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A公司怎样在费用上落了下风？
我们已经从成本角度讨论了A公司在效益上落后于B公司的原因，可以看到，虽然A公司在成本上确实存在一些问题——比如它的庞大规模并没有给它带来规模经济所应当具备的效益——但在成本上，它毕竟与B公司处在同一水平线，所以成本并不是造成A公司效益低于竞争对手的主要原因，我们需要从其他地方找出问题所在。显然，这个问题的答案是费用。
本书第148页表13列明了A、B两家公司的营业费用、管理费用和财务费用在营业收入中的占比。有没有觉得表13很面熟呢？其实，表13是对利润表进行同型分析的结果。可以看到，A公司的三项费用均高于B公司，这其中的原因是什么呢？
由浅入深，我们从最简单的财务费用入手。一个企业的财务费用高，就意味着它借钱借得多。事实证明，A公司确实有更多的债务融资，它不仅有短期借款、长期借款，甚至还发行了企业债券。在总体债务融资中，A公司所有的有息负债占总资产的比重达到了44%，而竞争对手只有19%。也正是因为A公司有了更多的有息负债，所以它的财务费用明显高于竞争对手。
债务融资（Debt Financing）：是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。直接债务融资如发行债券，间接债务融资如银行贷款。
但是为什么A公司的负债会特别多？原因很简单。A公司的生产能力大概是150万吨，B公司则是50万吨，A公司比B公司多出了大约100万吨的生产能力。按照造纸行业每一万吨产能需要一个亿人民币的投资计算，A公司需要比竞争对手多投入大约100个亿。在中国目前的情况下，仅仅投资股票作为获取资金的手段显然是不能满足A公司对资金的需求，也就是说，股票市场不能支撑这样庞大的资金需要，这就使得A公司需要更多借助于债务融资。
这样一来，我们就发现了这个行业的特点：作为资金密集型行业，规模大也就意味着企业必须承担更大的财务压力和融资压力。
资金密集型行业/资本密集型行业（Capital Intensive Industry，Capital Concentrated Industry）：资本密集型行业又称资金密集型行业。是指在单位产品成本中，资本成本与劳动成本相比所占比重较大的行业。
营业费用通常是指销售环节的各项开支，这里面包括广告、销售人员的工资、提成、奖金，还包括销售过程中涉及的运费和仓储费用等等。
在过去几年，A公司自建了很多销售公司。实际上，A公司的销售网络已遍布全国。但我们又从表15了解到，A公司的销售市场以华东地区为主，紧随其后的是华北地区，两区域合计的市场占到了A公司整个市场的60%。
可A公司的原料生产基地却集中在东北和内蒙古地区。搞错了没？原材料基地、生产基地和市场并没有集中在同一个区域，这是要闹哪样!A公司要先把位于东北和内蒙古的原材料运到散落在全国各地的生产基地，再将生产加工出来的产品投放到华东和华北的市场，这势必将造成大量的运费。
的确如此，A公司的运输费用占了营业费用的75%。即便将之放到整个营业收入中比较，A公司的运输费用也占到了4%这样一个相当高的水平。这就解释了为什么A公司营业费用明显高于它的竞争对手B公司。
也正因为如此，A公司提出了产供销一体化的思路，这个思路很对，但至少在2004年这个时间节点上，A公司还远远没有达到产供销一体化的状态。
接下来，我们再把焦点集中到管理费用上。很显然，A公司的管理费用也高于B公司。为什么？
过去几年，A公司进行了大量的兼收并购，这意味着它不仅买下了这些公司的资产，还得到了这些企业的员工。能力越大，责任也就越大，既然A公司现在拥有了被并购企业的员工，它就有义务将他们安顿好，并最大限度地发挥他们的价值，这便是整合。整合的过程当中其实蕴含着巨大的挑战，涉及文化的融合、价值观的统一，以及管理制度的规范等相当复杂的问题。而A公司能否有效地整合这些被并购的企业，还要打一个大大的问号。
可以想象，至少在整合没有完成之前，A公司的管理效率一定会受到影响。在这些布局各不相同的公司中，它还没有发挥最佳的管理，这可能是导致A公司管理费用高于竞争对手的一个重要原因。
就这样，A公司的财务费用、营业费用和管理费用均高于B公司。
由此，我们大致可以明白A公司为什么在效益方面明显低于B公司：首先，它作为一家大规模公司，并没有体现出这个行业该有的规模经济性；第二，为了获取较大规模，它需要承担巨大的资金压力；第三，A公司进行了大量兼收并购，导致现阶段它在管理上出现了一些问题；最后，由于大量急剧的扩张，它在原料、生产和销售的布局上还未达到产供销一体化的状态，这意味着它注定要面临较高的营业费用和运费。