指数定投实现财务自由

认识指数基金

投资，最重要的目的是盈利。如果选错了投资标的和方向则很难实现目标，甚至会与目标南辕北辙。投资就像狩猎，一旦选错了狩猎目标、超过了能力范围，猎人不但逮不到猎物，还可能被猎物伤到身体，最终得不偿失。

互联网上流传着这样一幅漫画：一个人抓着颤颤巍巍的树枝，不远处的树枝上有蛇，岸上有狮子，身下的河水中有鳄鱼，岸边有一把斧子却遥不可及。这个人面临的危险程度可想而知，不管是顺着树枝爬还是跳到河里或者逃到岸边，被飞禽走兽攻击的危险都不会解除。

画中的人代表了谁有很多种说法，直到笔者在资本市场打拼多年，才明白这幅漫画代表了投资者的处境：每位投资者都深陷危险和抉择中，时刻考验着他们的智慧和体力。

对每位投资者来说，身处危险境地，战战兢兢，如履薄冰，而谨小慎微才是生存之道。知道身处困境固然重要，但更重要的是要学会破除这种困境。

不着急说答案，下面先说一个真实的故事，希望各位读者有所收获。

也许每位投资者都曾有过类似下面故事中的经历。

2014年至2015年上半年，A股市场指数平均有100%的上涨幅度，很多个股涨幅都达几倍。一位年轻的普通职员，用自己积攒的几万元加上配资，在短短一年多时间里，账户资金从几万元变为一百多万元。

这位职员月薪仅为几千元，一年的炒股赚了几十万甚至上百万元，结婚买房的压力烟消云散，梦想实现仿佛就在瞬间。

这位职员想尽早实现自己人生的小目标，于是加了杠杆。结果到了2015年6月，股票指数见顶，他没有及时赎回取得获利。繁华落尽，结局是不仅没赚到钱，还损失了本金，最后生病住院折腾了好一阵子。

之所以说这个故事，不是在往伤口上撒盐，而是想告诉大家什么才是真正适合普通人的投资产品。

尽管大多数人来股市的目的是赚钱，但结果常常事与愿违，否则“七亏二平一盈利”的说法也不会在股市中广泛流传。

在投资活动中，很多人像这位年轻职员一样，不清楚自己的能力边界，不知道自己的投资目标，更不清楚自己适合投资什么样的产品，总想靠一次投资就实现财富自由。

古人云：“君子爱财，取之有道。”想赚钱可以，但必须明白自己能赚什么钱，什么钱赚不到，有所为而有所不为。一旦明白了这个道理，不管你面临的是树枝上的蛇、河里的鳄鱼还是岸边的狮子，最后盈利这个结果都是顺其自然的事。

2013年年底，笔者在一次论坛上遇到一位50多岁的女性，她于市场而言可以用“一无所知”来形容，对于股民津津乐道的技术分析更是一窍不通。但是，主办方邀请这位女性在论坛上做主题分享，因为她每年都能取得正收益。这位女性每年在市场上投资10万元，年底取出收益用作全家消费，第二年重复投资同样的数额和产品。

论坛上，这位女性没有隐瞒自己的“独家秘籍”，她不像大多数与会者那样买股票，也没有花费大量时间和精力研究技术分析，而是将这10万元定投了指数基金，然后把账户放到一旁不关心盈亏。到了年底，账户盈利了就卖出，其他技术分析、大盘指数、基本面分析一概不管。

每年都能盈利，在很多股民看来简直不可思议，可方法确实如此简单：根据自身情况，选择适合自己的标的，投资指数基金。

羡慕这样的投资吗？其实人人都可以做到，与炒股相比，普通人更适合投资指数基金，股市之“道”也许就是指数基金。所以，我们说：股海无涯，基金是岸。

为什么股票投资不适合普通人呢？

炒股的技术只占三分之一，另外三分之二则是心态和资金，达不到逆人性化的心态和宽松的资金环境就永远无法复制股神的神话。

从标的种类上说，种类越多可选择范围越大，需要付出的时间和精力就越多。投资付出的成本越大，失败的概率就越高。这个也想选，那个也想买，到头来哪个标的都有一点儿，哪个都没能真正赚到钱。

与其把目标盯在3 000多只股票上，不如专心投资几只指数基金。要知道，投资任何一个标的都可以达到稳定盈利的状态。是否盈利不在于可选的标的有多少，而在于标的是否适合你自己，你是否理解、掌握、运用了科学合理的方法。

