have to know enough to know whether th

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  031 离场

  031 离场 生活，在某种程度上，就像一场纸牌游戏。即使有时非常喜欢自己手中的牌，你仍然不得不学着放弃。你必须学会处理自己的错误及影响投资胜率的新变化。 Life, in part, is like a poker game, wherein you have to learn to quit sometimes when holding a much-lo

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  032 坐等投资法

  032 坐等投资法 买入并长期持有。这样，你将付出更少的经纪费用，听到更少的废话。另外，这种方法一旦发挥效用，税收制度每年还会赠送给你额外的1%、2%，甚至3%的回报率。 Sit on your ass investing. You're paying less to brokers, you're listening to less nonsense, a

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  033 上涨的能量

  033 上涨的能量 如果你在股价被低估时买了一些股票，那么你就需要考虑在股价达到你所计算出的真实价值时卖出，而这是非常困难的。因为如果你购买了稀有的优质公司的股票，那你就可以静静地持仓等待，而这是非常棒的事情。 If you buy something because it's undervalued, then you have to think abou

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  034 胜率

  034 胜率 当你有优势时再行动。你必须理解胜率，并且要坚持在胜率偏向于自己时再采取行动，这是一项准则。 Move only when you have the advantage—you have to understand the odds and have the discipline to bet only when the odds are in

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  035 重仓

  035 重仓 你应该记住，好的投资机会是罕见的。当你的赢面比较大的时候，那就下重注。 You should remember that good ideas are rare—when the odds are greatly in your favor, bet heavily. 对于大多数投资者而言，即使一次绝佳的投资机会躺在他们面前，他们也只是望而却步

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  036 现金

  036 现金 致富的窍门是在你的往来账户里存1 000万美元，以备有好的交易出现。 The way to get rich is to keep $10 million in your checking account in case a good deal comes along. 芒格主张保留1 000万美元的现金，而伯克希尔哈撒韦公司则保留了720亿美

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  037 安全边际

  037 安全边际 出人意料的好事容易接受，而让人陷入困境的却总是出人意料的坏事。 Favorable surprises are easy to handle. It's the unfavorable surprises that cause the trouble. 心怀最好的期待并做最坏的准备。为最坏的情况做好的准备总是明智的选择。格雷厄姆提出的安全边

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  038 投资的好时机

  038 投资的好时机 每个人都会遇到投资好公司的机会，如果抓住了机会，躺着都可以赚钱。 You do get an occasional opportunity to get into a wonderful business that's being run by a wonderful manager. And, of course, that's ho

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  039 购买并持有

  039 购买并持有 我们镇定下来，尽最大可能地利用好顺风和逆风，然后等待若干年后的结果。 We just keep our heads down and handle the head windsand tailwinds as best we can, and take the result after a period of years. 当芒格以合适的

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  040 对估值进行逆向思考

  040 对估值进行逆向思考 如果别人不经常犯错，我们就不会这么富有。 If people weren't wrong so often, we wouldn't be so rich. 投资者对企业的估值往往是错误的，大多数时候，他们认为企业的价值远远超过它所能赚取的收入。然而，这种情况对我们没有意义。只有当他们做相反的事情时，才会出现对我们有利的机会。如果

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  041 指数基金

  041 指数基金 股市下跌是很正常的事情，但人们常常会因此感到很痛苦。避开这种痛苦的办法就是选择保守的投资或者收益稳定而不用期待奇迹出现的储蓄。当然，有人能够达到两倍于平均水平的回报率，但我没法教会其他所有人做到这一点，这的确是很难的事。 It is in the nature of stock markets that they go down. So p

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  042 构建优异的投资组合

  042 构建优异的投资组合 一次我在加利福尼亚遇到一位花花公子，他将自己所有的时间都花在酗酒和追电影明星上。银行客户经理对他行为举止表达了担忧，而这位花花公子告诉银行经理：“我拥有的市政债券不会酗酒犯浑。” When I came out to California, there was this playboy and he spent all his t

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  043 狗屎

  043 狗屎 就算把葡萄干掺到狗屎里，你得到的还是一坨狗屎。 When you mix raisins with turd, you still have turd. 芒格在此谈的是收购其他企业的问题。如果一家好企业收购了一家垃圾企业，那么这种组合中的垃圾企业会把好企业的业绩拉下水。可口可乐公司曾经购买了一家电影制作企业，海湾与西方工业公司也购买了一家电影制

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  044 溢价

  044 溢价 以划算的价格投资一家优秀企业，比以便宜的价格投资一家普通企业，其结果要好得多。 A great business at a fair price is superior to a fair business at a great price. 好的，我们来看看如何用数字解释芒格这句话的意思。假设你有10万美元需要投资，并且存在两种投资选择，要么

