股票大作手回忆录

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• 1

  一

  走进华尔街的一刻，便是他第一次下降阶段的开始，因为他贯熟短线炒作，但是在华尔街的真实经纪行里必须下单到交易所场内，执行价往往和意图的价格偏差较大，结果不到一年，就统统亏光了。 于是，他（22岁）只好向经纪行老板赊欠500美元，到圣路易斯的对赌行找运气。他那一套恰恰是对赌行的克星，因此没过多久就带着2500美元二次返回华尔街。 1901年5月9日，23岁，前一

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• 2

  二

  译者前言 二 《股票大作手回忆录》是一本很好的市场技术分析参考书。1896年道琼斯指数问世，在利弗莫尔的时代，道氏理论的雏形还只是零散地分布在若干篇《华尔街日报》社论中的一些思路。道氏理论并不是从实验室里诞生的，而是道氏作为敏感尽责的报人对诸如当事人这样的案例观察总结出来的，是道氏和当事人这样的市场参与者交流互动的共同产物。 利弗莫尔本人具备杰出的数学天分，

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• 3

  三

  译者前言 三 《股票大作手回忆录》是一部价值无限的交易员心理训练大纲。要成为一名成功的交易员，学习技巧是一方面，认识自我、引导自我、控制自我是另一方面，后者甚至是主要的方面。 1901年初秋，“我再次赔个精光、被扫地出门，不仅如此，我觉得自己再也不能赢得这个游戏，于是深感厌倦，竟至于打算洗手不干，离开纽约在其他什么地方另找饭碗。”这位不世出的交易天才在这次打

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• 4

  四

  译者前言 四 本书根据1924年出版的原貌翻译。那段历史风云变幻，距今已有百年。值得庆幸的是，原作者用一支生花妙笔绘声绘色地记述了当时的情景，因此，读者不必对那段历史有太多了解，就能够充分领略当事人当时所面临的社会环境、生活形态、市场演变、交易中的成功和失败，特别是当事人内心经历的尝试、挫折、困惑、领悟；再尝试、再挫折、再困惑、再领悟的曲折上升过程，令读者感

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• 5

  五

  译者前言 五 作者埃德温·勒菲弗（Edwin Lefèvre，1871—1943）是美国的著名记者、作家和政治家，他的主要著作都是关于华尔街的。 勒菲弗曾经是华尔街的一位经纪商。他共有八本著作，其中《股票大作手回忆录》被美国金融界绝大多数人视为必读的经典书。该书原本是作者于1922—1923年发表在《星期六晚报》（Saturday Evening Post）

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• 6

  六

  译者前言 六 每天早晨洗脸后，我们都要照照镜子。脸上干净不干净关系到对人是不是礼貌，对自己是不是讲究卫生。 然而，更重要的是在正确的时候采用正确的方式做正确的事情。行为是否正确，那可不只是关系到礼貌不礼貌、卫生不卫生，而是关系到事业的成和败、利益的得和失、乃至生命的生和死的大事。 讽刺的是，脸有镜子照，而更重要的行为却难得找到镜子来照一照。我们的本意并不想搞

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• 7

  七

  译者前言 七 交易，首先是财富的得失；而财富，永远是生活悲喜剧的中心主题。财富本是生活的工具，不幸的是，在“唯物主义”的现实世界中，财富喧宾夺主，抢占了生活方式、生活内容的位置，于是财富成为生活方式，财富成为生活内容。更有甚者，有时我们心甘情愿地、有时迫不得已地把财富当成了生活的目的。于是，我们这群世俗的人，或被迫或自愿地对财富顶礼膜拜，顺理成章，那些拥有财

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• 8

  八

  译者前言 八 1940年11月，利弗莫尔开枪自杀，遗书中写道，“我的一生是个失败”。此时距离他交易生涯的巅峰——1929年股市大崩盘，他做空获利超过1亿美元——不过10年。 据一种演义的说法，“1940年11月，一个大雪纷飞的日子，房东又来找利弗莫尔逼讨房租。他喝下仅剩的半瓶威士忌，从寓所溜了出来。他在大街上转悠着，望着大街上往来穿梭的豪华汽车，望着商店橱窗

