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1
推荐序
肖星是我在清华大学经管学院培养的第一批博士生。清华大学北美商学博士班，是在朱镕基总理的推促支持下，由陈小悦（当时清华大学经管学院副院长兼会计系主任）、宋逢明（当时金融系主任）和我一起合作打造的，也是中国第一个依照国际一流大学的学术结构办的经济与管理学领域的博士生班。清华大学会计系第一届博士生，人才济济，现在是清华大学、中国人民大学、厦门大学、浙江大学、上海财
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2
自序
在清华为MBA学生讲授财务报表分析课已经整整16个年头了，为企业高管讲授与财务分析相关的课程也已有10年了。在这个过程中，不断有学生希望我给他们推荐一本能迅速帮助他们理解财务报表的体系和逻辑、通俗易懂，同时又和商业决策密切结合的书。我经常把我看过的还不错的书推荐给学生们，但同时又总有一点点缺憾。因为自己十几年教学中积累的一些想法和心得只能通过授课的方式进行传
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3
引言会计是什么？
会计是什么？问得好。有的人干了一辈子的会计都不知道会计是什么，每个人对会计的看法也都不一样。那究竟什么是会计？会计每天都在忙什么？有这么一则小故事或许能解答我们内心的疑问。某日，会计界的一名老教授写了一篇文章，他在这篇文章中回忆了他过去的一段经历，这段经历正跟“会计是什么”有关。在他上大学的第一天，他的老师就语重心长地告诉他：“会计是一门科学，哪怕是犯
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4
在会计眼中，企业都在忙些什么？
财务分析的素材是什么？当然是财务报表。你也可能知道，一般来说，公司需要做资产负债表、利润表和现金流量表三张财务报表。但不知你是否思考过这样一个问题：为什么几乎所有国家都要求企业做三张报表，而且都是这三张财务报表呢？要回答这个问题，我们得先搞清楚：为什么会有财务报表？财务报表是干什么的？只有搞清楚财务报表为什么存在，才能回答上述问题。人们之所以做财务报表，
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5
流动资产包含哪些项目？
上边是一张完整的资产负债表。这张表被分为左右两个部分：左边说了一件事——资产，右边说了两件事——负债和股东权益。左边的第一项是货币资金。什么是货币资金？说白了就是钱。不管是放在银行里的钱，还是放在公司的钱，都是企业的货币资金。货币资金（Cash）：包括库存现金、银行存款和其他货币资金三个项目的期末余额，具有专门用途的货币资金不包括在内。第二个项目叫作应
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6
非流动资产是什么？
非流动资产包括长期投资、固定资产、无形资产等。长期投资包括什么呢？比如说，参股别的公司，小张持有股权；组建一个子公司，小张持有这家子公司的股权；又或者持有债券……只要是长期持有的股权和债券，都算是小张的长期投资。所以在长期投资中，既有股权性质的投资，也有债权性质的投资。长期投资（Long-term Investments）：指不满足短期投资条件的投资，即
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7
孤立的资产怎么组成鲜活的企业？
上述这些资产项目看似各自孤立，它们要怎样组合才能形成一个鲜活的企业呢？让我们再来看一看小张公司的资产负债表。通过表格我们可以看出：这家企业的固定资产值最高，已经达到了54亿元；排在第二位的是应收账款，数额达到12个亿。如果一家企业金额最大的资产是固定资产，排在第二位的是应收账款，那它应该是一家怎样的企业呢？一方面，固定资产多说明这家公司可能是制造业企业，
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8
资产如何计价？
为了确定资产的价值，我们往往会陷入两难的境地：究竟当时购买资产的成本和资产现在在市场上的售价，哪个能更好地体现出这个资产的价值呢？你也许认为，这个资产在市场上的售价是目前最真实的价值。这种看法确实没错，但具体操作起来却困难重重。举个例子。有人要出售一台用了5年的设备，但由于市场上没有一模一样的设备出售，所以找到这个设备目前的市场价格是不可能的。这个人说，
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9
历史成本有哪些含义？
历史成本这四个字非常简单，但别因为它简单就瞧不起它。对一个企业来说，能否正确理解这个概念非常重要。曾经有一家上市公司，因为连年亏损，大股东准备出售公司的股权。这个时候，恰巧有公司想要收购它，于是这家公司全方位地了解了它的资产。这家公司的报表上有一项金额为6亿元的资产。这家公司解释说，它们旗下有一家采用“林浆纸一体化”的生产方式进行生产的造纸企业，就是自己
