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第三节 读财报前的准备工作
获得上市公司财报
在上一节中老唐谈过，年报信息披露最详细，可信度最高。学会了阅读年报，半年报和季报自然不在话下。因而，本书将以一份上市公司最新年报为例，手把手教您阅读财报的方法。
首先，通过巨潮资讯网、上海证券交易所、深圳证券交易所网站可以免费下载上市公司财务报告。
巨潮资讯网网址：http：//www.cninfo.com.cn/；
上海证券交易所网址：http：//www.sse.com.cn/；
深圳证券交易所网址：http：//www.szse.cn/。
巨潮资讯网，可以查询和下载深沪两地的上市公司财报及公告；上海证券交易所（以下简称“上交所”）和深圳证券交易所（以下简称“深交所”），则可以查询和下载在该所上市的企业财报及公告。
在以上三家网站首页，均可找到“查公告”或者“公告查询”的输入框，输入您要查询的股票简称或者代码即可进行查询，如图1-1所示。
图1-1 通过股票代码查公告
通过选择要查询信息的类别（如一季报、年报、投资公告等），可以迅速找到所需信息。通过设置时间段，可以找到对应时间内的公告，如图1-2所示。
图1-2 查询对应时间段内的公告
目前三家网站均提供上市公司2000年至今的财报及公告下载。若投资者需要更早的信息，则需要联系上市公司咨询。
上市公司的年报，按照要求，需要在次年4月30日之前披露。如果企业无法按时披露年报，会被交易所停牌处理。无法按时披露年报，通常是种警示信号。若不是对该企业或该行业非常熟悉，建议远离这类企业。
对于自己关注的企业，除了年报以外，还会有很多其他信息披露是不能错过的。最简单的方法，是在雪球（www.xueqiu.com）上关注该股票，而后会收到雪球推送的企业披露信息及相关新闻，这种方法省事不少。
本书采用的财报范本
初学者先从贵州茅台酒股份有限公司的财报开始学习，是个不错的决定。之所以推荐使用该公司财报作为范本，基于以下六大理由：
（1）公司主营业务单一，就是产酒卖酒，好理解。2013年公司新增了财务公司业务，但收入占比小到可以忽略。
（2）公司组成相对简单。进入合并报表范围的子公司仅有五家，且其中一家占了公司营业收入的95%以上。新手无须在阅读过程中，把宝贵的时间浪费在梳理复杂的公司关系上。
（3）茅台酒当年销售量与四五年前的生产量有关系，阅读过程中产销相互印证，方便理解不同年度报表数字之间的关系。
（4）公司先收钱后发货，几乎不会有死账、坏账。存货的入账成本远低于出厂价（约占出厂价的不足7%），几乎不可能产生存货跌价损失，报表相对简单。
（5）市场对其研究较多。如果新手在阅读年报过程中遇到不懂的东西，很容易通过搜索引擎，在网络上找到相关资料，快速解决问题。
（6）更重要的是，在A股市场做投资，几乎不可能绕开贵州茅台。即便你不投资它，也可以将这台印钞机作为衡量其他企业投资价值的参照物。这样，从阅读贵州茅台酒股份公司财报入手，时间铁定不会被浪费。
基于以上六大理由，老唐将采用贵州茅台酒股份有限公司2013年度财务报告，作为讲解范本。各位读者可自行下载一份，对照阅读。
贵州茅台简介
为方便各位读者在后面的学习中，不被财报中涉及公司经营模式及结构的问题难住，本节简单梳理一下贵州茅台公司基本情况。
贵州茅台，于2001年8月上市。上市前，公司净资产不足5亿元，上市募集资金近20亿元，其后再未从市场融资。历年已实施的现金分红超过220亿元，其中近80亿元为公众股东所得。目前，公司净资产超过450亿元，市值约1800亿元，其中35.1%为公众股东所拥有。
公司是中国白酒龙头，主要生产销售茅台酒及茅台系列酒。按照2014年半年报数据，茅台酒的销售收入占公司营业收入的95%以上。
公司的白酒生产，由股份公司本部完成。茅台酒的生产，历时五年。第一年的端午开始制曲（曲，酿酒所需的糖化发酵剂）。茅台酒每斤酒需要2.4斤高粱和2.6斤小麦，其中小麦就是用来生产酒曲的。制曲工作重阳节前结束。