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  045 商业模式

  045 商业模式 在商业领域中，我们发现，胜出的系统通常都会在一个或几个变量方面处于极端水平，要么最大化，要么最小化，就像好事多超市的打折仓库。 In business we often find that the winning system goes almost ridiculously far in maximizing and or minimiz

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  046 管理层

  046 管理层 一般来说，投资是对一家企业的品质的认可，与其管理层的素质无关。然而，在少数情况下，你也可以押注于优秀的管理者身上，即使他身处一个非常普通的行业。 Averaged out, betting on the quality of a business is better than betting on the quality of managem

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  047 品牌

  047 品牌 在投资喜诗糖果公司的时候，我们并没有意识到一个好品牌的力量。后来，我们发现这家公司每年提价10%，而没有顾客会在意。这个发现也改变了伯克希尔哈撒韦公司。这真的非常重要。 When we bought See's Candy, we didn't know the power of a good brand. Over time, we just

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  048 运营资本

  048 运营资本 有两类企业：第一种利润率为12%，你可以在年底取现。第二种利润率为12%，但是所有的多余现金必须进行再投资，永远不能提现。这让我想起了一个人，他盯着自己的所有设备，然后说道：“这就是我的全部利润。”我们讨厌那样的企业。 There are two kinds of businesses: The first earns 12%, and y

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  049 扯淡利润

  049 扯淡利润 我想，每次你看到EBITDA这个词，你都应该用“扯淡利润”这个词来代替。 I think that, every time you see the word EBITDA, you should substitute the word "bullshit earnings." EBITDA代表着“税息、折旧及摊销前利润”。芒格认为，利息、折

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  050 败给趋势的意愿

  050 败给趋势的意愿 从较长的时期来看，历史早已证明，就某种程度而言，任何企业要想依照股东的意愿存活下来，其概率都是很低的。 Over the very long term, history shows that the chances of any business surviving in a manner agreeable to a company

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  051 技术的正反面

  051 技术的正反面 微观经济学最重要的课程就是，区分技术何时会帮助你，何时会杀死你。 The great lesson in microeconomics is to discriminate between when technology is going to help you and when it's going to kill you. 新技术可

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  052 行业竞争

  052 行业竞争 伯克希尔哈撒韦公司投资通用汽车是因为我们中的某一位年轻人对其钟爱有加。年轻时期的巴菲特也是这么敢想敢干，事实就是这样。通用汽车可能最终会受到美国联邦政府的保护，并且很可能成为一个很好的投资项目。不过，汽车行业的竞争程度是最激烈的，每个厂家都能够制造出品质优良的汽车。它们有着相同的供应商，并且汽车会一直存在。正因为汽车行业具有类似大宗商品的特

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  053 市场规模

  053 市场规模 几十年来，可口可乐一直是一种含糖量很高的普通产品，产量每年都会增长。现在，全糖可口可乐的销量在逐渐减少。幸运的是，可口可乐公司有庞大的业务构架。虽然可口可乐的销量在下滑，但公司的其他业务在增长。我认为可口可乐公司很强大，并且未来仍然会做得很好，就像在桶里捕鱼那样。 Coke for many decades has been a basic

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  054 决策的难易程度

  054 决策的难易程度 一家好企业和一家坏企业的区别在于，好企业总会产生一个又一个很容易作出的决策，而坏企业却总要作出痛苦的决策。 The difference between a good business and a bad businessis that good businesses throw up one easy decision after

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  055 激励机制

  055 激励机制 在所有公司中，联邦快递的激励措施是我最喜欢的。该公司的系统核心是在半夜把所有的飞机聚集到同一个地方，货物在飞机之间进行搬运，这保证了货物运送的完整衔接。如果延迟，整个操作就没有办法把货物顺利地发给联邦快递公司的客户。然而，联邦快递过去总是搞砸，从来就没有做到按时交付。联邦快递尝试了所有办法，比如做思想工作、威胁等，都没有效果。最后，有人想到

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  056 资产负债表

  056 资产负债表 美国国际集团很像通用电气公司。它是一家运营得非常成功的保险机构，并演化出了一种套利经营模式，即以低价融入大量资金，再以高价投资出去。美国国际集团作为一家大型运营商，与通用电气集团下属的通用信贷公司有很多相似之处。我们从未投资过这两家公司，因为即使最优秀、最明智的人在面对依靠贷款而不断膨胀的资产负债表时，也会变得不安。借入如此巨额的资金，确

