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第11章 金融 角色增加与再次扩张
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第11章
金融
角色增加与再次扩张
年轻的时候，我被丹麦的一所大学录取，攻读工程学硕士学位，当时我感到很兴奋。不久之后，我又订阅了各种商业报纸和杂志，这样我就可以让自己在走进现实商业世界之前熟悉它的运作方式。然而，通过每天阅读这些文章，我逐渐形成了这样的印象：这个世界似乎不是由工程师来管理的。工程师，似乎是一个穿着天鹅绒牛仔裤和沃尔沃服装的典型好人，他对自己的技术及其所能达到的目标充满激情。然而，这位工程师通常会有一个老板，这个老板是个营销人员，穿着西装，打上紧绷绷的丝质领带，也许还开着一辆宝马车。他决定着工程师应该做什么或者工程师是否真的应该做某件事。
但营销人员最终还是会向一位财务人员汇报，他每天刮两次胡子，并且赚很多的钱。正是这个家伙决定了哪些公司应该被出售、合并、扩张，甚至关闭。因此，没有钱，就没有营销人员。没有营销人员，就没有工程师。金融界人士掌管着世界。
我知道这是一种简化的表达，但它给我留下了足够深刻的印象，让我决定开始攻读MBA。今天，作为一名有着30多年工作经历的工程师、营销人员和金融从业者，我仍然持这种观点：金融界的人（或女孩）通常是国王。
金融行业体量庞大，2004年，衍生品/外汇交易总额（我将在后面解释）几乎是全球GDP的30倍，2007年，它已增长到大约全球GDP的46倍。如果我们加上债券和股票的交易，它就会达到大约GDP的50倍。这就是我所谓的“庞大”。实际上，衍生品交易每隔3天就能达到相当于美国年度GDP的水平，这也就是这类市场流动性如此之强的原因。如果你想在外汇市场上进行10亿美元的交易，它的耗时甚至不会超过两分钟，而且你可能会发现价格不会因为你刚刚所做的交易而有任何变化。在这些市场上，10亿美元只是沧海一粟。更准确地说，它比10秒内全球金融市场的平均波动还要小。
在2007—2009年股市崩盘之前的几年里，仅银行业就创造了全球所有上市公司20%左右的利润。根据机构投资者阿尔法的统计，美国薪酬最高的25位对冲基金经理在2006年的平均收入为5.4亿美元，相当于全年每人每天收入近150万美元。任何商业企业的经理都远远未能接近这一水平。事实上，这顶尖的25位对冲基金经理的收入加在一起，似乎比标准普尔500强所有的CEO加起来赚的还多。这个数字也相当庞大。
所以，显而易见，如果你经营着一只对冲基金，你可以赚很多钱，但金融行业作为一个整体，在条件合适的时候也能获得巨大的利润。这样的情况很快就会再次出现。我在前一章中提到，未来40年世界可变价格资产增长的总额，如果按实际价值计算，将可能达到800万亿美元。这大约是2010年全球GDP的12倍——作为新资产进入。这些资金将通过银行和其他金融机构进入这些资产。事实上，这些资金的大部分随时都会快速地翻进翻出（进行炒作）。不管怎么说，这些资金是非常巨大的，非常非常巨大。
我之前也写过，除了商业地产的扩张，现有房地产的升级，我们还需要为30亿新城市居民建造住房。这是关于房地产的，当然，也要谈到金融，因为房地产意味着抵押贷款。许多新兴国家甚至连信贷文化都没有成熟甚至没有建立，因此，随着信贷文化的发展，它们的金融部门将比整体经济增长更快。
