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未知 001 投机游戏 投机，天底下最彻头彻尾充满魔力的游戏。 但是，这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑子的人不能玩，心理不健全的人不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩。这些人如果贸然卷入，到死终究是一贫如洗。 我的理论和实践都已经证明，在投机生意中，或者说在证券和商品市场的投机事业中，从来没有什么全新的东西出现——万变不离其宗。在有的市场条件下，我们应当投机；
002 尊重市场 市场已经沿着一个明确的趋势方向持续了一段时间，一则看涨或者看跌的新闻也许对市场产生不了一丝一毫的作用。当时，市场本身或许已经处于超买或超卖状态，在这样的市场条件下，市场肯定对这则消息视而不见。此时，对投资者或投机者来说，市场在相似条件下的历史演变过程的记录就具有了不可估量的参考价值。 此时此刻，你必须完全抛弃自己对市场的个人意见，将注意力百
003 人性弱点 就像所有的投机客一样，我有时候也让急躁情绪冲昏了头脑，蒙蔽了良好的判断力。投机交易酷似扑克牌游戏，就像21点、桥牌或是其他类似的玩法。我们每个人都受到一个共同的人性弱点的诱惑，每一次轮流下注时，都想参与一份，每一手牌都想赢。我们或多或少都具备这个共同的弱点，而正是这一弱点成为投资者和投机者的头号敌人，如果不对其采取适当的防范措施，它最终将导
004 留得青山在 利润总是能够自己照顾自己，而亏损则永远不会自动了结。投机者不得不对一开始的小额亏损采取止损措施，以确保自己不会蒙受巨大损失。这样他才能在市场中生存下来，终有一日，当他心中形成了某种建设性想法时，还能重整旗鼓，开立新头寸，持有与过去犯错误时相同数额的股票。投机者不得不充当自己的保险经纪人，而确保投机事业持续下去的唯一方法是，小心守护自己的资
005 依准则行事 每当投资者或投机者有一段时间连续一帆风顺后，股票市场总会施放一种诱惑作用，使他变得或者麻痹大意，或者野心过度膨胀。在这种情况下，要靠健全的常识和清醒的头脑才能保住已有的胜利果实。不过，如果你能毫不动摇地遵循可靠的准则行事，那么得而复失的悲剧就不再是命中注定的了。 【李路评】 面对一波三折的价格走势，未来不可测，理智难持久，唯有准则是相对客
006 顺势者昌 众所周知，市场价格总是上上下下、不停运动。过去一直如此，将来也一直如此。依我之见，在那些重大运动的背后，必然存在着一股不可阻挡的力量。了解这一点就完全足够了。 如果你对价格运动背后的所有原因都不肯放过，过于琐细、过于好奇，反倒画蛇添足。你的思路可能被鸡毛蒜皮的细节遮蔽、淹没，这就是那样做的风险。只要认清市场运动的确已经发生，顺着潮流驾驭着你
007 不可四面出击 在股票市场上摊子铺得太大、四处出击也是很危险的。我的意思是，不要同时在许多股票上都建立头寸。同时照顾几只股票尚能胜任，同时照顾许多股票就不胜负荷了。我在几年前曾犯过此类错误，付出了沉重代价。 【李路评】 人的精力有限，投机者更应懂得集中注意力的重要性。许多股票或期货高手长年累月只关注交易一只股或一个期货品种，唯有这样，你才能在这个品种上
008 不可轻易猜测顶和底 我曾经犯过的错误是，因为当时某个特定的股票群体中某只股票已经明明白白地掉转方向，脱离了整个市场的普遍趋势，我便纵容自己对整个股票市场的态度转为一律看空或一律看多。在建立新头寸之前，我本该更耐心地等待时机，等到其他股票群体中某只股票也显示出下跌或者上涨过程已经终了的信号。时候一到，其他股票也都会清晰地发出同样的信号。这些都是我本应耐
009 不要摊平亏损 从经纪商那里，我从来只得到过一种铁定无疑的“内幕消息”，那便是追加保证金的通知。当这样的通知到达时，应立即平仓。你站在市场错误的一边。为什么要把好钱追加到坏钱里去？把这些好钱放在荷包里多焐一天。把它拿到其他更有吸引力的地方去冒险，不要放到显然正在亏损的交易上。 【李路评】 摊平亏损或者持有亏损头寸迟迟不愿抽身，无论如何都不明智。记住一句
010 财不入急门 所有投机者都有一个主要的通病，急于求成，总想在很短的时间内发财致富。他们不是花费2到3年的时间来使自己的资本增值500%，而是企图在2到3个月内做到这一点。偶尔，他们会成功。然而，此类大胆交易商最终有没有保住胜利果实呢？没有。为什么？因为这些钱来得不稳妥，来得快去得快，只在他们那里过手了片刻。这样的投机者丧失了平衡感。他说：“既然我能够在
011 把利润的一半提出来 投机者应当将以下这一点看成一项行为准则，每当他把一个成功的交易平仓了结的时候，总取出一半的利润，储存到保险箱里积蓄起来。投机者唯一能从华尔街赚到的钱，就是当投机者了结一笔成功的交易后从账户里提出来的钱。……当一个投机者将原来的资本金翻一番后，他应该立即把利润的一半提出来，放在一旁作为储备。这项策略在很多场合对我都大有裨益。我唯一的
012 华尔街没有新鲜事 华尔街没有新鲜事，因为投机事业像群山一样古老。股市上今天发生的事过去也发生过，而且将来会再次发生。我从没忘记这点。我真的想设法记住它们是何时以及怎样发生的，但事实上我是在做交易中付出学费后才记住的。 【李路评】 《圣经·传道书》中有句话：“已有的事，后必再有；已行的事，后必再行。日光之下，并无新事。”只要投机市场是人在参与，人性不变
013 及时认错 犯了错误不要找借口。很久以前，我就学会了这一课，所有的同行都应当学会这一课。坦白承认错误，尽可能从中汲取教益。我们统统明白什么时候自己是错误的。市场会告诉投机者什么时候他是错误的，因为那时他一定正在赔钱。当他第一次认识到自己是错误的时候，就是他了结出市之时，应当接受亏损，尽量保持微笑，研究行情记录以确定导致错误的原因，然后再等待下一次大机会
014 相信自己 要是有人想在这游戏里生存，他必须相信自己，相信自己的判断。这也是我不相信种种所谓内幕消息的原因。假设按史密斯的内幕消息买进证券，那么也必须照他的内幕消息卖出这些证券。我就在依靠他了。如果史密斯度假去了，而恰好卖出的时机来了，那会怎么样？不，先生，没有人能依靠别人告诉他该如何做而发财。 我从我的经验认识到：没有谁向我提供消息让我赚的钱比我根据
015 敌人来自内心 投机者最主要的敌人往往是内心产生的，它与人性的希望与恐惧是不可分割的。在交易中，当市场对你不利时，你每天都在希望这是最后一天，但你失去的总比你估计的多，当市场按你的方向走，你就怕了，也许第二天你的利润就没了，你就撤了，太快了。恐惧使你不敢去赚你本该赚的钱，一个成功的交易商必须同这两种根深蒂固的本能做斗争，他必须推翻这你可能会称之为本能的