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  057 企业文化

  057 企业文化 用一种方法解决所有的问题是行不通的，适用于梅约医学中心的文化在好莱坞的电影公司不一定行得通。世界上没有能够解决所有问题的万能钥匙。 "One solution fits all" is not the way to go…. The right culture for the Mayo Clinic is different from th

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  058 专注度

  058 专注度 即便是最好的银行也可能随波逐流，犯一些愚蠢的错误，但我却认为富国银行在如何应对这些错误方面会做得很好。 Even the best banks drift with the times and do stupid things, but I suspect Wells Fargo will face up to it better. 芒格在这

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  059 总体规划

  059 总体规划 在伯克希尔哈撒韦公司，我们从来不会有总体规划。任何想要做总体规划的人都会被解雇。因为总体规划考虑的只是制订过去的情况，而不会考虑新的现实情况。我们希望员工能够关注新信息。 At Berkshire there has never been a master plan. Anyone who wanted to do it, we fired

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  060 去中心化

  060 去中心化 伯克希尔哈撒韦公司的组织架构是怎样的？纵观世界历史，我认为没有哪家公司的组织架构像伯克希尔哈撒韦公司这样去中心化。 How is (Berkshire) organized? I don't think in (the) history of the world has anything Berkshire's size (been) or

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  061 不降低标准

  061 不降低标准 当你不降低金融领域的工程标准时，整个世界就会变得更好。我们就差一根头发丝的距离幸运地躲过了一场灾难……我很喜欢那些带我们渡过危机的人，非常不喜欢那些导致危机的人。他们中的有些人就应该下十八层地狱。 The whole world is better when you don't reduce engineering standards i

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  062 金融健忘症

  062 金融健忘症 在金融方面的健忘症患者要远多于在性方面的健忘症患者。 There is more dementia about finance than there is about sex. 这句话是非常真实的。当代的金融灾难在一两年内几乎完全被遗忘。这一点可能的原因是，投资业务的回报取决于对未来的预期，而不是缅怀过去。正因为如此，大多数金融机构注定要

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  063 华尔街的膨胀

  063 华尔街的膨胀 与过去任何一个时代相比，知识分子中有更大比例的人在从事买卖证券以及促进交易活跃度的工作。我目睹的很多情况都会让我想起索多玛与蛾摩拉。你任由这些活动自发进行，就会有引发嫉妒和相互模仿。过去每当发生这种情况时，其结果往往是非常糟糕的。 We have a higher percentage of the intelligentsia eng

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  064 大萧条

  064 大萧条 你从未想要做促使经济崩溃的事情，但糟糕的事情就是发生了。 You don't ever want to do anything to push an economy to collapse. Terrible things result. 芒格经历过20世纪30年代的大萧条，而这对于现在的大部分美国人而言，只是一段遥远的记忆以及历史书上的几页

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  065 失控的银行家

  065 失控的银行家 我认为，银行家们根本无法控制他们自己。他们仿佛沾染了毒瘾。 I do not think you can trust bankers to control themselves. They are like heroin addicts. 沾染毒瘾不仅会毁掉自己，还会摧毁整个家庭。同样，银行家不但会毁掉自己，还可能损害美国的经济。银行家

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  066 金融巫术

  066 金融巫术 总的来说，我不是很认同金融学教授的观点，因为这是一个很神秘的领域。 By and large I don't think too much of finance professors. It is a field with witchcraft. 除了沉迷于无聊的分散化理论之外，金融学教授的主要问题在于他们宣扬的有效市场假说。这些理论原则上

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  067 银行监管

  067 银行监管 银行不会自愿地约束自己，它们需要成熟的监管体系。 Banks will not rein themselves in voluntarily. They need adult supervision. 芒格一直认为美国国会放松对银行业的管制是非常愚蠢的。1933年颁布的《格拉斯–斯蒂格尔法案》将投机的投资银行业务和保守的商业银行业务分开，从

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  068 大而不倒

  068 大而不倒 没有倒闭的资本主义就像没有地狱的宗教。 Capitalism without failure is like religion without hell. 当美联储前主席本·伯南克和美国前财政部长汉克·保尔森判定高盛、花旗、美林以及美国国际集团已经“大而不倒”时，其实是在告诉全世界，美国政府是不会让这几家金融机构破产的。如果华尔街银行不用担

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  069 合法化抢劫

  069 合法化抢劫 人们一直认为放任一群掠夺成性的人做自己想做的事情才是自由市场。其实并不是。这只是合法化抢劫，而且是非常愚蠢的。 People really thought that giving a predatory class of people the ability to do whatever they wanted was free-mark