一招鲜吃遍天，如果你把最简单的上证指数（代码：999999）吃透了，在股市里的盈利绝对就能轻轻松松地超过任何一款理财产品的收益。

很多人贪多、贪大、贪全，不愿意在一种标的研究上下功夫，就像掰棒子的狗熊，掰了一个就扔了怀里的，到头来可能一个也剩不下。专心投资一种标的不是浅尝辄止，现在你选择的指数基金就是最好的产品。既然投资它，就要用百分之百的精力，任何要点都要吃透，力求精益求精。

当你把有限的时间和精力用在指数基金上，很快就能找到“踏破铁鞋无觅处，得来全不费功夫”的感觉，盈利会像心爱的人一样，出现在你身边的灯火阑珊处。

我的一位挚友曾经也在这个问题上犯过错。开始面对3 000多只股票时，他被纷繁的上涨迷离了双眼，很长时间都处在一种“见山是山，见水是水”的状态，总是陷于各种技术分析中。

截至2014年，他入市五六年，已经从亏损的水平走到了盈亏平衡的状态：每个交易日做短线，甚至很多T+0操作，不管市场走势如何，成功率都不低。不再亏损是很多人想达到的目标，但对当时的他来说，盈亏平衡已经不是问题，“见山不是山，见水不是水”的状态是一道横在盈亏平衡和稳定盈利之间的巨大鸿沟。

即便到了不再亏损的水平，继续增加盈利也非常困难。这种感觉就像短跑运动员的瓶颈期，到达一定水平后再提高0.1秒都是难上加难。2015年牛市来临时，他的操作依然很熟练，赚的钱却没多少，上证指数5 178点的大顶虽然逃过了，但没跌多少他又进场了，结果被套高达50%多。从2015年6月中旬到当年年底，我就没再见过他的笑容……

经历了股灾，他在半年内成功回本，心态和技术也有了质的飞跃，终于到达“见山还是山，见水还是水”的状态，那一刻离他第一次买股票已经过去了整整10年。

有多少人能禁受住这么长时间的精神、金钱上的压力和磨砺？

“股海无涯”不是一句空话，就连华尔街也流传着这样一句话：“要在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把正在落下的飞刀更难。”

很多人在股票市场赔了钱，除了在技术分析、仓位管理、交易习惯等方面存在问题，最大的障碍是不能克服人性中贪婪这个弱点。

深圳证券交易所发布的一份调查报告证实了投资者的非理性行为：熟悉偏好（投资自己买过的股票比其他股票更容易赚钱）占比高达63.8%、过度自信（自己操作股票比购买基金收益更高）占比高达47.5%。

大多数投资者的亏损结果和非理性行为密切相关，不能克服人性的弱点，就不能投资了吗？

当然不是。

“梅须逊雪三分白，雪却输梅一段香。”同样的道理，不同的投资产品有各自的优点。与股票相比，指数基金具有的特点和优势更适合普通投资者。

根据深圳证券交易所《2018年个人投资者状况调查报告》的数据显示：2018年家庭股票投资占比和账户平均资产量有所降低，持有公募基金的比例由2017年的25.6%增加到37.2%。选择投资指数基金的人越来越多，它逐渐成为更多普通人的投资选择。

指数基金是最适合普通人的一种投资标的，股神沃伦·巴菲特曾在公开场合这样说：“大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现最好的投资股票的方法，就是购买管理费用很低的指数基金。”

普通人适合指数基金吗？

巴菲特说：只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳。大多数股民都没有最后的遮羞布，因为平静的市场充当了这个角色。股民不知赔钱恨，收盘犹唱后庭花。

只有当熊市来临、潮水退去时，股民才会意识到自己在裸泳。号称“中国最赚钱的基金经理”的“基金一哥”王亚伟也不建议个人投资者直接购买股票。

普通人在股票上赚钱不容易，投资指数基金同样也不容易。两利相较取其重，两害相权取其轻，知其然才知其所以然。

熟能生巧

油能从钱孔流入，而钱币不湿，为什么？卖油翁回答：“我亦无他，惟手熟尔。”做投资也一样，熟能生巧，熟能赚钱。

大多数投资者的时间和精力有限，先别说市面上的种种理论，光股票就有3 000多只，随着注册制的到来，股票数量还会更上一层楼。进的多退的少，就算你是有几年炒股经历的老股民，恐怕有很多股票也是连名字都没听说过，何谈赚钱？