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10
哪些概念容易与资产混淆？
资产的概念哪有那么容易搞定，资产和财产物资是同一个概念吗？资产和费用又有什么关系？让我们一个一个来解决这些问题。首先，我们来看看财产物资，财产物资可是和资产大大不同。财产物资是一个看得见摸得着的东西，但有些资产项目却不是实实在在的“东西”，比如应收账款、预付账款等，它们并不是一个实际存在的物品，不是财产物资，但却仍然被当作资产。实际上，它们体现了一种权利
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有多少负债要还？
在了解了资产之后，我们可以来看看资产负债表的右边了。资产负债表的右边有两个项目，一项是负债，一项是股东权益。负债（Liability）：由于过去的交易或事项所引起的公司、企业的现有债务，这种债务需要企业在将来以转移资产或提供劳务加以清偿，从而引起未来经济利益的流出。说起负债，银行贷款是一种负债。银行贷款分为长期借款和短期借款两种，一年内要偿还的是短期借款
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股东都有些什么权益？
因为股东是不能够随意撤资的，所以对公司来说，股东权益可以说是一个永远都不需要偿还的项目。现在，让我们来看看股东权益是怎么回事儿。在股东权益里一共有四个项目，分别是股本、资本公积、盈余公积和未分配利润。股东权益（Shareholder's Equity）：公司总资产中扣除负债所余下的部分，也称为净资产。股东权益是一个很重要的财务指标，它反映了公司的自有资本
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资产负债表透露了什么信息？
我们会发现，资产负债表的左边告诉我们：投入公司的钱都变成了什么，有哪些还是钱，有哪些变成了应收款，哪些变成了原材料、产成品、在产品，哪些变成了厂房、设备、汽车、电脑，哪些变成了土地使用权、专利、专有技术……因此，资产负债表左边说的是，钱被拿去做什么了。那资产负债表的右边又说了什么呢？右边告诉我们，企业的钱是从哪儿来的：哪些是股东投入的，哪些是从银行借的，哪
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获取利润的第一步是什么？
搞定资产负债表之后，我们迎来了第二张财务报表——利润表。看懂资产负债表，能得知投入的本金是否得到保障；而看懂利润表，则能得知投入的本金有没有赚到钱。所有企业都在进行一个从现金开始又回到现金的经营过程，看上去，这个过程显得相当简单，不过就是企业卖出产品并得到收入，但事实似乎并不是这样。首先，为了得到收益，企业将付出一系列代价。其中最直接的是，这批产品将不再
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获取利润的第三步是什么？
在财务费用之后，我们还需要跨越三个项目才能到达第一个利润数字——“营业利润”。这三个项目中的第一项是投资收益。什么是投资收益？比如小张公司的子公司给小张的公司分红了，那这笔钱就是小张公司的投资收益。实际上，投资收益可以说是小张以成立子公司这种特殊方式进行的营业活动，所以仍旧是营业利润当中的一部分。投资收益（Investment Income）：对外投资所
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获取利润的第四步是什么？
除了营业利润，企业还会获得什么利润呢？营业外收入是指什么？举一个例子来说吧。比如说小黄的公司卖掉了一台闲置的设备，由此获得的收益即为营业外收入。这是因为公司经营的目的是通过出售产品赚钱，而不是通过出售自己的固定资产（设备）赚钱，所以出售固定资产的收益就不属于营业利润，而是营业外收入。除此以外，额外的奖励或者赔偿，也是企业的营业外收入。那营业外支出是指什
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获取利润的最后一步是什么？
到这里基本可以计算出一家企业在一定时间内到底赚到了多少钱：“营业利润+营业外的收入-营业外的支出+补贴收入+汇兑损益（视该企业是否有外贸业务而定）=利润总额”；而“利润总额-所得税=企业净利润”，企业净利润即是企业所赚到的钱。净利润（Net Profit）：在利润总额中按规定交纳了所得税以后公司的利润留存，一般也称为税后利润或净收入。净利润是一个企业经营的
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第二张财务报表是什么？
利润表就像一个漏斗，也许进来的收入有1000万元之多，但最后剩下的利润却可能只有200万元。因为在这个过程中，企业损耗掉了各种各样的东西。要知道，营业收入要减去各种成本、各种费用、各种税，最后才能得到净利润。因此，我们得到了利润表的一个基本逻辑：收入扣除所有的成本费用，就得到了最终的利润。那么，整张利润表还透露出什么信息呢？最基本的，利润表告诉企业它是否