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  070 数据迷宫

  070 数据迷宫 对于错综复杂的事情而言，诡计与错误总是相伴相生……对于金融机构，包括由政府运营的信贷公司，这是亘古不变的事实。在这个世界里，你不能期盼金融公司为你提供准确的数据。 Where you have complexity, by nature you can have fraud and mistakes…This will always be

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  071 量化模型

  071 量化模型 聪明的人毫无例外都因为过度自信而在职业领域遭遇过重创。 Smart people aren't exempt from professional disasters from overconfidence. 芒格的这句话主要是针对长期资本管理公司的倒闭而说的。长期资本管理公司是华尔街著名债券交易员约翰·梅里韦瑟（John Meriwethe

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  072 回报率

  072 回报率 我认识一位很聪明且很有能力的投资经理。我问他：“你跟你的机构客户说你可以为他们实现的回报率是多少？”他说：“20%。”我不敢相信，因为他明知道这种回报率是不可能达到的。不过，他告诉我：“芒格，如果我说一个更低的数字，他们连一分钱也不会交给我管理！” I know one guy, he's extremely smart and a very

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  073 风险错配

  073 风险错配 抵押贷款演变成了一种肮脏的赚钱方式。你们尝试利用完全负担不起信贷的人群的愚蠢，以赚取高额回报。这绝不是我想要的赚钱方式。你们应当通过卖给人们合适的产品的方式来赚钱。 Mortgage lending became a dirty way to make money. You take people that can't handle cre

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  074 次级贷款的噩梦

  074 次级贷款的噩梦 我们正以一种前所未有的方式对美国的房产进行货币化。若问乔怎么买到的新凯迪拉克，他给出的答案肯定是通过抵押自己的房子得到的钱……很多金融机构，包括很知名的金融机构，正在向那些无力偿还借款的人发放高成本的信贷。我觉得其中有很多情况是让人非常厌恶的。显然，一个自由的市场并不一定就意味着它是体面的。 We have monetized hou

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  075 危险的衍生品

  075 危险的衍生品 如果你能玩转衍生品交易，那么就像获得了一张偷盗许可证，这样你就能理解为什么所有人都想参与进来……不过，所有人相互对赌从整体上看有何意义？我年轻时的那几十年里，人们很少参与赌博，我更喜欢那样的世界。我认为那才是对美国更有益的状态。现在，这个世界就像存在着数千名专业的扑克玩家，而他们所作所为到底对其他人有什么好处呢？ If you inte

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  076 愚蠢的套利交易

  076 愚蠢的套利交易 在那些套利交易的游戏中杠杆被大量运用。人们都如此地确信，比我更确信，飞机可以一直租下去。 There's a lot of leverage in those carry-trade games. Other people are more certain than I am that the aircraft can always

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  077 自由市场的闹剧

  077 自由市场的闹剧 这些疯狂的热潮应该受到重点关注。然而，艾伦·格林斯潘并不这么想。他是一个有能力的人，但他是一个白痴，我们根本不应该让他去掌管所有的银行，他心中的英雄是安·兰德。整个自由市场毫无理智可言。很多人认为，就算是一个手持斧子的杀人犯在自由市场里四处杀人，也不会有太大问题。 These crazy booms should be watched

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  078 流动性

  078 流动性 南海泡沫事件之后，英国取缔了上市公司，只允许成立私人公司。此后它引领了世界100年。适度的流动性是有益的。流动性过多则会败坏人性。如果我这样说，那么我将永远不会获聘终身教授，但我是对的，他们是错的。 After the South Sea Bubble, Britain outlawed public corporations—only pr

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  079 资产升值

  079 资产升值 在我记忆中有过5美分的汉堡包，也有过每小时40美分的最低工资标准，因此在一生中，我经历了巨幅的通货膨胀。通货膨胀破坏了我们的投资环境吗？我想不是的。 I remember the $0.05 hamburger and a $0.40-per- hour minimum wage, so I've seen a tremendous amo

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  080 财富的来源

  080 财富的来源 韩国的汽车业务是从一无所有起步的。在超过10年的时间里，韩国人每周工作84小时，这还不包括加班。与此同时，每个韩国小孩从学校回家后都要与家教一起从下午到晚上学习整整4个小时。当你输给这样一群人时，你还会感到惊讶吗？除非你是一个傻子。 Koreans came up from nothing in the auto business. Th

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  081 胡萝卜加大棒

  081 胡萝卜加大棒 如果要想经济繁荣，我们就必须工作。我们必须让人们受制于“胡萝卜加大棒”的原则。一旦拿掉大棒，整个系统就会停止运行。你不可能通过投票就让自己富裕起来。这是一个愚蠢的想法。 If we're going to prosper, we have to work. We have to have people subject to carrot

