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第十章 波段交易者的市场时机
涨潮会漂浮起所有的船只。
——华尔街谚语
在这一章，我将介绍如何衡量市场的整体方向来帮助时机波段交易者。主要方法包括：自由分析和体系分析。
＜＜自由分析
当分析整体指数时，首先我会寻找可以说明整个趋势的所有趋势标识符。这些包括与市场交易有关的所有标识特征：10日简单移动平均线、20日和30日指数移动平均线（曙光，斜率，正顺的顺序）。同样的，我也会寻找本书中所讲到的概念和操作方法，例如趋势击倒（TKOs），简单回调（SP），等等。我会在现金指数和期货市场中全面检验这些方法。举个例子，在图10.1中，注意到纳斯达克综合指数从2008年11月到2009年1月，经历了急剧的上涨趋势，移动平均线中有许多趋势标识符，比如正的斜率和曙光，上涨趋势中正确的顺序。同样注意到在趋势中出现了许多操作模式，比如趋势击倒和简单回调。
图10.1
对于空头（图10.2），注意到从2000年3月到5月的下降趋势中，出现了长阳线，负斜率的移动平均线和下跌趋势的正确顺序，并且还在高点和移动平均线之间出现了曙光。同样注意到还出现了例如蝴蝶结，简单回调（SP）和隔夜回调（OD）。
图10.2
继续介绍我的自由分析，我同样会看50日和200日的简单移动平均线。我留意这些移动平均线因为我们经常被大的机构所使用。一般来说，除非我还有一些其他的操作时机信号，否则作为多头我主要关注市场上涨到50日和200日移动平均线之上，作为空头主要关注市场下跌到50日和200日移动平均线以下。同样我也关注市场转换——也就是说，如果市场上涨到50日和200日移动平均线以上，又跌破到50日移动平均线以下，如果是简单的回调，那么我要考虑是否这是一个新的下跌行情的开始。
看下面图10.3的例子，注意到纳斯达克经历了从1999年10月到2000年3月的不可思议的上涨时，指数处于50日和200日移动平均线之上。同样注意到熊市始于指数急跌到50日移动平均线之下（b).
图10.3
＜＜体系分析
完成我的自由分析后，我想看看是否存在以市场指标为基础的体系方法可以被应用。从经验上看，下面介绍的3个体系（振子波段体系、指数反转和CVR III-修正）可以使超过3到7个交易日对股票市场方向的预测的准确率提高60%~70%。请记住，我不会机械地应用这些体系。相反的，我会把它们与对指数的自由分析结合起来，使我在进行波段交易的时候处于市场的有利地位。
＜＜振子波段体系
振子波段体系（OSS）可以识别出整个市场是处于超卖（超买）状态，并且市场出现一日反转的情况进行做多（做空）。这套体系应用3-10振子。振子这一概念是由琳达·瑞世柯（《华尔街智慧》一书的合著者）普及开来的，简单地说是指一个3周期的简单移动平均线减去一个10周期的移动平均线。当振子连续上涨5个交易日时，我将此定义为“超买”市场。相反的，当振子连续下降5个交易日时，我将此定义为“超卖”市场。接下来我将寻找开盘到收盘时的反转。也就是说，如果市场处于超卖，我们观察市场是否可以一日反转，并且收盘价高于开盘价。最后，就像此书所讲的所有模式一样，我避免了与趋势为敌。因此，如果市场处于上涨趋势（比如ADX值为30或者更高，而且+DMI＞-DMI），那么空头不会进入。相反的，如果市场处于下降趋势（比如ADX值为30或是更高，而且-DMI＞+DMI），那么多头不会进入。
对于多头：
1.市场没有处于下降趋势，例如ADX值大于等于30，且-DMI＞+DMI.
2.3-10振子至少连续下跌5个交易日。
3.如果市场的收盘价高于开盘价，以收盘价买入。
4.在3~7个交易日后以收盘价卖出。
对于空头：
1.市场没有处于上涨趋势中，比如ADX的值大于等于30，并且+DMI＞-DMI.