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对于新公司来说，什么才是头等大事？
搞定了资产负债表和利润表，似乎到了要试着了解现金流量表的时候了。先不急，我们先得了解财务报表的产生和逻辑架构，建立一个初级的财务思维，到时候再了解现金流量表，便自然水到渠成。一家刚成立的公司在去年一整年共进行了13项经济活动（见表3），这些经济活动会对这家公司的报表产生什么影响呢？了解了这些影响，我们也就知道财务报表是如何产生的了。这家企业从事的第一项经
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生产成本在哪里？
目前，这家公司的资金已经到位，并且完成了自身的基础设施建设，接下来就要进行生产了。因此，这家公司的第五项经济活动是，采购原材料。它采购了价值2400万元的原材料，但却只支付了1600万元给它的供应商。这项经济活动会如何影响这家企业的财务报表呢？首先，这家企业多了2400万元的原材料，也就是多了2400万元的存货；同时，这家公司支付给供应商1600万元现金
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为什么会有人做赔本的买卖？
什么是生产成本？生产成本包括原材料、人工和制造费用，制造费用又包括生产车间的水电开支、厂房设备的折旧等。这些生产成本可以分为两种类型，一种叫作“变动成本”，另外一种叫作“固定成本”。变动成本是指会随着产量的增加而不断增加的这一类成本，也就是说，每多生产一件产品，企业就会在这个项目上多投入一份成本。而固定成本则是指在一定范围内，无论产量多少，数额都不会发生变化
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固定成本“搞出”了什么乱子？
有人说，仅仅扩大产量而不扩大销量，可以增加毛利润。毛利润是营业收入与营业成本的差额。那么，不扩大销量，营业收入没有增加，利润自然也不会增加，这句话显然是错误的。但为什么有人会作出这样的判断呢？晖平的公司去年生产1000件产品一共产生了1000万元的固定成本和1000万元的变动成本，生产成本总额达到了2000万元。这笔生产成本被记录在资产负债表当中的存货一项
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销售活动对财务报表有什么影响？
有了设备和厂房，请了工人，也生产出了产品，现在需要做的，就是把这些产品卖出去。因此，这家新公司所进行的第七项经济活动便是——卖出产品。于是这家企业和客户签订了一项合同，金额是4300万元，截止到交易年年末，它从客户那里收到了3000万元的现金，还有1300万元欠款没有结算。这项经济活动的“战线”拉得很长，我们得一步一步分解它，才能了解它对这家企业的财务报表
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研究支出对财务报表做了什么？
第九项经济活动是，这家公司花费50万元研制出一种低成本进行污染处理的技术。这件事会如何影响它的财务报表呢？显然，货币资金首当其冲，它将被减少50万元。此外，为了保持整张报表的平衡，报表上肯定还得相应地增加些什么。有人说，技术属于无形资产，所以我们得在报表上记录50万元的无形资产。听上去好像是这么回事儿，但是很抱歉，这个答案是错误的。关于研究开发的支出，会
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财务报表怎样诞生？
第十项经济活动是：这家公司支出了400万元现金，其中250万元用来支付销售人员的工资和销售部门的开支，150万元用来支付管理人员的工资和管理部门的开支。因此，这第十项经济活动会给这家公司的财务报表带来三个影响：首先，它的货币资金会减少400万元；其次，会增加一笔营业费用，也即用来支付销售人员工资和销售部门开支的250万元；最后，还会产生150万元的管理费用，
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资产负债表与利润表之间有什么关系？
资产负债表和利润表之间有什么关系呢？我们说，资产负债表表示了一个时间点的概念，而利润表则是一张反映时间段的报表。比如，今天早上10点的时候，飘飘的兜里有100元钱，那这笔钱就会被记录在资产负债表里；而飘飘这个月辛苦工作赚了1000元，这1000元将会被记录在利润表里。举例来说。如果我们看两个时点，一个是2012年的12月31日，一个是2013年的12月3
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现金流量表的真相是什么？