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  082 自由贸易

  082 自由贸易 在过去，不受教育的人也能迅速成功，而我认为，美国已经很难回到那个时代了。只要有自由贸易和全球竞争，我们就必须与其他国家持续开展自由贸易。中美两国必须友好往来。如果一个国家打算不跟另一个国家往来，那么它一定是疯了。我认为自由贸易推动了国家之间的往来。 I don't see how we bring back that age where a

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  083 财富效应

  083 财富效应 财富效应是人们由于股票价格上涨而扩大消费支出的程度。这当然是存在的，但具体多大程度呢？我在发言中曾说过，我认为财富效应比经济学家想象的还要大，我现在依旧这么认为。 The wealth effect is the extent to which consumer spending is goosed upward due to increa

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  084 通货膨胀

  084 通货膨胀 我认为西方国家很容易发生通货膨胀，因为政客们天然地喜欢花钱。他们有权力印钞，并用钱来获得更多选票。 I think democracies are prone to inflation because politicians will naturally spend—they have the power to print money an

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  085 石油储备

  085 石油储备 我认为，美国的化石能源储备是我们拥有的最宝贵的东西之一，每一小块都像艾奥瓦州的表土那样珍贵。就像我们不会因为一点钱，就把艾奥瓦州所有的表土出口到伊朗或者其他某个地方一样。我珍爱美国大地中储藏着的化石能源储备。很多人认为应当实现能源独立，并尽我们所能地快速用完这些能源储备，我觉得这样的国家政策是非常疯狂的。 I think the hydro

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  086 富豪阶层

  086 富豪阶层 有人赚了很多钱，却像个吝啬鬼，对此我并不觉得有什么不妥。大多数人都有花钱的强烈欲望，配偶和孩子都会帮你花钱。 I don't care if somebody makes a lot of money and hold sit like a miser. Most people have a vast propensity to spend

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  087 企业税

  087 企业税 如果让我去管理这个世界，我会征收很少的企业税，而且像消费税一样，努力实现在某种程度上的平等。 If I were running the world I would have low corporate taxes, and get at the yearning for equality some other way, like consu

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  088 会计准则

  088 会计准则 那些会计领域的标杆人物是在从事一项高尚的职业，然而这帮人也造成了安然事件。 The people who carry the torch in accounting are in a noble profession, yet these people also gave us Enron. 安然公司是一家集能源、大宗商品、运输等业务于一身

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  089 保持思考和阅读的习惯

  089 保持思考和阅读的习惯 这是我生活中的经验，如果能保持思考和阅读的习惯，你就不需要去工作了。 It's been my experience in life, if you just keep thinking and reading, you don't have to work. 厌倦了华尔街的那份没完没了的工作？老板让你感到沮丧？衍生品产品将要爆

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  090 投资没有单一准则

  090 投资没有单一准则 并不存在通过投资致富的单一准则。你需要了解很多关于商业、人性以及数字的知识，别指望有一个神奇的系统可以为你完成这些工作。 There isn't a single formula. You need to know a lot about business and human nature and the numbers…. It

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  091 最薄弱的环节

  091 最薄弱的环节 这是一所非常棒的大学，但真正伟大的教育家当属麦当劳……我认为麦当劳在很多方面甚至超过了哈佛大学。 This is a nice college, but the really great educator is McDonald's…. I think a lot of what goes on there is better than

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  092 推翻最中意的想法

  092 推翻最中意的想法 在过去的任何一年，如果你一次都没有推翻过自己最中意的想法，那么这一年就算浪费了。 Any year that passes in which you don't destroy one of your best loved ideas is a wasted year. 旧的不去，新的不来。这表明我们的思维在不断进化，这意味着我们在

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  093 每天进步一点点

  093 每天进步一点点 每天结束时，努力使自己比早上起床时更加睿智一些。忠诚且出色地履行自己的职责，每天进步一点点。最终，如果足够长寿，大多数人都会获取应得的回报。 Spend each day trying to be a little wiser than you were when you woke up. Discharge your duties

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  094 跨学科应用

  094 跨学科应用 在重要的学科领域掌握有价值的想法，并经常加以使用。记住要综合起来使用，而不是仅仅利用其中的某一部分。 Know the big ideas in the big disciplines and use them routinely—all of them, not just a few. 芒格毕业于哈佛大学法学院，并在加州理工学院攻读过气

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  095 树立正确的目标

  095 树立正确的目标 加州理工学院的大部分毕业生都进入了金融行业……他们忽悠那些不如自己聪明的客户，从中挣了很多钱，这是错误的。最优秀的人才投身聚敛钱财的行当，我认为这是一种损失。 A big percentage of Caltech grads are going into finance…. They'll make a lot of money b

