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  • 1

    译者序

    《专业投机原理》的作者维克托·斯波朗迪[1]拥有1200多本交易方面的书,但他认为其中只有2%的书才称得上是真正杰出的作品,我想杰克·施瓦格的《金融怪杰》一定是属于这2%的,对于这一点,华尔街的职业交易者恐怕不会有异议。就连睿智博学、眼高于顶的塔勒布[2]对此书也赞不绝口。该书一经问世,就成为交易老手常读的案头书,交易新手入门的必读书。此次翻译的是该书最新的

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  • 2

    平装版序言

    投资最根本的一个问题就是:市场中的各类参与者能否战胜市场?有效市场假说(efficient market hypothesis,EMH)给出了清楚明白的答案:除非你具有好运,能够成为幸运者,否则你无法战胜市场。 在过去的半个世纪里,有效市场假说是“市场”和“投资”领域诸多学术研究的理论基础,该理论阐释了市场价格是如何确定的以及价格确定过程所具有的含义。该理论

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  • 3

    前言

    本书中有一些令人称奇的经历。 ·某位交易者在其职业生涯的早期历经数次输光离场,最终将3万美元的账户做到了8000万美元。 ·某位基金经理取得了大多数人认为不可能实现的业绩:其管理的基金连续5年的收益率都达到三位数(百分数的三位,即收益率在100%~999%)。 ·一位来自美国某小镇的交易者,以微薄的资金开始交易,现已成为世界上最大的长期国债期货交易者之一。

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  • 4

    致谢

    首先,我要感谢史蒂芬·乔纳威兹(Stephen Chronowitz),他详读了本书各章,并且提出了大量有用的建议,对本书进行了编辑和修改。史蒂芬为本书费时耗力,贡献良多,对此我深表感激。我确信无论本书具备何种优点,都与他的贡献密不可分。 其次,我要感谢我的妻子乔·安(Jo Ann)。在我写书的9个月里,她独守空房,因为我忙于写书而成为“寡妇”,而且在写书的

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  • 5

    序幕

    有一本叫《大型显示屏》(The Big Board)的书,讲的是一个普通的地球男子和一个普通女子被外星人劫持的故事。劫持后这两人被押往一个名叫锆石-212(Zircon-212)的星球,投入该星球的一家动物园中,作为展示的“动物”。 在关押这两个地球人的动物园里有一块大型显示屏。显示屏安装在两个地球人住处的墙上,用以显示股票市场的所有报价以及各类商品期货的价

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  • 6

    我自己的故事

    刚毕业踏出校门,我就找到了一份商品期货研究、分析的工作。我惊喜地发现自己凭借经济分析和统计分析,准确地预测了许多主要商品期货品种的价格走势。自那以后,我就萌生了自己进行交易的念头。唯一的问题在于我所在的部门一般不允许分析人员直接参与交易(此项规定是为了让分析、研究人员保持客观、公正的立场,当然也有其弊端)。我对此颇感沮丧,并向迈克尔·马库斯(即本书中的第一位

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  • 7

    第一章 期货市场揭秘

    在本书所探讨的所有金融市场中,期货市场或许是最不为大多数投资者了解的一个市场。该市场也是发展最为迅猛的一个交易市场。在过去20年中,期货市场的交易金额翻了超过20倍。到1988年,美国期货市场交易的所有期货合约以美元计价的价值超过了10万亿美元[1]。显然,在期货市场上交易的不只是猪腩期货[2]。 如今期货市场已涵盖关联全球所有主要的交易市场:利率(例如期限

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  • 8

    第一部分 期货和外汇方面的交易者

    第一章 期货市场揭秘 在本书所探讨的所有金融市场中,期货市场或许是最不为大多数投资者了解的一个市场。该市场也是发展最为迅猛的一个交易市场。在过去20年中,期货市场的交易金额翻了超过20倍。到1988年,美国期货市场交易的所有期货合约以美元计价的价值超过了10万亿美元[1]。显然,在期货市场上交易的不只是猪腩期货[2]。 如今期货市场已涵盖关联全球所有主要的交

