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  • 1

    推荐序 冷竣的观察者

    华人杰出投资专家 但斌 2007年5月5日凌晨4点,一道道闪电划过长长的夜空,照亮了广袤的美国中部大平原,冒着瓢泼大雨、伴随着惊天动地的雷声,我们向奥马哈的奎斯特中心进发。像杰夫·马修斯先生一样,2007年也是我第一次亲临伯克希尔股东大会现场并身居场地的中央。对做投资的人来说,能前往美国参加奥马哈一年一度的盛会,见一见当代最伟大的投资家,探寻他投资的精髓和生

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  • 2

    序言

    每年5月的第一个周末,伯克希尔的股东、股东的朋友,以及他们的家人都会莅临内布拉斯加州奥马哈市,前来参加一场业内规模最大的金融聚会。 老到的专业人士、普通的投资者、刚入门的新手,甚至纯粹为沃伦·巴菲特魅力所吸引的狂热追随者纷至沓来,他们将利用这个周末,借伯克希尔这个平台和老朋友碰个面、叙叙旧,顺便去逛逛伯克希尔自家的商店,买些珠宝、地毯和高清电视回去。 但他们

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  • 3

    云淡风轻——初识奥马哈(1)

    第2章云淡风轻——初识奥马哈 “这儿更容易保持清醒头脑。” ——沃伦·巴菲特飞机穿越覆盖在艾奥瓦州西部上空的云层向下降去,机体有些颠簸。座椅安全带标志灯亮了,飞行员的声音从对讲机中传出来,提醒空勤人员注意准备降落。伴随着一阵响声,机体猛地一抖,轮子放了下去。 穿出云层后,飞机平稳了下来,机舱内洋溢着一股不安的情绪。 大片农田显现在我们脚下,一块块四四方方,颜

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  • 4

    云淡风轻——初识奥马哈(2)

    BlueGold公司的安杜兰(Andurand)称,原油今年有望冲高130美元每桶; 哈德逊资本集团能源部门的康纳菲(Kornafel)称,原油近期可能跌至90美元; 原油将“持续上攻”,可能到达110美元。无怪乎巴菲特不看华尔街研究报告。 实际上,巴菲特和他的搭档芒格对华尔街研究报告根本嗤之以鼻。有一个故事巴菲特曾乐此不疲地反复提及:伯克希尔答应收购Sco

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  • 5

    云淡风轻——初识奥马哈(3)

    但是这里也有一个崭新的开发区,司机告诉我,就是沿河的那片盖洛普咨询公司盖洛普公司由美国著名的社会科学家乔治·盖洛普博士于1930年代创立,是全球知名的民意测验和商业调查/咨询公司。——编者注总部大楼区域。很快,那栋现代化玻璃金属结构的大楼出现在了我们车外。明早七点,它就将打开大门,迎接前来参加伯克希尔年会的人们。 但不管是广袤农田还是城市景致,这儿没有任何迹

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  • 6

    云淡风轻——初识奥马哈(4)

    “其实他现在也用手机了” 出租车司机一会儿在手机上和他的朋友聊天,一会儿跟我聊奥马哈。看到一位不远千里从家乡来到美国中部的东非移民把这种科技产品玩得这么得心应手,而且须臾不可离手,再想想巴菲特却几乎从不跟这种玩意儿打交道,反差简直令人震惊。 不可否认,他战绩辉煌,开口字字珠玑,但巴菲特的投资理念确实有时显得狭隘和过时。他只关注他了解的一些行业——保险、家庭装

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  • 7

    云淡风轻——初识奥马哈(5)

    真正伟大的公司必须有一道难以逾越的“天堑”,用来确保出色的投资回报。 实际上,正是靠在技术上不吝巨额投资,才为沃尔玛创造了这样一道“天堑”,而这也是巴菲特看好沃尔玛的原因之一。抛开山姆·沃尔顿山姆·沃尔顿,世界零售业的“精神大师”,创办了沃尔玛公司。——编者注的小家子气不说,沃尔玛在采用新技术上行动非常迅速,它是第一个在每家店铺屋顶上安装卫星天线的大型零售商

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  • 8

    云淡风轻——初识奥马哈(6)

    整个周末还有伯克希尔公司的执行官、长期股东、员工的朋友和家属为大家主持的各种鸡尾酒会。至于巴菲特,这位记者说:“众所周知,他对媒体有求必应,回电很快,在电话中态度友善,而且通常很随和……前提是他喜欢你的工作。” 巴菲特通常自己去机场接待来访者;他没有私人司机,一周七天去办公室,他对圈内事情了如指掌。他具有照相机般的记忆力,能过目不忘。 此外,他还有一目十行的