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  096 承认愚蠢

  096 承认愚蠢 我喜欢能够坦然承认自己很愚蠢的人。我知道，如果正面承认自己的错误，我会表现得更好。这是一个非常棒的学习窍门。 I like people admitting they were complete stupid horses'asses. I know I'll perform better if I rub my nose in my mi

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  097 学会处理错误

  097 学会处理错误 一个人从不犯错，就能过上惬意的生活，但这是不切实际的。事实上，生活中的一个窍门就是要学会处理错误。不能够处理好“心理抵触”是许多人最终走向破产的常见原因。 There's no way that you can live an adequate life without many mistakes. In fact, one trick

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  098 挫折也是机遇

  098 挫折也是机遇 我最认可爱比克泰德看待事情的态度。他认为生活中错失的每一个机会都是锻炼和学习的机遇，你要做的不是沉沦于自我怜悯之中，而是要以建设性的方式利用这些糟糕的打击。这是一个非常正确的观点。 I think the attitude of Epictetus is the best. He thought that every missed ch

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  099 长着两条腿的书

  099 长着两条腿的书 在我一生中，我所知道的智者，没有一个不是在无时无刻地学习的。当你知道巴菲特及我的阅读量时，你肯定会感到震惊。我的孩子们嘲笑我，他们认为我其实就是长了两条腿的一本书。 In my whole life, I have known no wise people who didn't read all the time—none, zero

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  100 学习机器

  100 学习机器 巴菲特是这个地球上最卓越的学习机器之一。65岁后，巴菲特的投资技能显著提高。纵观他的整个投资生涯，我可以告诉大家，如果巴菲特停留在他早期的知识层面上，那么他就不可能获得现在这样辉煌的成就。 Warren is one of the best learning machines on this earth....Warren's invest

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  101 多领域学习

  101 多领域学习 如果你已经具备心智成熟的人所需的智慧水平，那么你就有能力超过那些比你聪明的人。只要从所有不同的学科领域，而不只是少数几个学科领域中汲取最关键的知识点，你就会比他们聪明得多。 If you have enough sense to become a mental adult yourself, you can run rings aroun

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  102 学习的复利

  102 学习的复利 在生活中，我见识过很多取得很大成就的人。虽然他们既不是最聪明的人，甚至也不是最勤奋的人，但是他们都是很善于学习的人。他们每天晚上入睡时都比起床时变得更智慧，孩子，这一点很重要，尤其在你面临着人生的长跑时。 I constantly see people rise in life who are not the smartest, some

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  103 专业化

  103 专业化 极度专业化才是成功之道。比起理解整个世界来说，大多数人更加擅长专攻一个方面。 Extreme specialization is the way to succeed. Most people are way better off specializing than trying to understand the world. 专业是任何物

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  104 专注的智慧

  104 专注的智慧 看看这一代人，他们拥有了电子设备，能够同时处理多项任务，但我仍然可以很自信地断定他们比不上仅专注于阅读的巴菲特。如果你想拥有智慧，就要静下心来阅读。这才是获取智慧的正确途径。 Look at this generation, with all of its electronic devices and multitasking. I wi

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  105 换位思考

  105 换位思考 我们总是在不断地学习、修正和摒弃自己的理念。及时快速放弃自己原有的理念是最宝贵的品质之一。你必须让自己学会换位思考。 We all are learning, modifying, or destroying ideas all the time. Rapid destruction of your ideas when the time

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  106 思维训练

  106 思维训练 如果你不能够比你的对手更清晰地阐述对方的观点，那你就不能说你有一个值得骄傲的观点。这是一项重要的思维训练。 It's bad to have an opinion you're proud of if you can't state the arguments for the other side better than your oppo

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  107 专家的意见

  107 专家的意见 那些资历比你丰富的人可能会因为动机导致的偏见，或其他类似的心理因素影响他们的认知能力，在这种情况下，你需要有勇气去推翻他们的决定。当然，有些情况下，你不得不承认自己对某些事情缺乏认识，此时最好的方法就是相信专业人士。 You must have the confidence to override people with more cre

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  108 远离狂妄

  108 远离狂妄 我总是与某些人保持距离，他们对问题并不真正理解，但回答问题时却信心满满。 I try to get rid of people who always confidently answer questions about which they don't have any real knowledge. 这里的问题关乎信任。如果有些人不敢诚实

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  109 多任务的代价

  109 多任务的代价 我认为那些同时处理多项任务的人都付出了很大代价。 I think people who multitask pay a huge price. 许多人认为当他们同时处理多项任务时，他们会有超高的生产效率，而芒格认为，如果你没有时间深入思考一些事情，你就为那些能够深入思考的对手留下了打败你的机会。芒格拥有极强专注力和真正深入思考的能力，而