2.3-10振子必须连续持续5个交易日。
3.如果市场的收盘价低于开盘价，在收盘价位做空。
4.在3~7个交易日后以收盘价平仓。
在我们检验结果时先来看一个例子。
图10.4
6月份标普期货的ADX值低于30（图中没有显示），这意味着市场没有处于趋势之中，如图10.4所示。
1.9月标普期货合约的3-10振子连续上涨5个交易日。
2.合约的收盘价低于其开盘价。收盘的时候做空。
3.3-10振子连续下降5个交易日。
4.市场的收盘价高于开盘价。收盘时买入。
5.3-10振子连续上涨5个交易日。
6.市场的收盘价低于开盘价。收盘做空。7个交易日后平仓。7.3-10振子连续下降5个交易日（共10个）。
8.合约收盘价高于开盘价。收盘时买入。7个交易日的平仓。
下面是过去10年内连续应用标普期货合约（250美元/每点）并且在7个交易日后平仓的结果。没有设置止损，也没有进行资金管理。
注意到空头的表现稍弱于多头。这反映了牛市持续了更长的时间。如果我们要进入一个持续的下降趋势，那么这些数字应该相反。
振子波段体系：标普500指数——芝加哥商业交易所1990/01/05-2000/10/02
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＜＜指数反转
在《康纳斯谈高级交易策略》一书中，拉里·康纳斯发表了指数攻击策略。这种策略在纽约交易所指数指标一日上涨低于30%（或者更高）时做多，在指数单日上涨超过30%时做空。我发现这个操作体系非常有用，特别是与其他市场指标结合使用时。然而，我发现这套体系对波段交易的使用来说产生了过多的信号。因此，我决定进一步进行研究，来寻找一种以指标为基础的操作体系，以便减少操作信号并且更有利于波段交易者进行操作。换句话说，就是一种可以在3~7个交易日预测市场方向的方法。拉里·康纳斯起初在1998年10月出版的《职业交易者杂志》中发表了我的研究成果。特别感谢拉里·康纳斯允许我再次发表这一操作体系。
对于那些不熟悉指数指标的交易者，这是由理查德·阿姆斯发展起来的，并且最初被称为阿姆指数。指标的计算方法是用上涨股票与下跌股票的比率除以上涨交易量与下跌交易量的比率。下面是具体公式：
如果股票上涨时的量能比下跌时的量能大，那么指数将小于1.00.相反的，如果股票下跌时比上涨时的量能大，那么指数将超过1.00.华尔街共同智慧认为指数大于1.00意味着市场处于超卖状态并且将要反弹，如果指数小于1.00意味着市场处于超买状态并且将要下跌。虽然被警示，但是如果有的话，一点小利润还是可以通过“华尔街共同智慧”来获得的。
我们不是要寻找平均指数的绝对水平，当3个交易日的指数平均值触及20~30周期低点时，我将此定义为超买市场。当3个交易日指数平均线触及20~30周期高点时，我将此定义为超卖市场。正如你想知道的，由于市场处于超卖状态并不意味着它会下跌。同样的，市场处于超买状态也不意味着其会上涨。因此，一旦3个交易日的指数平均线与这些边界值表现一致，我将等待指数的移动平均线的变化。这意味着大的趋势反转将从市场的极值开始发生。
下面是指数反转的规则：
对于多头：
1.3个交易日纽约证券交易所的指数简单移动平均线必须处于至少30周期的高点（更短的周期，如20周期高点会更多，但是并不是十分精确的信号）。
2.如果今日的3交易日指数移动平均线低于上个交易日的移动平均线（移动平均线的“下拉”），那么在市场收盘的时候买入。
3.3~7个交易日后平仓。
对于空头：
1.3个交易日纽约证券交易所的指数简单移动平均线必须处于至少30周期的低点（更短的周期，如20周期低点会更多，但是并不是十分精确的信号）。
2.如果今日的3交易日指数移动平均线高于上个交易日的移动平均线（移动平均线的“上升”），那么在市场收盘的时候卖空。
3.3~7个交易日后平仓（以收盘价）。
在检验结果前，我们来看一个例子。
下面是几个应用此体系来测定1999年12月的标普指数期货的背靠背的例子，如图10.5所示。
图10.5
1.1999年8月30日，纽约证券交易所指数的3周期移动平均线创出了30周期内的高点。在8月31日，移动平均线开始下降（今日的移动平均线低于上个交易日）。
2.市场收盘时买入。
3.7个交易日后收盘时平仓。
4.10月6日，指数的3周期移动平均线创出30周期内的低点。在10月7日，移动平均线开始上升。
5.收盘时做空合约。
6.7个交易日后平仓。7.同一天（10月15日），指数平均线在触及30周期高点时开始下降，发出买入信号。
8.7个交易日后平仓。