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  • 9

    翘首企盼——开场前的等待(1)

    第3章 翘首企盼——开场前的等待 “芒格和我每天读五份报纸。” ——巴菲特 星期六一早起来,天空灰蒙蒙的,外面风雨交加。乌云急急向北涌去,间或一道闪电划过天空。刚从沉睡中醒来时我还以为窗外传来的隆隆响声是下边道路施工所致。现在我才意识到,是暴风雨。 六点半刚过,我就下楼去了。只见大堂里一派繁忙景象,男男女女聚在一起,身上都戴着一个红色的塑料标牌,他们或聊着天

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  • 10

    翘首企盼——开场前的等待(2)

    在旧集市餐馆部署计划,今天早上他们在酒店大堂等候朋友,他们大部分是白人,年龄差不多属于“婴儿潮一代”第二次世界大战结束之后,欧美国家由于战争损失了大量青壮年人口,同时也由于战后经济逐渐恢复,因此,生育进入了高峰期,而这时候出生的人就被称为“婴儿潮一代”。基本上都是夫妻结伴而来,衣着得体而休闲。 也有成群结队的年轻人,穿着商务便装:卡其工装裤、休闲鞋,以及长袖

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  • 11

    翘首企盼——开场前的等待(3)

    环顾四周,眼睛逐渐适应了会场内明暗不均的灯光,我们发现近处的座位和这一层台阶上的座位都已经被坐满了。 我们掉头往外,向扶梯那儿走去,穿过会场周边取食区一列列的长队,上到二楼夹层,刚才从麦克风那儿看过来这里有一些空位。但结果这些位置也都用衣服、报纸和手提包给占上了。我们这才回过神,明白刚才在小卖部那儿排队的人是打哪儿来的了。 我们掉头从一个通道出去,上了另一台

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  • 12

    翘首企盼——开场前的等待(4)

    相反,那些盯着手机的人通常都是弓着背,低着头,自顾自地看着。他们通常得不停地点击或滚动屏幕,进入下一句或下一页,所以无暇顾及小小屏幕外的天地。这是一种向内的、紧绷的、拒人千里的姿态。 反正看着就有迥异之别。 但是,还不止是外表看着这么简单。不请自来、源源不绝的信息流使人无法定下心来,无法长时间集中注意力,因为他知道屏幕上现在显示的信息很快就会被新消息、更新的

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  • 13

    最伟大的投资家——回顾巴菲特辉煌历程(1)

    第3章 最伟大的投资家——回顾巴菲特辉煌历程 “在这儿,我们尊崇逻辑。” ——巴菲特 如果要用一个词来描述巴菲特这位“奥马哈先知”,这个词并非“神机妙算”,也不是什么“料事如神”、“如有神助”、“运筹帷幄”、“出神入化”、“洞察先机”。虽然他以“奥马哈先知”而闻名,但他身上绝没有一丝神神叨叨的影子。 确实,1969年5月,当年牛市达到顶点之时,他写信给合伙公

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  • 14

    最伟大的投资家——回顾巴菲特辉煌历程(2)

    他的投资方法则从不遮遮掩掩或秘而不宣。 相反,他全盘托出,与任何想倾听的人共享。在这个湿热的春日早晨,27 000人正是为此而聚集在内布拉斯加奥马哈奎斯特中心。 一个声音从扬声器中传来,宣布:“电影将于10分钟后开始。”会场里顿时响起一阵兴奋的嗡嗡声。灯光渐暗,会场里的人折起报纸,收起老花镜,啜了最后一口咖啡,看了看表。现在是上午8点20分。 奥马哈先知 克

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  • 15

    最伟大的投资家——回顾巴菲特辉煌历程(3)

    微软股票。微软当时还在成长初期,每股在拆股前的调整价格大约为1.5美元。但是,巴菲特买这100股并非为了投资,而是为了跻身微软,从而获得公司的财务信息。在他整个投资生涯中,对于他想研究的公司,他向来是这么干的。 尽管如此,这很可能是巴菲特有史以来花得最值的150美元,微软股票的价格目前每股已超过25美元。 同时,盖茨自那以后成为了巴菲特最亲密的朋友之一,而且

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  • 16

    最伟大的投资家——回顾巴菲特辉煌历程(4)