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  110 克服单一模式的限制

  110 克服单一模式的限制 以经济学为例，大多数人都接受了单一模式的培训，试图采用一种方法来解决所有问题。有一句话说：“对拿锤子的人来说，看什么都像是钉子。”这种解决问题的方式是愚蠢的。 Most people are trained in one model—economics, for example—and try to solve all probl

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  111 避免走极端

  111 避免走极端 我认为，极端思想体系会束缚人们的头脑，这一点是必须避免的。 Another thing I think should be avoided is extremely intense ideology because it cabbages up one's mind. 芒格相信年轻人容易受到影响，并常常沉迷于一种思想之中，以至于他们无法思

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  112 让自己配得上

  112 让自己配得上 要得到你想要的某样东西，最可靠的办法是让你自己配得上它。 The best way to get a good spouse is to deserve a good spouse. 我认为芒格在这里想表达的是，就内心而言，我们易于得到自己配得上的东西。优秀的人往往会与优秀的人步入婚姻殿堂，而消极的人也往往会遇见与之同样悲观的伴侣。他将

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  113 理性

  113 理性 保持理性是一种道德律令。在不该犯傻的时候千万别犯傻。 Being rational is a moral imperative. You should never be stupider than you need to be. 这是芒格对18世纪德国哲学家康德的想法的延伸。康德认为，理性是所有道德的来源。对康德和芒格来说，理性是指克服感性的干

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  114 过度消费

  114 过度消费 莫扎特被疯狂毁掉的一生就是一个很好的例子。由于拥有无与伦比的天赋，所以他取得的成就足以傲视群雄，然而从一开始，他的生活就过得相当悲惨。他的一生都是在入不敷出中度过的，这让他痛苦不堪。 Mozart is a good example of a life ruined by nuttiness. His achievement wasn't

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  115 兴趣是成功的基石

  115 兴趣是成功的基石 在我不感兴趣的领域，我从未获得过太大的成功。如果你无论如何都不能对某些事情产生兴趣，那么即使你非常聪明，你也很难获得大的成功。 I have never succeeded very much in anything in which I was not very interested. If you can't somehow f

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  116 珍惜生活

  116 珍惜生活 抵抗衰老的最佳措施就是在老之前好好生活。 The best armor of old age is a well-spent life preceding it. 这让我想起了巴菲特曾经对一群大学生说过的话：“我们应该好好爱护身体，因为它是我们一生中能够驾驶的唯一一辆车。”芒格把巴菲特的这个有关轿车的类比铭记于心，他认为“驾驶自己的身体”越

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  117 完美的婚姻

  117 完美的婚姻 在婚姻中，你不应该去寻找具有良好的外貌和性格的伴侣。你需要放低自己的期望去寻找伴侣。 In marriage, you shouldn't look for someone with good looks and character. You look for someone with low expectations. 高期望值的配偶永

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  118 人生的幸福

  118 人生的幸福 有人曾经问过我，在生活中谁对我的个人幸福贡献最大，我说：“这很简单，就是我妻子的第一任丈夫。” They once asked me what one person accounted for most of my personal felicity in life, and I said, "That's easy—that would

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  119 健康

  119 健康 我想吃就吃，没有忌口。我从来没在意过我的健康，也从来没做过任何我不想做的锻炼。如果说我有什么成就的话，那主要是由于我坚持深入思考……而有些人认为通过慢跑或其他运动更能使他们进步，能给他们带来力量。 I eat whatever I want to eat. I have never paid any attention to my health

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  120 职业选择

  120 职业选择 职业生涯的三条规则：1．不要销售你自己都不愿意买的东西；2．不要为你不尊重和不欣赏的人工作；3．只和你喜欢的人一起工作。 Three rules for a career: 1. Don't sell anything you wouldn't buy yourself; 2. Don't work for anyone you don't

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  121 人际交往

  121 人际交往 文明的最高形式就是形成一种充满强烈信任感的无缝网络——不需要什么流程，只是可靠的人彼此互相信任……在你自己的生活中，你也会同样渴望有这样充满信任的无缝网络。如果你的婚姻协议写了满满47页纸，那么我建议你还是不要结婚了。 The highest form that civilization can reach is a seamless we

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  122 与信任的人打交道

  122 与信任的人打交道 噢，与自己信任的人打交道，并让其他人远离你的生活，这种方法很有用。它应该被视为人生指南……聪明的人会避开那些像老鼠药一样的人，毕竟生活中这类人太多了！ Oh, it's just so useful dealing with people you can trust and getting all the others the he