我还提出，社会将出现更激烈的创新，并主要发生在信息技术、生物技术和新能源领域。这需要来自风险投资基金的风险融资。我再补充一句，新兴市场货币将为对冲基金带来巨大的套利机会。我将继续阐述，我认为问题的核心是无论在任何时间、任何地点以及任何领域发生了什么，风险融资都会创造金融机会。以下是该行业的主要参与者：
• 保险和再保险公司。为个人、家庭和公司提供保险，同时也经营大型投资基金。
• 商业银行。它们开展正常的银行业务，比如保管、消费、抵押、商业贷款、信用卡业务和金融交易支持等。
• 投资银行。通过发行债券或股票，或者通过IPO（首次公开募股）来帮助企业筹集资金。它们还可能帮助企业进行合并和收购，甚至帮助上市公司保护自己免遭恶意收购。
• 私人银行。帮助富人管理他们的资产。
• 对冲基金。它们是那些在众多金融市场进行交易并根据它们的业绩获得回报的公司（而不是像许多银行那样通过交易赚钱）。
• 私募股权基金。投资于诸如创业公司等非流动资产的合伙企业，或者通过控制私人公司或上市公司的控制权，对其进行私有化和重组。
作为一个谋求从未来机会中获益的人，您可以在金融机构工作，也可以投资金融机构，或者通过它们进行投资。后者是最常见的，因此让我们来看看金融机构是如何发挥作用的。
我认为关于投资的第一条规则很简单，就是去做。美国大学教授兼作家杰里米·西格尔在1991年发表了一篇具有里程碑意义的论文，他假设有人在1800年时对不同资产类别各投资了1美元，并持有到1990年，然后对其长期投资回报进行比较。西格尔惊讶地发现，在此期间，消费者价格指数增长得如此之多，以下是1800年的1美元投资在1990年的价值：
• 如果投资黄金：19美元
• 如果投资短期政府债券：3 570美元
• 如果投资政府债券：6 070美元
• 如果投资股票：1 030 000美元
黄金竟然没有人们想象中那么热，而债券的表现却很好，股票的表现则更加出色。1990年，你用100万美元可以买到比你在1800年用1美元买到的多得多的东西，但仅仅通过1800年1美元的投资增值，你就可以在1990年买到很好的地段的一幢很不错的别墅。
过去的表现不能保证未来的结果，从1990年——杰里米·西格尔所描述的时期结束——到我写这篇文章时，美国股市已经崩溃了至少三次：分别是1991年、2000—2003年，以及2007—2009年。真是大灾难啊！
嗯，让我再看看我的屏幕。连续轻击键盘……好吧，标普500目前的交易价格刚刚超过1 000点……它在1990年的最后一天的交易价格是——连续轻击键盘——刚好低于330点。
我希望你能明白：从长远来看，比方说30年甚至更长时间，投资的确是值得的，即使你必须在你需要用钱之前经历无数的战争、恐慌、衰退和崩盘。此外，投资于波动性大、风险大的项目尤其值得。因此，进行投资是第一条重要规则。
另一个规则是，在不同国家和不同的资产类别之间进行多样化投资会大幅降低波动性。其中最重要的资产包括：货币市场工具、债券、股票、房地产、黄金、大宗商品、收藏品、贵金属——如果你真的有异国风情——也许还有林地。其中有一些在通货膨胀上升时表现良好（大宗商品、贵金属、房地产、收藏品），另一些在通货膨胀下降或降低时表现良好（股票、公司债券），而另一些则在危机中表现良好（政府债券）。一个谨慎的投资者应该做的是在这些资产之间定义一个特定的资产配置，并永远坚持下去。举例来说，它们可能是：
• 货币市场：5%
• 政府债券：15%
• 公司债券：10%
• 股票：50%
• 房地产：10%
• 黄金、大宗商品、收藏品和贵金属：10%