    这些影像对于外人来说也许有些莫名其妙。然而,对于巴菲特和芒格,以及观众中他们的家人和老朋友来说则意味非凡。可口可乐在伯克希尔宝藏中格外耀眼——毕竟,巴菲特最早的一笔生意就是从他祖父的店里批发了六箱可口可乐,转手零卖赚了一笔钱。那时他才6岁。 58年后,巴菲特开始一点点买进可口可乐股票,至今已占整个公司9%的股份。 至于那些橄榄球片段,和许多内布拉斯加人一样,

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云淡风轻——初识奥马哈(1)

第2章云淡风轻——初识奥马哈

“这儿更容易保持清醒头脑。”

——沃伦·巴菲特飞机穿越覆盖在艾奥瓦州西部上空的云层向下降去,机体有些颠簸。座椅安全带标志灯亮了,飞行员的声音从对讲机中传出来,提醒空勤人员注意准备降落。伴随着一阵响声,机体猛地一抖,轮子放了下去。

穿出云层后,飞机平稳了下来,机舱内洋溢着一股不安的情绪。

大片农田显现在我们脚下,一块块四四方方,颜色错落有致,有些绿得恰到好处,有些则呈棕褐色,刚翻过土。田野之间阡陌交错。田地被犁成波浪起伏的样子。偶尔地,可以看见一条道路,路尽头是一座屋子、草棚,或粮仓。

这片土地在巴菲特的生命中意义重大。1945年,他用送报纸赚来的1 200美元买下了40亩地,当时他才14岁。直到今天,他依然经常把投资股票和购买土地拿来类比,目的是强调从长计议的重要性。如果你打算在奥马哈这儿买块地,你不用每天盯着地价看个不停……你应该看这块地的产出相对于买入价的价值。股票也是同理。巴菲特还曾买了一块地,供他儿子霍华德使用。

霍华德今年52岁,是伯克希尔的一名董事。当年在股价刚开始飞升时,他便把自己手中的份早早沽出,把钱投到别处生意,结果竹篮打水一场空。后来,霍华德又想在他打小就喜欢的农牧业上一试身手,他父亲这次对他出手相助;但巴菲特并没有买个农场送给儿子,甚至也没借钱给他,而是自己买了个农场,然后租给了他儿子。

租金按照市场利率收取,且随霍华德的体重波动。

这一举动看上去有点不近人情,但并不在大家意料之外,尤其是霍华德的两位同胞手足最有同感。他的弟弟彼得曾经给父亲买了本书:《为父之道》(Fathers Handbook),想让老爸明白自己的心声——“您似乎过于专注股票市场,而冷落了孩子。”他们的姐姐苏茜怀上第一个孩子时,刚搬到一个新的城市,她问父亲借钱重新装修一下自己的厨房,准备迎接新生命。按照她后来对巴菲特传记作者罗杰·洛温斯坦(Roger Lowenstein)的说法,巴菲特拒绝了她,建议她“跟其他人一样”去银行贷款。

巴菲特不是个心软的人,就算对他的孩子亦如此。

“我愿意付250万美元把它扔到一边”

飞机在下落,窗外,大地迎面而来,越贴越近,填满了整个视野。田野在郁郁葱葱的绿色和棕褐色之间变幻的频率越来越快。飞机陡然倾斜转向,又平复了下来。我们飞越了一条高速公路,接着看见大片的棕色田野和绿色草地。飞机越降越快,田野尽头出现了一排树,那儿是肥沃的密苏里河河堤。这条缓缓流淌的大河在我们身下一闪而过,草地又映入眼帘。突然,水泥地闪现在机翼下方,很快水泥地变成了一条跑道,飞机猛然着陆,降落在了埃普雷机场。

奥马哈到了。

飞机很快慢了下来。我打开手机,准备查看信息。飞机掉过头来,驶向航站楼。如果是肯尼迪机场,在一天中最忙碌的时段,到达登机口可能要花上二三十分钟的时间,但令人意外的是,这里的飞机只走了一两分钟,就微微一个踉跄,在登机口停了下来。

灯亮了,4128航班到站了。安全带标志灯随之熄灭,广播里传出播音员甜美的声音:“欢迎来到奥马哈。”机舱前门被推开,新鲜、温暖而湿润的空气扑了进来。我们站起身,伸了伸懒腰,拿出行李,走出飞机,步入舷梯。此时,我还没来及看完手机上的第一封电子邮件。

别担心我会错过什么了不得的华尔街研究报告。我曾经收到过一封如下的电子邮件:美国能源需求看弱,原油价格几无变化;