从形式上来说，现金流量表可谓相当复杂。因为它不仅包含主表和附表两个部分，而且每个部分的内容看上去都很多。但是尽管如此，现金流量表在事实上仍旧是一张极其简单的报表。为什么这么说呢？首先得先了解什么叫现金流。说到现金流，肯定有流入和流出两个方向。什么叫现金的流入呢？很显然，企业收到钱就意味着流入了现金。那什么叫现金的流出呢？所谓流出，就是企业给别人付了钱。所以
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一家公司的现金是怎样流入和流出的？
对于企业来说，它会有哪些现金的流入或者流出呢？每个人的生活都大同小异，企业的经济活动也都八九不离十。作为一个企业，其经营活动当中包含哪几条现金流入和流出的路径呢？首先，让我们来看经营活动相关的现金流。销售产品，无论早晚都一定能使企业获得一些现金，这是一项重要的经营活动的现金流入。接下来，企业要采购原材料，要向员工支付工资，要缴税，这些则属于经营活动的现金
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现金流量表为什么存在？
现金流量表，实际上就是对现金的流入和流出，按照公司从事的经营、投资和融资三项活动进行分类的描述。这样的描述有什么意义呢？有人说，如果我们用现金流量表上记录的所有现金的流入减去现金流量表上记录的所有现金的流出，就会得到现金净流量。因为现金流入会让企业的现金增加，而现金流出则会让其现金减少，所以现金净流量也就是企业现金的增减变化。因此，现金流量表可以帮助企业得
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现金流量表是怎样产生的？
还记得这家新公司所进行的13项经济活动吗？不难发现，这13项经济活动都与现金的收入与支出有关，都涉及货币资金的增减变化，因此也都必须被记录在现金流量表上。由于现金流量表是一种分类记录，所以在把这些现金变化记录在上面的时候，就必须搞清楚这种现金变化到底是属于经营、投资还是融资，是属于流入还是流出。第一项经济活动是，有一群人投入了3200万元组建了这家公司，这
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为什么每家企业都需要这三张财务报表？
现在我们已经认识企业的三张报表了，可为什么每个企业都必须做这三张财务报表？为什么每个国家都要求企业做这三张财务报表？回忆一下刚才那家新设立的公司。在刚刚设立的第一年里，这家公司一共发生了13项经济活动。这13项经济活动包括融资行为、投资行为和经营活动，涉及债务融资、股权融资、采购、生产、研发、管理等各个方面。因此，即使仅仅进行了13项经济活动，这家公司仍然
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银行家和投资专家最爱哪张报表？
既然三张报表各有各的侧重点，它们共同构成一个有机的整体，完整地描述企业的状况，我们就会想到，不同的财务报表其实承担着不同的角色，因此，企业作不同的决策时，或许会侧重从不同的财务报表获取信息。比如说，如果现在这家公司要去银行贷款，银行一定会全神贯注地盯着它的现金流量表。奇了怪了，为什么是现金流量表，而不是资产负债表？有人说，因为资产负债表毫无保留地泄露了这
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收购时，资产和负债谁更“危险”？
在购买一家公司的时候，你一定会担心，要购买的这家公司是不是用了各种方式伪装自己，把自己“装扮”得牛气十足——资产很多，但负债却很少。因此，资产和负债都是风险，资产是一种被高估的风险，而负债是一种被低估的风险。为了绕开风险，你找了一家专业机构，让它一项一项地评估这家公司的资产和负债。你以为你已经解决了这个问题，其实不是。评估结果可以使你看清企业的资产，但却并
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怎么做同型分析？
在搞定了财务报表之后，就得了解一些财务分析的基本方法了。掌握了方法，才能进一步分析报表，否则即使对报表了如指掌、倒背如流，也依然无法对企业进行引导和指示。都有哪些财务分析的方法呢？同型分析恐怕是最常用的。这是一种结构分析。各个项目在利润表中分别占比多少就是利润表的结构；从收入到利润的过程中，每一个步骤都损耗了多少，这就是对利润表进行同型分析的成果。对资
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怎样用比率分析企业的盈利能力？
除了同型分析，还有一些其他的财务分析方法。比如说，比率分析、现金流分析等，它们都是财务分析当中非常重要的一部分。什么是比率分析？在原始的报表数据不能充分描述企业状况的时候，企业就需要在这些原始的财务数据之间做一些加减乘除的运算，计算所得的新数据即所谓的“比率”。有哪些常用的比率？还是先从企业最最关心的利润入手吧。从利润表上，这家成立刚满一年的公司可以清
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什么是企业的营运能力？