016 没有人可以打败市场 我十四岁就开始了交易生涯。这就是我所做的一切，我想我知道我在说什么。经过三十年的交易，赚几美元的交易做过，赚取几百万美元的交易也做过，我总结出以下结论：一个人可能在某个时候可以击败一只股票，但没有一个人可以击败股市！一个人可能以买卖棉花、谷物赚钱，但没人能够击败棉花期货市场或谷物期货市场。就像跑马一样，一个人可以赢一场赛马，但他胜
017 力求行事正确 一个人不能在同一件事上花几年工夫，还形不成正确的做事态度，正是这一点将专业人士与业余人士区分开来。正是看待事物的方法使得人在市场上赚钱或亏钱。一般大众对自己的努力都有一种很外行的观点。往往自以为是，因而思考往往不深入彻底。而专业人士注重的是力求行事正确，而不只是赚钱，因为他们知道如果做好每一件事，利润自己会产生的。一个交易商应该像一个职
018 睡眠 从每日上午10点到下午3点我全身心地投入股市，下午3点后，才开始享受生活，请不要误解，我不会因享乐而妨碍生意，我输了是因为失误，并不是疲倦不堪而坏事，我是不会让任何事影响我的身心健康，甚至现在我常常在十点以前睡觉，年轻时我也从不熬夜，因为睡眠不足，我就干不好事，因此我身体一直很好，在我看来人应该好好享受生活。 【李路评】 判断交易是否在吞噬你的
019 享受生活 我的资本增长很快并不是因为我善于守财。事实上我并未克制自己这个年龄和层次的人应该享受的东西。我有自己的汽车，走出股市，生活上太吝啬毫无意义。股市只有星期天和公共假日不开盘。每当找到失败或失误的原因时，在我的财富中，又增添了一条崭新的“禁令”。享受我不断增长的财富的最好方法就是不削减生活开销，当然生活有时很开心的，也有不如意的时候，真是一言难
020 正有一件傻事潜伏在你身边 如果我们认识到了自己的错误，那就比我们分析成功的原因更有益处。但所有的人都会自然而然地想逃避惩罚。当你犯了什么导致失败的错误，你不会希望再来一次，所有在股市上的错误都在两方面伤害你：财产和自尊。但我想告诉你一些奇怪的事：交易商有时犯错误时，心里是很明白的。犯了错以后他又会问自己为什么，当受惩罚的痛楚过去了，经过长时间的思考，
021 做好准备 所有的投机市场都有相同之处。行情走势的分析技巧是相同的。对任何乐于思考的人来讲，其实是相当明确的。如果他多问自己几个问题，考虑一下条件，答案自己就出来了。但人们总是懒得问问题，更别说找答案了。在所有游戏中，唯一真正需要在行动前做的就是做好准备，有些人在用他一半的财产冒险时，思考的时间还不如买一辆平价汽车考虑的久。 【李路评】 之所以大部分交
022 善于休息 记住这一点：在你什么都不做的时候，那些觉得自己每天都必须买进卖出的投机者们正在为你的下一次投机打基础。频繁交易，是失败者的玩法，不会取得太大的成功。操作股票获利的时机有许多，但有些时候，应该缩手不动，绝不操作。当市场缺乏大好机会，经常休息和度假是很明智的选择。 【李路评】 “总想一直待在游戏中”是大部分投机者的通病，许多投机者甚至因此严重影
023 运气 任何认为自己的成功依赖于运气的人，最好都不要进入股市。这种看法从一开始就是错误的。大多数买卖股票的人所犯的一个严重错误是，他们认为股票交易是一种赌博活动。 从一开始，人们就要认识到，这项工作就像法学和医学那样需要研究与准备。许多人将我的成功归因于运气，事实上，我已经花了几十年全面细致地研究股市。我在这项事业上集中精力，并努力做到最好。 【李路评
024 财务安排 在完全还清了所有债务之后，我支取了一笔非常可观的钱作为年金。我下决心不再回到那种身无分文、忧心忡忡、投资失利的处境了。自然，在我结婚后，我就为妻子划拨了一笔钱。有了儿子之后，我又为他划拨了一笔钱。 我这样做的理由并不只是担心市场会把钱从我这儿拿走，而是因为我知道一个人会把自己唾手可得的任何东西都花个精光。做了上述安排后，妻儿就不会受到我市场
025 明牌 我说过很多次，而且再说也不嫌啰嗦，根据我身为股票作手几十年的经验，我相信没有一个人可以始终一贯、持续击败股票市场，但是，他或许可以在某些情况下，在一些个股上赚钱。不管交易者多么有经验，他犯错做出亏损交易的可能性总是存在。因为投机不可能百分之百安全。华尔街的专家知道，根据“内线”明牌行动，会比饥荒、瘟疫、歉收、政治调整或所谓的正常意外事故，还要更
026 不要试图抄底逃顶 你必须用你的头脑、你的观察去判断，否则我的建议犹如告诉你低价买进、高价卖出一样蠢，每个人都应学会的一件最有用的事就是不要试图最后一刻卖出或第一时间买进，它们太昂贵了，已葬送了股票交易者数百万美元，足以建一条横跨美洲大陆的公路。 【李路评】 有的财经名人，偶然蒙对一次大底或者大顶，便能吹嘘一辈子。没办法，自然有大批买账的受众。幼稚投机
027 永远别与行情争执 我总结出这一规则：在窄幅波动的市场上，如果价格只在小范围内波动的话，想预测下一次大的波动是向上还是向下是没有意义的，你需要做的只是观察市场，分析走势，以确定上下阻力及支撑位，下定决心，除非价格向任何方向突破界限，否则绝不介入。 交易商必须专注于从市场上赚钱，而不是坚持要求走势与他的判断一致。永远别与行情争执，永远也别问原因或要求解释
028 依赖真实，远离希望 在所有占用操盘手资金的股票当中，那些迟迟不能步入预期走势通道的股票可能是最具破坏性的。当操盘手结束一笔亏损的交易，他能明确地知道自己的亏损是多少。但是当他继续持仓，寄希望于股票会在一两天之内展现出更明确的走势，表现出更多的收益前景时，那么这名操盘手仅仅是在希望形势好转。当这笔交易中只能依赖希望的时候，我会退出交易，因为它只会让我心
029 投机不死 股票投机永远不会消失。大家不希望它消失。警告投机的危险不能阻止投机。不管大家多能干或是经验多么丰富，你无法防止他们犯错；因为意外甚至无法预测的事情会发生，小心安排的计划会失败；惨剧起源于天然灾害或是来自气候，来自你自己的贪婪或某些人的虚荣心，来自恐惧或来自无法控制的希望。但是除了那种你可以称为是天然敌人的东西之外，股票投机客必须对付某些做法
未知 030 预期 为了投机成功，我们必须就某个股票下一步的重要动向形成自己的判断。投机其实就是预期即将到来的市场运动。为了形成正确的预期，我们必须构筑一个坚实的基础。 举例来说，在公布某一则新闻后，你就必须站在市场的角度，独立地在自己的头脑中分析它可能对行情造成的影响。你要尽力预期这则消息在一般投资大众心目中的心理效应——特别是那些与该消息有直接利害关系的
031 欲速则不达 某人也许能够对某只股票形成某种意见，相信这只股票将要出现一轮显著的上涨或下跌行情，而且他的意见也是正确的，因为市场后来果然这样变化了，即便如此，这位仁兄也依然有可能赔钱，因为他可能把自己的判断过早地付诸行动。 他相信自己的意见是正确的，于是立即采取行动，然而他刚刚进场下单，市场就走向了相反的方向。行情越来越陷入胶着状态，他也越来越疲惫，于
