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    作者序

    在所有的危机当中,都会有两类人:敢于行动者和惧怕行动者。美联储诞生于人们不太熟悉的“1907年恐慌”之后,遭遇的第一个重大考验就是20世纪30年代的那场危机。那时,美联储失败了,美联储和世界上其他央行在面对破坏性的通缩和金融崩溃时,一直处于消极被动的状态,结果引发了一场全球性的大萧条,失业者排队领取救济,美国失业率高达25%,其他国家法西斯独裁政权开始上台。

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    前言 我还能阻止这一切

    前言 我还能阻止这一切 2008年9月16日,周二,晚上8点。我身心俱疲,却不得喘息。在美联储的埃克尔斯大楼内,我通过办公室的窗户向外望,能看到宪法大道上的红绿灯,还能隐隐约约地看到国家广场上那些榆树的轮廓。数十名美联储雇员仍在加班,但我办公室门外的走廊却静悄悄、空荡荡的。 美联储公共关系部门主管、办公室主任米歇尔·史密斯静静地坐着。办公室里除了我之外,只有

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    第一章 主街

    第一章 主街 2006年9月1日,早上,南卡罗来纳州,拉塔镇。天上下着蒙蒙细雨,空气凉爽得有点不合时节。我们的车队共由三辆车组成,车队徐徐驶出了阿宾登庄园的马蹄形车道。这个庄园是一个只提供住宿和早餐的便捷旅馆,拥有104年的历史,是希腊文艺复兴时期的建筑风格,距离我的家乡——南卡罗来纳州的狄龙镇 [1] 只有10分钟的车程。在这个古老的旅馆内,你可以看到古色

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    第二章 学术界

    第二章 学术界 与狄龙镇相比,哈佛大学让我感觉更自在。在哈佛,最重要的是创意。电话簿大小的课程指导手册上列出了多种多样的课程,从梵语到生物化学,再到中世纪艺术,无所不包,我觉得简直难以置信。在第一学期,我选择了数学、物理学、创意写作、日本历史与文化,以及一本关于犹太史的研究生课程。我之所以选择日本历史与文化,是因为我对亚洲充满了好奇心,但知之甚少。之所以选择

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    第三章 美联储主席

    第三章 美联储主席 格伦问了一个简单的问题:你是否有兴趣到华盛顿与总统谈论一下为美联储服务的事情? 这个问题完全超乎我的预料。在之前很多年间,我一直在研究货币政策和美联储,但主要是从外部开展研究。坦率地说,我从来没有想过会加入这个机构,并为政策决定做出贡献。 我认真考虑了格伦的邀请,并和安娜讨论了一番。对我们两人而言,这都是一个重大的抉择。对我而言,从专业角

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    第四章 身处“大师乐队”的岁月

    第四章 身处“大师乐队”的岁月 在格林斯潘这位“大师”的年代,美联储就像一个受他指挥的乐队。作为这个乐队中一位资历较浅的成员,我在格林斯潘行将卸任的那段时间内才逐渐发挥了更大的作用。我可以按照自己的规划过一种或安静或忙碌的生活。虽然我早已习惯了学术研究的孤独,但在美联储的岁月有时候会让我产生一种格外孤单的感觉。我有时候会出去发表演讲,拜访联邦储备银行,或者代

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    第五章 次贷危机的火花

    [1] 时期(既不太热,又不太冷),而且连续18年担任美联储主席的格林斯潘备受赞誉,但危险的暗流正在涌动。现在回过头去,能清楚地看到风险,但当时并不这么清楚。 美联储主席任期行将结束之际,有人问我感到最惊讶的是什么。我说:“金融危机。”之所以这么讲,并不是说我们完全错过了危机酝酿阶段发生的事情。事实上,我们之前看到了一些零碎的片段,只不过对这些片段的认识不够

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    第六章 初出茅庐

    第六章 初出茅庐 2005年初,格雷格·曼昆宣布辞去小布什政府的总统经济顾问委员会主席一职,返回哈佛大学任教。我在读研究生的时候就认识他。他给我打电话,问我是否有兴趣继任这个职务。 对于一位具有政策偏向性的经济学家而言,总统经济顾问委员会委员已算是华盛顿特区最有趣的工作之一了,更不用提担任主席一职了。总统经济顾问委员会成立于1946年,是白宫内部的经济咨询机