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  • 9

    第二章 银行间货币市场的定义

    银行间货币市场(the interbank currency market)的交易场所遍布全球,各自的交易时间依次相连,从美国的银行中心开始,到澳大利亚,到远东(Far East),再到欧洲,最后重新回到美国,24小时全天候交易,堪称“日不落”的交易市场。例如,假如日本的某家电子制造商向美国出口销售其生产的音响设备,双方约定以美元结算,6个月内结清货款。在未

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  • 10

    第三章 迈克尔·马库斯:绝不重蹈覆辙

    迈克尔·马库斯的职业生涯是从担任一家大型经纪行的商品(期货)研究、分析师开始的。因为交易对他有着近乎无法抵抗的吸引力,令其痴迷其中,所以他辞去了稳赚工资的分析师职务,转而全天候投身于交易工作。马库斯在做了一段短暂、发展空间有限,几乎有点滑稽可笑的场内交易员工作后,正逢一家商品期货公司招募专职交易员,负责该公司自营盘的交易,于是他转而为这家公司工作。马库斯成为

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  • 11

    第四章 布鲁斯·科夫纳:驰骋全球的交易者

    布鲁斯·科夫纳或许是当今世界银行间货币市场以及期货市场上最大的交易者。仅1987年这一年,科夫纳就为他个人以及其基金的投资人盈利超过3亿美元。在过去的十年里,科夫纳的年均复合收益率达到了87%,非同凡响。打个比方,如果1978年年初交给科夫纳2000美元进行投资、交易,那么十年后这笔本金将增长为100万美元。 尽管科夫纳的业绩记录好得令人难以置信,其交易规模

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  • 12

    第五章 理查德·丹尼斯:退隐的传奇交易员

    20世纪60年代后期,理查德·丹尼斯开始痴迷于商品期货交易,而那时他还是交易所中一个领着最低工资的跑腿经纪人(主要负责把买卖委托递交给场内经纪人)。1970年夏天,他怀揣从家里借来的1600美元,买下中美洲商品交易所(Mid America Exchange,Mid Am)的一个交易席位,开始力图为自己交易,靠交易来谋生。 中美洲商品交易所是所谓的二流的、从

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  • 13

    第六章 保罗·都铎·琼斯:积极交易的艺术

    1987年10月是一个令大多数投资者震惊心碎的月份,全球股市经历了堪比1929年的崩盘。然而同样在这个月,保罗·都铎·琼斯管理的都铎期货基金取得的收益率是62%,如此出色的业绩记录令人难以置信。琼斯一直以来始终是坚持己见、不随波逐流的交易者。他的交易系统独一无二,其交易业绩对于其他资产管理者而言,无人可以匹敌。或许更为重要的是,琼斯做到了大多数人认为绝无可能

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  • 14

    第七章 盖瑞·贝弗德:皮奥里亚的长期国债期货交易者

    BLH被视为期货市场,特别是世界最大的期货交易市场——美国长期国债期货交易市场里最大的玩家之一,我闻其大名已久。我以为BLH作为大型的交易商,不过是搜寻、网罗了举国的交易高手,但后来我发现BLH基本上就只有一个人在进行交易,此人就是盖瑞·贝弗德。 谁是盖瑞·贝弗德?他哪来的资金,可以让他在长期国债期货市场上成为呼风唤雨的主力,能以一己之力匹敌华尔街的主要金融

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  • 15

    第八章 艾迪·塞柯塔:人人都能如愿以偿

    虽然对于公众和金融圈中的大多数人而言,艾迪·塞柯塔是默默无闻、不为人知的无名之辈,但他的交易业绩绝对能让他跻身我们这个时代最出色的交易员之列。20世纪70年代早期,塞柯塔受雇于一家大型经纪公司。他在期货市场上构建、研发了第一套商品期货自动化交易系统,用该交易系统对客户的资金进行管理。经实践证明,塞柯塔的这套交易系统极具盈利能力,但由于经纪公司的管理层对使用该