当然，为了做到这一点，你需要定时地重新平衡，比如说一年四次。这意味着，当股市大幅下跌时，人们就会将更多的资金投入股市，而在通常情况下，政府债券的价格将会走高。换言之，这时进行平衡将迫使你把股票贱买贵卖。作为这一策略的一个补充，每年可将同样数量的资金投入到该投资组合中，这意味着当你的资产很便宜时，你会自动购买更多的单位。对于那些支付零售交易佣金的小投资者来说，再平衡可能会变得太昂贵，因此，最好是通过新的投资资金来重新平衡。然而，机构投资者可以很容易地进行再平衡。最后，是组合的全球化，而不是地方化。这本身就可能带来一些自动的再平衡。
这种简单策略的结合还不错。但让我们更仔细地研究一下这些资产类别，并考虑一下该如何投资它们？
我们可以从最简单的方法开始，那就是直接投资货币市场账户、债券或股票。货币市场是巨大的，因为商业公司、金融机构、国家财富基金、中央银行和富有的个人会不断利用它来管理流动性。债券市场也是如此，它们主要用于为政府债务、抵押贷款和企业债务融资。持有股票，你将拥有公司的一部分股权，但公司没有义务向你偿还任何债务（但很明显，它通常会很努力，因为股东选出了董事会，董事会选出了管理层）。
流动性最强的金融市场是所谓的“衍生品”市场，它们主要是期货、期权和掉期交易。期货是在未来某一天买卖某一资产的合约。它们既是一套保值工具，也是投机工具，不仅可以在物价上涨时赚钱，而且可以在价格下跌时赚钱（如果你卖出期货，价格随后下跌，你将赚钱）。任何“流动性”商品，如铜、石油或大豆，以及债券、股票指数等更多类别，也都有期货。
期权就像有损失限制的期货。看涨期权给你的是权利，而不是义务——以给定的价格在未来的某一特定日期买入某一特定资产，而看跌期权赋予你以同样的方式转让权利。由于风险是有限的，所以期权是有期权费的，投机者可能会卖出（或“写”）期权来收取期权费（但这将使他们的风险变高）。
掉期交易是指根据货币/汇率、利率、债券、商品、股票或其他标的资产的价值，在指定的未来的某一天或之前交换现金（流量）的合同。到目前为止，最大的掉期市场是外汇市场。
货币市场工具、债券和股票的主要类别
货币市场工具
• 定期存款是将钱存在银行账户，并在令人兴奋的到期日获得溢价利息
• 国库券是政府发行的“债券”，期限为3~12个月
• 货币基金是购买货币市场证券的集合投资
债券
• 政府和机构债券，机构债券由政府支持的抵押机构发行
• 公司债券是由公司发行的，如果这些债券被认为是有风险的，它们就会被称为“垃圾债券”，并且会有更高的收益率
• 市政债券由市政当局发行
• 抵押贷款、资产担保和债务抵押债券都是由特定资产支持的债券
股票
• 金融类：它们是银行业、消费金融、投资银行和经纪业、资产管理、保险和投资以及房地产业
• 非必需消费品：包括汽车和零部件、耐用消费品和服装、旅馆、餐馆和休闲以及媒体和零售
• 信息技术：软件、硬件、信息技术服务和电信
• 工业品：资本货物、商业服务和供应品以及运输
• 资源：化学品、建筑材料、容器和包装、金属和采矿、纸张和森林产品
• 消费必需品：食物、药物、饮料、烟草以及家庭和个人产品
• 公用事业：煤气、电和水
许多基金不是直接投资于货币市场、债券和股票，而是投资于共同基金（或“管理基金”），这些基金使用主动型基金经理人来挑选特定的投资，可能会增加或减少风险敞口。投资者需要为此支付管理费，这样一来，就可以看出买卖交易费用显然也是存在的。这些费用多年来一直困扰着投资者，因为大多数这些基金的业绩表现总是低于它们的基准指数。出于这个原因，已经衍生出了种类繁多的另类基金，比如ETF，它代表着交易所交易基金。你购买一个ETF，就相当于参与了一个给定的投资组合，它不会随时间而改变。由于ETF多数是被动的，因此它们的管理成本也很低。此外，它们也可以卖空，这给了经验丰富的投资者从下跌的市场中获利的机会。
