Local EPUB Text
自序
春暖花开的时候，我在整理并编排以前所写的文章。我将这本未来可能出版的小书暂时定名为《在苍茫中传灯》。回想我从写第一篇博客文章开始，迄今整整九年了。
二十年投资人生路
我最早的投资始自1997年。彼时，价值投资的理念尚未传入中国，我也从未听说有“价值投资”这个名词。所以，那时的我与刚入市的人没什么两样，只是盲目地投机。
在我所接触的所有投资者中，没有一个人能够告诉我什么才是正确的投资，怎样对待市场的波动。被告知最多的就是，股票涨了就应该买，而跌了就应该卖。其后果也显而易见，涨的时候赚得不多，而跌的时候却输得不少。
2002年，有一本书改变了我的投资轨迹，这本书就是《投资策略――沃伦•巴菲特的成功奥秘》，作者是丹尼尔•希尔，由新疆大学出版社出版。这本书让我大开眼界，顿感光明普照。难以想象世间居然还有如此精妙的“圣经”，让我来到了一片“新天新地”。
从那以后，我四处搜寻价值投资书籍和资料进行研读。十几年来，我阅读了几千本书，就是因为大量的阅读，才让我总算跨入了投资的这个门槛，知道了什么叫做投资以及怎样投资。巴菲特曾说，没有大量广泛的阅读，你根本不可能成为一个真正的投资者。对此我深信不疑。
但是，在学习实践价值投资的头几年中，因为无法领会其中的精髓，我也曾遭遇过挫折。当然，估计今后挫折仍然会发生。不过总体来看，投资水平明显提高，成效显著，因此我看到了价值投资的有效性。
尤其是从2015年年中到2016年开年不久，投资者大都经历了三个股灾，有人将其称为股灾3.0。幸运的是，我规避了前所未有的股灾，避免了市值的大幅回撤。这是因为我深刻认识到，应该只关注价值。价值，价值，还是价值，不论如何强调价值的重要性都不过分。
比如，进行购买的时候需要寻找一个安全边际，要以便宜或合理的价格买好公司，只求适度的回报，知道复利的神奇力量，逆向思考，独立特行，远离市场，不参与投机，控制好自己的情绪、不为其左右，固守自己的能力范围，一年只作出几个有限的决策，在一个小范围之内专注某些公司，在极端的情形下尽量做正确的事情等。
投资要有一套理论
管理学大师克莱顿•克里斯坦森说，我有一套理论。我一直认为，投资者也应该有一套理论。但是，很多人不喜欢也不重视理论，甚至认为毫无必要。
实际上，在许多情形下，不是我们谈了太多的理论，而是谈得太少。由于太少，我们无法正确理解什么事情导致什么结果，为什么会这样等问题。“识不足，则多虑”。理论之所以有价值，是因为它能解释将要发生什么，甚至在你亲身经历之前，就能告诉你将要发生的情况。并且，它也能够解释在各个层面已经发生的事情。这些层面包括：各个行业、在这些行业里的公司、业务部门里的团队等。
强大的理论一定来源于客观实际，然后又在客观实际中得到了有力的证明。因此，理论本身就是由实践概括出来的关于自然界和社会知识的有系统的“结论”。
在投资领域，重要的理论体现在风险与收益、股票和市场价格、估值方法、资产配置、投资策略等研究中。在投资这个特殊的领域，当我们在研究“理论”的时候，其实也研究“实践”，两者之间并无显著的区别：理论之中有实践，实践之中有理论。
有人说理论是灰色的，那是因为和理论中那些晦涩的概念有关。但是，价值投资的理论并不复杂难懂，以至于连许多商学院也不愿意去教授，因此它就不是灰色的。纯粹的理论自然是很脆弱的，但当它与实践结合后上升为实用技能时，又是反脆弱的，这时“理论”的力量就是无穷的。