032 个股行为 股票，就像人，也有自己的品格和个性。有的股票弦绷得紧紧的，个性紧张，动作呈跳跃状；还有的股票则性格豪爽，动作直来直去，合乎逻辑。总有一天你会了解并尊重各种证券的个性。在各自不同的条件下，它们的动作都是可以预测的。 【李路评】 每只股票、每个期货品种，都有自己独特的价格行为，投机者对这种价格行为越了解，越能更安全更稳定地盈利。许多成功的投机者
033 研究领头羊 集中注意力研究当日行情最突出的那些股票。如果你不能从领头的活跃股票上赢得利润，也就不能在整个股票市场赢得利润。 【李路评】 “领头羊”是市场中的“关键先生”和“意见领袖”，往往具有牵一发动全身的作用。不管投机者是否参与买卖领头羊，都应该对其给予一定的关注。通过“领头羊”来判断大势，往往能先人一步把握机会。
034 及时入场 我的经验始终如一地表明，如果没有在行情开始后不久就入市，我就从来不会从这轮行情中获得太大的收益。原因可能是，如果没有及时入市，就丧失了一大段利润储备，而在后来行情演变过程中，直至行情终了，这段利润储备都是勇气和耐心的可靠保障，因此是十分必要的——在行情演变过程中，直至行情结束，市场必定会不时出现各种各样的小规模回落行情或者小规模回升行情，这
035 出场信号 正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样，同样肯定，市场也会向你发出负面的出市信号——只要你有足够的耐心等待。 没有哪个重大市场运动会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。在一轮行情中，大部分市场运动发生在整个过程的最后四十八小时内，这是最重要的持有头寸的时间，也就是说，在这段时间内一定要持有
036 交易计划 根据我的交易惯例，第一步，你需要估计某个股票未来行情的大小。第二步，你要确定在什么样的价位入市，这是重要的一步。研究你的价格记录本，仔细琢磨过去几星期的价格运动。事前你已经认定，如果你所选择的股票果真要开始这轮运动，则它应当到达某个点位；当它果真到达这个点位时，正是你投入第一笔头寸的时刻。 建立第一笔头寸后，你要明确决定在万一判断错误的情况
037 价格模式 我注意到股票上涨前和下跌前一样，总倾向于表现出固定的模式。这样的例子数不胜数，我从这些例子中得到预测性的指导。当时我只有14岁，在观察研究了数以百计的股票价格行情资料后，开始预测它们的精确性，比较股市行情的今日和往日。不久我就能预见股票价格了。而我唯一的依据，是它们过去的表现。就像我已得到了可靠情报，然后期待着股价朝着预期的方向发展。我已经
038 涨跌的原因 股价的波动总是有原因的。但行情记录本身对股价的波动不会做任何解释，不会告诉你股价波动的原因。我在14岁时不会探究价格为什么涨跌，今天我已经40岁了，我仍不会去问。 股价今天涨跌的原因也许两三天或者几周甚至几个月以内你也不会知道。但这又有什么关系呢？你的生意是今天，你是要在今天做出决断而不是明天。至于找出原因是可以等的。但是你要么立刻行动，
039 罗马不是一天建成 “罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束，它走完自身的逻辑过程需要时间。重要的是，市场运动的一个很大部分是发生在整个运动过程的最后48小时之内，你要保证这个时候你自己在场内。 【李路评】 多数投机者总是“太匆匆”，生怕错过机会。恰恰是投机者争先恐后的集中买入和卖出，造成了市场短期的顶和底。
040 关键点 如果一位投机者有能力确定某只股票的关键点，并运用关键点来解释股价的波动，就能够有相当把握建立那种从头开始一直盈利的头寸。 利用关键点位预测市场运动的时候，要记住，如果价格在超过某个关键点位后，价格的运动不像它应该表现的那样，这就是一个必须密切关注的危险信号。 【李路评】 这段关于“关键点”的真知灼见包含两个重要的信息：一是在关键点附近建立的头
041 独自交易 我没有追随者。我自己的事自己干，而且总单独干。我凭自己的脑子赚钱。股价朝我预测的方向发展时，并没有靠朋友或伙伴帮我推动市价；股价朝不利于我的方向发展时，也没人能使它停下来。所以我不需要把我做交易的事告诉别人，当然我身边有不少朋友，但我总一个人独自做交易。这就是我一直单独干的原因。 【李路评】 很多事都适合集体智慧，但投机这件事是个例外。没有
042 不安 我以105 1/4的价位抛空了3500股股票，在交易大厅里，另一个客户叫亨利·威廉斯，他抛空了2500股。我常坐在行情接收器旁，为站在报价板旁的职员大声传达价格。价格表现得正如我所料的一样：价格在显著地跌了几个点后，停在那里盘整，好像是另一次下跌前的停顿。整个市场显得非常脆弱，各种情况都显示市场对我有利。 但是突然市场表现出犹豫不决让我不安，我
043 少交易 如果我一直坚持我的交易方法，那么我大约有七成交易是盈利的。每当在交易之前我就确信我的计划是正确的，那么我常常是赚钱的。而使我失误的是我没有继续坚持我的交易方法。那就是说，只有当市场上有先例支持我的交易计划时，我才做交易。所有的事都要在恰当的时机去做，但我起初并不知道这个。而这一点正是华尔街许多智力非凡的投资者失败的原因。有些十足的傻瓜，他们每
044 模拟交易 我听说过一些人吹嘘自己在股市进行模拟交易，并以模拟的美元数字证明其水平高超。这有点儿像一个第二天就要决斗的人的古老故事。 他的副手问他，“你是个好射手吗？” “嗯，”决斗者说，“我可以在20步开外击中酒杯脚，”他略显谦虚。 “这很好。”无动于衷的副手继续问，“如果酒杯上有一支子弹上膛的手枪正指着你的心脏，你还能击中酒杯脚吗？” 对我而言，我
045 意外 每件事都如我所料。我对极了，但却赔了个精光！我被一些意外击败了。如果没有出人意料之外，那么人与人就没有区别了，生活也就失去了乐趣。炒股游戏则变成枯燥的加加减减，它会让我们变成思维僵化的簿记员。正是猜测拓展了人们大脑的思维能力。索性把你要做的事当作猜谜吧。 【李路评】 投机游戏没有百分之百的胜率，即便你考虑得再周到，也还是可能遇到小概率事件。为避
046 吸取教训 我所受的接二连三的打击使我不再那么趾高气扬，或许我应该说我变得仔细起来了，因为我知道我濒临破产。我所能做的只能是谨慎地等待。其实在交易以前就应该这样做了，这并非亡羊补牢。只不过我下次尝试时，一定要先弄清楚。如果一个人不犯错的话，那他一个月之内就能拥有整个世界了，但如果他不从错误中吸取经验教训的话，那就连上帝所赐的东西都得不到一件。 【李路评
