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  • 1

    推荐序

    说到对冲基金,很多人的第一反应就是“索罗斯”“1997年亚洲金融危机”“LTCM”“麦道夫丑闻”,但是对冲基金远远不止这些。本书的作者作为一位专业金融撰稿人,站在一个客观的立场,通过对全球10多位著名基金经理进行访谈,原汁原味地呈现了这些基金经理的心路历程,透过他们的视角去探寻对冲基金的本质及其未来的发展。 近年来对冲基金飞速发展,除了因为业绩上涨,更得益于

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  • 2

    作者简介

    施瓦格在期货以及对冲基金领域里是公认的行业专家,并写了许多广受好评的金融书籍。他目前是ADM投资者服务多样化策略基金的联席经理,这是一个期货和外汇组合的投资管理账户。他也是Marketopper(一家印度的量化交易公司)的顾问,主要负责指导一个大型项目,运用他们的交易技术来交易全球期货投资组合。 此前,施瓦格先生是财富集团(Fortune Group,一家伦

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  • 3

    序言

    很久很久以前,一次干旱侵袭大地,小麦颗粒无收。于是,小麦价格大涨。有些人少买一些,每顿少吃点儿;也有一些投机者能买多少买多少,等着粮价更高的时候卖出去大赚一笔。 国王听说了囤粮的事情后,立即派士兵一个镇一个镇地宣布:投机是一种犯罪,投机者会受到严厉的惩罚。 新的法律,就像很多反对自由贸易的法律一样,只会让问题更严重。不久,一些镇的粮仓就见了底,同时谣言四起:

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  • 4

    前言

    我一直致力于和出色的交易员交流,以更好地找到他们成功的潜在因素,以及他们和市场上为数众多的普罗大众到底有什么不同,本书便是我的部分心得。接受采访的交易员涵盖了从全球最大的对冲基金的创始人,其管理的资产规模达1200亿美元并雇用1400名员工,到管理的资产只有5000万美元的个体运营经理。有些基金经理的投资期较长,持有资产长达几个月甚至几年,也有些基金经理关注

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  • 5

    致谢

    首先,我要感谢我的儿子扎卡里对本书的宣传。他具备三个胜任此角色的条件:他明白所谈论的内容,他会写作,最重要的是他的固执己见。他曾对某个章节做出评论:“不好意思,爸爸,但我认为你应该删了它。”虽然我不愿意看到两个星期的工作付诸东流,但再三思量后我意识到他是对的,于是我把那章删了。扎卡里提供了很多有用的建议(除了“删掉它”),其中的很大一部分都是如何整合。也许本

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  • 6

    第1章 科尔姆·奥谢——一叶而知秋

    当我询问科尔姆·奥谢他曾经犯过什么值得借鉴的错误时,他很费力地想给出一个例子。最后,他所能想出来的最好例子是他曾错失了一次赚钱的机会。这并不意味着科尔姆·奥谢不犯错误。他经常犯错误,就像他坦然承认的,至少有一半的交易他都做错了。然而,他从来不会让错误大到可以讲一个故事。他的交易方法不会导致过大的交易损失。 科尔姆·奥谢是一名全球宏观策略交易员——通过正确预测

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  • 7

    第一部分 宏观经济人

    第1章 科尔姆·奥谢——一叶而知秋 当我询问科尔姆·奥谢他曾经犯过什么值得借鉴的错误时,他很费力地想给出一个例子。最后,他所能想出来的最好例子是他曾错失了一次赚钱的机会。这并不意味着科尔姆·奥谢不犯错误。他经常犯错误,就像他坦然承认的,至少有一半的交易他都做错了。然而,他从来不会让错误大到可以讲一个故事。他的交易方法不会导致过大的交易损失。 科尔姆·奥谢是一

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  • 8

    第2章 瑞·达利欧——喜欢错误的人

    瑞·达利欧是全球最大的对冲基金——桥水(Bridgewater,有限合伙制)的创始人、首席信息官、前任CEO和现任“导师”(2011年7月获此头衔)。截至2011年12月,桥水管理的资产规模达到1200亿美元,雇用超过1400名职员。除了规模之外,桥水在很多方面都是独一无二的。 ·与其他任何对冲基金相比,桥水为它的投资者带来的回报更为可观——过去20年的投资