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• 9

  九

  译者前言 九 翻译《股票大作手回忆录》的时间总共花费了一年有余，在翻译的过程中时常感觉到浑身发热，这一方面是因为全身心投入，另一方面则是为一代交易巨擘四起四落的命运深深地牵引着。书译完了，利弗莫尔的身影渐渐远去，感叹之余，蓦然察觉自己的岁月也一天一天流逝。 利弗莫尔当日交易生涯的风云变幻自不待言，即使每日发生在我们身边的交易者成败得失，也总是充满活生生的魅力

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• 10

  修订版补记

  本书第一版出版后，很多热心读者来信指出书中的错别字，更多朋友强烈要求每一章都要加上标题。得到这么多人的厚爱，译者感到何其幸运，利用这个机会向大家表达衷心的感谢！ 修订版主要增补了各章标题，文字上也做了若干润色。不过，原书各章没有标题，虽然译者在拟定标题时尽最大努力忠实于每一章的原意，力求发挥提纲挈领的作用，但是肯定没有能力做到尽美尽善，请不吝批评指教。 丁圣

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• 11

  一 小后生抄价格悟出行情模式

  初中刚毕业，我就出来打工了。在一家股票经纪行的营业部我找到活计，成了往黑板上抄写行情的“书童”。我向来长于数字，上学的时候，曾经用一年时间学完了三年的数学课程。我的心算特别拿手。作为行情书童，每天在营业厅的大黑板上抄写行情数据。当时，通常有一位客户坐在报价机旁边，大声读出最新价格。不论他读得多快，我都不会落掉。我总能把数字记得牢牢的，从来不出问题。 营业部里

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• 12

  二 首战纽约遭挫败，对赌行里找本钱

  我发觉，大都会股票经纪公司起先打算用软刀子杀人——强制我缴纳3点保证金和1个半点的交易手续费。这一套没成功，他们连下三滥的手段都使出来了。后来，他们多方暗示，天塌下来，也不想做我的生意了。就在这期间，我很快拿定主意，到纽约去，在纽约股票交易所某家会员的总部做交易。我不想到任何一家波士顿分公司去，因为报价必须通过电报传递到这里。我希望尽可能接近行情源头。我在2

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• 13

  三 再遭执行价偏差重挫，5万美元得而复失

  人要花很长时间才能从自己的所有错误中学到全部应得的教训。人们说，凡事皆有两个方面。然而，股票市场只有一个方面，既不是多头的方面，也不是空头的方面，而是只有正确的方面。我花了很长时间才把这项基本原则牢牢地扎根在我的脑子里，比掌握股票投机生意其他绝大多数技术性内容花费的时间长多了。 我听说有的人为了自娱自乐，在股票市场从事模拟交易，用想象的美元来证明自己多么正确

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• 14

  四 回老家“疗伤”反省，再战对赌行

  就这样，我回到老家。但是，就在到家的那一刻，我知道自己这辈子只有一个追求：筹集本金再回华尔街。那里是全国唯一可以让我大手笔交易的地方。总有一天，我的交易路子会走对的，到时候我需要这样一个用武之地。如果你追求的目标恰如其分，那么这一切都会朝你走来，回报你的正确性。 当时我并不抱太大希望，不过自然了，我力图再打入对赌行。对赌行已经减少了，其中一些是陌生人开办的。

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• 15

  五 大势！大势！大势！

  一般水平的从报价纸带嗅探行情的投机者——或者正如人们常常称呼他们的，“纸带虫子”——因为偏执于市场的单一方向而出错。我猜想，这和他们因为其他原因出错的机会不相上下。偏狭，意味着高度僵化，因此代价高昂。归根结蒂，投机的行当并不纯粹是数学，或者一套固定规则，无论这门行当的基本行为法则要求多么严格。即使是我自己，在阅读纸带的过程中也加进了某些东西，而不单单是数学。