股神巴菲特在五十多年的投资生涯中，总收益率接近7 000倍，同期标准普尔指数的涨幅也不过100倍，他的投资年化复合收益率超过了20%。他所做的也是把有限的时间和精力放在有限的标的身上，不做陌生的投资。

乱花渐欲迷人眼。面对那么多的选择时，我们一会儿看看这个，一会儿想想那个，到最后账户里除了留下绿绿的数字外什么都不会得到。

单纯一点儿，选几只自己熟悉的股票指数对应的基金，然后在有限的时间里长期跟踪，做到心无旁骛，用你的眼睛观察它的走势，用心感受它每次细微的价格变动。

就像去了解一个人的性格、兴趣、呼吸和举动一样，了解指数基金的特性，感受它的节奏和韵律。当你这样用心去感受一个标的的走势时，即使你一点儿技术分析都不会，也能盈利。

为什么？

因为你已经对它非常熟悉了，它每一个细微的变动，你都能从历史的走势中找到似曾相识的感觉，冥冥之中就已经能感受到它下一步将会怎么发展。

这不是什么猜测，而是熟悉它的特性之后的感觉，就像你和爱人之间的心有灵犀。这种感觉不是蒙，更像是你和一位挚友或者家人，相处的时间长了，对方的一个眼神、一个动作，你都能领会到其中的含义，并知晓接下来对方要怎么说、怎么做。

“只做熟悉的指数，不做陌生的标的”的另一个好处是，可以把有限的时间和精力集中起来，对指数基金有深入的了解和认识，用时间的长度去弥补专业知识和技术分析的短板。在某种层面上，一位对几只指数基金长期跟踪深入了解的投资者甚至超过一个专业的分析团队对几千只股票的了解。

长期跟踪的指数，你轻松就能判定顶部和底部，但是一只刚刚介入的标的，就算你知道历史走势，也根本得不到长期跟踪的感觉。只有知道大顶和大底，操作上才不会出大错。

不管是投资、工作还是做人，简单一点儿，单纯一点儿，多点儿耐心和专心，总会有意想不到的收获。

现在流行的风险投资公司，它们一般都有自己专门的投资领域，不会轻易迈出自己熟悉的投资圈。不是因为没实力，而是因为不熟悉，风险因素超出了自己的掌控范围，一旦有疏忽，白花花的银子就会打水漂，与其那样还不如在自己熟悉的领域老实赚钱。

古人云：“君子之学贵一，一则明，明则有功。”只有做自己喜欢的事、做自己擅长的事，付出的成本才更低，成功的边际才可能更大。

百度董事长李彦宏也曾说：“无论是企业还是个人，都应该专注于自己的领域。”企业的资源是有限的，将有限的资源施于一点，才能发挥最大的效能，取得非凡的成就。

聪明的人都在做自己熟悉的投资。既然如此，何不改变以前投资的坏习惯，专心跟踪几只熟悉的指数基金呢？

大盘指数买国运、行业板块指数买行业

话说投资大势，熊久必牛，牛久必熊。

市场永远在轮回之中，再好的指数基金也会有下跌的时候，寻找价值被低估的指数基金，熊市正当时。

理财投资时，我们要注意一个理念——选择比努力更重要，获得财富需要抓住大趋势和大机会。

纵观市场，最大的机会在哪里？

答案一定是国运。

1978年中国的GDP（国内生产总值）只有3 679亿元，到了2018年，GDP达到90.03万亿元。从GDP增速来看，这40年名义GDP以年均15%的速度增长，实际GDP平均增速为9.5%。

这在全世界都是极高的发展速度，如果买到这样一只以此为标的的指数基金，每位投资者都会收获颇丰。要知道，西方发达国家GDP增速最快的时期都没有超过7%，目前最多维持在2%~3%的水平。

图1-1 1978—2018年中国GDP增长

投资最大的机会就是国运。一个蒸蒸日上的国家，在任何领域都会产生在世界上数一数二的大公司。中国未来产生多少行业，在这个十几亿人的大市场中就一定会有多少个世界级企业，这就是投资者未来在资本市场上最大的机会。

从历史发展的角度看，任何一次熊市都会拉低资产价格，任何一次价格下跌也都是投资者，特别是指数基金投资者最好的入场时机。价格跌了买、高了卖，这样才能盈利。所以，投资者不要恐惧下跌，没有下跌何来盈利？请记住，只有足够的下跌空间才能创造足够的盈利区间。