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  • 16

    第九章 拉里·海特:重视风险

    大学时所学的课程激发了拉里·海特对金融市场的兴趣,但他通往华尔街的路途堪比摩西前往以色列(迦南)的行程。他刚成年时的表现并未彰显出这是一个胸怀大志、追求巨大成功的小伙子。他学业生涯不顺,因此他做过一系列的零工散活,每段工作都无法持续很久。最后他做了演员以及电影编剧。虽然没有记载显示他在这行取得的重大成功,但他很喜欢这份工作。他写的某个电影剧本,一直无法实际投

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  • 17

    第十章 迈克尔·斯坦哈特:与众不同的理念和方法

    迈克尔·斯坦哈特对股票市场的兴趣可以追溯到受戒礼(bar mitzvah)时他父亲送他200股股票作为礼物。斯坦哈特是一个极其聪明的学生,他以快于常人的速度(跳级)完成了自己的学业。1960年,他19岁时就从宾夕法尼亚大学沃顿商学院毕业。毕业后斯坦哈特直接投向华尔街,他在华尔街落脚谋得的第一份工作是助理研究员。在接下来的几年,他担任过财经记者和研究员、分析师

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  • 18

    第十一章 威廉·欧奈尔:选股的艺术

    对于美国的经济制度和金融体系,威廉·欧奈尔是绝对的乐天派和热情的拥趸。“在美国每年都会有巨大的机会,你要做好准备,抓住机会,并且全力以赴。你会发现小小的橡树果实能够长成参天的橡树。只要坚持不懈、勤勉刻苦,万事皆有可能做到。你自己的求胜决心是能否取得成功的重要因素。”欧奈尔如是说。 欧奈尔本人的经历就是他上述所言的最好明证,堪称美国式成功的典范。欧奈尔生于俄克

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  • 19

    第十二章 大卫·瑞安:投资股票如同探寻宝藏

    大卫·瑞安不购买低价股,但并非一直如此,他也曾买过低价股。遥想13岁那年,他清楚记得在快速翻看《华尔街日报》时找到一只股价为1美元的股票。他攥着报纸跑到他父亲面前,指着报上的这只1美元股票问:“如果搜遍我房间后,能凑足1美元,我能买上一股吗?”他父亲告诉他,这样做不好。“你必须在投资股票前先研究一下上市公司的基本面。”他父亲接着向他解释。 几天后,当再次浏览

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  • 20

    第十三章 马丁·舒华兹:交易比赛的冠军

    交易收盘后,我在马丁·舒华兹的办公室里和他进行了访谈。我发现他在谈论交易话题时非常坚持己见,情绪反应强烈。如果交谈中的话题触及他的痛处(例如谈到程序化交易的时候),这种强烈的情绪反应有时会演变成愤怒。实际上,舒华兹认为这种愤怒在交易时是有用的,可以化愤怒为力量,对此他毫不讳言。因为这种愤怒中含有舒华兹的交易哲学,他认为交易市场就是竞技场,其他交易者都是自己的

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  • 21

    第十四章 吉姆·罗杰斯:具有价值时买,市场狂热时卖

    1968年,吉姆·罗杰斯怀揣微不足道的600美元进入股市,开始了股票交易。1973年,他和索罗斯合伙组建了量子基金(Quantum Fund)。量子基金是世界上业绩最好的对冲基金之一。1980年,罗杰斯宣布退休,当时他积累的财富并不多。罗杰斯所称的“退休”,是指他从此以后只管理自己的个人账户和投资组合,管理好自己的投资组合必须进行不断的研究,也要做大量的分析

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  • 22

    第十五章 马克·温斯坦:高胜算交易者

    马克·温斯坦做过短期的房产经纪人,自那以后他就成了全职交易者。他刚开始交易时非常幼稚天真,几乎是在往外撒钱,输得一塌糊涂。历经早期的失败后,温斯坦从市场退出,开始研究市场、学习交易,其后他又赚到了一笔交易本金。自那以后,除了有一次损失惨重的交易经历,温斯坦已变为成功的交易者。他重点交易的品种非常广泛,包括股票、股票期权、股指期货、外汇以及商品期货。虽然温斯坦