我们已经看到，房地产一般只占社会上所有可变价格财富的50%多一点儿。投资房地产主要有5种方法。第一个是投资直接所有权，这是人们在投资自用型房地产时经常做的，无论是出于私人还是商业利用。为了纯粹的投资目的而直接拥有房地产可能是个好主意，也可能不是，但这样做的任何人都应该考虑随之而来的巨大的管理任务。几年前，我与朋友投资购买了柏林市中心大约45 000平方米的房地产。它发展得很好，但更重要的（除了相当好的时机）是我们还购买了当地一家房地产管理公司的控股权，这家公司可以处理任何事情，从日常事务到装修以及所谓的“私有化”，即把公寓从出租变成待售状态。
房地产的第二个主要投资形式是开放式房地产基金。这些基金允许其投资者以基于评估的净资产值进行交易。这确保了一个公允价值，但也将迫使基金维持流动性储备，以便它们能够应对赎回。
第三种方法是REITs（房地产投资信托）。它有着和普通股票一样的封闭结构，这意味着它们可以交易，但不能赎回。因为它们是另一个纳税投资阶层的金融工具，只要承诺支付大部分（通常是85%~100%）的收益作为股息，往往就可以在公司层面免税。REITs通常被称为affo（经营调整资金估值），这与自由现金流相似。如果进行资产减记，报告的收益可能会比affo低，但如果预期房产长期增值，就可以避免投资者的担心。
第四种是上市房地产公司，我将它们分为开发商、交易公司和控股公司。开发商显然是建造和销售房地产的公司。交易公司整体购买物业，但随后提升其价值，再以区块或个人私有化的方式将它们出售。最后，控股公司将主要管理一个相对静态的房地产投资组合。上市房地产公司和房地产投资信托基金的一个有趣的方面是，就像ETF一样，它们可以卖空，这也使得从房地产价格下跌中获得收益成为可能。
第五，也是最后一类重要的房地产投资工具是私人房地产基金。它们大多是以私人合伙企业形式进行经营的机会主义基金。其核心是购买陷入困境的项目，或者其认为有可能通过增值方式获得巨大收益的项目。一些大型投资银行往往会与它们最大的客户合伙经营这类基金。
私募股权基金与对冲基金都属于金融市场流动性最差的部分。可以说，私募股权基金就是没有上市的投资基金，只面向那些资金雄厚和特别专业的投资者。这类基金可以分为两种主要的类别：“风险投资”，即对初创公司的股权投资；以及“并购基金”，其中包括收购更成熟的公司，有时是上市公司。不太常见的私募股权形式包括以下几个：
• 增加资本，通常针对那些需要投资的成熟公司。
• 接管一个在中途耗尽资金的建设项目，或者购买由一家它认为将要破产的公司（债转股）发行的债券。它随后将注入更多资金以完成建设项目或重组公司。
• 夹层资本（mezzanine capital），有点儿类似于垃圾债券，经常针对那些没有资格发行垃圾债券的高风险公司。作为风险补偿，私募股权基金将要求高收益和（或）以优惠价格收购股权。这在2007—2009年的危机中被广泛用于对金融机构的救助。
• 最后，还有其他的变化，如基础设施、银行、能源，甚至是作为私募股权运营的艺术基金。
如何投资私募股权基金？为什么只有声誉良好的专业投资者才能进入这一领域？让我们从技术性细节开始探讨。当你注册成为私募股权基金的投资者时，你最初什么也不会支付。签约是一种承诺，在未来支付一定数额的费用。这就是为什么你需要成为一个有良好声誉的专业人士：基金需要绝对确定，当它有需要的时候，你有足够的钱。如果你没有，基金经理很可能就会起诉你，最后可能会达成一项协议，你可以通过支付一部分承诺的费用来摆脱困境，同时放弃部分你已经投资的内容。