企业的投资回报决定于效益和效率两个方面，效益可以用净利润率和毛利率来表示，效率则可以通过总资产周转率表现。可是，资产有那么多种类型，又怎么会只有总资产周转率？的确如此，我们其实可以算出每一项资产的周转率。一般来说，用收入除以某项资产得到该资产的周转率。例如，用收入除以总资产，就得到了总资产周转率；用收入除以应收账款，就得到了应收账款的周转率；收入除以流动资
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一家公司的短期偿债能力怎么样？
对一家公司来说，能盈利当然是好事，但是也别忘了，偿债能力也是衡量一家企业的关键指标。偿债能力（Solvency）：企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。资产负债表把负债分为流动负债和非流动负债两种，前者是企业必须在一年之内偿还的负债，后者是偿还期限长于一年的负债。企业的偿债能力也被分为两种，一种是短期偿债能力，一种是长期
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企业的长期偿债能力是什么？
既然用流动资产除以流动负债所得到的流动比率来衡量企业的短期偿债能力，那么，如果以长期资产除以长期负债的所得判断企业的长期偿债能力是不是就OK了呢？看起来很对，其实大错特错。你即便把N本会计参考书翻个底朝天，也不可能找到这项在表面上能衡量企业长期偿债能力的比率。有人一定会觉得奇怪，刚才不是还用类似的方法判断短期偿债能力吗，怎么现在用同样的方法判断长期偿债能力
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影响财务数据的因素有哪些？
之前，我们已经立足财务数据进行过多次财务分析。在进一步分析之前，我们得思考一个重要的问题：企业的经济活动是企业决策行为的体现，那么，到底哪些因素会影响企业的经济决策，从而进一步影响企业的经济活动？首先，环境是一个重要的因素。比如，世界经济的发展趋势，国家的经济形势，企业所处行业的状态，更具体的是，企业面临了怎样的竞争、是否拥有牢固的客户群体、原料供应是否处
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行业大环境对企业做了些什么？
行业大环境对企业做了什么？它究竟怎样影响财务数据，并进而影响企业所做的决策和随之而来的经济活动？首先要说的是，这里要讨论的环境其实并没有那么宽泛，既不包括世界经济，也与一个国家宏观经济的发展无关，而专指某一行业。对一个企业的经营状况来说，一个行业中的哪些因素是最为重要的？对此，我们可以借助五力图这样一个分析工具来探究。五力图（Five Forces Mo
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造纸行业和家电行业有多大差异？
造纸和家电是两个差异很大的行业，不管是行业内部的竞争状态，还是行业内部上下游产业链的关系，都有很大的差异。造纸行业是一个跟人们日常生活密切相关的行业，看报纸、看书、上厕所，几乎每一个人都是造纸行业的消费者。但是通常来讲，没有一个人会跑到造纸厂买纸，所以其实大多数人都不大了解造纸这个行当。造纸，首先需要一些材料，比方说木材、苇草、再生纸，造纸行业就是一个将
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行业差异如何影响造纸企业和彩电生产企业的财务数据？
大致了解了造纸行业和家电行业之后，我们再从中各选择一家企业来进一步瞧瞧个体企业的财务数据和整个行业的状态之间的关系。为了方便对比，我们首先选择了造纸行业达到供过于求状态的2008年之前的年份，一会儿再来看最近几年的情况。先来看看“敏感”的毛利率。2002年，造纸企业的毛利率达到28%，而彩电生产企业的毛利率却只有15%，二者的差距非常大，几乎是差了一倍。
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造纸企业的财务数据经历了怎样的动态变化？
在一个静态的环境下，行业大环境深深影响了企业的财务数据；那么，当行业发生变化之后，企业的财务数据是不是也会跟着发生变化？莫不是“月亮走，我也走”？再来看看大家的“老朋友”造纸企业和彩电生产企业吧。表10首先列出了这家造纸企业三个时间点的财务数据：第一个时间点，1998年，造纸企业刚刚上市；第三个时间点，2012年，是相对来说离现在比较近的年份；第二个时间点
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彩电生产企业的变化趋势是怎样的？
从1996年到2012年，这家彩电生产商的各项财务数据又经历了怎样的变化？ 1996年，该彩电生产企业的毛利率为27%；到了6年之后的2002年，这一数值下滑到了15%，如表11所示。也就是说，在这6年的时间里，这家彩电生产企业遭遇了非常严重的挫折。其实，地球人都知道，家电行业在这段时间面临的竞争形势已然相当严峻，只能依靠降价的方式来改善“生存环境”，而这势