047 到底才能回升 一天我的朋友来见我，问，“你平仓了吗？” “我干吗要平仓？”我问。 “为这个世界上最好的理由。” “什么理由？” “赚钱呗，已经到底了，下跌的肯定会回升，是这样吗？” “是的，”我回答说，“首先是到底了，然后才是回升，而且不会马上回升，还会反反复复好多天呢。现在还不是它们回升的时候，因为它们还没真正死呢？” 【李路评】 白骨堆中行，抄底
048 理论结合实际 我到了纽约后，大约做了四个月空头交易。股市像往常一样不停地回吐。我也不停地平仓，再抛出，严格地说，我并没有抱紧头寸不动。别忘了，我曾经把在旧金山地震中赚的约三十万全赔进去了，我本来挺对的，但还是差点破产。现在我的操作比较安全，一个人在经历低潮以后，会享受顺境的，赚钱的方法就是去行动，而赚大钱的方法却是要在机会来临时正确地选择。在这一行业
049 行情不会突然反转 股市不可能瞬间达到光辉耀眼的顶点，也不会突然以其相反的形式告终。股市可能或者经常在价格普遍开始下跌之前很久就终止买空的局面。当我注意到这点时，盼望已久的警告一个接一个来临了，那些在股市一直处于领先地位的股票从最高点下降了几个百分点，这是若干个月来的第一次下跌，而且再也没有升上去。很明显，这些股票之间在竞争，这就迫切需要我调整战术。
050 保持头脑清醒 资本的损失根本不会使我忧心忡忡。但是其他麻烦就不然了，而且一定会使我焦虑万分。我详尽地研究了一下自己遭遇的灾难，当然毫不费力就清楚了自己错在哪儿。我找到出错的具体时间和地点。一个人要想在股票交易中超凡出众，他就必须完全了解自己。为了知道自己在出错时能够做些什么，很是费了一番周折。 有时候我在想，股票交易商为了学会保持清醒头脑，付出再高的
051 强市场所难 我离开了威廉森事务所，到其他经纪人事务所做交易。在每一个地方，都没有赚到钱。这并不怪我，因为我老是想强迫市场给我它没必要给我的东西，即赚钱的机会。 我深信千错万错是自己的错，一点也不怪市场。现在会遇到什么问题呢？我用自己一贯研究遇到的种种麻烦的方式向自己提出了这个问题。我冷静地思考着这一问题后得出结论，问题的症结在于担心欠别人的债。这一点
052 熊市拉抬注定失败 一天，我在巴黎导报上读到一条纽约快讯，说斯迈尔特斯已公布了一笔额外的股息。他们已使其股票上涨，而且整个股市都已变得很强了。当然，这就改变了我在埃克斯的一切。这条消息表明多头阵营正努力拉高出货，因为他们知道将要发生什么，他们想借助这个涨势，在风暴袭击到他们之前，出脱股票。也许他们真的不相信局面像我所估计的那样严重、那样迫近，华尔街的那
053 研究总体条件 我又抛出了更多股票。资金越紧张，贷款利率会越高，而股票价格就越低。我早就预见了这一点。最开始，我的预见毁了我，但现在，我成功了。但是，真正的快乐还在于我意识到作为一个股票交易商我终于走上了正确的轨道，再也不会踉跄前进，再也没有拿不准的方法了。分析行情走势是在这场游戏中很重要的一部分。在适当的时机入市，坚持自己的头寸也同样重要。但我的伟大
054 分析行情 分析行情，并不像看起来那么难。当然还是需要经验，比在头脑中有一定的基本原则来得更重要。分析行情并不在于得知运气好坏。行情走势可不会告诉你下星期四下午一点三十五分你肯定会值多少。分析行情的目的在于探知，首先是如何，其次是在什么时候交易，也就是说，应该买入还是抛出，这对股票、棉花、小麦、玉米、燕麦同样奏效。 【李路评】 从观察分析行情中得出系统
055 股票行为 投资是一种艺术，股票投机尽管遵循一些主要的法则，但不仅仅只依赖数学或定理，甚至在我研读行情的时候，我所做的也不仅仅是计算，我更关心股票的行为举止，换句话说，我关注的是那些能使你判断市场是否与先例表现一致的证据，如果股票表现不妙，就不要碰它。如果找不出股票表现不妙的原因，当然你无法预知市场的方向。无法诊断，何以预测；不能预测，自然赚不到钱。
056 落袋为安 尽管我经常判断股市行情走势百分之百正确，然而我并未因此而赚到足够多的钱，为什么呢？不完全的胜利同失败一样需要进一步研究。 ……我常常在获利了结之后，再等待永远不会来临的回档。我保守的口袋里安全地躺着四点的利润，但却眼睁睁地看着卖掉的股票再飞涨十点。人们说落袋为安绝不会变穷。当然，你不会。但在多头市场里赚上四点就走，你也不会致富。 【李路评】
057 估计整体行情走势 对老帕特里奇的话我当时不大在意。回想过去，当股市对我有利，而常常却没有赚到该赚的钱时，我才意识到老帕特里奇话语中的智慧。越想他的话越觉得他多么老练，他年轻时也吃了不少亏，因此知道自己的人性弱点。痛苦经历已教会了他拒绝各种难以抵挡的诱惑，因为它的代价太昂贵，我也如此。 最终老帕特里奇反复告诉其他投机者：“嗯，你知道这是个牛市。”他的真
058 不动如山 在华尔街混了多年，输赢了几百万美元之后，我要告诉你：“我之所以赚了大钱，从来跟我的思想无关，有关的是我稳如泰山的功夫，明白吗？我稳坐不动。看对走势没什么了不起的。在多头市场你总能找到很多很早就看涨的人，在熊市很早就看跌的人。我认识许多看盘高手，他们也是在最佳位置买进股票。而且他们的经验总是跟我不谋而合。但是，他们却没真正赚到钱。看对市场而且
059 无组织的公众 每一个熟悉华尔街的人都知道，股市不可能按照随意的方向运行，虽然它确实反映着许多人的观点，而公众是无组织的，参与股市这个盛大游戏的交易者中很少有人知道他们邻居的决策。但是大炒家和主要的股票作手们清楚地知道，特定的股票应该在什么价位卖出，或者可以被炒到什么价位再卖出。他们不遗余力地诱多、诱空，或者诱使股民在特定的价格水平上锁仓不动，这些都是
060 行情解读 行情纸带就像是没有两帧相同影像的电影。画面每两秒变化一次。每一次变化都和先前有一定关系，又为即将发生的埋下伏笔。阅览行情纸带并理解股市的瞬息万变，在5小时的交易时间里不断地运用各种变化所涉及的常识，摘取出核心的事实，辨识出其背后意图以及可能即将发生的情况，这些正是利弗莫尔每天的工作。 【李路评】 “道氏理论”三大经典假设的第一条便是：市场走
061 先入为主 如果我做多头，那是因为我对形势的分析使我看涨。但你可能发现了许多公认的聪明人看涨是由于他们拥有股票。我不允许我的资产，或先入为主的观念，来替我思考，这就是我之所以反复强调我永远不和行情记录争论的原因，由于股市出乎意料或不合逻辑就对它火冒三丈，就如同得了肺炎跟自己的肺怄气一样，是不可取的。 【李路评】 “人们只看到他愿意看到的，记住他愿意记住
062 抓大波动 我已逐渐认识到对于股票投机除了分析行情走势外还需要什么，老帕特里奇坚持说在牛市保持头寸是至关重要的，这一点使我将主要精力放在了判断市场的性质上面。我开始认识到抓住大幅度波动才能赚大钱。无论大幅度波动的首次冲击会带来什么，操纵基金和玩诡计的金融家都无法使其保持长久，而只会依赖于基本条件。 在牛市里做多头，熊市里做空头，听起来挺傻的，是吗？但现