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  • 23

    第十六章 布莱恩·吉尔伯:从经纪人到交易者

    布莱恩·吉尔伯最初的职业是交易经纪人,他在芝加哥商品期货所内进行场内交易,负责公司金融期货上的交易操作。在给机构客户提供操作建议并获得成功以后,他开始交易自己的账户。在早期的长期国债期货交易中,吉尔伯在两个不同的领域都非常杰出、优秀:一方面,他是场内最卓越、最知名的经纪人之一;另一方面,他是最大的、以交易自己账户为主的交易者。 1986年1月,吉尔伯开始直接

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  • 24

    第四部分 来自场内交易员的观点

    第十六章 布莱恩·吉尔伯:从经纪人到交易者 布莱恩·吉尔伯最初的职业是交易经纪人,他在芝加哥商品期货所内进行场内交易,负责公司金融期货上的交易操作。在给机构客户提供操作建议并获得成功以后,他开始交易自己的账户。在早期的长期国债期货交易中,吉尔伯在两个不同的领域都非常杰出、优秀:一方面,他是场内最卓越、最知名的经纪人之一;另一方面,他是最大的、以交易自己账户为

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  • 25

    第十七章 汤姆·鲍德温:无所畏惧的场内交易员

    对于活跃的期货品种,其交易池是令人印象深刻的地方。许多场内交易者喊单时声嘶力竭、争先恐后。执行交易订单的过程是有组织管理的,而且运转过程高效,出现如此混乱的景象,令初来乍到、没有经验的人感到不可思议。长期国债期货的交易池,堪称疯狂的世界,这里的交易者超过500人,这些人都是出类拔萃、毋庸置疑的交易高手。这里交易的场地非常宽大,以至于站在交易池一边的人,对交易

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  • 26

    第十八章 托尼·萨利巴:“一手”制胜

    1978年托尼·萨利巴进入芝加哥期权交易所,做了半年职员后,萨利巴开始自己交易,成为场内交易者。在那儿他碰到一个交易者,萨利巴曾是那个人的球童。那个人贷给萨巴利50000美元。萨巴利用这笔钱开始了交易。在交易之初,萨巴利一帆风顺,其后便遭受重挫,几近自毁。他通过交易技巧的改变把自己从彻底失败的边缘拉了回来,并且自此之后一直保持交易的成功。 萨利巴采用的交易方

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  • 27

    第十九章 范K.撒普博士:交易心理学

    范K.撒普博士是研究心理学的专家。1975年他在俄克拉何马大学健康科学中心获得心理学博士学位,其职业研究的方向是“压力对人类行为的影响”。他对成功心理学,特别是将成功心理学应用于交易市场有着浓厚的兴趣。1982年,撒普博士建立了自己的“投资心理数据库”,他通过测试调查的方式来评估投资中的优势和劣势,来确定赢家和输家的特质。数千名投资者和投机者(包括我在内)都

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  • 28

    第二十章 个人的一段交易经历

    在书中采访进行的过程中,我开始认识到,我在整个访谈项目上的主要动机之一就是“寻求自我发现”。虽然多年来,我都是盈利的交易者(分别两次将很小的初始本金做到很大),但对于我自己的交易,我怀有一定的挫败感。我对于市场和交易有着丰富的知识和经验,而且我也多次正确把握和参与了大行情,就以上两点而言,我认为目前我所取得的成功,其高度还远未达到我应该达到的高度。 有一次我

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  • 29

    第二十一章 后记:梦与交易

    梦与交易的关系,这是引人入胜、令人着迷的课题。各位读者可以查看塞柯塔和撒普在访谈中的相关评述。还有一次访谈,也明显谈及梦与交易的关系。后来受访的那位交易者收回原来准许使用访谈内容的许可,不允许本书收录该次访谈。对他的决定,我有些迷惑不解,因为原来对他访谈的那章充满溢美赞颂之词。我问他:“你发现书中有什么冒犯、不妥的地方,从而让你彻底取消原来的使用许可?”他回