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战略定位和执行如何影响企业的财务数据？
一个企业作出怎样的财务决策，除了与企业所处的环境，也即行业挂钩之外，还要受到企业自身战略规划的影响。因此，接下来一定要讨论的是，一个企业的战略定位如何影响它的财务数据。一个企业的战略定位通常被归纳为两种：第一种是成本领先战略。所谓成本领先战略是说，其实这家企业的产品跟别家企业的产品没什么差别，但这家企业努力降低了生产成本，使自己的产品具有更大的价格优势，也
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好公司是什么样的？
影响财务数据的因素无非就是行业大环境、企业战略定位和战略执行能力。那我们为什么要关心这些财务数据呢？无非是想解读一个企业，看看够不够“好”。什么是好？有人说，一家好的企业一定是一家非常有成长性的企业，它得有持续经营的能力；有人说，好企业一定会有一个好领导；也有人说，好企业还得有一个好团队……OK，这些都没有问题，但也都有问题。因为一家企业无论拥有怎样的领导
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衡量企业投资资本回报率的及格线是什么？
这个企业在2008年、2009年和2010年的投资资本回报率分别为10%、5%和6.6%，交出这样的答卷，究竟及格了吗？投资资本回报率当然是越高越好，但它的及格线应该是多少？有人说，应该是银行的贷款利率，而且还要考虑通货膨胀的因素；有人说，这跟投资者的预期回报有关；也有人认为，这跟行业有关。可如果以银行贷款利率为衡量标准，那投资资本回报率的及格线肯定相对较
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投资资本成本怎么算？
我们早就说过，投资一家企业的除了它的股东，还有银行这样的债权人。拿了银行的钱，就要付给银行利息；拿了股东的钱，就要给股东分红。看上去，这两者好像没有什么差别，都是拿进来一些钱又送出去一些钱，但实际上，差别可大着呢！拿了银行的钱，企业必然要付出一些成本，这些成本就是所谓的利息；可拿了股东的钱，企业要不要付出成本呢？对这个问题，可就是见仁见智了。这一定程度上是
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什么是赚钱？
看到这个标题，你一定感到非常疑惑，连赚钱是什么都不知道，这怎么可能？事实上，如果一个公司的净利润大于0，经济利润小于0，那么这并不是一个赚钱的公司。在理解什么是赚钱之前，得先搞清楚为什么会出现净利润大于0，而经济利润小于0的情况。在计算净利润的时候，只扣除了债权人的资金成本，因为债权人的资金成本就是这个公司的财务费用，或者至少是财务费用当中的一部分。但是
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企业靠什么赚钱？
什么是赚钱？短时间内，获得正的经济利润是赚钱；长时间内，为股东创造价值是赚钱。那么，企业创造价值的能力取决于什么呢？显然，取决于投资资本回报率和投资资本成本之间的差异。想成为一家好的企业，得一方面提高投资资本回报，另一方面压低投资资本成本，从而扩大两者之间的差距，赚更多的钱。鉴于投资资本成本和企业所处行业的资本结构密切相关，所以为图简便，我们跳过这个点。另
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51
股东提高收益得依靠什么？
有人说，作为一个股东，我只关心净资产报酬率，总资产报酬率与我何干？这么说似乎很有道理，但其实真是大错特错，净资产报酬率和总资产报酬率之间关系密切，如果总资产报酬率的日子不好过，净资产报酬率也别想好过。净资产报酬率是股东投资企业的投资回报，是净利润除以股东权益所得，而总资产报酬率则是净利润除以总资产所得。二者看上去似乎毫无关联，但是看看下面的公式，你就会发现
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这是一家怎样的企业？
作再多财务分析，最后也还是要落脚到实践当中，而针对具体案例进行讨论正是一种非常好的检验学习成果的方式。在下面这个案例分析中，我们将选取造纸行业巨头A公司，并通过A公司的状况，有针对性地为其管理层提出建议，帮助A公司作出更有效的财务决策。当然，我们对它进行财务分析的目的可绝不仅仅局限于此，对A公司进行财务分析还可以为银行的贷款决策提供支持，同样的，也可以为
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53
A公司怎样一步步输掉成本？
任何一个企业都会选择适合自己的战略，要么以降低成本来换取销路，要么舍弃销路专做特色产品。也就是说，要么选择效率，要么选择效益，但像A公司这样效率和效益都丢掉不要的也不少见。我们得来看看，这到底是怎么回事？决定公司净利润率，也就是效益的主要因素是营业费用、管理费用、财务费用以及企业自身的营业成本。在表13中，我们能清楚地看到2004年A公司和B公司营业成本和