当投资者签署私募股权协议时，一般来说，我们推荐的和正常的策略是在接近8年的时间里逐步建立风险敞口，然后在以后的时间里或多或少地尽力进行均匀分配。当基金经理试图自己做这件事的时候，选择投资的时机并没有太多的意义。基金募款结束后，通常会在3年的时间内完成其所承诺的资金投资。然后平均每项投资需要7~8年的时间，这意味着通常需要11~12年该基金才能完全结束。在此期间，该基金将可能多次要求其投资者提供更多资金（出资请求），因为它想继续投资，而另一些基金则因为已经出售了一笔投资而获得了现金“分配”的回报。
应该对私募基金投入多少资金？
任何私募股权基金的投资者都需要知道以下三个关键条款：
• 承诺资本是你注册的最大投资金额
• 资本分配是你实际想要投资的金额
• 动用资金是认购额与分配额的区别
因为每只基金在其存续期间都将不断地返还资金，因此一只特定基金的动用资金很少会超过所承诺资金的60%。此外，如果你有多个年份的基金投资组合，动用资金的总额很可能会更低。这意味着大多数投资者选择承诺的投资将多于他们希望分配的资金。
这并不是一本关于商业道德的书，但有很多关于私募股权——尤其是有关收购基金的不好的事情，我想对其中的一些做一下简单介绍。一种常见的说法是他们所做的只是：（1）收购一家公司；（2）负债累累；（3）解雇很多人；（4）在逃税的同时通过出售获利。
这是可能发生的，但一般来说，这是不正确的。至于增加目标公司债务负担的说法，在很大程度上存在误解。情况通常是这样的：他们借钱买公司，然后做一个“向下转嫁”，让被收购的公司承担债务。然而，私募股权的典型目标公司是杠杆率非常低的公司，而私募股权公司的通常做法是将杠杆率提高到市场标准。这些债务是用来支付给公司的卖方的。然而，在交易完成后，如果出现较为急迫的需求，收购基金将需要更多的现金储备。
债务会对公司造成伤害吗？可能会，但也可以将管理层的注意力集中在盈利能力上，因为他们必须支付投资资本的利息，这是正常的。私募股权业务的另一个方面是，管理层通常会用自己的资金进行共同投资，这样他们就能在进展顺利的情况下获得收益，同样，当事情不顺利时，他们也可能会陷入更深的麻烦中。这当然也会将管理层的注意力集中在这一任务上。
私募股权公司作为就业破坏者的形象也是错误的。来自美国的研究表明，与拥有其他所有权结构的类似公司相比，私募股权基金控制的公司，其就业收入、利润和生产率都有更高的增长。
最后一种常见的批评是，这些基金试图逃税。然而，那些将自己的公司卖给私募股权基金的人必须对他们的收益进行纳税，他们投资的公司，以及为他们提供资金的投资者也要缴税。
对冲基金是具有非常灵活策略的基金，包括从价格下跌中做空以获利的可能性。对冲基金的主要策略是：
• CTA，即商品交易顾问服务，对冲基金通常是交易衍生品的全球宏观基金。商品交易顾问是基于计算机交易的策略，而全球宏观基金主要是由人来管理的。
• “股票对冲”基金通常会交易可比价值的成对股票，他们会买入相对便宜的股票，并卖空贵的股票。或者可能长期持有特定的股票，并对指数进行整体做空。有些人专注于“价值”股票，而另一些人则专注于“成长”股票。还有一种混合体叫GARP（合理价格成长策略）。
• “相对价值”对冲基金通过低息短期贷款购买长期债券或高收益货币，这些被称为“套利交易”。