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  • 9

    第3章 拉里·本尼迪克特——超越三振出局

    通往成功的道路布满了荆棘。拉里·本尼迪克特在他工作的初期重复地做两件事:交易赔钱和被炒鱿鱼。这两件事常常但不总是相关。虽然无法证明他的交易水平,拉里·本尼迪克特却总固执地要成为一名成功的交易员,于是在每次失败之后他总能想方设法地继续寻找交易员的工作。拉里·本尼迪克特很幸运,在职业生涯的路上没有经历“三振出局”的规则。 最终,拉里·本尼迪克特的百折不回使他成为

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  • 10

    第4章 斯科特·拉姆齐——低风险的期货交易员

    我觉得我没去过比这更加不同寻常的对冲基金办公室——虽然几年前我采访过的一位交易员将办公室设在纽约布鲁克林一家泌尿诊室的楼上,那间办公室估计可以排名第二。起初,斯科特·拉姆齐的对冲基金事业是在美属维尔京群岛圣克罗伊起家的。如果我是打车去斯科特·拉姆齐的办公室,我肯定会以为出租车司机走错地方了或者我给的地址肯定有问题。但是,那天是斯科特·拉姆齐的员工开车来我住的

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  • 11

    第5章 贾弗雷·伍德里夫——灰色地带

    贾弗雷·伍德里夫明白三件事情:他想成为一名交易员;他想采用计算机的方法;他想做到与众不同。绝大多数的期货交易员,也就是CTA,使用趋势跟随策略。这些程序试图通过发现趋势,顺势而为,直到反转信号出现才平仓离场。一小部分系统交易的商品交易顾问采用反向操作(也称为均值回归)的方法。就像名字所说的那样,这类系统试图辨别当前市场已进入超买或超卖状态时,进行反向操作。还

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  • 12

    第6章 爱德华·索普——革新者

    市场可以被击败吗?有效市场假说假设市场既充分反映了所有已知的信息,又立即反映了所有新的信息。根据有效市场假说的理论支持,除非你足够幸运,否则跑赢市场是不可能的。那么包括本书描述在内的已经实现杰出记录的交易员该如何解释呢?有效市场假说的支持者已经准备好了答案。其实是流行的无限猴子理论的一个变形,如果你有足够多的猴子去随机敲打键盘,它们最终也能写出如《哈姆雷特》

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  • 13

    第二部分 多重策略交易者

    第6章 爱德华·索普——革新者 市场可以被击败吗?有效市场假说假设市场既充分反映了所有已知的信息,又立即反映了所有新的信息。根据有效市场假说的理论支持,除非你足够幸运,否则跑赢市场是不可能的。那么包括本书描述在内的已经实现杰出记录的交易员该如何解释呢?有效市场假说的支持者已经准备好了答案。其实是流行的无限猴子理论的一个变形,如果你有足够多的猴子去随机敲打键盘

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  • 14

    第7章 杰米·麦——追寻非对称

    我是从迈克尔·刘易斯所写的《大空头》(The Big Short)一书中知道杰米·麦的,此书颇为成功地以通俗诙谐的方式阐述了复杂难懂并引发了2008年金融危机的抵押支持证券问题。有点讽刺的是,根据刘易斯所描述的金融交易,对于在麦的公司康沃尔资本的成功中运气和能力所扮演的角色,我与他有截然不同的观点。 在书中,刘易斯绘声绘色地将康沃尔资本描述成一个以小额的资本

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  • 15

    第8章 迈克尔·普拉特——风险控制的艺术与科学

    迈克尔·普拉特在年轻的时候职业方向就明确了。他说:“我的生活很简单,我从没有费力去想我想做什么。在我12岁的时候,我想成为一名交易员。当我13岁的时候,我就已经开始了。”普拉特从高中到大学一直很成功地交易股票,但这中间有一次例外,他的股票账户在一天内损失了一半的钱,这一天是1987年10月19日,股市崩盘。这个插曲令普拉特经历了一生中唯一一次巨额损失。 19

