炒股的智慧（第四版）

孙子曰:“善战者无赫赫之功，故善者之战，无奇胜，无智名，无勇功！”

这句话意思说会打仗的将军，不担大风险，不耍小聪明，不逞匹夫之勇。结果是会打仗的将军往往没有值得夸耀的战绩。《孙子兵法》的这一说法不仅适合军事战场，对股票交易也有特别意义。

“善战者无赫赫之功，”曾国藩或许是这个说法的代表人物:他率领湘军剿灭了太平天国。我们这里不探讨那场战争的性质，只看一下曾国藩是怎么打仗的！事情发生在一百多年前，记录很完整。历史学家几乎找不到曾国藩打过“大胜仗”的记录！他用“结硬寨，打呆战”的方式，集小胜为大胜，一步一步将太平天国逼上死路。“结硬寨”就是深壕高垒保护自己，尽量先不受损失；“打呆战”就是不心存侥幸，不投机取巧，有多少实力打多大的战。曾国藩在清朝成为以文人而封“武侯”的第一人。曾国藩进士出身，《孙子兵法》读到滚瓜烂熟，真正实践了“善者之战，无奇胜，无智名，无勇功。”

战场上杀敌一万，自损八千；故善战者不求杀敌盈野，但求不战而屈人之兵。股市上想一把赚100％，得准备一把亏80％；故善炒股者不试图一把豪赌将本金翻倍，试图在不怎么亏钱的情况下让资本不断增值。

善战者集小胜为大胜，最后完成战略目的。善炒股者集小赢为大赢，最后达成财务自由。殊途同归！

这些话是我自己专职炒股多年，付出惨重学费之后才有的深深体会。借用利物莫的话:亏掉几百万之后，我想告诉您的是:善战者无赫赫之功！

那些靠轰轰烈烈大搏杀胜出而出名者后果常常不妙:一场大搏杀取胜自然而然地寻找下一场大搏杀，直至碰到霉运而一无所有；您可以连续5次100％地赚，只要一次100％亏就一无所有。最好的例子就是我们熟悉的先辈，炒股的天才利物莫。他以豪赌名扬天下，但一生破产三次，死时一无所有！

战场上还有不少将军以赫赫之功名扬天下，作为战神荣退；因为仗毕竟有打完的时候；对手都消灭了，想继续打都没得打。霍去病就靠千里奔袭打得匈奴“亡我祁连山，使我六畜不蕃息。失我焉支山，使我嫁妇无颜色”。为中华民族的生存立下不朽的功绩。匈奴最后要么投降，要么西迁，作为独立的群体迄今基本消失。但股市的仗是打不完的，只要败一次，可能就前功尽弃；所以，华尔街有这样的说法:华尔街有勇敢的交易员，华尔街有年老的交易员；华尔街没有勇敢的老交易员。

这时有股民会问，我就是想在股市试试可否追求赫赫之功，不可以吗？当然，您可以试试。任何人决定做一件事情，都应该厘清自己做这件事情的目的及达成这个目的的手段。

一　首先确定自己的战略目标

对大多数新股民来说，入市常常是因为左邻右舍在股市赚到钱，忍不住也想赚几个零花钱。这类股民无论是知识还是经验都不足以给自己制定战略目标，学习是他们的首要任务。如果您自己的股龄少过5年，您通常还处于学习阶段。这个阶段的战略目标应该是用最小的代价了解股市。

过了新股民那个阶段，应该开始为自己进股市的目标定个位。不可否认，有部分股民就是想赌一把的。这也没错！手里只有3万块钱，大事办不了，小事也办不了！有它不多，没它不少！况且年纪还轻，那就赌赌吧。就像纽约六合彩票的广告词:“一块钱买一个梦！”3万块钱翻10倍变成30万，再来10倍就是300万，初步的财务自由就有了。股票从3块钱升到30块的机会常常有！这种赌法算是金融市场的穷人闹革命；任何股民做这样赌，请确定赌股的钱是余钱。