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  123 映像

  123 映像 我喜欢你，皆因你让我想起了自己。谁会不喜欢被他自己的形象凝视呢？ I like you all because you remind me of myself. Who doesn't like his own image staring back at him? 魔法镜的魔力一直是有效的。我们也喜欢你！谢谢你，芒格，感谢这么多年来您分享给我们

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  124 正直

  124 正直 记住路易斯·文森蒂的规则：“讲实话，你就无需时刻想着自己说过的那些谎言。” Remember Louis Vincenti's rule: "Tell the truth, and you won't have to remember your lies." 路易斯·文森蒂是一名律师，也是西科公司受人尊敬的前董事长和首席执行官，并且直到77岁才

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  125 与人为善

  125 与人为善 在我还很小的时候，我得到了最好的法律经验。我曾经问过我的父亲，身为律师的他为什么不为其最好的朋友格兰特·麦克费登做事，反而为一个爱吹牛的傻瓜做那么多事。父亲回复道：“被你称为吹牛大王的那个人可是一座经常陷入法律纠纷的富矿；而麦克费登能迅速地处理问题，同时待人友善，因此很少会遇到法律麻烦。” The best legal experience

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  126 赞扬的力量

  126 赞扬的力量 在得到心理学家称之为强化的力量时，所有人都会工作得更好。如果能持续得到回报，即使巴菲特也会有所反应。请牢记这一点，通过对你身边的人进行正面强化来找寻成功之路。 All human beings work better when they get what psychologists call reinforcement. If you g

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  127 坚强的意志

  127 坚强的意志 当你面对一场难以置信的灾难时，永远不要因为意志崩溃而让一场灾难演变成两场，甚至三场。 You should never, when faced with one unbelievable tragedy, let one tragedy increase into two or three because of a failure of

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  128 无意义的虚名

  128 无意义的虚名 长期来看，伟大文明被超越并最终黯然失色的概率是100%。因此，你应该明白文明是如何走向衰落的。 Over the long term, the eclipse rate of great civilizations being overtaken is 100%. So you know how it's going to end. 9

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  129 抱怨解决不了问题

  129 抱怨解决不了问题 生活总是以某种方式伤害某人，又以某种方式帮助他人。面对生活中的打击，每个人都应该积极应对。男子汉就应该这样，坦然地面对生活中的不如意。别总是抱怨，也别指望靠抱怨来解决问题。 Life is always going to hurt some people in some ways and help others. There sho

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  130 无压力的生活

  130 无压力的生活 随着年龄的增长，我变得越来越富有经验。我好像这样一个人：他从摩天大楼往下跳，在下降到第五层楼的时候说：“到目前为止，这是一段不错的旅程。” I'm getting more experienced at aging. I'm like the man who jumped off the skyscraper and at the 5t

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  131 财富的诅咒

  131 财富的诅咒 如果你已经投资巴菲特有40年了，那么即便他对你已经不再有用了，你也没有抱怨的权力。 If you get Warren Buffett for 40 years and the bastard finally dies on you, you don't really have a right to complain. 这是芒格谈论伯克希

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  132 克制荒唐欲望

  132 克制荒唐欲望 如果你担心通货膨胀，又不需要太多的物品，那么最有效的保护措施之一就是，在生活中你不能有太多荒唐的需求。 One of the great defenses—if you're worried about inflation—is not to have a lot of silly needs in your life—if you d

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  133 做一个愚蠢的乐观主义者

  133 做一个愚蠢的乐观主义者 花费时间去担忧无法处理的事情是没用的。如果你在管理资金时总是感到会有可怕的事情发生，那么我建议，你在余生中可以选择做一个愚蠢的乐观主义者。 I don't think it's terribly constructive to spend your time worrying about things you can't fi

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  134 羡慕

  134 羡慕 嗯，羡慕和妒忌是十诫中的两诫吗？对于抚养过孩子、办过学校、经营过一家律师事务所或投资银行的人来说，你们知道羡慕意味着什么吗？我曾听巴菲特说起过很多次：“推动世界前进的不是贪婪，而是羡慕。” Well, envy and jealousy made, what, two out of the Ten Commandments? Those of

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  135 别自欺欺人

  135 别自欺欺人 密歇根音乐学院的肯达尔院长曾告诉过我一则故事。肯达尔小时候曾负责经营一个糖果小摊。其父亲看到他吃了摊子上的一块糖。肯达尔说：“您别担心，我会再新添一块的。”其父亲说：“这种思维方式会毁了你。如果每次你把自己想要的东西全都拿走，并直接承认自己是贼，这对你来说可能会更好。” Dean Kendall of the University of

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