酿酒从重阳节开始，名为“重阳下沙”。沙，指本地红而细小的糯高粱。下沙，就是指投放制酒主料——高粱。重阳节之后的三个月里，发酵、蒸煮、摊凉、再下新沙、加酒曲、发酵、蒸煮。到12月或次年元月开始首次蒸馏出酒。之后对酒糟进行摊凉、加曲、收堆、下窖。如此周而复始，约每月取酒一次，直到次年8月第七次酒取完。
第三次至第五次出的酒称为“大回酒”，第六次得到的酒为“小回酒”，第七次的酒为“追糟酒”。大回酒最好喝，第一次、第二次酸涩辛辣，最后一次发焦发苦，但每次的酒都有特别用处。新酒产生后会装入酒坛封存，形成基酒，并分别以“酱味”“醇甜”和“窖底”三种酒体来归纳和区分。基酒存放3年后，进行勾兑。勾兑不加水，是用几种甚至几十种基酒及少量老酒，按照不同比例调和。之后继续存放半年到一年，完成醇化和老熟后灌装出厂。
本部生产的成品酒，会大体按照一个基本不产生利润的价格，卖给下属子公司贵州茅台酒销售公司。然后由销售公司按照出厂价卖给经销商、专卖店或者其他购买者。这种做法，是国内几乎所有涉及消费税的企业都会采用的模式。利用消费税只对生产企业征收的特点，合法避税。目前国内粮食白酒的消费税，是售价的20%外加1元/L。
上市公司贵州茅台，目前拥有五家控股子公司，股权关系如图1-3所示。
图1-3 贵州茅台股权关系
贵州茅台酒销售公司，是上市公司体系里最重要的子公司。上市公司持股95%，茅台集团持股5%。2013年公司白酒销售收入309.21亿元，其中298.55亿元是经由茅台酒销售公司完成的，占比96.55%。
贵州茅台酒进出口公司，上市公司持股70%，茅台集团持股30%。2013年茅台酒出口约11亿元，主要由进出口公司完成。
贵州茅台酒个性化定制营销有限公司，是2013年新设立的公司。上市公司持股70%，北京天信慧通投资公司持股30%。
茅台集团财务公司，上市公司持股51%，茅台集团及其全资子公司习酒公司持有剩余的49%。
贵州名将酒业，上市公司持股55%，贵州金讯贸易公司持股45%。
另外，还有一个不进入合并报表范围的贵州茅台酒厂（集团）投资合作有限公司。合并报表长期股权投资科目显示，上市公司投资400万元，持股40%。
以前还有个北京茅台神舟商贸有限公司，也属于并表范围子公司，于2014年3月注销。
上市公司使用的一系列商标，租自茅台集团。这些商标的租金，约定为年销售收入的1%～2%，租约截至2050年12月31日。其后这些商标无偿归上市公司所有。商标的租金，以及集团在销售公司所占的5%股份，算是集团除持有上市公司股权外，额外拿走的一份收入。
读到这里，请先别发牢骚，似乎身上吸附了一只吸血蚂蟥。下面老唐帮你算一笔账。如果老唐今天成为茅台集团老板，会让股份公司按照300元一股的价格（够意思了吧，买在山尖上的也给超过25%的利润）把公众股东持有的4亿股，全部回购后退市。具体操作如下：
股份公司现有200多亿元现金，用存货价值约2600亿元（茅台集团党委书记透露的）加上公司拥有的茅台镇土地及厂房设备（若真被要求追加担保，也还有茅台商标和集团一大堆资产可以担保），打个大折从银行抵押贷款1000亿元。按五年以上贷款标准利率6.55%上浮10%，给7.2%的利率，以茅台的经营现金流记录，银行应该会抢破头。
然后，哪怕就按照2013年业绩不再增长，每年卖300亿元的酒，220亿元左右营业利润，还银行72亿元利息，缴了所得税后，还有超过110亿元净利润。零增长前提下，7年足够还清全部贷款本息。以后每年利润全拿，还不用看资本市场脸色——更重要的是，整个过程集团无须额外出一毛钱。如果考虑每年可能还会有一点增长，需时会更短。这么想来，国有资本出让了优质股权，又心不甘情不愿地吸点血回去，老唐认为无须太过计 较。
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