买彩票可能发财，但买彩票的发财方式无法重复；赌股票也有人发财，赌股票发财的方式同样无法重复；一件不重复的事情没法学习。

有一种做法介于赌股和专业炒股之间，在美国称日交易。特点就是不仅全力入市，通常还加几倍杠杆；但持股期间很短，用减短持股时间来降低风险。我早年炒股也常常日交易。但这种方法只能操作比较小的资金，而且对心理素质要求极高。日交易可称为股市偏行，成功率很低。作为一种方法它确实存在。

对一般的家庭，手头的钱是有用途的。孩子的学费，房屋的贷款，晚年的退休都要靠它！投资是希望资金增值，底线是不可以不见了！怎么管理这些资产是有一套理论的。现代资产配置理论就是研究不同的风险之下如何分配投资。

如果资产必须保本，那么只能将钱投资在银行的储蓄账户，回报虽然比较低，本金是不会亏掉的。存点钱对大家都不容易，所以这个世界的闲钱大多数都存在银行的储蓄账户。

若投资股市，怎么管理就有学问了。将全部身家赌一只股可能快快发财，但也可能快快破产。投资多只股票降低了风险，但也降低了快快发财的可能性！显然，对回报的期待影响着资产配置的方法；如果您希望本金每年翻倍，大约只能将本金集中买一只股票赌一赌；若您满足每年10％的回报，则可以分散投资到10只股票，其中一只翻倍，其他打平，您的目标就实现了。哪种方法风险大，哪种目标容易实现，从直觉就可以感受得到。天下没有免费的午餐，您想多赚一分回报，就要准备多担一分风险。

现在问自己:我是有些余钱想赌一赌还是有老有小想稳妥投资？或者主要稳妥投资但不怕拿些小钱赌一赌？分清自己的情况，下一步就是选择投资策略。

我们明白股市的风险是同步的；在股市投资就面对一个很严肃的课题:怎么对投资风险定位？因为资产的具体配置是由风险定位来决定的。但这又和期待的回报有关系。

让我们谈谈什么是从股市可以期待的合理回报。

二　什么是股市可以期待的合理回报

股票这个市场有它本身的特殊性，它的大势基本上依据经济的成长运行。这就决定了股票大势的成长是有一定速率的，不可能完全脱离经济成长这个大框架。当股市增长远远快过经济增长之时，有个特别的描述名词叫“泡沫”。就近一百年的历史回顾，经济不断在增长，新的科技不断发明出来，人的寿命也不断在增长。我们看到的股票大市总体上也在不断上升。

先谈谈股票指数。在美国，最有代表性的股价指数是史坦普500指数，它在美国8千左右股票中选择了500家大公司的股票股价加权平均作为指数（道琼斯指数只有30家公司，样本比较小）。史坦普指数的起伏基本代表了美国股市的波动，我们谈股票大势通常就是指这些指数的波动。中国的股票指数构成是一样的。

那么从这8千只股票中分别选1只、10只和100只股票做投资组合，这个组合的波动和指数比较会有什么情形呢？从直觉上我们就会有这样的判断:一只股票无法预测，10只股票的组合其波动应该和指数有些相像，100只股票的组合其波动应该和指数非常非常相像。这个想象符合数理统计原理。

控制股市风险其实也只有两种方法。股市的风险可以大分为个股风险和大市风险。个股风险来自股票的不可预测，您不知道哪只个股有一天会来个大跌。大市风险在于您不知道什么时候大市可能也来个大跌。个股大跌的例子天天都有，这里不另外举例。1987年10月19日美国的道琼斯指数一天跌掉22.6％，被历史称为黑色星期一！若手边有股票，这一天大约谁都逃不掉会亏钱！这就是大市风险。我们用分仓应对个股分险，用轻仓应对大市风险。

有了这个共识，我们讨论什么是股市可以期待的合理回报就容易了。很明显，回报一定围绕着指数转；指数可以认为是充分分散个股风险，100％资金入市后股票的平均回报。如果您不分散风险，将本金全投一只股票，那么谁都不知道明天股价是什么！也就不存在合理或不合理的回报；这是赌股，大家祝您好运。若您是专业投资管理人，您承担着对投资者的责任，随便将投资者的退休金给赌掉是不成的！您就必须用分仓的方法来对付个股的风险。这一分仓，按数理统计原理，您的回报就只可能围着指数打转，不可能离它太远！美国的指数按统计每年上升大约10％。那么我们可以认为在充分分散风险的情况下，投资美国股市的合理回报应该是10％左右。