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  • 16

    第9章 史蒂夫·克拉克——做更多有效的交易,减少失败的可能

    史蒂夫·克拉克的基金——Omni全球基金,实现了卓越表现的一致性。从2001年开始,这个策略每年都有盈利。[1]2011年是最糟糕的一年,回报只有0.7%。Omni 19.4%的年平均回报率令人印象深刻,但真正令它与众不同的是,在实现较高的回报的同时,仍能保持最大的峰谷股票降幅为适度的7%。基金的夏普比率极高,为1.50,然而夏普比率并没有区分波动率的方向,

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  • 17

    第三部分 股票交易员

    第9章 史蒂夫·克拉克——做更多有效的交易,减少失败的可能 史蒂夫·克拉克的基金——Omni全球基金,实现了卓越表现的一致性。从2001年开始,这个策略每年都有盈利。[1]2011年是最糟糕的一年,回报只有0.7%。Omni 19.4%的年平均回报率令人印象深刻,但真正令它与众不同的是,在实现较高的回报的同时,仍能保持最大的峰谷股票降幅为适度的7%。基金的夏

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  • 18

    第10章 马丁·泰勒——皇帝的新装

    大多数对冲基金经理都设法增长其所管理的资产规模,马丁·泰勒恰恰相反。十年前泰勒以2000万美元初始资本启动他的对冲基金,十年后眼看着公司管理的资金规模将超过70亿美元,泰勒却通知他的投资人他会在12个月后关闭基金。[1]发布公告时他的对冲基金净值正处在历史高位并且管理业绩持续跑赢大盘。泰勒做出上述决定是因为他认为还有其他一些因素比资金收益最大化还要重要。他协

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  • 19

    第11章 托马斯·克劳格斯——计划不如变化

    托马斯·克劳格斯习惯于事先计划好一切。财务安全对他来说非常重要。他计划先读一个应用科学学位,再读MBA,考一些他认为有助于职业成功的证书。他也确实这样做了。在获得了化工工程学位后,克劳格斯花了两年时间在相关领域工作,接着中断职业生涯去哈佛商学院学习,在得到MBA后,克劳格斯回到他以前的公司罗门–哈斯(Rohm&Haas),一步一步晋升,15年里,他做到了欧洲

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  • 20

    第12章 乔·维迪奇——从亏损中受益

    在通常情况下,我选择采访的基金经理要么是我认识的,要么是我通过人脉关系网找到的,但是乔·维迪奇是个例外。我是通过搜索对冲基金数据库发现他的,当时我正在找一些收益/风险比特别高的基金。乔·维迪奇管理的纳拉潘基金成立于2001年5月,因其骄人的业绩数据而出众,但我以前从未听说过这个基金或这位基金管理人。 自该基金成立10年以来,维迪奇获得的平均年复合净收益率为1

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  • 21

    第13章 凯文·戴利——谁是沃伦·巴菲特

    凯文·戴利在想:“谁是沃伦·巴菲特?”当他在1983年第一次接受面试被问到这个著名投资家的时候。寻求这个问题的答案也直接形成了他在整个职业生涯中都采用的投资方法。戴利遵循巴菲特的投资理念,寻求那些市场价格远低于其业务内在价值的公司。在使用这种方法上,戴利一直非常成功。 戴利写了15年的股票研究报告,同时按照自己的研究操作自己的账户,并且获得了稳定的收益,这期

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  • 22

    第14章 吉米·巴罗迪马斯——火中取栗

    吉米·巴罗迪马斯打破了所有规则。他在上涨时卖出,在下跌时买进。他在亏损时加仓,在盈利时减仓。在一个大多数时间都在上涨的市场中,他主要做空进行交易。[1]如果按照成功交易的指导标准来看,巴罗迪马斯几乎不可能在市场中存活,更不必说发展了。然而,他却是纽约第一证券公司最成功的交易员之一,自他15年前在一家自营公司开始职业生涯到现在,他没有一年是亏损的。 2011年

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  • 23

    第15章 乔尔·格林布拉特——神奇公式

    当我打电话给那些认识的对冲基金经理,想让他们给我推荐一些本书可以采访的对象时,乔尔·格林布拉特的名字出现了好几次。其中有一位对冲基金经理说道:“格林布拉特写过一本书,名字叫作《你可以成为股市天才》。”对此我低声嘀咕了一下,但那位对冲基金经理却说:“是的,我知道这个书名有点过,但这真是一本很好的书。我想正是那本书使不少人进入了对冲基金这个领域。”事后我读了这本