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  • 30

    最后的话

    交易制胜并不存在所谓的“圣杯”(Holy Grail)。本书中的“金融怪杰”所采用的方法包罗万象,既有纯技术分析的方法,也有纯基本面分析的方法,另外还有介乎两者之间的所有方法。他们持仓的时间短到数分钟,长到几年。虽然这些交易者的交易风格千差万别,各有不同,但具有许多共同的特点,这是显而易见的,具体如下所示。 (1)所有受访者都有成为成功交易者的强烈欲望和内在

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  • 31

    22年后的观点

    时光飞逝,距离《金融怪杰》一书首次出版已过去了22年。在此期间我对金融市场和交易的观点有何改变?或者说我当初的观点是否已全然改变?碰巧此书重版的时候,我正在采访新的一组金融怪杰,并把采访的内容编成新的一本书。我刻意避免采用“新一代金融怪杰”的字样,因为我当初在做《金融怪杰》的采访时,新的一组金融怪杰中有些人在读研究生,而另一些人的年龄要比本书中任何采访对象的

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  • 32

    附录A 程序化交易和投资组合保险

    程序化交易是这些年来在公众中广为流传的一个话题。这种少有人懂的交易方法遭受如此之多的批评和指责,在金融市场的历史上是绝无仅有的。我敢大胆猜测,那些反对程序化交易的人,10个人中都不会有一个人知道“程序化交易”的定义。造成“程序化交易”定义、概念混乱的根源是,许多人把“程序化交易”一词作为一个通用的词语,这个词不仅用于初始的、真正的程序化交易,而且把各种由电脑

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  • 33

    附录B 期权基础

    期权有两种,即看涨期权和看跌期权。买入看涨期权者享有在期权有效期内的任意时间以事先确定的价格买进一定数量标的物的权利,同时不承担义务,即买入期权者可以行使自己享有的权利,也可以放弃权利的行使。买入看跌期权者享有在期权有效期内的任意时间以履约价格卖出一定数量标的物的权利,同时也不用承担义务(注意:买入看跌期权是做空的交易,而卖出看跌期权是做多的交易)。期权的市

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  • 34

    术语表

    advance/decline line 腾落指数 腾落指数揭示了在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)上市交易的股票中,每天上涨的总家数和每天下跌的总家数。当腾落指数和市场平均股价(比如道琼斯工业指数“Dow Jones Industrial Average,DJIA”)产生背离,有时可视为市场见顶或见底的信号。例如,道指在下跌

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  • 35

    节录 爱德华·索普:革新者

    以下内容节选自杰克·施瓦格“金融怪杰”系列的最新作品。 爱德华·索普是拥有博士学位的数学家,同时也是拥有博士学位的准物理学家。在赌场取得成功后,他开始涉足金融市场,他的赌并不是传统意义上的“赌博”,而是运用概率统计的知识来战胜赌场。通常来说,赌场所有项目的赢率都是对玩家不利的,所谓“久赌必输”就是这个原因。这种从长期来看玩家收益率将会是负的赌博,反而是索普感

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第二十一章 后记:梦与交易

梦与交易的关系,这是引人入胜、令人着迷的课题。各位读者可以查看塞柯塔和撒普在访谈中的相关评述。还有一次访谈,也明显谈及梦与交易的关系。后来受访的那位交易者收回原来准许使用访谈内容的许可,不允许本书收录该次访谈。对他的决定,我有些迷惑不解,因为原来对他访谈的那章充满溢美赞颂之词。我问他:“你发现书中有什么冒犯、不妥的地方,从而让你彻底取消原来的使用许可?”他回答说:“绝对没有什么冒犯、不妥的内容,实际上你的访谈内容让人们觉得我几乎是一个大好人。”我后来才知道,最近出版的一本书,其中有涉及该交易者的内容,他由此惹来麻烦,受到打扰,所以这位交易者下定决心,坚决反对自己再次出现在任何书中(我这本书也不例外)。即便我提出以匿名的方式收录访谈内容,也无法改变他的决定。然而对于该次访谈涉及“梦与交易”的部分,我设法让他同意我使用,最终我得到了他的许可(相关的访谈内容如下,其中涉及的人名已做更改)。

