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第14课 如何捕捉市场底部
未知
第14课 如何捕捉市场底部
欧奈尔不断强调重返市场的最佳时机是在股市回调或熊市周期结束后市场重拾涨势的那一刻。要做到这一点，最基本的是要能捕捉市场底部。在本课中，欧奈尔将讨论该寻找哪些信号来监测市场底部。
准确地掌握市场何时转牛是否真的重要
熊市会带来恐惧、不确定性和信心的缺失。当股市触底并转而启动新一轮牛市时，大量机遇随之而来，但大多数人就是不愿意相信。他们犹豫不决、满怀恐惧。为什么？所谓一朝被蛇咬，十年怕井绳，大多数投资新手甚至专业人士心里已经有了阴影。如果没有一套止损系统或者解析大盘动态的方法，那么在市场回调时大多数人会亏损并受到伤害。
就在下一周期的市场领跑者走到起跑线准备开始这一场制胜之战时，投资者却表现得怯场，因为他们满怀恐惧，没有一套可以遵循的系统或好的投资规则。他们依靠直觉和个人观点，但在像大盘底部这样的关键转折点，这些都毫无价值。在这种关键时刻，永远只有市场本身的观点值得追随。
那么，你如何判断市场在什么时候已经触底并准备好启动一轮令人憧憬的新牛市周期呢？我将在本课的图14-1和图14-2中带你回顾道指1998年如何触底；随后的图14-3和图14-4则纳入了过去20年期间大盘触底的案例。请仔细研究这些图。有了相关的知识和对相关现象的理解，你将获得信心，取得更好的结果。
如何判断市场真正转牛了
在下探过程中，指数会试图反弹或向上回升。牛市通常呈现两三次起伏，其间夹杂着一些失败的反弹，这些反弹往往在三周之内或者在五六周甚至更长时间后告终。
最终，在熊市持续一段时间，几乎所有股票都大幅下挫、股价暴跌，大量负面新闻铺天盖地而来之后，市场会寻获真正的支撑。其中的某次反弹期间最终会确立升势，展现真正强大的向上动力。“升势确立”信号通常表现为三大指数（道指、标普500指数或纳斯达克指数）中的某个指数收盘上涨1%以上，同时成交量较前一交易日大幅攀升。
图14-1 1998年的市场底部
图14-2 1998年的市场底部
图14-3 熊市回顾之一
在反弹的第一天或第二天，你很难根据大盘的升势做出过多判断，所以最好不要因此采取行动。反弹行情还需要证明，仍然可能是失败的。市场往往会回落一两个交易日，但仍然维持在低点或支撑位上方。所谓支撑位就是反弹首个交易日的盘中最低价。如果反弹势头得到恢复、展现强大的力量，你会迎来一个有效的“升势确立”交易日，或者称之为市场转折的确认点。这通常出现在反弹行情的第4～7天。如果升势确立交易日出现在第10天以后，则表明市场转折尚可接受，但其势头在一定程度上是疲软的。
图14-4 熊市回顾之二
我每天都会在《投资者商报》的“大盘&板块”版面查看道指、标普500指数和纳斯达克指数的走势。最初的“升势确立”信号可能出现在三个指数中的任一指数，而且几天后另一指数也会跟着发出信号。我通过这种方法仔细追踪大盘指数，从未错过任何一轮新牛市的起点。
大约在20%的情况下这些现象可能发出错误的买入信号，但几天后这很容易辨别，因为大盘往往会在成交量放大的情况下迅速而且大幅下挫。
为什么会发出错误的信号？懂得这一方法的大型机构投资者可以推高少数道指成分股或者纳斯达克指数中的少数几只大型科技股，并制造出有效“升势确立”交易日的假象。但是，大多数真正的“升势确立”信号发出后往往会在紧随其后的交易日或者几个交易日后出现成交量放大且指数走势强劲的现象。无论如何，你要观察到令人信服的力量和实力。
市场往往忽略新闻，并比经济超前最多6个月。不要让你的决定基于新闻。决定应该基于对大盘如何以及何时真正扭转下行趋势的观察做出。市场几乎不会犯错，人们的观点和恐惧却往往都是错的。
打开“大盘&板块”版面后首先应该看哪些内容
我将会把三大指数的逐日评估以及《投资者商报》的共同基金指数列为首先要考虑的内容。这四大指数很重要，因为共同基金指数追踪市场上某些最佳基金经理的表现，能体现领先基金的状态，为评估大盘状况提供线索。
在这四大指数之后，最重要的是观察龙头股的行为和走势。它们的表现是否正常？大多数领先的股票是否已经见顶？这就是你需要了解的一切，但要准确把握这些信息，必须做出一些研究、积累一定的经验。
在余下的市场变量中，我认为最重要的是美联储贴现率，即联邦基金利率。该利率代表一般银行从美联储借入资金的成本。从理论上来讲，联邦基金利率的下调会鼓励借贷、增加货币供应；联邦基金利率上调的作用则是相反的。