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    第七章 初步的震荡与应对

    第七章 初步的震荡与应对 2007年8月15日,我不停地参加视频会议,不停地了解最新市场行情,好不容易抽出了几分钟的时间,给我弟弟塞思发了封邮件。根据之前的计划,我与安娜本来要和塞思等家族成员一起去南卡罗来纳州的默特尔比奇度假,但我在邮件里告诉他,我与安娜不得不取消这个安排了。 我写道:“你或许能猜出来为什么。” 默特尔比奇之旅是一个家族传统,我也不想取消。

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    第八章 更上一层楼

    第八章 更上一层楼 2007年9月18日联邦公开市场委员会召开例会之际,8月冲击金融市场的动荡局面似乎缓解了一点,股市在收复了8月跌幅的基础上还有所上涨,融资和信贷市场也平静了一些。 然而,形势远远没有回到正轨。资产支持商业票据的发行量进一步下降,利率呈现出了走高的态势。在回购协议融资市场上,放贷者要求借款者提供更多的抵押品,即便借款人提供的抵押品质量相对较

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    第九章 危机拉开帷幕

    第九章 危机拉开帷幕 2007年11月,市场继续像过山车般地动荡不安,投资者试图对不断恶化的危机形势做出评估,他们关注的焦点是那些主要的金融公司。抵押贷款相关证券和其他信贷产品的价格继续大幅下跌,迫使许多公司的资产发生大幅减记。同时,美国与欧洲的融资成本持续上升,为企业盈利带来了进一步压力,而且在一些情况下,还会迫使企业贱卖资产。 企业亏损的规模十分庞大。1

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    第十章 贝尔斯登的悲剧

    第十章 贝尔斯登的悲剧 参议院银行业委员会把举办听证会的地方从往常的房间改到了德克森参议院办公大楼一楼较为宽敞的G50号厅。G50号厅原本是大礼堂,但是,2008年4月3日上午,里面依然挤满了人。明亮的灯光照射在证人席墨绿色的桌布上,我与证券交易委员会主席克里斯·考克斯、财政部副部长罗伯特·斯蒂尔(他代表当时正在访问中国的财政部部长保尔森出席此次听证会)以及

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    第十一章 房利美与房地美:一个漫长而炎热的夏季

    第十一章 房利美与房地美:一个漫长而炎热的夏季 救助完贝尔斯登之后,市场经历了一段相对平静的时刻,但我们仍然如履薄冰,战战兢兢。威力强大的破坏性力量一旦被释放出来,就不会那么轻易地消退。房价下跌态势一直没有得到扭转,未来肯定还会出现更多的违约现象和丧失抵押品赎回权现象,房贷相关证券出现的损失必然越来越大,但至于损失规模有多大,我们无从得知。我们相信未来曝出的

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    第十二章 雷曼兄弟:大坝决堤

    第十二章 雷曼兄弟:大坝决堤 在2007年到2008年那场危机中遭遇不幸的公司中,最具有象征性和争议性的就要数雷曼兄弟公司了。这家赫赫有名的投资银行的历史可以追溯到南北战争之前的美国南方。 雷曼兄弟公司最早是从巴伐利亚移民到亚拉巴马州蒙哥马利市的三位犹太裔兄弟——亨利、伊曼纽尔和迈耶——于1850年创立的棉花经纪公司,在南部做棉花买卖生意。1868年,他们将

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    第十三章 美国国际集团:“这让我很生气”

    第十三章 美国国际集团:“这让我很生气” 9月15日(周一),美国东部时间凌晨1点45分,雷曼兄弟申请破产的消息传出,瞬间撼动了全球金融市场,外国市场首当其冲,美国市场开盘后也在劫难逃。我、科恩、沃什和盖特纳在上午9点召开视频会议,评估市场动态。到这一天结束之际,道指暴跌504点,单日下跌点数开创了美国股市7年来的单日最大跌幅。美国国际集团的股价跌幅超过50