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  • 24

    后记

    读者经常会问我《金融怪杰》(Market Wizards)的采访是如何影响我自己的交易的。采访和写作的过程帮助我在头脑里巩固了交易成功的重要原则。有时,它也有些具体的影响。去年夏天就发生了一个很好的实例。当时,股票市场正在接近长期交易区间的上边界,出于各种原因,我预计这个反弹会失败,并且做空了股指期货。随后,政府发布了一个极度悲观的就业报告。这个消息如此负面

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  • 25

    译者后记

    本书是杰克·施瓦格“金融怪杰系列”的最新版——《对冲基金怪杰》。与之前的访谈录相比,本书跳出了股票、期货基金经理的范畴,转而关注近几年发展神速、盈利突飞猛进的对冲基金经理。当然,施瓦格延续了他采访的一贯风格——剖析基金经理的投资策略;也延续筛选采访对象的苛刻标准——在过去至少十年里风险与收益比要异常卓越。施瓦格的书已成为交易员和金融专业人士的必读书籍,也被誉

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  • 26

    附录A 损益比

    大多数人往往只关注收益。在我看来,作为绩效的衡量指标,收益只有在相对于需要多少风险来达到它时才是有意义的。只要通过杠杆,你往往就能得到更多收益。这并不意味着它代表更好的表现。我特别喜欢的一个统计数字就是损益比(GPR)。我将损益比定义为所有月份的收益总和除以所有月份损失总和的绝对值。[1]绩效衡量指标显示的是累计净收益与实现这个收益的累积损失的比。如果损益比

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  • 27

    附录B 期权——理解基本原理

    有两种基本类型的期权:看涨期权和看跌期权。购买看涨期权给予了买方在到期日前,包括到期日,按约定价格购买标的资产的权利而不是义务,这个约定的价格被称为执行价格。看跌期权给予了买方在到期日前,按照执行价格卖掉标的资产的权利而不是义务。(注意,购买看跌期权是一个看跌的交易,而卖出看跌期权是一个看涨的交易。)期权的价格叫作期权费。举一个例子,一个IBM April

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后记

读者经常会问我《金融怪杰》(Market Wizards)的采访是如何影响我自己的交易的。采访和写作的过程帮助我在头脑里巩固了交易成功的重要原则。有时,它也有些具体的影响。去年夏天就发生了一个很好的实例。当时,股票市场正在接近长期交易区间的上边界,出于各种原因,我预计这个反弹会失败,并且做空了股指期货。随后,政府发布了一个极度悲观的就业报告。这个消息如此负面,以至于评论员都不能像平常一样,举出一个具有抵消作用的正面观点。最初,市场反应剧烈,大幅抛售股票,我认为我的交易“太完美了”。但是在当天结束时,市场几乎弥补了所有损失,当周的收盘价接近最近的高点。从空头的角度讲,这是一个可怕的价格运动。我认为自己被套住了。我准备在星期日晚上开盘时,平掉我的大部分仓位。但是,那天晚上,市场低开。我立刻想到了在我的第一本书《金融怪杰》中马蒂·施瓦茨的建议:“如果你对隔夜持仓感到非常紧张,特别是在周末的时候,你就能够以比你想到的更好的价格平仓。当市场交易时,一般你最好保留仓位。”我这样做了,随着市场在接下来的几周急速下跌,施瓦茨的高瞻远瞩帮我省了很多钱。

在这些采访中,每个交易员都有自己独到的见解,个人的交易风格在很大程度上决定了什么最重要。但是我相信,无论什么方法,交易员都能从采访的这些经验人士给出的建议和评论中学到重要的一课。只是每个交易员给出的建议和经验有所不同。作为一个实例,我采访过吉米·巴罗迪马斯,他的基本方法与我完全不同。他影响了我加大交易的仓位,就是对待交易更像一个动态而非静态的过程。从这个角度讲,他的方法与我的自然倾向更贴近。随着我的一些没有动的交易最终产生了净利润,巴罗迪马斯的评论“我总是在市场有利于我时,从桌上拿走一些钱”与我心中的有利效应产生了共鸣。