063 靠投机来生活 我总是不得不，或者说我觉得我不得不，靠投资于股市来赚生活费。这事实上对我的交易产生了干扰。但现在不仅仅我的自信心增强了，我的经纪人也不再把我当成一个偶然好运的投机小子了，他们在我身上赚了不少钱，而现在我以正当的方法成了他们的明星客户了，一个能赚钱的客户对于任何一个经纪商都是一笔财富。 那时我对于仅仅研究行情记录已开始不满足了，我也不再把
064 最小阻力方向 你观察着市场，当然是通过行情记录机记录的价格走势，只有一个目的：确定方向，也就是价格趋势。我们知道，价格会根据遇到的阻力上升或下跌。为了简洁地解释一下，我们可以说价格像其他所有的东西一样，沿最小阻力线运动。它们总会怎么容易怎么来，因而如果上升的阻力比下跌的阻力小，价格就上涨，反之亦然。 【李路评】 牛顿第一运动定律（又称惯性定律、惰性定
未知 065 判断依据 我这里想强调的是，如果你对某个或某些股票形成了明确的看法，千万不要迫不及待地一头扎进去。要从市场出发，耐心观察它的或它们的行情演变，伺机而动。一定要找到基本的判断依据。 打个比方说，某个股票当前的成交价位于25美元，它已经在22美元到28美元的区间里维持了相当长时间了。假定你相信这个股票最终将攀升到50美元，也就说现在它的价格是25美
066 进场时机 我的经验已经足以为我证明，真正从投机买卖得来的利润，都来自那些从头开始就一直盈利的头寸。……我选择一个关键的心理时刻来投入第一笔交易——这个时刻是，当前市场运动的力度如此强大，它将率直地继续向前冲去。 这只股票之所以继续向前冲，不是因为我的操作，而是因为它背后这股力量如此强大，它不得不向前冲，也的确正在向前冲。曾经有很多时候，我也像其他许多
067 正常走势与反常行为 当一轮行情开始的时候，在最初的几天，伴随着价格的逐渐上涨，形成了非常巨大的成交量。随后，将发生我所称的“正常的回调”。在这个向下回落过程中，成交量远远小于前几天上升时期。这种小规模回调行情完全是正常的。永远不要害怕这种正常的动作。然而，一定要十分害怕不正常的动作。 一到两天之后，行情将重新开始，成交量随之增加。如果这是一个真动作，
068 危险信号 这是一个迫在眉睫的危险信号。在这轮市场运动的发展过程中，在此之前仅仅发生过一些自然的和正常的回调过程。此时此刻，却突然形成了不正常的向下回调——这里所说的“不正常”，指的是在同一天之内，市场起先向上形成了新的极端价位，随后向下回落了6点乃至更多——这样的事情之前从未出现过，而从股票市场本身来看，一旦发生了不正常的变故，就是市场在向你闪动危险
069 行情启动信号 不论何时，只要耐心等待市场到达我所说的“关键点”后才动手，我就总能从交易中获利。 为什么？因为在这种情况下，我选择的正是标志着行情启动的心理时机。我永远用不着为亏损而焦虑，原因很简单，我恰好在准则发出信号时果断行动，并根据准则发出的信号逐步积累头寸。之后，我唯一要做的就是静观其变，任由市场自动展开行情演变的过程，我知道，只需如此，市场自
070 抢进抢出 不顾行情大的走势，试图抢进抢出是我失败的关键，没有谁能抓住所有的股价波动，牛市时，你的游戏就是买进股票，一直等到涨势快要结束。要做到这一点你必须研究整体状况，而不是内部情报和影响个别股票的因素。然后全部抛出你的股票，统统地抛出！一直等到股市行情倒转，一轮新的行情出现了。 这就是我的体会：研究整体状况，抱牢头寸。我不急不躁地等待，遭受挫折不惊
071 坚持自己的判断 很明显我正确地理解了行情记录，却像个傻子似的让埃德·哈丁动摇了自己的决定。谴责别人是没道理的，再说我也不能浪费时间，反正已经覆水难收了，我下单平仓空头……损失了4万美元，这一课上得还算便宜，对于一个没有勇气坚持自己初衷的人来说，这代价不算大。 我并不太烦恼，因为行情记录表明价格还会更创新高，这种走势很不寻常，而且董事会的行为也没什么先
072 基本原理 人们想掌握股票交易的基本原理是很不容易的，我以前总是说买入时最好选择在上涨的股市，而现在，关键不在于能否买到最便宜的股票或在最高价上做空头，而在于是否能在恰当的时机买入或抛出。当我身处熊市，抛出时，每一手一定比前一手卖得低。当我买入时刚好相反，我一定会在上涨时买进，我从不在下跌时做多头，只在上涨时才做。 【李路评】 投机者往往在市场中反复碰
073 计划 如果你在操纵一个大数目，就得时时刻刻想着点，应该先研究条件，再认真地做出计划，然后才付诸实践，如果你手上有大量的头寸而且有巨额浮动利润，那根本不能随意抛出，你不能指望股市吸收五万股像一百股那么容易，你只有等，等一个能够接受的市场，这就到了考虑购买力的时候。机会一来，就必须牢牢抓住，他得一直等待，这是规则，他必须等到他能卖的时候，而不是他想卖的时
074 全线入市 刚刚开始一项举动时，除非你确定局势非常之好，否则直接全线入市是不明智的。要记住，股票永远不会太高而不能买入，也永远不会太低而不能抛出。但是，第一笔入市以后，除非真的有利润，否则不要采取第二步，等待，观察。你的行情记录会让你判断是否到了可以开始的时间，在恰当的时机开始行动对许多事都关系重大。我花了几年的时间才认识到这一点，当然还花了成千上万美
075 挨耳光 我犯了个错误，但错在哪儿呢？在熊市遵循熊市的做法，这是英明之举。我做了空头，这也是正确的。我抛得太早，代价太大，我的头寸是正确的，但我的时机错了。但是，市场却日益接近不可避免的崩盘，所以我等待着，当价格开始不稳定，终于停止时，我把菲薄的保证金全用来卖空股票。这次我做对了，因为只有那一天有这样一个机会。第二天又开始回稳，真是又上了一次当。因而我
076 过早起跑 我可以说这是很不寻常的，所发生的就是这样：向前看，有一大堆美元，旁边立着一块牌子，用很大的字体写着“自己想办法吧！”旁边一辆马车，车身的一侧写着“劳伦斯·利温斯顿马车公司”。我手里拿着一把崭新的铁铲，周围一个人影也没有，我想挖金子也没有人可能帮忙，而挖金子又可以创造一种先于别人拥有美元堆的美景。其实好多人如果停下来看一下的话，也可以看到，可
077 支撑和阻力 假设市场像平常那样上下起伏。在十点的范围内波动：压力点为130，支撑点为120。有可能当它跌到支撑位附近时显得非常虚弱。而在上升阶段，上涨了八点十点后，它可能看起来非常强势。一个人不该由于某种迹象就被吸引去交易，他应该等行情记录告诉他时机是否成熟。事实上，人们看股票便宜就买，看股票贵就抛，已损失了成百上千万美元。投机者不是投资者，他的目的
078 突发事件往往顺应最小阻力方向 在这儿我所说的虽然并非精确的定理或投机的公理，但我的经验是，只要我的头寸是基于对最小阻力方向的判定，那些突发事件总会对我有所帮助。还记得我给你讲过的在萨拉托加发生的太平洋联盟交易吗？我做多头是因为我发现最小阻力线正在上升。我应该坚持做多头，而不该听经纪人说什么内幕人士都在抛出。董事们心里所想的就是我可能不知道的事，但我能