下面是标普期货合约（250美元/每点）最后10年的连续结果。平仓是以7个交易日后收盘价固定的。没有设置保护性止损和资金管理。
注意到这套操作体系从历史上看对于多头具有超过70%的准确率，对于空头也有58%的准确率。这些数字反映了牛市持续了较长的时期，并且当我们面临一个更长时期的熊市时，这些指标将会相反。
指数反转体系：标普500指数——芝加哥商业交易所1990/01/02-2000/10/02
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＜＜康纳斯VIX反转III体系
芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）用来衡量短期（30日）未平仓OEX期权的隐含波段率（衡量成本）。如果VIX的值较高，那么市场下跌是正常的，因为恐慌使得期权的持仓成本升高。相反的，在一个逐渐上涨的市场中VIX倾向于下降，因为交易者对市场较为满意使得期权价格下降。因此，在某种意义上讲，VIX是一个衡量市场恐慌的指标。较高的值（意味着恐慌）常发生于接近市场顶部的时候。这使得VIX成为较好的相反指标。
拉里·康纳斯是交易世界网站的首席执行官，他拓展了VIX预测短期市场运动的研究。他的康纳斯VIX反转（CVR）体系是以波动率的平均值为基础的。换句话说，比正常值稍高的波动率周期较为常见的紧随一个较低的或是更平均的波动率。相反的，如果比正常值稍低的波动率周期常紧随着一个较高的或是更平均的波动率。他的CVR体系实质上是，当VIX到一个边界值并开始反转时管理仓位变化。在1997年，在进行研究《康纳斯谈高级交易策略》时，拉里·康纳斯和我发现了一旦VIX值远离移动平均线10%或是更远的距离时，股票市场有70%的可能会在3~7个交易日内发生反转。因为VIX值回归到更平均的位置。基于这一研究成果，我们创立了康纳斯VIX反转III(CVRIII）理论。
我将这一研究成果再次拓展，要求VIX不仅要至少远离移动平均线10%，并且要一日反转。这意味着市场不仅处于边界值，而且要从边界值开始反转。对于多头来说，“一日反转”被定义为当VIX的收盘价低于开盘价（意味着波动率开始增大），而对于空头，“一日反转”被定义为当VIX的收盘价高于开盘价（意味着波动率开始减弱）。
下面是CVRIII修正的规则：
对于多头：
1.当日，VIX的低点必须在10日移动平均线之上。
2.当日，VIX必须收盘价至少高于10日移动平均线10%以上。
3.当日，VIX的收盘价必须低于开盘价。
4.如果满足规则1~3，那么当市场收盘时买入。
5.当VIX（一日内）低于上个交易日的10日移动平均线（向均值回归）时，平仓（以收盘价）。
对于空头：
1.当日，VIX的高点必须在10日移动平均线之下。
2.当日，VIX必须收盘价至少低于10日移动平均线10%以上。
3.当日，VIX的收盘价必须高于开盘价。
4.如果满足规则1~3，那么当市场收盘时卖空。
5.当VIX（一日内）高于上个交易日的10日移动平均线（向均值回归）时，平仓（以收盘价）。
在检验结果前来看一个例子。
图10.6
1.芝加哥商业交易所波动率指数（VIX）的低点高于10日移动平均线，如图10.6所示。
2.VIX收盘价高于开盘价并且收盘价高于10日移动平均线10%以上。这意味着VIX触及边界值高点并且开始反转。
3.以收盘价买入。
4.VIX值下降到移动平均线之下意味着波动率下降到更正常的水平。5.以市场的收盘价平仓。
6.VIX的高点低于10日移动平均线。
7.VIX收盘价高于开盘价并且收盘价低于10日移动平均线10%以上。这意味着VIX触及边界值低点并且开始反转。
8.以收盘价卖空。
9.VIX值回到10日移动平均线，意味着波动率开始上升到较为正常的位置。
10.以收盘价平仓。
这是过去连续7年标普期货合约（250美元/点）的结果。没有设置保护性止损和资金管理。从历史上看，此操作体系显示了市场有76%的可能性在下3个交易日反转。类似机械系统在过去几年的实际表现那样，多头（84%的正确率）的结果要比空头（56%的正确率）要好得多。此外，这反映了90年代的大牛市。当我们面临一个长期的熊市时，这些指标将会相反。
CVR3-修正体系：标普500指数——芝加哥商业交易所1993/04/26-2000/10/02
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＜＜彩排
现在我已经定义了衡量整个市场的步骤，下面我们来对2000年1月具有多重买入信号的时期来进行彩排。
图10.7