必须指出这10％只是美国的记录，别的国家可能不一样！美国的社会相当稳定，经济成长和通货膨胀都可以预测。有些国家通货膨胀每年有100％，这些国家的股指回报数字和预期将完全不同。

在美国，80％的基金管理人的成绩都比不上指数，因为基金也很少100％入市，否则我们应该看到这个比例大约是五五分。美国证券交易委员会的规定，公共基金不可以将超过5％的资产投资单个股票，也就是说公共基金最少要持股20只以上。按资产配置理论，这样的配置已经可以达到“充分”分散个股风险的要求。

一旦充分分散了个股风险，投资的合理回报预期将是股票指数回报。但不表示投资者实际回报不可能超出这个数；这就看投资者的功力了。我们知道股票有不同板块，如电子股、金属股等，它们可能在不同的频率运动。个股的波动也都各有特色。如果投资者有能力识别和跟进升势的股票或板块，离开跌势的股票和板块；实战中选择了指数里面的升股票，避开了跌股票，结果就将获得比指数更高的回报。这说起来容易做起来难；华尔街能够做到这些的专业投资管理人并不多。

在美国，最大众的投资不是股票，而是银行的储蓄账户。现在美国短期储蓄的年利率不到1％；但这是无风险回报。想更高的回报，就必须承担更大的风险。选择很多，包括债券、股票等，更高风险的还有期指、期货、期权等；只要有人喜欢，华尔街就可以创造出任何投机工具。债券、股票可以说是投资选择，其他基本是投机的玩具，非专业人士最好不要碰。

作为投资决策人，面对这些选择；如何取舍就进入下一课题:善战者无赫赫之功。

三　善战者无赫赫之功

先讲个我自己的故事。1992年，我开始在一家小证券行做股票经纪人；虽然那时我已经有过几年投资基金的经验，也完成了金融学业，可股票交易还是新手。我边做经纪人边炒股，这一下发现天都亮了，我找到了自己想终生从事的事业。我太喜欢交易了。

作为科班体系出来的人，我一直受到传统的金融理论影响，比如什么随机漫步理论、充分市场理论等等，我受到的教育是市场是有效率的，所有的因素都已经反映在股价之中。这些说法成立的话，个人炒股是没有意义的，买指数基金就好了！可现实是有人年复一年地击败大市。

科班学习的样板是巴菲特，就是那套价值分析，买了不卖的理论。我自己虽然经验不足，但也可以感到这套理论很难在实战中实施。大家都用价值分析法，去哪里找那么多便宜货？凭什么认为自己比别人更会分析？老巴的那套东西我试了很短时间就放弃了。我开始广泛读书，研究那些前辈股市天才们的经验。

我在大学的专业是工程，有不错的数学基础；很自然，研究的目标注重可以量化的方法。通过一段时间的研究，我给自己定位了一套操作法:卖空跨式组合期权（short straddle option）。这种方法主要是赚时间的钱而非股价的变动，回报率相当可观。我认为只要充分分散风险，我就找到了现金流，就可以靠它吃饭了。我很稳定地每个月赚5％～10％，心情十分愉快；一年多完美的记录，翻倍有余。

时间到1993年年底，我看到《华尔街日报》有公司请有经验交易员；我自己本金有限，也有心找一家公司将自己的操作规模做大一些；我给公司打了个电话，负责人说见面之前请我先谈谈自己的做法，我将我的思路和成绩向他做了介绍。听完后，他笑了，说我这种方法不成，这种方法可以连续3年都来个100％，第4年会有一天连本带利全部亏掉；他们公司无法雇用我！我十分不以为然，这种方法是以数学做基础的，充分分散风险的，不是凭空想象的，且有实战记录为证。不愿赚钱是你们自己的损失！这件事情过了不到三个月，有两天大市波动很大，我慌了，就止损出局，一年多的利润不见了。当然，同时再见的是我的第一个发财绝招。这个绝招在实施中充分分散了单个期权的风险，但没法避免大盘的风险！跌了一跤才明白风险钱没有那么好赚，一分的报酬对应着一分的风险。这是我自己上的风险第一课。