联邦基金利率的下调一般预示着新一轮牛市的到来，但是这一指标不及真正懂得如何解析市场指数的变动可靠。例如，曾有两轮牛市在没有出现联邦基金利率下调的情况下形成，还有三次（分别在1957年、1960年和1981年）美联储下调了利率但市场仍继续下跌。
心理指标怎么样？有哪些心理指标是有用的
的确存在评估大众对市场看法的几项心理指标。这些指标的重要性仅次于上述指标。这些指标表现为看涨投资顾问和看跌投资顾问所占的百分比，以及看跌期权成交量和看涨期权成交量之比。这两项指标都能在《投资者商报》的“大盘&板块”版面找到，它们一般都是反向指标。
以卖权——买权比率为例。股票期权投资者会在预测股市上扬的情况下买入看涨期权，在预测股市下挫的情况下买入看跌期权。但是根据历史经验，在关键的转折点，期权投资者对市场方向的判断往往是错误的。如果他们极度看跌，卖权——买权比率就会上升，此时过度的负面预期反而预示着市场即将好转。
还有其他利用“大盘&板块”版面的方法吗
在熊市的尝试反弹行情中，腾落线（advance/decline line，根据某个交易日纽交所上涨股票减去下跌股票绘制）有时候是有价值的。当大盘指数试图反弹时，腾落线可能缺乏上升动能。
不过，《投资者商报》的共同基金指数也适用同样的方法。例如，1998年8月，该指数连续三天收于低点，同一时期道琼斯工业指数却试图在较高水平反弹，不过道指不久后就开始快速下跌。
在其他情况下我不使用腾落线，因为腾落线在很多时候会过早发出信号，在市场到达顶部前就发出见顶信号。此外，在某些市场底部，大盘实际上已经转而向上，但腾落线可能发出错误的信号，显示大盘势头疲软。
还有十几项很受欢迎的大盘技术指标，但这些指标的作用十分有限。我发现这些指标可能频频误读市场、判断错误或者直接令人困惑，而你最不希望自己碰到的局面就是困惑不解。
我坚决采用上文提到的几个关键指标。根据我的研究和多年的经验，超买/超卖指标、创新高总股数/创新低总股数、上涨股票成交量/下跌股票成交量、平衡交易量、买入力量/卖出压力比、移动均线和趋势线基本上会让你浪费时间，而且可能导致你在没有必要的情况下分散注意力。它们可能误导你，让你交一大笔学费。
你需要更多的动力推动你学习如何准确捕捉市场底部和新一轮牛市。新一批大牛股会在新一轮牛市启动的第10～15周内出现。思科系统的股价自1990年股价突破熊市底部的新基础形态后开始上涨，股价飙升了15 650%。富兰克林资源自突破1984年的熊市后开始起飞，暴涨了14 900%。1982年9月，家得宝在股价20美元、P/E 58倍处爆发，一路飙涨37 900%。
沃尔玛公司的股票也是先走出1980年市场大幅下挫20%的暴跌行情，随后才持续上涨了13 300%。我在1976年年底开始买入Pic‘N’Save的股票，共持有了7.5年，累计涨幅超过20倍。在此期间，股票曾经历1978年的熊市底部。此外，Price公司的股票曾在3.5年期间实现10倍的涨幅，上涨行情也出现在1982年的熊市过后。
在更近期，1998年10月股市完成触底后，我买入了AOL和嘉信理财的股票。此后，AOL较买入价格大涨了456%，嘉信理财也跃升了313%。当市场最终转而向上发出有效的买入信号后，你绝不能错过眼前的绝佳投资机会。
在美国，创业机遇呈现出永无止境的周期，所以不要让自己失去信心。如果市场将你淘汰，令你遭遇困境，这是件好事。仔细想一想自己哪里做错了，从中吸取教训，制定一套更好的买卖规则，绝不要错过新一轮牛市的起点。如果你做好了准备，而且坚持阅读《投资者商报》，当每轮新市场周期启动的时候，一生中的大好机遇就摆在你眼前。
·小结·
·熊市会带来恐惧、不确定性和信心的缺失。当股市触底并转而启动新一轮牛市时，大量机遇便随之而来，但大多数人就是不愿意相信。
·在下探过程中，指数会尝试反弹或向上回升。反弹是指在一段时间的下跌后，某只股票或大盘尝试上探。
·牛市通常呈现两三次起伏，其间夹杂着一些失败的反弹。这些反弹往往在3周之内或者在五六周甚至更长时间后告终。
·最终，某次反弹期间最终会确立升势，展现真正强大的向上动力。“升势确立”是指大盘指数较前日上涨1%以上的同时成交量放大。“升势确立”通常出现在尝试反弹行情的第4～10天。
·道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数和《投资者商报》共同基金指数是分析市场状况、判定市场是否见顶或触底的最佳凭据。同时，观察龙头股的走势也可能成为股市见顶的另一个信号。
·大多数技术指标的价值微乎其微。卖权——买权比率指标能帮助确定大盘方向的转变。