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A公司的周转率为什么会被“秒杀”？
我们已经攻破了效益问题的坚冰，接下来把矛头指向效率问题。
表现效率高低的是总资产周转率。A公司的总资产周转率为0.45，B公司比它高0.25，也就是0.7，所以A公司在效率上也落后于B公司。
为了能迅速得知A公司总资产周转率低于对手的原因，可以先确认A公司在总资产中占比较大的资产都有哪些，并观察这些资产的周转率。想要知道一家公司什么资产最多，对资产负债表作同型分析是一个非常好的办法。
不出所料，A公司最多的果然是固定资产，它的固定资产占到了总资产的65%；当然，作为同是造纸企业的B公司也表现出了同一个特性——B公司的报表显示，它的固定资产占到了总资产的70%，比A公司还要多。除固定资产以外，造纸行业的存货也较多，两家公司的存货都维持在10%左右。接下来，在总资产中占比较大的就是两家公司的应收账款了。从表16中可以看出，仅这三项资产就已经占到总资产的80%以上。因此，只要了解两家公司这三项资产周转率的差异，就能明白它们总资产周转率存在差异的原因了。
为什么A公司的固定资产周转率比竞争对手要低呢？固定资产实际上是由两部分组成的：第一部分是已经建成的固定资产；另一部分是在建的固定资产，称之为在建工程。因为在建工程实际上没有周转，所以在建工程多的企业，固定资产的周转率一定会暂时受到影响。A公司的在建项目恰恰比它的竞争对手多——A公司的在建工程占总资产的28%，而B公司这一项的数字仅为14%。
有人说，就别管在建工程了，它们甚至都不能为A公司带来任何的收益。当然不能这么算，在建工程既然包含在固定资产这个项目里面，我们在计算周转率的时候就不能将它忽略。
在剖析了固定资产周转率后，我们接下来看看两家企业的第二大资产，也就是存货。
A公司的存货构成比较特别：在存货组成中占比最大的并非产成品，而是原材料——从2003年到2004年，A公司的原材料经历了一个超大幅度的增长（见表17）。很显然，它在囤积原材料。
在原材料昂贵稀缺的造纸业，囤积原材料并非错误的行为，但它同样也会带来相应的问题：这种行为并不创造收入，反而拉低了存货的周转率。
在应收账款方面，A公司应收账款的周转率并不低，但仍与B公司有较为明显的差距。我们可以猜测影响因素，比如A公司规模更大，需要面对更大的市场，它在赊销方面采取的政策是更加宽松的；另一方面，这个公司的产品线丰富，也可能与它所面对更多元化的市场有关。
A公司比B公司拥有更多的应收账款以及相对更低的应收账款周转率，这会不会给它带来更大的风险呢？我们从A公司应收账款的账龄构成中发现（见表18），A公司2004年85%的应收账款都在一年内收回。从这个角度分析，它的应收账款总体上是安全的。账龄就是指公司尚未收回的应收账款的时间长度。
现在，我们可以总结A公司在效率方面明显落后于B公司的几个原因：首先，它比B公司拥有更多的在建项目；其次，A公司囤积了不少原材料，这使它的存货周转率相对较低。
附：A公司效益、效率落后原因的总结
1.作为一个大规模企业，它并没有享受到规模经济性企业应该具有的成本优势，这源于它所采取的多产品格局，但每一种产品并不具有明显的大规模。
2.A公司在过去几年大力建设原材料生产基地，不仅自己种树，还收购了具备纸浆生产能力的企业。但种树是一件慢工出细活的工作，它并没有在节约A公司成本方面发挥作用；作为竞争对手的B公司，虽然没有过多举措，但它用草浆生产对原材料要求不高的新闻纸，从而获得成本上的优势。
3.在造纸行业这样一个资金密集型行业内，A公司的规模和产能对它的融资需求提出了很高要求，使该企业不得不承担更高的财务费用。
4.原材料、生产以及销售地域不匹配，造成大量运费。
5.过去几年快速的兼收并购使A公司的管理面临挑战，能否顺利整合这些并购来的企业是悬挂在A公司头上的达摩克利斯之剑。
6.A公司的固定资产中有诸多在建项目，这些在建项目不能在现阶段为公司带来收益，这是它周转率低的一个重要原因。
7.A公司储备了大量原材料，它们也不能带来收入，反而拖了周转率的后腿。