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    第十四章 求助于国会

    第十四章 求助于国会 9月17日(周三),各大报纸的头版都报道了救助美国国际集团的新闻,而且这条消息的排版方式与宣战新闻常用的排版方式一模一样。政治界和媒体界试图借助传统智慧去解读过去几天发生的事情,因此,他们最初的反应对我们是不利的。周一和周二,大部分社论作者和经济学家都支持让雷曼兄弟倒闭,认为这是一个符合原则的决定,因此,很多人认为我们后来决定救助美国国

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    第十五章 “50%的人说绝对不行”

    第十五章 “50%的人说绝对不行” 9月23日(周二),陪同小布什总统在白宫玫瑰园发表讲话后的第四天,我和保尔森再次聚到了一起。我们的对面坐着显然十分生气的参议院银行业委员会委员们。他们对问题资产救助计划抱有深深的怀疑。这个7 000亿美元的计划怎样才能起作用?普通美国人能得到什么好处呢? 在摄像机灯光和议员犀利的眼神之下,我做了一件之前从没做过的事情:我只

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    第十六章 一阵冷风

    第十六章 一阵冷风 小布什总统签署“问题资产救助计划”(正式名称是《紧急稳定经济法案》)之后的那一周里,金融市场继续“失血”。有时候,股价在一个小时之内的震荡幅度就多达数百点,导致评估市场波动性的指标一度开创了历史纪录,但股市行情的总体趋势是下行的。从10月3日(周五)到10月10日(周五)之间,道指下跌1 874点,跌幅高达18%,令人震惊。我索性把办公桌

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    第十七章 过渡时期

    第十七章 过渡时期 2008年11月4日,贝拉克·奥巴马击败了约翰·麦凯恩。这太令我惊叹了,因为40年前我在南卡罗来纳州的狄龙镇读书时,学校还实行着种族隔离制度,没想到现在美国竟然迎来了第一位非洲裔的总统。同时,我还想起了1932年到1933年之间,胡佛政府向罗斯福政府过渡的那四个月内,美国经济存在高度的不确定性,导致美国修改宪法,将新旧总统交接时间缩短为两

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    第十八章 从金融危机到经济危机

    第十八章 从金融危机到经济危机 2008年那个疯狂的秋季,整个联邦储备系统的幕僚与领导者都面临着勇气和能力的严峻考验。压力越来越大,坏消息似乎无休无止,我在每个人脸上都看到了疲惫。高级幕僚们几乎每周7天、每天24小时处于待命状态,各级雇员都根据实际需要而尽可能多地加班。布赖恩·马迪根更是不分昼夜,一直待在办公室里,以至于脸色越来越苍白,同事们纷纷开始担心他的

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    第十九章 量化宽松:正统理论的结束

    第十九章 量化宽松:正统理论的结束 2009年3月7日,我再次回到了家乡——南卡罗来纳州狄龙镇。上一次回来已经是两年半之前的事情了。当时,我刚担任美联储主席不久,回到狄龙后,镇上的人们在“伯南克日”举行了一系列活动,以示欢迎。这一次,哥伦比亚广播公司新闻访谈节目《60分钟》的记者斯科特·佩里陪我一同前往。我所到之处,摄像机都拍了下来。我们漫步在主街上,两侧是

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    第二十章 建立新的金融体系

    第二十章 建立新的金融体系 我们很有超前意识,在金融危机的熊熊烈火持续肆虐之际,我们就开始考虑火势减小之后需要做什么。为此,我们需要想一想下面这些难以回答却关系重大的问题:旧体系涅槃重生之后形成的新体系会是什么样子呢?如何才能防止金融危机再次上演?或者,从更加现实的角度来看,我们现在应该怎么做才能确保未来在危机失控之前将其控制住? 2008年末至2009年初

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    第二十一章 第二轮量化宽松:虚幻的曙光

    第二十一章 第二轮量化宽松:虚幻的曙光 2010年2月3日,即参议院确认我连任提名的6天之后,我站在美联储埃克尔斯大楼内能够俯瞰到宽敞的中庭的楼梯平台上,举起右手宣誓就职,安娜就站在我旁边。在危机期间与我并肩作战的好朋友、美联储副主席科恩主持了这个仪式。一楼、二楼和中庭两侧的大理石阶梯上挤满了美联储理事、众多来宾和数百名美联储员工。 我对美联储工作人员讲:“