那是在1980年,当时玉米期货的价格已达到历史高点,我当时持有的多头头寸已达到持仓限额。接下来我在某天晚上做了一个梦。在梦里我自言自语,我问自己:“杰瑞,玉米期货市场将涨到哪里?”接着我自己回答道:“会涨到4.15美元。”我又问:“现在玉米期货的价格是多少?”我回答说:“4.07美元。”最后我又问自己:“为了剩下的8美分,你竟然达到最大持仓量,去承担所有的风险?你发疯了吗?”就在那一刻我醒了过来,立刻清醒了起来。我知道第二天一开盘,对于我玉米期货上的头寸,必须尽快全部清仓。

第二天早上,市场略微高开,于是我开始做空,冲销持有的多头头寸。市场每上涨一点,我就将做空的力度加大一点。接着市场又涨得更多。当时有那么一刻(我产生了后悔的心理),我认为我的场内经纪人不会或延迟执行我的交易订单,但实际上我的场内经纪人已经全部并且及时执行了我的交易订单。

总之,几分钟后,我已全部清光了仓位。此时电话铃响了起来,打来电话的是我的朋友卡尔,他也是一位优秀的交易者,并且他也在做多玉米期货。他在电话里问:“杰瑞,你全面做空玉米期货了?”我告诉他:“是的,我的多头头寸刚才全部平仓了。”他听后大吼道:“你要干什么啊?”我问他:“卡尔,玉米期货能涨到哪里?”他回答说:“大概会涨到4.15~4.20美元。”我接着问他:“现在玉米期货的价格是多少?”我刚问完就立刻听到挂断电话的嘟嘟声。卡尔听完我的话已猛然醒悟,不想浪费时间来说再见,就立刻挂断电话,赶紧清仓离场去了。

那你清仓的价位是玉米期货市场的头部吗?

我清仓后价格又上涨了一些,在其后的某日才见顶,但我清仓的价格与其后的最高价基本接近。一旦价格开始下跌,我就不用急着减仓了,因为我已先行空仓了。

这位交易者对于他梦境的陈述,我认为特别使我着迷,因为我偶尔也有类似的经历。通常情况下,日有所思,夜有所梦。我发现当你对交易(比如进场或出场)想得太多、感想太深时,你晚上就可能会做与交易有关的梦,而梦中得到的信息应该要留意,可以加以分析和利用。当然,和其他方法、策略一样,这种方法并不是一直有效,但我认为,如果能正确、合理地运用这种方法,那么将能提高你的赢面。

按照我的解释,梦是潜意识的表现形式,有时我们对于真实、正确的市场分析会无法接受,刻意回避,会产生心理上的障碍,而通过梦境可以帮助我们突破这种心理障碍。例如我看多市场,但尚未进场做多,此时我应该理性地考虑到,等到价格回撤时再进场建仓比马上追高建仓要审慎、安全,即使对市场进行切实评估后,得出的结论是“这种价格回撤并不太可能发生,价格会继续上涨”,也要保持理性的思考,而不能追高建仓。因为从某种程度上来说,市场价格已处高位,我才想到进场建仓,这表明我的表现是不合格的,因为我并没有及早做多,抢占先机。承认这一点是令我郁闷、堵心的,这时我会产生心理上的障碍,不愿进行理性的思考,从而导致冲动追高。在这样的情况下,如果我能梦到市场将转涨为跌,那么这就是潜意识在发挥作用,它通过梦的形式让我破除心理上的障碍,从而能够理性地思考,不会盲目追高做多。