多年来,许多人都告诉我读了“金融怪杰系列”以后,他们的事业和生活发生了改变。在我的会议讨论中,许多职业经理人和出席者都有同样的想法。我永远不会知道这种生活改变的影响是好还是坏。有一次,一个医生告诉我,读了我的书以后,他放弃了自己的事业成了一名交易员。事实上,我对于让世界上少了一个医生,多了一个交易员而感到内疚。讽刺的是,其中一个被本书改变的人是我的儿子,扎卡里,他也被本书的内容影响了。同样,我也不知道而且永远不会知道这种改变是好是坏,因为没有被选的那条路是永远也看不见的。我认为用我儿子对本书的亲身感受和他的亲身经历来做结尾是恰当的。

杰克·施瓦格

***

“金融怪杰系列”对我生活的影响比我预期的还要大。

在我8岁的时候,有一天是“带你的孩子去工作”日。我喜欢父亲的办公室,那里充满了我不能碰的东西。更好的是,他有一个秘书,总是带着一大盒的糖果,完全没有考虑这会增加我患早发性糖尿病的机会。当父亲招呼我去玩一个游戏的时候,我正在角落里拆卸他的咖啡机。游戏的规则很简单,他会转动一些图表,我的任务是猜测图表的下一个运动方向是升还是降。没过多久,我就发现这并不是一个游戏,而是一个实验。我父亲有一个一直坚持的理论,天生的天才交易员有识别和预测价格模式的直觉。这个游戏有五张图,他得出的结论是我不是这类天才交易员。又过了许多年,我看到了另一张图表。

在我高中二年级的时候,我见到了第一个“金融怪杰”约翰·本德。我向父亲提议,在上大学前,我们去旅行。我的父亲一直都喜欢冒险运动,几年前,他在攀登加拿大落基山脉中的天波山(Mount Temple)时,消失了。与他所说的他只离开一天不同,在决定登到山顶后,他迟了12小时,带着冻伤回来了。我认为这次我们最好去个温暖点的地方。约翰·本德刚从交易中退休,他用自己赚的钱买下了哥斯达黎加数千亩的热带雨林。他邀请我们去住那里的私人别墅。

我们准备了一辆SUV,从圣何塞开了4小时的车到了约翰热带雨林里的私人别墅。我们沿着一条蜿蜒泥泞的单行道一路向前开,在终点的空地处有两个全副武装的男人。这里有保安在巡逻以免有人偷猎。这个旅馆有三栋房子(其中一个还在建造),建在了郁郁葱葱的大草原上。其中一栋的主别墅是约翰和他妻子安在住,同时他们也在草原边建造了自己富丽堂皇、有多层楼、360度视角的梦想之屋。我们在第三栋安顿下来,这是专为客人准备的,我们说好在整理好行李后与约翰一起喝一杯。

约翰正坐在观景走廊,手里拿着啤酒,俯瞰着下面的热带雨林。我们谈了几个小时,看着太阳落到雨林的边际。约翰主导着大部分谈话,他浑身充满了能量,好像他有很多话要说,而且正好等到了对的人来倾诉。谈话的范围很广,从量子物理学实验的悖论,到他特别厌恶的一个基金经理,他坚决认为他是个骗子。我在那之后的9年没再听过这个经理的名字,当约翰已猜到的金融危机爆发时,才知道麦道夫是一个骗子。

大学很快就要开始了。我去父亲的办公室寻求一些主修专业的意见。有些尴尬,那时我还没读过《金融怪杰》这本书,还没参与到市场中,而我的父亲也不是一个强迫别人按照自己意愿行事的人。我告诉他我想成为一名医生。我很清楚地记得他的回答,“我不认为那适合你”。我的父亲总是在告诉你事实时,尴尬地笑一笑来隐藏自己的不适。他知道自己的坦白是你不愿意听到的。我并没有立刻接受他的建议,但大一念了没多久,我就意识到他是对的。我是那种创造型人才,医生可能真的不适合我。所以我转到了纽约的电影学校。

为了激起我在投资上的兴趣,我父亲给了我一个500美元的Ameritrade账户。我在网上找到了几个推荐,买了三只股票,其中的两只继续攀高,而第三只,CSX在30~40美元徘徊。我打电话给父亲,准备让他给我些独到的见解。在注意到这只股票的交易模式后,我告诉他,我打算在接近40美元的价格时,将其卖空,并在接近30美元时,将其买回。他没有任何反应,只是轻轻地笑了笑说:“人们就是这么做的。”两年后,我的账户涨到了2000多美元。我意识到自己对股票市场知之甚少,能这样只是因为我的运气好。我结清了所有头寸,买了一个摄像机。