再讲个不久前的故事。2013年11月昌九生化连续10％跌停七天，以下是当时网络报道的片段:

“真的不能再跌了，现在最急切的诉求是希望昌九生化可以停牌。”“现在每天都要亏几百万，一套房子就这样出去了。现在最希望的就是昌九生化可以尽快停牌。”“真的是妻离子散，一分钱都没有了，我现在都想跳楼了。证券公司找我要钱，让我卖房子还钱。可是我们家五口人，全家人都住在里面，怎么卖？”刘姓投资者向21世纪网哭诉。该刘姓投资者自己投资400多万元，又融资买入200多万元。

11月11日21时许，一位投资者给21世纪网打来电话，情绪激动、几度哽咽:

“刚刚昌九发公告了，明天还不停牌。我现在已经爆仓了，几乎倾家荡产。如果不融资的话，我可以等，但现在的问题是等不起、拖不起啊。等到跌停打开那一天，什么都没有了。3.5亿的融资盘，2.8万多的股民，背后是多少个家庭啊。”

我是这样评论的:“刘姓炒股人敢一手赌全部身家400万到1只股票，还融资200万加码；您认为这位炒股人可能是初哥？不可能！很有可能那400万身家都是股市赚来的。没有对自己炒股的信心爆棚，没有多年胜利的纪录，怎么敢这样赌？我相信他周围的人都将他当成股神。他倒下了，就像他的偶像利物莫！刘先生这次不倒下，下次他会赌1200万；他迟早会倒下，直到他学会敬畏股市。可惜从今天起他大概不再有机会敬畏股市了。”

这则故事是不是很熟悉？写这篇文章的时间是2015年8月，有报道说上个月中国股市消灭了3万个500万股票户口。这些股友以追求“赫赫之功”入市，一有风吹草动就哀鸿遍野。炒股没有新鲜事，老故事总是不断重复。

书的前面提到炒股行的老大哥利物莫。他提供的投资语录看起来条条都醍醐灌顶！怎么把小钱在短时间内变成大钱的能力很少有人超过他。以他的生平写的“股票做手回忆录”是炒股的首席经典，是每位炒股人的必读。遗憾的是，人要盖棺才能定论的话，利物莫是失败者:他从股市赚了很多钱，又都返回股市了，什么都没有留下！一个那么传奇的一生！一位那样的炒股天才！在高风险之下投机那么的游刃有余！死的时候破产了，两手空空，而且死于自杀。

从股市赚点钱不困难，只要碰到好势头，再狠狠地赌上一把，还可能赚很多钱。但你想把钱留下来并不容易。以前狠上一把赚很多钱养成的习惯会让你在形势不好的时候亏很多钱，常常最后连本带利都亏掉。类似的故事不断重复。

从股市赚到钱并留下来的例子也很多，巴菲特是一位。巴菲特的传记到处都是，他算是成功的典型。大家有没有了解过他在股市的回报？虽然近10年他的回报落后于史坦普指数；但从1965年到2005年，巴菲特的投资回报率是21.5％，差不多是同期指数的1倍。这让他坐上全球投资管理人的第一把交椅，位列全球首富的第二名。只有21.5％，是不是让好多股友很失望？有多少人认为进了股市每年不翻上一倍不为功？