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• 16

  六 神奇直觉来自交易灵感

  1906年春天，我在亚特兰大市休短假（图6.1）。当时我手上没有股票，满脑子想的都是换个环境，好好休息一下。顺便说一句，当时我已经回到我在纽约的第一家经纪行，哈丁兄弟公司，我的账户一直相当活跃。我的盘子大约3000～4000股。这并没有当初我在大都会对赌行的盘子大，那时我才20岁出头。但是其中有区别，对赌行收1点保证金便完，经纪行收取保证金后，真实地在纽约股

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• 17

  七 顺势步步为营的建仓方式

  告诉别人我是看多的还是看空的，我从不犹豫。但是，我不会告诉别人买进或是卖出任何具体的股票。在熊市行情中，所有股票都走低；在牛市行情中，所有股票都走高。我当然不是说，在战争引起的空头行情中军火类股票不会走高。我是从一般意义上说的。然而，一般人不愿意别人告诉他到底是牛市还是熊市。他一心盼望的是，别人告诉他具体买进或卖出哪个股票。他热衷于不劳而获。他不愿意亲自动手

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• 18

  八 时机！时机！时机！

  1906年夏天在萨拉图加关于联合太平洋铁路的遭遇，令我对内幕消息和他人的谈论更加敬而远之——也就是说，他人的观点、推测和猜疑，无论出自交情深厚的朋友，还是精明强干的大能人，一概敬谢不敏。事实，而非自负，已经向我证明，我有能力比其他绝大多数人更精准地阅读行情纸带。不仅如此，我的条件也比哈丁兄弟公司其他普通客户宽裕得多，因为我完全免受各种带着有色眼镜的盘算或推测

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• 19

  九 从基本形势预见流动性危机，成为市场之王

  我乘船沿着佛罗里达海岸巡游。钓鱼的过程很顺利，钓饵都用完了，身心放松。这段日子很美好。一天在棕榈滩外边，有些朋友乘摩托艇来到船上，其中一位随身带着一份报纸。我有日子没看报了，也提不起兴趣看。但当我扫了一眼朋友带到游艇上的那份报纸后，我看到市场已经经历了一轮大幅回升，幅度有10点或更多。 我告诉朋友们我打算和他们一起上岸。市场不时形成温和的回升行情是合理的。然

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• 20

  十 市场最小阻力路线初显的关键时刻

  认识自己所犯的错误并不比研究自己成功的案例更有益处。不过，所有人天生都有逃避惩罚的倾向。如果你把特定的错误和被痛打一顿联系起来，你就用不着第二次纠正这样的错误。更有甚者，所有在股票市场犯下的错误在你的软肋上同时带来了双重的伤痛——一处是你的口袋，另一处是你的虚荣心。然而，我要告诉你一件咄咄怪事：有时股票投机者明知故犯，在犯错误的时候，其实知道自己正在犯错误。

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• 21

  十一 声东击西，唯变所适

  现在我要回到1907年10月。我买了一艘游艇，做好了所有准备，打算离开纽约到南方水域游弋一番。我对钓鱼简直疯魔了，一心想着在自己的游艇上尽情地钓鱼，想去哪儿就去哪儿、想呆多久就呆多久。万事皆备。我已经在股票市场大有斩获，然而，就在出发前的最后一刻玉米却把我绊住了。 这里必须做一番解释，在那场给我带来第一个100万美元资金的市场恐慌之前，我曾经一直在芝加哥交易

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• 22

  十二 说客巧舌如簧蒙蔽主见，巨资数百万尽付东流

  就在我喜出望外地了结七月棉花交易之后不久，我收到了一封信，要求和我会面。来信是珀西·托马斯签署的。我当然立即回复，很乐意见到他，欢迎他在任何方便的时候到访我的办公室。第二天，他来了。 我对他仰慕已久。不论哪里，但凡和种植棉花或者买卖棉花沾边的地方，他的名字都是家喻户晓。在欧洲，以及在本国各地，人们和我交谈时都引用珀西·托马斯的观点。我记得有一次在瑞士的一处度