079 与人性弱点对抗 听起来似乎挺容易的，你只需观察行情走势，确立阻力位，一旦确定了最小阻力线就立刻顺着它做交易。但在实际操作中，一个人却必须警惕许多事情，而且大部分都是与他相对立的，也就是说，与人性的弱点对抗。在牛市中人们会忽略利空的因素，这是人性，但人们常惊叹于这种人性。由于出现一两个季节的恶劣天气，有人就说小麦期货会暴涨，结果会惊讶于原来损失是如此之
080 保持开放灵活的思维 做期货交易的人一定不要持一成不变的观点。他必须思维开放且灵活。无论你对于谷物的供需状况有什么样的观点，都不要轻视行情记录传达的信息。我记得有一次因为我太冲动，结果失去了一个很大的机会。我对于形势非常肯定，我认为没有必要等最小阻力线成立，我甚至决定我可以帮它一把，因为看起来只需要一点帮助就行了。我认为棉花会大涨。当时棉花期货一直就在
081 投机准则 我做棉花期货一直很成功。我有我的一套理论，交易中我以它为准则。假如我决定做四万到五万包，那么，我就会像我告诉你那样去研究行情走势，看看到底该买还是该抛。假如最小阻力线显示出上升趋势。那我会先买入一万包，我买了以后，如果市场又上升，我会再买一万包，是同样的道理，然后，如果我能得到二十点的利润，或者一包赚一块钱，我会再买两万包，这就是我做交易的
082 赢时才下大注 我一直坚持自己的系统，并由此一次大行情也没错过，在建仓的过程中，总会先亏掉五六万美元去测试市场。这看起来像是个过于奢侈的测试，但其实并不是这样的，当真正的行情开始时，这点亏损立即就赚回来了，只有抓住机会正确行动才赚得着钱。 只在赢的时候才下大注，而错的时候只亏一点探测性的赌注非常英明。如果按我说的方法去交易，他就总可以持有有利润的头寸，
083 留强汰弱 棉花期货交易表明了我失利，我保留着，小麦期货交易表明获利，我却抛出。真是错到极点……。总是抛出已有损失的头寸，而保留获利的头寸。这是再明白不过的事情了。可是，直到现在我都还在惊讶自己怎么把事情做反了。我就那样卖掉了小麦，把盈利的头寸脱手后，小麦价格每蒲式耳上升到二十点，要是我当初没抛出，将获利八百万美金。于是，为了继续原计划，我居然又买进了
084 危险的敌人 懂得了一个人会无缘无故地做出蠢事来倒是件有益的事情，我花了几百万的代价才知道这一点。对于一个商人来说，另一种危险的敌人是当一个高明的人对他口若悬河时，他会因为这个魅力十足的人的鼓动而受到影响。然而，我一直认为假如只花一百万就能得到教训，何必花去那么多呢？不过命运之神并不总是让你自己开价。她把受教育的乐趣让给你享用，然后把账单呈上来，她知道
085 赌博者 在华尔街有许多人因为想从股市赚到汽车、手镯、游艇和名画而亏钱。我们可以用市场拒付的生日礼物建一所大医院。 一个人着手从市场赚得急需的东西，他该怎么办呢？他就变成赌博者了。承担着比平常交易大得多的风险。一开始，他就在追求立竿见影的利润。他一点都不愿等待。市场好像就一定得对他有利。他自我吹嘘，只投入同额赌注。因为他准备好了要跑得快点——比如说，当
086 远离诱惑 我远离威廉森—汤姆斯公司。我的意思是说，在股价稳定的六周内我一直不到他们那儿去。我担心如果去了交易大厅，了解到可以买五百股的话，就可能受到诱惑，在不恰当的时刻，买卖不能获利的股票。一个投资者，除了研究基本情况，牢记市场先例，把外界公众心理和自己经纪人的局限性铭记于心，还必须认识自己和清楚自己的弱点。我懂得读懂自己和读懂股价行情是同样重要的。
087 耐心等待 正如我所料，贝斯莱姆的股票每天都在上涨，越涨越高。然而，我还是控制住自己不要冲动地去威廉森—布朗公司买入五百股股票。我必须使第一笔投资尽可能获益。 股票每上涨一个点就意味着我又没赚到五百美元。第一次上涨的十个点意味着我本该加码投入的。那样的话，现在手里就不是五百股了，而是握着每涨一点就可赚得一千美元的一千股股票了。可是，我却端坐在那儿，我不
088 何时离场 我作为职业交易商积累了三十年的经验是，这种事情一般是沿着阻力最小的方向推进的，我的市场观点立足于这一道理。另一件要牢记于心的是：绝对不要企图在最高价时抛出。这不明智。如果没有信息显示股价将止跌并强劲反弹，就在市场疲软后开始回升时抛出。 【李路评】 许多人可以抵御进场的诱惑，却难以抵御离场的诱惑。原因很简单，进场前你没有持股，而离场前你手里有
089 股价不会因打压而持续下跌 我说过一千次这样的话，任何操纵手段都不能把股票压低或使之保持低价。关于这点并不神秘。任何人只要不怕麻烦思考半分钟，答案就明明白白。假如一个炒家对一种股票突然采取行动，也就是说，把价格压低到实际价值水平线以下，那么会发生什么不可避免的事呢？这个人就会立刻抓住时机买进。那些懂得股票价值在哪里的人就会趁这种股票廉价出售时吃进。……
090 预感 我的一位挚友最爱对人说起我身上有一种他认为是预感的东西。他总是说我的这种预感就是不需要分析就知道该怎么做的能力。他宣称我只需盲目地跟随着一些神秘的驱动力，就会因此在最佳时刻从股市脱身。他最得意的奇谈是关于一只猫，他说这只猫在早餐桌上告诉我抛出手中的大量股票。我得到这只猫咪的信息后，就心情不好，坐卧不安，要等到我卖掉做多头时买进的所有股份才能安定
091 交易者训练 证券交易者获得的训练就像接受医学教育。医生不得不花费很长时间学习解剖学、生理学、药物学和其他十几种旁系科目。他学会了理论，然后继续致力于实践。他观察各种疾病引起的现象，并将此分类。他学会了诊断。如果诊断正确——这得依靠他准确的观察——他就该出色地进行预测。当然要牢记，人类难免要出错和始料不及的因素将妨碍他的诊断百发百中。接下来，随着他经验
092 成功交易必备 观察、经验、记忆和数学，这些是成功的交易商必须依靠的东西。他不但必须观察准确，而且必须永远记住自己观察到的东西。他不能在毫无根据或出乎意料的事情上下赌注。不管自己对于这种无根据的东西会多么确信，也不管他多么肯定这种出乎意料的东西多么频繁地出现。他必须总是在可能性上下赌注，就是说，要预料这些可能性。在这种投资活动中，多年的实践，持续不断的
093 走势背离 即使在多头市场，如果某种股票的走向与这种市场不相称，我都从不买进。有时候，我在那种不容置疑的多头市场期间买进一种股票，结果发现同一类股票中的其他股票不是涨势，于是我就抛出这种股票。为什么？经验告诉我，同那种我称之为明明白白的群体倾向相违背是不明智的。我不能只依赖确定的东西，必须推测各种可能性，并且预见它们。有一个经纪老手曾对我说：“如果我正