再讲个麦道夫（Madoff）的故事。麦道夫因为诈骗被抓了。这里不谈他的诈骗，那潭水太深。这里讲他是怎么赢得行家们的信任的。麦道夫是美国创业板纳斯达克的前主席，他不和普通人打交道，他的投资客户都是大银行、大退休金管理机构或豪门巨富。这些人都是行家，或有行家做顾问，想骗这些人不是件容易的事情！他靠每年提供12％的回报，每个月1％，年年如此，来赢得行家的信任！所有的行家都知道，若一位投资经理有足够的知识和经验，每年12％回报是可以在很小的风险之下得到的；不容易，但可以做到！没有人怀疑纳斯达克的主席是否有足够的知识和经验！市面上平均年回报比12％更高的基金多的是，但他人回报总是有起有伏，有时也亏钱！麦道夫特别的地方在无论大市好坏，年年拿个12％。麦道夫基金最后的规模是650亿美金，向行家筹这么多钱不容易。

说到这里，这一章想传递的思路应该比较明白了。因为股市的仗是打不完的，所以每个战役的战略思想从开始就不应该试图一战完功。而是应该遵循“结硬寨，打呆战”的方式发挥自己的优势，以最小的可能损失，一步步实现财务自由的战略目标。在股市，自己的优势就是入市的胜率，只要您能获得超过50％的胜率，在资产配置上别让自己一败而倒，那么您的资产就会不断增加。在资本市场，复利是资产累积最强大的武器，只要您能够做到，您就会成为最终的胜利者。

下面，再帮不同投资目的的股友理清一下思路。

四　思路清晰，无怨无悔

1.想赌一把的股友

有些股民进股市的目的就是赌一把！手边就那么点钱，也看不出上班拿份工资往下熬有什么出头之日，又不甘平凡，不拼一下怎么翻身？我对此深有体会，我开始的时候情况也一样。

我自己金融学学了不少，书本上投资理论大多学过；但手边只有几万块钱，一切按照这些理论办的话每年赚上10％，什么时候才是财务自由之日？上面提到的我的第一个发财绝招“卖空跨式组合期权”的年预计回报就超出100％，是有极高风险的操作。

我专职炒股的前几年基本都是高风险操作，恰巧1990年末期是互联网刚刚兴起的年代，美国股市碰到几年疯狂的牛市。回头想想，自己的运气不错。

如果您铁了心要担大风险赌一赌，手边那点钱亏光了就当以后每礼拜少吃一碗牛肉面。以下是3条日交易的注意事项，或许有助于提高成功率。

（1）忘掉基本分析，完全用技术分析操作，记熟这本书介绍的几个图。

（2）做短线！看10分钟或30分钟的K线图，5分钟也成。

（3）定个止盈或止损点百分比。比如亏5％止损出场，但赚15％也止赢出场，短线交易不可以照搬“让利润奔跑”的教条。

更进一步，如果您什么技巧都不想用，只想买一只便宜股捂上几年碰运气；这也是方法之一！但这就没有什么技巧可言了，这是用买彩票的方式赌股票。我们祝您好运！不过要有心理准备，买彩票中奖的概率很低！

也许您真碰到好运，那3万变成了300万，这时我要提醒您不要像上述刘姓炒股人一样继续往下赌。拿出250万做谨慎投资，每年10％也有25万，够一家4口人吃饱喝足。穷人闹革命情有可原，富了还闹就是自己添堵。

2.想走专业道路的股友。

这本书主要是从个人交易角度谈炒股！很专业的角度。从知识的广度上来说是不够的。在股市，真正的成功者几乎都受过全面专业的训练。

沃伦·巴菲特是哥伦比亚大学的经济学硕士，乔治·索罗斯是伦敦经济学院的经济学学士，专业的基金经理和交易员大多学习金融或经济学出身；也有不少出身工程学、数学或其他学科，他们后来一般都在金融科目下过苦工。

记得有人这样谈论拍电影:“大导演总是会告诉你，他们成功主要是因为自己的哲学思想，自己对世界的深刻理解，自己的艺术感觉和宗教信仰等。他们不会告诉你，自己能拍出电影首先是因为在电影学院接受了如何放置三脚架和如何设置光线的训练，也不会告诉你各种镜头之间的差别有多大。对于他们那个档次的人而言，这些可能都太简单了，可是绝大部分人一辈子都没有学会这些非常简单的事情。”知道张艺谋成为导演之前是干什么的吗？他成为导演之前是摄影师！