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• 23

  十三 无良资本家巧计羁绊，痛失翻本良机

  就这样，我再次破产了，这次真是糟透了，交易手法错到不能再错，糟到不能更糟。我身体有病、精神紧张、情绪低落，不能平静地思考问题。也就是说，我现在所处的精神状态，绝不是一位投机者交易时应有的精神状态。每件事都不顺，喝凉水也塞牙缝。说真的，我开始胡思乱想，觉得冷静判断力已经离我而去，可能再也找不回来了。我已经越来越习惯于动用大笔头寸——比如说，超过10万股——我担

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• 24

  十四 行情惨淡债务缠身，苦熬五年东山再起

  离开威廉森—布朗营业厅之后，我总是忧心忡忡，担心市场最好的时光已经一去不复返了。我们一头陷进了一个长期死气沉沉的阶段，整整4个极为平淡的年头（图13.1a-c）。市场上没有一分钱可挣。正如比利·亨利奎兹（Billy Henriquez）有一次说的，“这种市道连臭鼬放屁都弄不出味儿。” 在我看来，我好像开罪了命运之神，再也不受眷顾。或许天意正是要对我进行一番惩

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• 25

  十五 政府干预拉偏架——投资总可能遭逢意外

  在投机事业遭遇的各种绊脚石中，未曾预料的——甚至可以说根本就不可预料的——事件，要排在靠前的位置上。虽然如此，对于特定的某些风险，即使最审慎的人也有充分理由去主动承担——如果他对自己的期待超过当一名商业软体动物的话，就必须承担这样的风险。一般的商业风险并不比普通人出门上街或者坐火车旅行遇到的风险更大。当我因为没人能够事先预料到的原因而发生亏损的时候，从不耿耿

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• 26

  十六 对贴士执迷不悟是人性弱点啊

  贴士！人们对贴士多么着迷呀！他们不但对贴士孜孜以求，而且同样不遗余力地到处馈赠。其中既有贪婪的成分，也有虚荣的成分。看着那些聪明人费尽心机打探内幕消息，有时候实在令人觉得好笑。派发贴士的人对贴士有几分可信度不必费心劳神，因为打探贴士的人从不真正追求质量，是贴士就行。如果贴士的结果不错，好极了！如果不灵，下次肯定灵。此刻我的脑海里浮现出一般经纪行里常见的普通客

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• 27

  十七 敬慎不败、当机立断，养成职业本能

  我最亲密的朋友之一非常喜欢逢人讲述我的一些故事，把它们归结到我的直觉。他总是给我添加一些不可思议的能力。他宣称，我只是盲目遵循一定的神秘冲动，由此可以精确地选择正确的股票市场出市时机。在早餐桌边，他最喜欢讲的一则轶事和一只黑猫有关，他说这只黑猫叫我卖掉我持有的股票，我在收到这只小猫咪的信息后变得喋喋不休、心神不宁，直到卖光我做多的每一只股票之后才算万事大吉。

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• 28

  十八 市场历史重演，交易也重演

  在华尔街上，历史始终不断重演。你还记得之前告诉你的一个故事吗？说的是在斯特拉顿已经操纵玉米市场的情况下我买入轧平空头头寸的事。好，另外还有一次，我在股票市场上差不多如法炮制。股票是热带贸易公司（Tropical Trading）。我既做过空，也做过多，都有获利。它属于活跃股，是那些喜欢冒险的交易者的心头好。该公司那伙内部人时常被报纸批评，说他们更关心股票价格

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• 29

  十九 卖空与逼空——史上有名的市场操纵案例

  我不知道何人从何时开始把“操纵”这个词和在股票交易所大批量卖出证券的行为联系起来了，实际上这只是一种常见的推销商品的操作过程。设法压低股票价格以便低价买进、搜集筹码，也被称为操纵。但前者的操作和后者的操纵是不同的(1)。不必自甘堕落地采取非法手段，也可以实现操作目标，不过要完全避免可能在某些人看来不合法的一些做法是非常困难的。在牛市行情下，如果你打算买入一大