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54
A公司怎样在费用上落了下风？
我们已经从成本角度讨论了A公司在效益上落后于B公司的原因，可以看到，虽然A公司在成本上确实存在一些问题——比如它的庞大规模并没有给它带来规模经济所应当具备的效益——但在成本上，它毕竟与B公司处在同一水平线，所以成本并不是造成A公司效益低于竞争对手的主要原因，我们需要从其他地方找出问题所在。显然，这个问题的答案是费用。本书第148页表13列明了A、B两家公司
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A公司的周转率为什么会被“秒杀”？
我们已经攻破了效益问题的坚冰，接下来把矛头指向效率问题。表现效率高低的是总资产周转率。A公司的总资产周转率为0.45，B公司比它高0.25，也就是0.7，所以A公司在效率上也落后于B公司。为了能迅速得知A公司总资产周转率低于对手的原因，可以先确认A公司在总资产中占比较大的资产都有哪些，并观察这些资产的周转率。想要知道一家公司什么资产最多，对资产负债表作同
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56
未来的A公司会变成什么样？
A公司在成本、费用和周转率上全面落后于B公司，那它的未来又怎么样呢？有人说，一家各种糟糕的公司能怎么样，估计要不了多久就要关门大吉了。这可不一定，让我们一起来看一看。判断一家企业的未来不能单纯地依靠会计数字，还要结合当时的市场环境来分析。一方面，中国的造纸行业长期处在一个高速增长的阶段，但是这个增长到2008年就放缓了。可以说，2008年是这个行业的分水
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健康企业的现金流有哪些特征？
三张财务报表体现了两个维度：第一个是资产负债表和利润表共同构建的维度，它的视角是，如果企业能生存下去，它会是什么样子；另一个是现金流量表构建的维度，它描述了企业能否在未来持续经营。那么，通过现金流量表，我们可以对企业作出风险评价。现金流量表按照企业所进行的三项经济活动描述现金的来龙去脉，具体而言，就是分为经营活动现金流、投资活动现金流和融资活动现金流。在这
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58
各种现金流都为正的企业是不是很赞？
处于第二种状态的企业是健康发展的成熟企业，那么第一种企业状况如何呢？这两类企业之间其实只存在一个差别，那就是融资活动现金流一正一负。第一类企业融资活动的现金流是正数，这说明它正在融入资金。对于一家经营情况良好、投资情况也良好的公司来说（这类公司的经营活动现金流和投资活动现金流均为正），如果它正在融资，那它可能是想要进行投资或者正在为投资做准备。为什么是想
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投资活动现金流为负的企业要关注什么？
第一种企业很可能会变成第三种企业，因为它或许有一个比较大的投资计划。那么第三种情况的公司又怎么样呢？它最需要关注的是哪一方面呢？这类企业在经营上完全可以自给自足，并且还可以创造额外收益；另一方面，在融资端口，它也融入了大量资金。那么，现在的问题就是：如果将这家公司经营活动创造的现金流和融资所得全都拿来投资，这个投资将会产生什么效果？显然，既然企业把它的钱都
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只有健康经营活动现金流的企业是好还是坏？
第四种公司和第三种公司也只有一个区别，那就是融资活动现金流一为正一为负。对于第三种公司来说，第四种公司的风险是更大还是更小呢？我们知道，融资活动的现金流为负，意味着这家企业正在还钱；融资活动的现金流为正，证明这家企业正在融入资金。那到底是融资好还是还钱好？到底是融资的风险大还是还钱的风险大呢？这个问题真是见仁见智了。有人说，当然是还钱的风险比较大，因为这意
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经营活动现金流为负的企业怎么样？
讨论完前四种情况，我们接下来看一看经营活动现金流量为负的几种情况。经营活动因为销售而流入现金，又由于采购、发工资、交税而产生现金流出，经营活动的现金流为负，意味着企业的销售额无法产生足够的现金。通常情况下，企业会在哪个发展阶段出现经营活动现金流为负的情况呢？这种情况多出现在企业初创或衰退的时候。初创阶段，由于企业的市场竞争力不足，销售和回报的速度都比较慢
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三张报表之间有何牵连？