在指数处于50日和200日移动平均线以上许多天后，纳斯达克指数开始调整。在2000年1月5日，纳斯达克综合指数形成了3个连续（1）(2)（3）的趋势击倒（TKO），如图10.7所示。
来看标普500指数，指数下探到50日移动平均线，但是开始反转并且在平均线附近重回到收盘价，如图10.8所示。
图10.8
在2000年1月5日的收盘价，CVRIII修正买入信号被触发。
图10.9
1.VIX的低点高于10日简单移动平均线。
2.VIX收盘价高于10日简单移动平均线10%以上（规则2）并且收盘价低于开盘价（规则3），如图10.9所示。
振子波段体系买入信号在2000年1月5日收盘时被触发。
图10.10
1.标普指数期货的ADX值为18（图中没有显示），表示其没有处于下降趋势之中。
2.3-10振子连续下降5个交易日。
3.标普指数期货收盘价高于开盘价，如图10.10所示。
在2000年1月5日，指数的3日移动平均线意味着买入信号将至：
图10.11
1.指数的3日移动平均线触及30日的高点。
2.指数急剧下跌，意味着买入信号（指数的3日平均线下降）将至，如图10.11所示。
现在我们知道了整个市场准备反弹，我们进入下一阶段，来寻找最强的交易板块。
图10.12
1.美国证券交易所生物技术指数（BTK）处于强劲上升趋势之中。
2.指数开始急剧下跌。
3.在2000年1月5日，在指数下探后，指数开始反弹并且收盘良好。这一日反转意味着调整结束并且板块已经准备好重回强劲上涨趋势，如图10.12所示。
现在我们已经介绍了整个市场及板块，接下来我们将寻找板块中准备波动的个股。
1.亚力兄制药（ALXN）（生物技术板块的个股）处于强劲上涨趋势之中。
2.股票开始回调。
3.2000年1月5日，跳空低开后，股价收盘状况良好。这一日反转意味着调整已经结束并且准备反弹。我们以高于今日最高价1/16的价格，也就是293/16的价格明日买入，如图10.13所示。
图10.13
吉利德科技公司（GILD）（生物技术板块的个股）已经形成蝴蝶结（详见第七章）。
图10.14
1.移动平均线交于一点并且开始发散。
2.出现了更低的低点。我们以高于今日最高价1/16的价格，也就是5315/16的价格明日买入，如图10.14所示。
2.00年1月5日，CV治疗公司（CVTX）形成趋势中轴回调并且处于低波动率状态：
图10.15
1.CV治疗公司处于强劲上涨趋势之中。
2.股票在2000年1月4日形成了趋势中轴回调（详见第六章）。
3.在2000年1月5日，6/100历史波动率比率下跌至50%以下，这意味着大的市场行情将至。我们以高于中轴高点1/16的价格（2），也就是2611/16的价格明日买入，如图10.15所示。
2.00年1月6日，我们介入CV治疗公司、亚力兄制药、吉利德科技公司，如图10.16、图10.17、图10.18所示。
图10.16
图10.17
图10.18
买入信号通过指数反转体系在2000年1月6日进一步被确认（收盘后）。
图10.19
1.2000年1月5日，指数的3日移动平均线触及30日高点。
2.2000年1月6日，平均线“下降”（今日的平均线低于昨日平均线）发出买入信号，如图10.19所示。
接下来几个交易日后，标普、纳斯达克、生物技术指数和股票（CV治疗公司、吉利德科技公司、亚力兄制药公司）开始上涨，如图10.20至图10.25所示。
图10.20
图10.21
图10.22
图10.23
图10.24
图10.25
＜＜总结
正如你所看到的，波段交易者通过结合自由分析、操作体系、板块分析以及个股的操作模式，机会正出现在对你有利的方向。
问题与解答
问：我在哪里可以找到关于VIX指标更多的信息？
答：可以上芝加哥期权交易所网站去查找（www.cboe.com）。同样，《康纳斯VIX反转信号》可以在交易世界网站上找到。
问：你是否只有当这些信号和操作模式（指数、板块和其他彩排中提及的方法）出现时才进行交易？
答：只要当我对市场有一些感觉时我就会开始交易。如果我没有这种感觉，那么我会控制仓位，少量参与。如果我的交易造成亏损，那么我会停止交易，直到我对市场的感觉回来再进行操作。但是，理想化的状况是，我喜欢看到这些操作体系及模式在整个指数和板块中都出现。
问：在你前面的彩排中，你的整个指数、板块的操作体系、模式都发生在同一时期内。在这段时期内，你会加大仓位吗？
答：是的，在某种程度上会。当一切都准备好时，这种状态在一年内只有几次。在这些时期，我将逐步加仓或者加大期权交易的杠杆。但是，即使我知道市场的可能走势，我仍将会控制风险以避免犯错。