• “事件驱动型”对冲基金通常会投资陷入困境的公司所发行的债券，它们类似于秃鹫基金。养老基金通常不允许持有此类债券，而且可能以异常低廉的价格被出售，因为它们从投资级被降至垃圾级。此外，对冲基金可能会买进这些债券，它们希望公司能够扭亏为盈，如果公司不能做到这一点，对冲基金就会接管这些公司，并制造一个转机。另一种事件驱动的策略是进行收购尝试。一家对冲基金可能会聘请律师，试图弄清这样一笔交易是否真的在法律上是可行的，如果真的可行，又该以什么价格交易合适。然后，他们就可以在收购公司的股票和收购目标之间进行相对价值交易。
对冲基金与私募股权基金的费用结构与人才比较
对冲基金和私募股权基金的收费结构通常被称为“2∶20”。他们每年收取2%的管理费，外加20%的净利润，即所谓的“绩效费”。在私募股权中，业绩是按照基金存续期计算的，而在对冲基金中，通常是每季度计算一次，但要附有“水印”，这意味着，如果基金的价值下降，那么绩效费用的支付就会随之停止，直到基金超过历史最高水平，也就是所谓的“水印”。
这些费用可能会达到惊人的极高数字，这也许就是为什么许多金融界真正有才能的人最终都在对冲基金或私募基金工作的原因。然而，这些潜在的费用也吸引了那些没有那么聪明的人来投资。投资这类基金的简单规则是，就历史表现而言，它们应该属于排行前25的基金。除此之外，随着时间的推移，我们应该广泛地接触各种不同的基金，并适应不同的经理人和投资风格，然后产生更好的现金流，以弥补其流动性的下降。
金融行业的特殊之处在于，它几乎涉及消费者、政府和商业公司的方方面面。你在金融业所做的许多事情，并不涉及你在商业领域所经历的摩擦。然而，举例来说，在购买一所房子的过程中，有大量的文书工作需要处理，而金融交易员可以在几分钟内通过几通电话就能赚到数亿美元。由于交易成本很低，如果你很优秀，很容易就能赚到钱（虽然大多数人做不到这一点）。
但交易成本低也诱使许多人在事情（当然是一段时间）进展较为顺利的时候愿意承担更多的风险。特别是当人们用OPMs进行交易时，即用“别人的钱”进行交易时。正如我们在次贷危机中看到的那样，许多银行都承担了完全不计后果的风险，我认为，银行作为金融机构很少会用自己的钱来承担这些责任，来为这些风险买单。集体思维加上股票期权和奖金只是这一驱动力量的一种方式：它们奖励成功，但没有惩罚失败。许多人预测，对冲基金中有相当一部分将在崩盘中亏损，但事实上并没有发生，原因很简单，大多数对冲基金经理都不以自有资金投资这些高风险项目。因为他们非常关心损失，他们知道损失将由他们个人承担，而不是由一个大机构承担，这是因为在大机构中，很难在事后确定谁做了什么事情。
那么，让我们看看最强大的金融中心在哪里。就交易量而言，外汇市场是目前规模最大的市场。一项国际清算银行（即中央银行的中央银行）所做的调查显示，大约24%的全球外汇市场是通过英国的金融机构完成的。排名第二的是美国，占17%，紧随其后的瑞士、日本和新加坡各占6%。只有超过4%是通过香港和澳大利亚完成的。印度只占全球外汇交易量的0.9%，而中国大陆仅占0.2%。
让我们来看一下股票市场（上市的工具）的市值和交易量，世界上4个主要的板块分别是美国、欧洲、中国和日本。表11.1概述了截至2009年第1季度这些地区主要交易所的市场资本总额和交易量。这表明，美国拥有迄今为止最大的市值而纳斯达克又是其中最大的交易市场。
我发现其中有几个方面很突出。首先，在编制这些数字时，中国的外汇交易量仍然很小（中国有严格的货币管制），但在更传统的贸易中，其货币交易量却非常大，实际上与欧洲相差不远。此外，中国上海的股市市值几乎与英国伦敦证券交易所（LSE）的市值一样大（在这些数据公布几个月后，它实际上超过了伦敦）。这里还要提一点，伦敦证券交易所自17世纪以来就已经存在，已有300多年的历史。而上海证券交易所于1990年才开业。