资产负债表和利润表告诉我们公司的运营情况，现金流量表告诉我们公司的风险状况，通俗点概括：如果资产负债表和利润表说这个公司好，说明它赚钱；现金流量表说这个公司好，说明它有钱。既赚钱又有钱的企业当然是一个好企业，一个既不赚钱又没有钱的企业一定糟糕透了。但是在现实当中，有的公司有钱却不赚钱，有的公司赚钱却没有钱，对于这类公司，我们又该如何看待呢？这个问题也可以转
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为什么利润表通常比现金流量表更重要？
企业每天都会有各种各样的现金支出，我们可以大致把这些现金支出分为两大类：一类是对未来有用的，比如说购置设备；一类只和当下有关，投放广告就属于这种类型。无论这笔支出与什么有关，现金流量表都会体现出来，但它究竟会出现在利润表还是资产负债表上，就要看这个支出是和未来有关还是和现在有关。对未来有用的支出实际上是一个资产，通常会出现在资产负债表上；和现在有关的支出则是
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什么情况下现金流量表比利润表重要？
说利润是比现金流更重要的信息来源，可能很多人不同意。因为现实当中存在不少这样的例子：某公司的盈利状况很好，但现金流存在问题，结果第二年它就破产了。要照这样说，认为现金流比利润更重要的观点无疑是对的。一会儿说利润比现金流重要，一会儿又说现金流比利润重要，这不就互相矛盾了嘛!其实，破解这个谜题的关键仍在于两个体系的区别。之前我们提到，利润表和资产负债表所共同构
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什么样的公司更应该关注现金流量？
以表21列示的两家公司为例。 A公司的经营活动现金流为-3.2亿元，投资活动现金流为-2.3亿元，而它融资活动的现金流超过10个亿，因此它的净现金流为5.4亿元。此外，它今年的净利润为8000万元——一个看上去还不错的数字。然而，A公司明显是一个赚钱却没有钱的公司。它有利润，但它的经营活动现金流是一个很大的负数，这说明A公司仅靠自己的经营活动无法养活自己
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什么样的公司更关注利润？
再来关注一下B公司。乍一看，这家公司和A公司的现金流状况非常相似：它的经营活动现金流和投资活动现金流都是负的十几个亿，而净利润却达到了9个亿，所以它同样是一个赚钱却没有钱的公司；而它赚钱却没有钱的原因也和A公司同样源于那些经营性资产和负债项目的变化。这家公司有两项财务数据非常引人注目：其一是应收账款的大幅增加，在这一年当中，它的应收账款增加了30多个亿；
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利润和现金流究竟哪个更重要？
为什么两个表面看起来完全一样的公司，它们的结论却完全相反呢？有人说，对于企业来说，追求利润最大化是最重要的目的，因为企业存在的目的就是赚钱，所以利润重要；但也有人说，现金为王，现金出问题，公司也就完了，所以现金流重要。问题的本质是什么呢？当我们谈到利润最大化的时候，本质上是在说企业追求收益的重要性；而我们说现金为王时，则是在说企业需要关注风险。因此，当
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财务分析应用在哪些领域？
现在，我们对企业的分析已基本完整，于是面临的问题便是：如何将这些分析方法学以致用，以及要将这些分析方法应用到哪些领域？财务分析的应用领域实际上非常广泛。首先企业内部会使用财务数据，因为即便是企业管理层也未必完全了解企业的状况。即使管理层知道企业做了什么，也并不一定了解自己的决策是否与环境相吻合，更不一定知道实行这些决策的后果会怎样。而财务信息正好可以帮助管
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在企业内部决策中该如何应用财务数据？
现在我们讨论一下在企业内部决策中该如何应用财务数据。还记得A和B那两家造纸企业吗？A公司的各项财务指标比它的竞争对手B公司糟糕多了，但后来我们知道，A公司虽然当前效率和效益低下，但是却为未来的发展做了充分的准备。当时，A公司正处在大规模扩张的阶段，开拓了多条产品线。多产品的格局导致它暂时无法发挥这个行业本该具有的规模经济性特征，但随着投资规模的进一步扩大
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在企业投资决策中如何应用财务数据？
一个企业在经营的过程中还会遇到一些其他决策，比如投资决策。那么在作投资决策的过程中，企业又要考虑什么问题？它跟财务分析又有着怎样的关系？说到投资决策，不能不提的便是它要遵守的最重要原则，同时也是基本的原则——净现值大于0，投资人士通常称之为NPV大于0。这个看似复杂的概念其实非常简单，它的经济含义就是投资收益大于成本。但不少人可能会奇怪，这样一个朴实的概念
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