094 下跌必有因 事情再明显不过，切斯特内幕集团当时并没有做任何在上涨期间内幕集团该干的事情。这样平常的事都没有做可能有两个理由。也许是内幕人士因为希望在上涨之前积聚更多的股票而没有把价格推上去。但是如果你分析一下切斯特股票的交易量和特点，就会觉得这是站不住脚的理由。另一个理由是他们没有抬高是因为如果抬高，就担心卖不出去。当那些应该需要股票的人不想买进时，
095 自信源自观察 一些同我一起在哈特温泉度假的朋友谈到那天我从午餐桌前一下子跳起来去第二次抛出一万包棉花的情形。不过，这也肯定不是预感。这是一种来自于自信的推动力，确信不管以前出过多大的错，抛出棉花的时机终于到来了。我必须利用这个机会。这是我的机会，下意识活动可能一直在进行，直到为我找到结果。在华盛顿的抛出是我观察的结果。多年来的经验告诉我，最小阻力的走
096 知识不必害怕谎言 整个过程中，我稳如泰山，因为我知道自己的仓位正确。我没有对抗市场趋势或违背基本形势，而是做正好相反的事情，就是这些原因，使我这么肯定过度自信的内线集团会失败。他们想做其他人以前尝试过的事情，这样做总是会失败。即使我跟任何人一样，明白惯有的反弹即将来临，也不能吓唬我。我知道只要我坚持到底，最后的结果会远比设法回补，然后在比较高的价钱再
097 拉抬价格 就像我说的，在大部分情况下，炒作的目的是要以最好的价格，卖出大量的股票给一般大众。这样不只是卖出的问题而已，也是分散出货的问题。从每方面来看，一只股票由1400个人持有，比由一个人持有，显然好多了，这样对市场比较好。因此，作手必须考虑的不只是用很高的价格卖股票，也要考虑股票分散的性质。 如果你后来不能引诱大众，从你手上接走你的股票，把价格拉
098 卖出时机 有时候一只股票会变得步履蹒跚，在这种情况下股价不会上涨。这时就是卖出的时机。你的卖压自然会造成股价下跌，而且会跌得比你想象的还深，但是你通常可以把股价拉上来。只要我炒作的股票在我的买单下回升，我就知道我安全无虞，必要时，我会信心十足、毫不畏惧地用自己的资金买进，就像我买进任何其他表现同样情形的股票一样。这是阻力最小的路线，你还记得我谈过跟这
099 行情不对赶快脱身 我的买盘不能拉抬股价时，我停止买进，然后开始往下卖，即使我正好没有炒作这只股票，我也会做同样的事情。你应该已经知道，出脱一只股票的主要方法，是要一路往下卖。在股价下跌时，可以出脱这么多股票，的确令人震惊。 我重复说这一点，在炒作过程中，我从来没有忘记自己是股票交易者。毕竟我在炒作时，碰到的问题和操作时一样。作手不能让股票照自己的意思
100 半官方消息 绝大多数利用不具名董事或内线人士权威的文章，都传播不可靠和错误的印象给大众。大众因为认定这是半官方的声明，值得相信，每年因此亏掉成百上千万美元。 例如一家公司的某种业务经历了一段低迷期间。这只股票很冷门。报价代表一般人对这只股票真正价值的看法，而且或许可能就是真正的价值。如果股价在这种价位太便宜，一定有人会知道这一点，就会去买进，股价就会
101 知者不言 公司经营的业务出现转机时，谁最先知道？是内线人士，还是一般大众？当然不是大众。……假设情况继续好转，经营阶层会公布这种令人高兴的事实吗？总裁会告诉股东吗？会有一位好心的董事发出具名的声明，恩惠看报纸财经版或看通讯社报道的读者吗？会有一些谦虚的内线人士像平常那样，采取不具名的方式，发出公司远景极为美好的不具名声明吗？这次可不会了。没有一个人会
102 利好出尽 涨势继续下去，到了某一个令人快乐的日子，知道内情的人吃饱了他们想吃或有能力吃的股票。华尔街再度开始听到各式各样的利多谣言。电报机“根据很权威的消息来源”，告诉交易者，说公司确实已经从逆境转到顺境了。……在如洪水一般的利多消息鼓舞下，大众开始买进这只股票。这些买盘协助股价涨得更高。 公司的业务一变坏，你说会发生什么事情？他们会出面发出声明或警
103 空头打压 大众应该牢记这一点：股价长期下跌，真正原因绝对不是空头打压。一只股票不断下跌时，你可以肯定其中一定有问题，不是市场有问题，就是公司本身有问题。如果下跌没有道理，股价很快就会掉到真正的价值以下，就会带来买盘，阻止跌势。事实上，空头卖出股票唯一能够赚大钱的时候，是股价太高的时候。你可以赌你的最后一分钱，肯定地说内线人士不会向世界宣布这个事实。
104 交易的要素 大众应该始终记住股票交易的要素。一只股票上涨时，不需要花精神去解释它为什么会上涨。持续的买进会让股价继续上涨。只要股价持续上涨，偶尔出现自然的小幅回档，跟着涨势走，大致都是相当安全的办法。但是，如果股价经过长期的稳定上升后，后来转为开始逐渐下跌，只偶尔反弹，显然阻力最小的路线已经从向上变成向下。情形就是这样，为什么要寻找解释呢？股价下跌很
105 交易方法 我的交易方法是：当我看到某只股票的上升趋势正在展开后，先等股价出现正常的向下回撤，然后股价再次创出新高时，我就会立即买进，对此你也许感到疑惑，什么道理？我正在选择恰当的时机追随这个趋势，我决不会在股价向下回撤的时候买入。 【李路评】 许多投机者害怕在价格创新高时买入，总想在回撤时低价买入。可事实是，你永远不知道价格会回撤到什么时候。创新高买
106 清晨的研究工作 股市中的成功并无神秘之处。在我看来任何人想要在他的投资上取得成功，唯一的方法就是在投资之前进行详细研究。 清晨应该早起完成这些研究，因为白天工作的时候很可能没有时间来专注地做好这件事。也不要在晚上研究，因为在工作了一天之后，大脑已经很疲劳了。 晚睡和晚起是大多数人容易沉溺的两件事情。他们企图以一种随意散漫的方式去精通这个世界上最盛大而
107 解读新闻报道 利弗莫尔通过两种方法解读新闻报道：首先，他判断这些信息对市场或者个股的直接或间接影响；接下来，他通过股票行情收报机观察这些新闻的影响——这些新闻如何从市场整体上影响特定股票的买卖行为。……利弗莫尔努力预测其他大作手们会在何时变更多空离场，以适应新的市场形势。 【李路评】 欧洲“证券之父”安德烈·科斯托兰尼曾说：“会影响股市行情的，是投资
108 预测与验证 带着对市场及其长期趋势的基本立场和明确看法，股市一开盘，利弗莫尔就拿起行情纸带来验证行情是否吻合自己之前形成的观点。在此之前，利弗莫尔已经对当前的行情做出了明确的判断，并在脑海中对市场可能做出的行为进行了预测。 他认识到，日中股市交易的结果在某种程度上可能会改变自己对于股价未来走势的看法——这些交易结果会提供证据，验证利弗莫尔的判断是否正
109 接近危险点挂单 我所致力的，是尽我所能做出接近危险点的挂单。之后我会观察股价是否逼近危险点；或者如果我认为自己判断有误，我会很快终止这笔交易；但是一旦股价从我做多或者做空的价格上，离开危险点运行了几个点，我就不怎么关注它了，直到结束这笔交易。 【李路评】 在“危险点”附近进场的交易方法，需要注意三点：一是轻仓试探；二是走势没有如预期展开时及时平仓；三
