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  • 1

    推荐序

    说到对冲基金,很多人的第一反应就是“索罗斯”“1997年亚洲金融危机”“LTCM”“麦道夫丑闻”,但是对冲基金远远不止这些。本书的作者作为一位专业金融撰稿人,站在一个客观的立场,通过对全球10多位著名基金经理进行访谈,原汁原味地呈现了这些基金经理的心路历程,透过他们的视角去探寻对冲基金的本质及其未来的发展。 近年来对冲基金飞速发展,除了因为业绩上涨,更得益于

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  • 2

    作者简介

    施瓦格在期货以及对冲基金领域里是公认的行业专家,并写了许多广受好评的金融书籍。他目前是ADM投资者服务多样化策略基金的联席经理,这是一个期货和外汇组合的投资管理账户。他也是Marketopper(一家印度的量化交易公司)的顾问,主要负责指导一个大型项目,运用他们的交易技术来交易全球期货投资组合。 此前,施瓦格先生是财富集团(Fortune Group,一家伦

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  • 3

    序言

    很久很久以前,一次干旱侵袭大地,小麦颗粒无收。于是,小麦价格大涨。有些人少买一些,每顿少吃点儿;也有一些投机者能买多少买多少,等着粮价更高的时候卖出去大赚一笔。 国王听说了囤粮的事情后,立即派士兵一个镇一个镇地宣布:投机是一种犯罪,投机者会受到严厉的惩罚。 新的法律,就像很多反对自由贸易的法律一样,只会让问题更严重。不久,一些镇的粮仓就见了底,同时谣言四起:

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  • 4

    前言

    我一直致力于和出色的交易员交流,以更好地找到他们成功的潜在因素,以及他们和市场上为数众多的普罗大众到底有什么不同,本书便是我的部分心得。接受采访的交易员涵盖了从全球最大的对冲基金的创始人,其管理的资产规模达1200亿美元并雇用1400名员工,到管理的资产只有5000万美元的个体运营经理。有些基金经理的投资期较长,持有资产长达几个月甚至几年,也有些基金经理关注

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  • 5

    致谢

    首先,我要感谢我的儿子扎卡里对本书的宣传。他具备三个胜任此角色的条件:他明白所谈论的内容,他会写作,最重要的是他的固执己见。他曾对某个章节做出评论:“不好意思,爸爸,但我认为你应该删了它。”虽然我不愿意看到两个星期的工作付诸东流,但再三思量后我意识到他是对的,于是我把那章删了。扎卡里提供了很多有用的建议(除了“删掉它”),其中的很大一部分都是如何整合。也许本

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  • 6

    第1章 科尔姆·奥谢——一叶而知秋

    当我询问科尔姆·奥谢他曾经犯过什么值得借鉴的错误时,他很费力地想给出一个例子。最后,他所能想出来的最好例子是他曾错失了一次赚钱的机会。这并不意味着科尔姆·奥谢不犯错误。他经常犯错误,就像他坦然承认的,至少有一半的交易他都做错了。然而,他从来不会让错误大到可以讲一个故事。他的交易方法不会导致过大的交易损失。 科尔姆·奥谢是一名全球宏观策略交易员——通过正确预测

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  • 7

    第一部分 宏观经济人

    第1章 科尔姆·奥谢——一叶而知秋 当我询问科尔姆·奥谢他曾经犯过什么值得借鉴的错误时,他很费力地想给出一个例子。最后,他所能想出来的最好例子是他曾错失了一次赚钱的机会。这并不意味着科尔姆·奥谢不犯错误。他经常犯错误,就像他坦然承认的,至少有一半的交易他都做错了。然而,他从来不会让错误大到可以讲一个故事。他的交易方法不会导致过大的交易损失。 科尔姆·奥谢是一

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  • 8

    第2章 瑞·达利欧——喜欢错误的人

    瑞·达利欧是全球最大的对冲基金——桥水(Bridgewater,有限合伙制)的创始人、首席信息官、前任CEO和现任“导师”(2011年7月获此头衔)。截至2011年12月,桥水管理的资产规模达到1200亿美元,雇用超过1400名职员。除了规模之外,桥水在很多方面都是独一无二的。 ·与其他任何对冲基金相比,桥水为它的投资者带来的回报更为可观——过去20年的投资

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  • 9

    第3章 拉里·本尼迪克特——超越三振出局

    通往成功的道路布满了荆棘。拉里·本尼迪克特在他工作的初期重复地做两件事:交易赔钱和被炒鱿鱼。这两件事常常但不总是相关。虽然无法证明他的交易水平,拉里·本尼迪克特却总固执地要成为一名成功的交易员,于是在每次失败之后他总能想方设法地继续寻找交易员的工作。拉里·本尼迪克特很幸运,在职业生涯的路上没有经历“三振出局”的规则。 最终,拉里·本尼迪克特的百折不回使他成为