克里斯坦森说，“要对一个理论有很深刻的体验，你有没有按照这样的一套的理论去坚持，就是你的行动跟思想能不能做到真正的统一，我觉得这才是最主要的。”构建一个理论相当重要，一旦我们拥有一套理论，才有可能确立一个投资体系。
价值投资同样适用于中国
段永平曾经指出，认为价值投资不适合中国的人，其实是“不懂得投资”。价值投资适合任何地区。道理很简单，全世界的人进行投资其实都是出于同一个理由，那就是在一定的时间内，其投资的标的终将体现自身的价值，而没有价值的东西，是不可能永远卖出价钱的。
当然，短期内，价值投资也有“无效”的时候。而正是价值投资时而有效，时而无效，这才使得价值投资变得有效。实际上，无论一个投资者什么时候运用价值投资策略，只要时间期限超过5年，他所获得的投资收益率才会高于其他类型的投资策略。这就意味着，价值投资策略绝非能够立竿见影，需要充分的时间进行酝酿和发酵。如果没有极大的耐心，结果将一无所获。
研究也表明，更进一步，尽管在市场下跌周期，价值投资的作用比较明显，但在上涨周期，价值投资的表现也并没有比其他投资策略差很多。许多价值投资者长期以来的投资收益可以直接验证这一点。在一部投资史中，也只有价值投资者能够长期占据财富榜的前列。到目前为止，还没有哪一位投机者在财富榜上能够出现过（有人问我，索罗斯算是投资者吗？在我看来，索罗斯是！因为他同样建立在“详尽分析”基础之上，同样讲究具有“安全性”的保障，同样要求结果必须能够得到“满意的回报”）。为什么？因为投机不能持久。你今年有可能赚了3倍，也有可能忽然之间就会失去3倍。
市场其实是很聪明的，它总是奖赏那些投资者，而惩罚那些投机者。你永远不可能看清市场，但是市场却能够看清你。想要把市场当做儿戏的人，最终反而被市场儿戏。
市场总是具有一眼洞穿投资者弱点或缺陷，并且迅速将其击败，让其陷入万劫不复的境地的本领。所以，投资者必须收敛并弥补自己的弱点或缺陷。幸运的是，从长期来看，价值投资很少让投资者直接暴露在更大的风险状态之中，这才使得他们能够以神奇的复利蜿蜒前行，最终在投资的舞台上熠熠生辉。
过去八年来，我总共写了七八百篇文章。但是编入本书时只选取了一两百篇，其中有一些尚未公开发表过。这些文章涵盖了我所知道的许多方面的问题，但是对于市场问题却极少涉及，这是因为评论市场并非我的长项。我只知道把握好价格与价值的关系，就可以大致看清当前的市场了。
我之所以将本书定名为《在苍茫中传灯》，主要有两个用意，一是《在苍茫中传灯》是我新浪博客的用名，许多读者早已熟悉如故了；二是这盏“灯”就是智慧之灯，是保守主义投资哲学之灯。这盏灯从华尔街教父本杰明•格雷厄姆开始点燃，到达他最得意的门生巴菲特手中大放光彩，传承至今已经超过八十年了。
许多人相信，投资者是不可教育的，对此我表示赞同。塞思•卡拉曼也说过类似的话。价值投资需要的是“基因”，并非只是简单的教化即可达成。将一个没有价值投资基因的人教化成具有价值投资基因的人，不是我可以胜任的事。但是，我仍然期待有更多的人学习价值投资，奉行保守主义的投资策略。因为毕竟有许多人需要投资，需要实现财务自由，需要正确的价值观和投资观。
因此，我所做的不过只是以绵薄之力传承这盏明灯而已。而在投资领域，从来都是迷雾重重，风云变幻，这就是所谓的“苍茫”。将这两个连结起来，就是《在苍茫中传灯》的含义。
由于我水平有限，时间仓促，思考不周，有的文章自然是良莠不齐，谬误不少，难免贻笑大方，所以我热忱希望读者的批评指正。