若您有上海交大的金融学位，或有机会找到基金助理的职位开始学习，熬几年后可能升为经理。这是一条很好的生活道路。对绝大多数没这个资历的股友，您花了好多年时间自学金融知识，花了好多年实战股票的操作智慧，您可能发现“缺少本金”这个横杆就是跨不过去！您还会被逼得不得不去赌股票。明知是个坑但不得不去跳，那个味道实在不好。炒股的智慧网（cgdzh.com）专门为此设立了专职专栏，给实际操作能力已经出类拔萃但纸面学历有所欠缺的股友一个展示的舞台，任何人有能力提供个3～5年的公共操作记录，结果有模有样的话，专业的道路应该相当宽广。

专业基金管理人能获得比指数高两个百分点的成绩就算很成功。别忘了，这些管理人之中80％的成绩都比不上指数，能以两个百分点超过指数的更是凤毛麟角。一般来讲，任何人有能力在一定的时间跨度证明自己有本事重复这个业绩会即刻被金融管理机构网罗。超过指数10％？那您就是下一个巴菲特。在美国，比指数平均高两个百分点只是12％；您只要证明您有本事能够重复这个业绩就是成功者，现在您明白了善战者无赫赫之功的具体含义了吗？大家都知道，这个星球收入最高的一群人就是这批基金管理人。

专职炒股人的路漫长且铺满荆棘，看完《炒股的智慧》之后想专职炒股的人很多，我想对你们说:发财的路千万条，炒股发财的路可能是最难的一条！除非您实在迷恋交易，否则千万别尝试。

3.想投资股市，但亏不起

这种人是股市的绝大多数。想赌一把或想走专业道路的都是少数。您明白自己懂得不多，也不愿大亏，那就记得不要赌大了！

钱都是自己的，也不多；您不应该赌一把，但也不需遵循专业投资原理把钱分成20份分散风险；那太伤脑筋！找上3～5只股票，按这本书讲的买卖原理操作；只要碰上一只不错的股票，有可能回报不错。更重要的是，自己从股市赚到了几个零花钱，内心的满足感无与伦比。

除了内心的满足感之外，我建议这类股民应该将钱交专家投资，如投资合作基金。这就出现另一个问题:怎么选择投资管理人？这个行业靠业绩说话，如果一位投资管理人能在一段时间跨度用低于指数的风险赚取超过指数的回报，那这是位高手。遗憾的是这类高手不容易碰到。这个行业嘴上高手太多，说起大道理一套一套，但大道理不会赚钱！让他们把业绩拿出来。还要小心那些电脑高手，他们会用电脑模拟一套交易方法，告诉您若10年前用这方法炒股的话会赚多少钱；您不在乎过去怎么样，您在乎未来怎么样！这些电脑模拟统计过去出类拔萃，预测未来通常惨不忍睹；别让自己的血汗钱变成这些电脑程式的小白鼠。还有，最好不要选那些靠参加炒股竞赛优胜出身的管理人，参加炒股竞赛出身的通常赌性太强，一个不小心您的投资就被他赌不见了。当然，竞赛出身的也可能管别人的钱就变很谨慎，但一样要看业绩来证明。从数字也可以看出很多，比如指数升了10％，某基金升了50％，您要小心了，别流口水！您要了解这50％是怎么赚来的？是不是大风险赌出来的？基金管理人若是个赌徒，明年说不定亏上50％，问问自己亏得起吗？不想悬念的话最好投资指数基金，您知道80％的基金管理人都拿不出更好的业绩；一个外行人获得比80％专业经理人更好的投资结果应该没有什么不满的。

总之，在股票这个战场，仗是打不完的；而且什么时候想开战都有仗打。面对这种战场，不要一天到晚想打大战，打歼灭战，行险斗狠！您就算连赢100次，后面还有无穷尽的股战等着您打；若不幸您被对方打了一个歼灭战，您就彻底完蛋了。

股市还有个特点，它不是零和游戏，它随经济增长而增长。只要您有足够耐心，充分分散风险，在中国这个经济蒸蒸日上的国家，长期跟随股票大市一定有正数回报。大家最后都可以成为胜利者。