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  • 10

    第4章 斯科特·拉姆齐——低风险的期货交易员

    我觉得我没去过比这更加不同寻常的对冲基金办公室——虽然几年前我采访过的一位交易员将办公室设在纽约布鲁克林一家泌尿诊室的楼上,那间办公室估计可以排名第二。起初,斯科特·拉姆齐的对冲基金事业是在美属维尔京群岛圣克罗伊起家的。如果我是打车去斯科特·拉姆齐的办公室,我肯定会以为出租车司机走错地方了或者我给的地址肯定有问题。但是,那天是斯科特·拉姆齐的员工开车来我住的

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  • 11

    第5章 贾弗雷·伍德里夫——灰色地带

    贾弗雷·伍德里夫明白三件事情:他想成为一名交易员;他想采用计算机的方法;他想做到与众不同。绝大多数的期货交易员,也就是CTA,使用趋势跟随策略。这些程序试图通过发现趋势,顺势而为,直到反转信号出现才平仓离场。一小部分系统交易的商品交易顾问采用反向操作(也称为均值回归)的方法。就像名字所说的那样,这类系统试图辨别当前市场已进入超买或超卖状态时,进行反向操作。还

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  • 12

    第6章 爱德华·索普——革新者

    市场可以被击败吗?有效市场假说假设市场既充分反映了所有已知的信息,又立即反映了所有新的信息。根据有效市场假说的理论支持,除非你足够幸运,否则跑赢市场是不可能的。那么包括本书描述在内的已经实现杰出记录的交易员该如何解释呢?有效市场假说的支持者已经准备好了答案。其实是流行的无限猴子理论的一个变形,如果你有足够多的猴子去随机敲打键盘,它们最终也能写出如《哈姆雷特》

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  • 13

    第二部分 多重策略交易者

    第6章 爱德华·索普——革新者 市场可以被击败吗?有效市场假说假设市场既充分反映了所有已知的信息,又立即反映了所有新的信息。根据有效市场假说的理论支持,除非你足够幸运,否则跑赢市场是不可能的。那么包括本书描述在内的已经实现杰出记录的交易员该如何解释呢?有效市场假说的支持者已经准备好了答案。其实是流行的无限猴子理论的一个变形,如果你有足够多的猴子去随机敲打键盘

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  • 14

    第7章 杰米·麦——追寻非对称

    我是从迈克尔·刘易斯所写的《大空头》(The Big Short)一书中知道杰米·麦的,此书颇为成功地以通俗诙谐的方式阐述了复杂难懂并引发了2008年金融危机的抵押支持证券问题。有点讽刺的是,根据刘易斯所描述的金融交易,对于在麦的公司康沃尔资本的成功中运气和能力所扮演的角色,我与他有截然不同的观点。 在书中,刘易斯绘声绘色地将康沃尔资本描述成一个以小额的资本

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  • 15

    第8章 迈克尔·普拉特——风险控制的艺术与科学

    迈克尔·普拉特在年轻的时候职业方向就明确了。他说:“我的生活很简单,我从没有费力去想我想做什么。在我12岁的时候,我想成为一名交易员。当我13岁的时候,我就已经开始了。”普拉特从高中到大学一直很成功地交易股票,但这中间有一次例外,他的股票账户在一天内损失了一半的钱,这一天是1987年10月19日,股市崩盘。这个插曲令普拉特经历了一生中唯一一次巨额损失。 19

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  • 16

    第9章 史蒂夫·克拉克——做更多有效的交易,减少失败的可能

    史蒂夫·克拉克的基金——Omni全球基金,实现了卓越表现的一致性。从2001年开始,这个策略每年都有盈利。[1]2011年是最糟糕的一年,回报只有0.7%。Omni 19.4%的年平均回报率令人印象深刻,但真正令它与众不同的是,在实现较高的回报的同时,仍能保持最大的峰谷股票降幅为适度的7%。基金的夏普比率极高,为1.50,然而夏普比率并没有区分波动率的方向,

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  • 17

    第三部分 股票交易员

    第9章 史蒂夫·克拉克——做更多有效的交易,减少失败的可能 史蒂夫·克拉克的基金——Omni全球基金,实现了卓越表现的一致性。从2001年开始,这个策略每年都有盈利。[1]2011年是最糟糕的一年,回报只有0.7%。Omni 19.4%的年平均回报率令人印象深刻,但真正令它与众不同的是,在实现较高的回报的同时,仍能保持最大的峰谷股票降幅为适度的7%。基金的夏