我的父亲即将来纽约的一个交易博览会做报告。我小心翼翼地接受了一封他发的邀请函。我从衣柜底下翻出了自己仅有的一件带领子的衬衫,去了时代广场的希尔顿酒店。所有人都是西装革履,我瞬间感到很不舒服。我的母亲,被我父亲称为他最长期的交易,已经入座了。我走过去,坐在她旁边。她用自己最喜欢的评论词问候了我:“你真是个帅小伙,但是没人知道你的穿着。”房间里座无虚席,父亲走向了演讲台。每个人看起来都很兴奋地期待他的演讲。我坐在座位上,希望能够理解他的内容,这样我就能在结束时,对他说一些有意义的话。我不知道这一刻也改变了我的人生。

父亲开始了演讲。我等待着他的话超出我可以理解的范围,但是这一刻从没发生过。爱因斯坦曾经说过:“任何一个聪明的笨蛋都可以把事情搞得更大,更复杂,也更激烈。往相反的方向前进则需要天分以及很大的勇气。”我的父亲一直有这种能力,他想要将这些复杂的想法浓缩成最简单的形式。他的演讲是基于他与世界顶级交易员的访谈所披露的重要的经验教训。

有三个主要的观点跟我产生了共鸣,改变了我从前对于交易的概念。

1.交易不是专门为世界顶级精英服务的。受访的交易员背景千差万别。交易的成功与学校或者以前的工作没有任何相关性。他们的共同特点是努力工作、有决心,以及拥有想要解开市场之谜的愿望。他们有一个共同的愿望,就是避免妨碍人们从市场中获胜的心理障碍。

2.交易不仅是一门科学,也是一门艺术。甚至那些使用纯粹的系统性方法应对市场的交易员仍旧从事创造性的思维。他谈到过的交易员没有一个已经有了有效的公式,没有人已经拥有了蓝图。他们的成功建立在他们能够发现被人们忽视的事情之上。

3.没有单一的正确赚钱方法。那些成功的人找到了什么对他们是有效的。试图复制其他人的办法通常会失败。所有成功的交易员都有对他们自己有意义并且很舒服的方法。

这个演讲最后以一问一答的方式结束。令我吃惊的是,这些业界的专业人士有着与我类似的问题。那时我开始意识到我与他们之间的差别其实没有我想象中的大。包括我父亲在内,我们都想要知道和了解更多,就是这个愿望让他在很多年前就开始着手去采访这些金融奇才。

我有幸能与我父亲一起来完成本书,这并不是说我做了很多工作,我只是有特权在父亲完成每一章后提前阅读,然后分享一下自己的感觉和建议。我父亲在本书中所投入的工作量大得难以置信。我很惊讶他花费了这么多时间来梳理许多小时的录音带,写成每一个章节。人们经常对我父亲说,他是一个伟大的采访者,而他频繁地回答:“我是一个糟糕的采访者,但我是一个优秀的编辑。”当然,只有后半部分是真的。我父亲的一个天赋是,能把每个人身上最好的地方挖掘出来。他设法问到你能想到的所有问题。与我父亲一起工作完成本书是我人生中最重要的学习经历之一。

除了本书以外,我很高兴地说,这不是我最后一次从我父亲的脑子里挖出一些市场知识。听完他在交易博览会的演讲后,我从电影学院退了学,去攻读了一个金融学学士学位。我现在是第一纽约证券公司的一名初级交易员。我不知道未来等待我的是什么,或者我在长期能否成功地进行交易,但我知道我将终身受益于从这些经验中获得的知识。

几个月前,我与几个同事一起出去放松一下。其中一个人问我:“你有没有觉得,因为你的父亲,你对作为一个交易员有很大期望?”我回答说:“在交易中像我父亲一样成功,要比像他一样成为一位成功的人容易得多。我的父亲是我见过的最亲切、最谦虚、最慷慨的人之一。我更愿意成为像他一样伟大的人,而不是像他一样成功。”

扎卡里·施瓦格