表11.1 截至2009年5月底，主要交易所的市值和年度交易量
资料来源：维基共享资源“股票交易”条目。
至于更有创意的金融领域——对冲基金和私募股权基金——占主导地位的是西方国家。2009年，专注于企业家和风险资本的组织红鲱鱼向其认证的世界上100位最好的风险资本家颁了奖（见红鲱鱼网站）。
到目前为止，最大的障碍是盎格鲁–撒克逊地区（除了印度外的英语国家），其拥有世界上2/3的主要的风险投资基金。有趣的还有一点，中国已有8只顶级基金，数量与法国和德国的总和相当，几乎是日本的3倍。
世界经济论坛每年都会发布《金融发展报告》（Financial Development Report），该报告在120多个变量的基础上，对全球55个领先的金融体系和资本市场进行排名。这些排名涉及体制和商业环境、金融稳定性、金融服务、金融市场和准入等方面，它不以规模尺度来衡量，而是以质量尺度来衡量。
至于金融中比较复杂的部分——对冲基金和私募股权，主要的分布地点位于“前大英帝国”。法国，特别是德国已经做出了正式且严格的尝试，在欧洲金融界挑战了伦敦，但收效甚微。英国伦敦一直保持着非常明显的领先优势。我相信，在未来的几十年里，全球金融将有两个国际权力中心：大中华区和前大英帝国区。有趣的是，印度属于后者，它应该在几十年后开始发挥其影响力。第三大权力中心将是瑞士（财富管理）和海湾国家。
总之，我认为金融业将开始再次扩张，并最终取得很大的发展。然而，在2007—2009年的大危机之后，该行业可能会在许多方面发生变化。管理型基金行业将越来越多地被ETF和其他简单的、低交易成本的普通金融产品取代，人们可以用它们来构建稳健的资产配置投资组合。对冲基金将会复苏，并继续在识别和利用错误定价方面发挥作用，而私募股权将会再次繁荣起来，因为它在帮助初创公司的过程中发挥了作用，并为需要它的成熟公司增加了专业知识和常识。银行将更专注于为客户服务，并提供客户能理解的简单产品。与此同时，他们会减少“为自己的交易”（即所谓的“自营交易”，prop–trading），因为他们的客户和整个社会都不能与那些不安全的银行共存，他们会缩减非常复杂的产品。最后，作为其客户的金融伙伴，他们将开发在网络和移动设备上运行的专业媒体产品。
从某种意义上说，我认为需要发生并可能发生的事情是将增加的角色划分为三个大类：
• 提供标准服务的金融机构，如存款、转账、电子银行、托管服务等。这些公司主要是事实上的信息技术公司，它们的收费结构通常是所管理资产的1%，另加每笔交易的服务费。聪明地利用网络是关键；一些纯粹的IT公司很有可能会在这个领域取得巨大的成功。
• 金融营销组织从客户的角度出发，帮助客户建立正确的投资组合解决方案，并反对较高的收费。这些产品将基于一个“开放架构”，这意味着它们可能同时服务于其竞争对手制造的产品。例如，为保险顾问、精品银行、企业银行等提供并购咨询。
• 创造性金融根据其市场表现按百分比获得回报（如果有的话）。对冲基金和私募股权基金已浮现在我的脑海中，但也可以想象其他形式的创意金融，比如将财务管理完全外包给大型基金。
就地理位置而言，金融具有很强的、根深蒂固的网络效应，而两个主要的权力中心（如前所述）将会是英语世界和中国。在任何情况下，对于未来从事商业的任何人来说，金融都是至关重要的，因为没有它，任何业务都不可能存在，而且许多最好的业务都是通过它完成的。