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• 30

  二十 分销大量股票的操作过程与交易本质一致

  我本人从来没有和华尔街仍然在谈论的那些股票市场大操作者有过直接接触。我指的不是那些大老板，而是市场操作者。他们都是比我这代更早期的人物，虽然当我刚来到纽约的时候，詹姆斯·R·基恩，他们之中最了不起的一位，正如日中天。但是，我那时只是一个小后生，一心想的是在一家信誉良好的经纪商营业厅完全再现自己在家乡对赌行里曾经享有的成功交易方式。而且那个时候基恩正忙着美国钢

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• 31

  二十一 帝国钢铁操作成功，石油产品公司不如人意

  我很清楚，这样泛泛介绍听起来不会给人留下深刻印象。泛泛的说法很少令人印象深刻。如果我讲述一个具体事例，或许可以收到更好效果。让我讲述一下我曾经怎样把一个股票的价格标高了30点以上，而在这过程中手上只积累了7000股，并且由此开发的市场有能力吸纳几乎任何数量的股票。 该股票是帝国钢铁公司（Imperial Steel）。发行股票的是一群信誉良好的人，市场推广做

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• 32

  二十二 老江湖使诈大派贴士，大众受骗狂热跟风

  有一天，吉姆·巴恩斯（Jim Barnes）来访。他不仅是我最主要的经纪商之一，而且也是我的好朋友。他说要请我帮他一个大忙。他以前从没说过这样的话，于是我让他好好说说要帮什么忙，心里但愿是自己做得到的，因为我的确希望能够帮上他的忙。他告诉我，他的公司在某个股票上利益攸关。事实上，他们是这只股票的主要发行人，已经承接了很大比例的股数。由于形势变化，他们迫不得已

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• 33

  二十三 内部人明借“空头打压”等解释行情，暗度陈仓

  股票投机的行当永远不会消亡。让它消亡并不符合大家的心意。无论怎样强调它的风险，也不可能阻止投机行为。同样无奈的是，你不可能让人们杜绝猜错的情况，无论当事人多么精明、多么有经验。精心运筹的计划也可能中途出轨，因为会发生未曾预料的事件，甚至根本不可预料的事件。不测或许来自大自然的一场灾变，或许来自天气变化，来自你自己的贪婪，来自其他人的自负，来自恐惧，来自不可理

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• 34

  二十四 给大众朋友一点忠告

  公众总指望有人告诉自己一点什么。正是这一点使得授受贴士的行为无远弗届。经纪商应当为他们的客户提供交易建议，既可以采取编写市场通讯的方式，也可以是口头的，这无可厚非。然而，经纪商不应该过分偏执于当前的基本形势，因为市场演变的轨迹通常比现在的基本形势领先6到9个月。今日的盈利并不能构成经纪商建议客户买进股票的充分理由，除非在一定程度上有把握判断，距今6到9个月之

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• 35

  附录一 杰西·利弗莫尔年表——杰西·利弗莫尔的交易生涯

  年份 年龄 事件 1877年7月 0 出生于马萨诸塞州南艾肯顿（《股票大作手操盘术》P114） 1891年 14 在佩因·韦伯公司波士顿股票经纪营业部当小伙计，把纸带报价机的最新价格抄写到报价板上 15 破题第一遭交易，股票是柏林顿钢铁，获利3.12美元 15 在对赌行交易股票和商品，积攒出他的第一笔1000美元 1893年 16 佩因·韦伯公司要求杰西·利

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  附录二 杰西·利弗莫尔的股票交易规则

  买上涨中的股票，卖下跌中的股票。 不要天天交易。只有行情明显看涨或看跌的时候才交易。交易方向与总体市场保持一致。总体市场上涨，做多；总体市场下跌，做空。 交易步调必须与时间价格关键点相协调。 等市场变化证明你的观点后再交易；交易则兵贵神速。 如果交易有利润，继续持有；如果交易有亏损，从速了结。 当事态明朗原来从中获利的趋势已经终结时，了结交易。 做股票就做领

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