110 等待 在寻找亏损风险较小而收益丰厚的交易机会的过程中，利弗莫尔通过解读行情纸带来寻找最佳交易时机。他会观察这只股票数天或者数周，直到这只股票运行到他认为可以交易的时候。 当这只股票完成了力量积蓄阶段，利弗莫尔不再疑虑了，他确定股票会朝着一定的方向运行。他会等待，直到确定自己的判断是正确的。如果股票处于吸筹阶段，利弗莫尔会尽量抓住最后几波买入的机会。
111 结束交易 当展现弱势时，利弗莫尔会迅速结束交易。因为在那种走势不符合其预期的股票身上，他实在耗不起。他不一定非要在股票表现出浮亏的时候才结束交易。当弱势信号出现时，股票有可能还是浮盈1至2个点。利弗莫尔会在股票没有表现出预期的波动时结束交易，不在乎此时的股价是否与买进价持平，还是高点抑或低一点。 【李路评】 除非你是“买进并持有”型的投资者，否则你真
112 资金周转 按照合适的周转速度持有交易资金是华尔街和商人的一个重要原则。假如第五大道的大型商店不能将低流动性的商品置于柜台并售出，不久他们就会发现自己的流动资金在减少，大部分资金都套在自己不想持有的商品上，这些商品就搁置在柜台和储存室里吃灰。这样下去生意就难以为继。但是如果让这里面的一名商人进入证券市场，他很可能就会放弃上述使得自己取得商业成功的原则。
113 价格止损与时间止损 股票下跌时及时止损，与预期相反时立刻卖出，这两个交易规则使得利弗莫尔既能限制风险的程度，又能限制在一项交易中运用资金的时间长度。这样，他既有了价格止损的方法，也有了时间止损的方法。 【李路评】 “止损，让利润快跑。”这句如今投机者们耳熟能详却没几个人能真正做到的忠告，利弗莫尔做起来却并不费力。他不仅给自己设定了10%的价格止损线，
未知 擅长数字的小农民 1877年7月26日，杰西·利弗莫尔（Jesse Lauriston Livermore)出生于美国马萨诸塞州的一个农民家庭。父母分别是海勒姆·利弗莫尔和劳拉·利弗莫尔。利弗莫尔的父亲是一个穷困潦倒的农民，赖以生存的农场在新英格兰，土壤贫瘠多石，在杰西很小的时候就连这块农场也没了，所以全家搬到了马萨诸塞州内的帕克斯顿，和杰西的祖父一起
到了波士顿，杰西很快在一家股票经纪公司找到了工作，工作职责是把股票最新成交价格写到客户室的大报价板上，薪水是周薪5美元。此时，他对数字的天赋派上了用场。 “有一个客户经常坐在行情收报机旁高声报出最新价格。我并不会觉得他报得太快，总能记住这些数字。 “繁忙的市场交易并不曾妨碍我思考我的工作。对我来说，那些报价并不代表股票的价格，它们只是数字。虽然它们确实代表每
由于利弗莫尔的出色表现，从他常常光顾的投机店赢了不少钱，这些投机店开始不再欢迎他。 “当我发现柯斯莫普利坦经纪公司采用不正当手段以3个点保证金的障碍和1.5个点的溢价都无法击败我，并向我暗示不愿再接我的生意以后，我不久就决定到纽约去，这样我可以在纽约股票交易所的会员公司里做交易。我不想去波士顿的任何一家经纪公司，因为在波士顿行情报价必须得通过电传机传递。我想
1901年，利弗莫尔在大牛市做多，空前买进了10000美元的股票，钱很快就成了50000美元。但是，因为价格大幅快速变化之时报价机制的滞后性，第二天便亏损殆尽，一贫如洗。 他败走纽约，又回到了波士顿重拾旧业。他还得想想怎么活下去，原来那种奢侈、烧钱的生活已经习以为常，但现在不名一文了。他和妻子一直和睦相处，应该说在利弗莫尔1901年5月破产之前是这样。破产后
1906年，利弗莫尔仔细研究了多种因素，认为市场马上见顶，甚至阻力最小的方向也已经发生了改变。他就用新交易办法进行验证，用几个领先股进行测试。他选了四个领先板块，每个板块至少卖空了两只股票。很快他的卖空交易有了收益，卖空的股票都下跌了，每次发动攻势时都显得软弱无力，无法创新高，刚上涨几美元就随即下挫，从前一个高点上滑落下来。市场反攻不成，利弗莫尔就加仓，循序
但好景不长，百万富翁做了还不到一年，他便被迫卖了“安妮塔·威尼斯”号游艇、河岸街的公寓以及里面的精致摆设。华尔街街头巷尾都在纳闷：“这个交易高手到底怎么了？” 事情起因于杰西·利弗莫尔与“棉花大王”珀西·托马斯的相遇。托马斯激情四射、魅力十足，对于棉花市场上知天文、下知地理。刚认识托马斯的时候，利弗莫尔还看空棉花市场并持有空单，二人交流了一个月之后，他扭转了
每个投机客在其投机生涯中都有生死存亡的时刻，杰西·利弗莫尔也不例外。这便是1915年他操盘伯利恒钢铁之战。对于当时的利弗莫尔来说，他已破产，并身负百万美元债务，供他操盘之用的资金，也只是一位券商给他的一笔只有500股的信用额度。当时的情况是，他一旦失败，可能将永远无法翻身，更不必谈及之后1929年做空华尔街股市之壮举，当然，他这次成功了。 1914年，利弗莫
利弗莫尔每天早上7:20准时从家出发，坐着由司机哈里驾驶的豪车去办公室。纽约在道路自动交通灯安装前，纽约警察会坐在警亭人工控制交通灯。利弗莫尔的坐驾经过的时候，警察会保证绿灯亮着，让他一路从长岛的帝王角直达纽约，中途一刻都不耽误。司机哈里每周都会按原路线走一遍，在每个交通灯警亭稍事停留，打赏当值的警察一笔现金，以感谢他的爱心之举，保证这位“金融家”在路过警亭
到1930年的时候，情况发生变化。不知道是怎么一回事，也不知道他的脑子里究竟发生了什么变化，利弗莫尔开始有些不在状态了。或许是因为家事的干扰，妻子因为他的不忠，正在闹离婚。或许像一些伟大的体育明星，他们的体育生涯中总有个巅峰，一旦他们走过了，下坡就非常的快了。究竟什么原因，谁知道呢。 自从和第二任妻子桃乐茜离婚之后，利弗莫尔的精神状态便大不如前。1933年，
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078
突发事件往往顺应最小阻力方向
在这儿我所说的虽然并非精确的定理或投机的公理，但我的经验是，只要我的头寸是基于对最小阻力方向的判定，那些突发事件总会对我有所帮助。还记得我给你讲过的在萨拉托加发生的太平洋联盟交易吗？我做多头是因为我发现最小阻力线正在上升。我应该坚持做多头，而不该听经纪人说什么内幕人士都在抛出。董事们心里所想的就是我可能不知道的事，但我能够而且的确知道行情走势说“正在上涨！”然后果然就是出乎意料的提高红利，股票也涨了三十点。价格到了164的确看起来挺高，但就像我以前说的那样，永远不要因价格太高而不买，永远不要因价格太低而不愿抛出，价位高低从本质上来说，与确立最
小阻力线毫无关系。
在实际操作中，你会发现在收盘后发布的重大消息往往与最小限力线相一致。在消息公布之前，趋势就已经确定下来了。
【李路评】
突发事件往往与最小阻力方向一致。退一步讲，偶尔会出现突然事件与最小阻力方向不一致的时候，但此时正是逆小势顺大势加仓的时候，价格往往在短暂折返之后，继续沿着原来的最小阻力方向运行。