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  • 18

    第10章 马丁·泰勒——皇帝的新装

    大多数对冲基金经理都设法增长其所管理的资产规模,马丁·泰勒恰恰相反。十年前泰勒以2000万美元初始资本启动他的对冲基金,十年后眼看着公司管理的资金规模将超过70亿美元,泰勒却通知他的投资人他会在12个月后关闭基金。[1]发布公告时他的对冲基金净值正处在历史高位并且管理业绩持续跑赢大盘。泰勒做出上述决定是因为他认为还有其他一些因素比资金收益最大化还要重要。他协

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  • 19

    第11章 托马斯·克劳格斯——计划不如变化

    托马斯·克劳格斯习惯于事先计划好一切。财务安全对他来说非常重要。他计划先读一个应用科学学位,再读MBA,考一些他认为有助于职业成功的证书。他也确实这样做了。在获得了化工工程学位后,克劳格斯花了两年时间在相关领域工作,接着中断职业生涯去哈佛商学院学习,在得到MBA后,克劳格斯回到他以前的公司罗门–哈斯(Rohm&Haas),一步一步晋升,15年里,他做到了欧洲

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  • 20

    第12章 乔·维迪奇——从亏损中受益

    在通常情况下,我选择采访的基金经理要么是我认识的,要么是我通过人脉关系网找到的,但是乔·维迪奇是个例外。我是通过搜索对冲基金数据库发现他的,当时我正在找一些收益/风险比特别高的基金。乔·维迪奇管理的纳拉潘基金成立于2001年5月,因其骄人的业绩数据而出众,但我以前从未听说过这个基金或这位基金管理人。 自该基金成立10年以来,维迪奇获得的平均年复合净收益率为1

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  • 21

    第13章 凯文·戴利——谁是沃伦·巴菲特

    凯文·戴利在想:“谁是沃伦·巴菲特?”当他在1983年第一次接受面试被问到这个著名投资家的时候。寻求这个问题的答案也直接形成了他在整个职业生涯中都采用的投资方法。戴利遵循巴菲特的投资理念,寻求那些市场价格远低于其业务内在价值的公司。在使用这种方法上,戴利一直非常成功。 戴利写了15年的股票研究报告,同时按照自己的研究操作自己的账户,并且获得了稳定的收益,这期

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  • 22

    第14章 吉米·巴罗迪马斯——火中取栗

    吉米·巴罗迪马斯打破了所有规则。他在上涨时卖出,在下跌时买进。他在亏损时加仓,在盈利时减仓。在一个大多数时间都在上涨的市场中,他主要做空进行交易。[1]如果按照成功交易的指导标准来看,巴罗迪马斯几乎不可能在市场中存活,更不必说发展了。然而,他却是纽约第一证券公司最成功的交易员之一,自他15年前在一家自营公司开始职业生涯到现在,他没有一年是亏损的。 2011年

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  • 23

    第15章 乔尔·格林布拉特——神奇公式

    当我打电话给那些认识的对冲基金经理,想让他们给我推荐一些本书可以采访的对象时,乔尔·格林布拉特的名字出现了好几次。其中有一位对冲基金经理说道:“格林布拉特写过一本书,名字叫作《你可以成为股市天才》。”对此我低声嘀咕了一下,但那位对冲基金经理却说:“是的,我知道这个书名有点过,但这真是一本很好的书。我想正是那本书使不少人进入了对冲基金这个领域。”事后我读了这本

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  • 24

    后记

    读者经常会问我《金融怪杰》(Market Wizards)的采访是如何影响我自己的交易的。采访和写作的过程帮助我在头脑里巩固了交易成功的重要原则。有时,它也有些具体的影响。去年夏天就发生了一个很好的实例。当时,股票市场正在接近长期交易区间的上边界,出于各种原因,我预计这个反弹会失败,并且做空了股指期货。随后,政府发布了一个极度悲观的就业报告。这个消息如此负面

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  • 25

    译者后记

    本书是杰克·施瓦格“金融怪杰系列”的最新版——《对冲基金怪杰》。与之前的访谈录相比,本书跳出了股票、期货基金经理的范畴,转而关注近几年发展神速、盈利突飞猛进的对冲基金经理。当然,施瓦格延续了他采访的一贯风格——剖析基金经理的投资策略;也延续筛选采访对象的苛刻标准——在过去至少十年里风险与收益比要异常卓越。施瓦格的书已成为交易员和金融专业人士的必读书籍,也被誉

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  • 26

    附录A 损益比

    大多数人往往只关注收益。在我看来,作为绩效的衡量指标,收益只有在相对于需要多少风险来达到它时才是有意义的。只要通过杠杆,你往往就能得到更多收益。这并不意味着它代表更好的表现。我特别喜欢的一个统计数字就是损益比(GPR)。我将损益比定义为所有月份的收益总和除以所有月份损失总和的绝对值。[1]绩效衡量指标显示的是累计净收益与实现这个收益的累积损失的比。如果损益比