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    第二十二章 逆风而行

    第二十二章 逆风而行 2011年4月27日,我坐在美联储马丁大楼的私人餐厅内,墙上的钟表发出滴滴答答的声音,很快就到下午2点15分了。米歇尔·史密斯和她公关部门的同事罗斯·皮亚纳尔托(她是克利夫兰联邦储备银行行长桑德拉·皮亚纳尔托的妹妹)正在等我。我拿起一瓶水喝了一口,又把视线转移到了钟表上。再过几分钟,我就要成为美联储历史上第一位定期召开记者招待会的主席。

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    第二十三章 退出量化宽松

    第二十三章 退出量化宽松 2013年1月17日(周四),夕阳西下时分,天气十分寒冷,我和几位客人在马丁大楼的主席餐厅聚会。这个餐厅正好可以俯瞰到国家广场的西侧。大楼内只有几位餐厅服务人员以及安保人员在走廊上走来走去,显得空空荡荡的。 餐厅里的长桌可以容纳8个人同时就餐。通过落地窗,我们可以看到灯火通明的国会山、华盛顿纪念碑、杰斐逊纪念堂、林肯纪念堂以及波托马

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    结语 回顾过去,展望未来

    结语 回顾过去,展望未来 我写完这本回忆录时,离开美联储已经一年多了。安娜和我仍然住在华盛顿。她为城市里的孩子们推出的那个教育项目进展得不错。我在没有提供咨询服务,或者没有参加会议时,就会待在布鲁金斯学会,我在做好几个项目。如同往常一样,我密切关注经济形势。当我读到关于政策的辩论时,我感到释然了一些,因为我知道其他人将会做出慎重的抉择,并为这个决策进行辩护。

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  • 27

    致谢

    如果没有戴夫·斯基德莫尔精湛的编辑、写作和研究,这本书将不可能完成。他曾经是美联社的一名记者,后来加入美联储理事会公共事务办公室。为了协助我,他特意向美联储请了一年的假。他在美联储的工作是监督美联储工作人员为我准备的公开讲话稿,并提供合理的建议。本书的时间跨度中,他一直都在美联储工作。他对本书的付出,远远超过了正常使命的要求。我非常感谢他的努力和对每一页书稿

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    参考资料

    本书采用的信息来源中,包括很多之前没有用过的(比如电子邮件、备忘录和访谈文稿),我的回忆,当时的公开文件(比如演讲稿、报告、听证会文稿),当时的新闻报道,公开出版的书籍和公开发表的文章以及经济数据。 美联储文件 美联储的网站www.federalreserve.gov提供广泛的历史信息以及当前政策的信息。 ·如需了解联邦公开市场委员会、政策会议记录和会议声明

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作者序

在所有的危机当中,都会有两类人:敢于行动者和惧怕行动者。美联储诞生于人们不太熟悉的“1907年恐慌”之后,遭遇的第一个重大考验就是20世纪30年代的那场危机。那时,美联储失败了,美联储和世界上其他央行在面对破坏性的通缩和金融崩溃时,一直处于消极被动的状态,结果引发了一场全球性的大萧条,失业者排队领取救济,美国失业率高达25%,其他国家法西斯独裁政权开始上台。75年后,美联储——我曾经拿出大好年华去服务的机构,也是令我受益匪浅的机构——又在2007—2009年的危机和余波中,遭遇了同样的问题。这一次,我们行动了。

我之所以给这本书取名《行动的勇气》,是受到了美联储同事(包括决策者和普通职员)的鼓舞和启发。他们在国家的经济状况需要他们采取有力的、创新的行动时,他们顶着外界的严厉批评和非难,鼓起勇气,采取了必要的应对举措。其他部门与我们美联储并肩作战,尤其值得一提的是小布什政府和奥巴马政府时期的财政部。此外,世界上许多国家的央行和财政部的官员也与我们共同应对危机。我对他们都怀有感激之情,也为自己能够参与应对这个时代最危险的全球危机而自豪。

我还非常感激我的妻子安娜,她是我生命的挚爱,她为我提出了这个书名,还提出了其他很多建议。