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  • 27

    附录B 期权——理解基本原理

    有两种基本类型的期权:看涨期权和看跌期权。购买看涨期权给予了买方在到期日前,包括到期日,按约定价格购买标的资产的权利而不是义务,这个约定的价格被称为执行价格。看跌期权给予了买方在到期日前,按照执行价格卖掉标的资产的权利而不是义务。(注意,购买看跌期权是一个看跌的交易,而卖出看跌期权是一个看涨的交易。)期权的价格叫作期权费。举一个例子,一个IBM April

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序言

很久很久以前,一次干旱侵袭大地,小麦颗粒无收。于是,小麦价格大涨。有些人少买一些,每顿少吃点儿;也有一些投机者能买多少买多少,等着粮价更高的时候卖出去大赚一笔。

国王听说了囤粮的事情后,立即派士兵一个镇一个镇地宣布:投机是一种犯罪,投机者会受到严厉的惩罚。

新的法律,就像很多反对自由贸易的法律一样,只会让问题更严重。不久,一些镇的粮仓就见了底,同时谣言四起:据说其他镇的粮食仍有很多,甚至多到吃不完。

国王还在不停地提高对投机行为的惩罚,而小麦价格,如果你还能找到小麦的话,继续在不停地上涨。

一天,一位宫廷大臣以一种轻松的口吻跟国王说了一个计划,既可以解决饥荒又能让老百姓觉得国王是一个英明仁慈的统治者。

第二天,士兵又一个镇一个镇地去传达国王的命令,这次的命令是废止所有针对投机的法律,并且建议每个镇都将当地粮食的价格张贴在集市的显著位置。

各个镇纷纷接受了这项建议并张贴了粮食的价格。起初,有些镇的粮食价格出奇的高,但另外一些镇的粮食则非常低。在接下来的几天里,镇与镇之间的道路变成了粮食的河流,投机者蜂拥而至以图低买高卖。到周末时,几乎每个地方的小麦价格都是一样的,并且每个人也都能有足够的口粮。

那位宫廷大臣,对生存之道有着敏锐的直觉,并确保所有荣誉都归于国王。

我喜欢这个故事。

当然,故事没提到的是,那位宫廷大臣如何恰好知道市场的运作方式,并且他如何恰巧知道怎样让国王接受他的观点。

我们也许永远不会知道确切的答案,但我个人感觉那位宫廷大臣一定常去皇家图书馆阅读埃德温·勒菲弗的《股票大作手利弗莫尔回忆录》[1],古斯塔夫·勒庞的《乌合之众》,查尔斯·麦基的《大癫狂:非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》,还有杰克·施瓦格的“金融怪杰系列”书籍。

交易其实是很多经济问题的解决之道,自由市场、神圣的交易和健康的经济都是同样的概念。从这层意义上说,我们的交易员都是冠军,杰克·施瓦格书中所提到的人都是我们的英雄。

施瓦格的书通过形象地描绘交易员来定义交易。他找了最好的例子,使那些交易员感性化,令读者触手可及,他允许这些交易员用他们的方式来表达他们做了什么,是如何做的。他让我们更加直观地体会交易员在工作中面对的挣扎、挑战、愉悦和懊悔。在一种独特的重复性主题下,我们最终能以一种亲密的方式了解他所要表达的,比如要谦虚,顺应潮流,管理风险,用你自己的方式交易。

施瓦格的书对那些正在交易的人、想要从事交易的人以及想挑选一位交易员的人来说都是经典之作。

让我来回顾一下我和杰克的相识过程。我记得我认识他的时候,我俩都刚开始从事交易这行,充满斗志却缺乏经验。过了这么多年,我看着他成长、成熟,形成了自己的专长,也慢慢变成我们的首席编年史作者。

施瓦格对这个行业的贡献是巨大的。他的第一部著作《金融怪杰》激发了整整一代交易员,他们中的很多人继而出现在《新金融怪杰》中,然后又有一些人受到影响,出现在了《股票怪杰》中。杰克的“金融怪杰系列”已经变成了交易员手中代代相传的火把。现在《对冲基金怪杰》延续、加强并使这个传统更加完善。交易员经常会在自己的方法中引用施瓦格书中的段落与章节并指导自己交易。他的作品是交易思想和语言不可分割的一部分。

大约30年前,在拜读《股票大作手利弗莫尔回忆录》一书后,杰克意识到其重要的意义,即使那时该书已经出版了60年。他把该书的标准运用到了他自己的写作中。

我意识到能达到这种标准的书最后都会出现在交易员或宫廷大臣的藏书室里,与《股票大作手利弗莫尔回忆录》《乌合之众》《大癫狂:非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》放在同一个架子上。

你会在我的藏书室里同样的地方找到杰克的书。

艾迪·塞柯塔

得克萨斯州巴斯特罗普县

2012年2月25日

[1] 本书中文版已由机械工业出版社出版。