熊市通常源于危机，未来几十年，世界上仍会发生经济危机，但我相信，中国不但能安然无恙地渡过危机，而且能在经济上继续领跑。

资本市场是经济的晴雨表，在危机中股票指数必定回调，这反而是指数基金投资者最大的机会。对此，巴菲特有自己的理解：当那些好的企业突然受困于市场逆转、股价不合理地下跌，这就是大好的投资机会来临了。

股价下跌了，指数基金一定会跟随下跌。与其在别人恐慌时割肉离场，不如像巴菲特一样收集遍地便宜的筹码，买入一些指数基金份额。这些低价筹码，在未来一定会比黄金更珍贵。

至于行业板块指数基金也是一个道理，抓住战略新兴产业很容易，只要稍加留意就能知道哪个行业是国家政策支持的，哪个行业是新兴产业，互联网和钢铁哪个更有前途。但是，抓住一只股票就难多了，一个行业有很多股票，不知道哪个才是真正的牛股，哪个背后藏着地雷。

无论是国运还是行业，未来中国一定会保持高质量的发展，每一次危机都会渡过，只要出现价格下跌，投资者买入指数基金，就相当于买入了国运，未来一定会搭上国家高速发展的列车。

专业管理，省时省力

股民都知道，机构比散户更容易赚钱，为什么？

因为机构的人员学历高、资金规模大、研发能力强、团队作战有优势。有人说，机构其实也是由具体的人组成，也会有人性固有的弱点。这个观点看似天衣无缝，但任何一家机构都有自己的投资风格和风险控制体系，在强大的制度优势下，机构比散户更容易克服人性的弱点。

更重要的是，炒股是股民一个人在做决策，基金是一群人、一套机制在做决策。一群人的脑袋大多数时候比一个人的清醒，在制度的优势下操作不容易被情绪左右。

既然如此，何不让专业的人做专业的事，投资者“坐享其成”，这样效率更高，效果也更好。

基金就是迎合这种需求的一种专家理财品种。投资者将个人分散的资金，通过申购基金份额的方式凑到一起，形成大规模的资金，交由专业的基金经理和基金公司管理。

基金经理一般有大规模资金操盘经验，硕士及以上金融相关专业教育背景，理论和实践必须都过关才能胜任。决策能力、分析预判能力、风控能力、承压能力、执行能力、战略思维和国际眼光……这些都是基金经理必须具备且要达到一定要求的。此外，基金公司还要对投资标的进行走访、调研，做基本面分析和行业分析。

基金经理和基金公司与散户相比，在投资上更具优势，把专业的事交给专业的人去做，是成熟的资本市场投资者的最优选择。

美国是世界上最发达的资本市场之一，拥有更多的富裕家庭和更先进的投资理念，其富裕家庭的金融投资比较相信更加专业的金融中介机构，富裕家庭间接持有股票的比例达34%。与之相反，中国的富裕家庭更愿意相信自己，更愿意直接进入资本市场，富裕家庭间接持有股票的比例只有2%。

榜样的力量是无穷的，只要有成功的例证，对照成功者，自己成功的概率就更大。美国投资者如此，理性经济人假设下我们有充足的理由相信这是一种更成熟、更科学的选择，可能这也是发达国家投资者教育比较成熟的例证。

一个不专业的投资者花费大量时间、精力，自己研究各种方法、公司和理财产品，结果却是钱没赚到甚至亏了，如此事倍功半还不如交给专业的人打理，结果会事半功倍。

巴菲特、索罗斯之所以能在资本市场中成为神话般的人物，是因为他们在做自己熟悉的、擅长的事，如果跳出这个领域，很可能会是另一种结果。

如何让专业的人做擅长的事，让别人帮自己赚钱、自己坐享其成？对于资本市场上的投资者来说，购买投资指数基金，将钱交给专业的人打理是最简单、最有效的方式。

投资指数基金能赚多少钱具有不确定性，科学、合理的投资至少能跑赢通货膨胀对财富的侵蚀。

跑赢通胀的撒手锏

叶之枯荣，必在根本。

这个世界上所有财富缩水的根本原因只有一个，那就是通货膨胀。通货膨胀并不是一个贬义词（真正对经济产生损害的是通货紧缩），即使最保守的芝加哥学派也赞成温和的通货膨胀——通货膨胀率应该与自然经济增长率一致。

在这一点上芝加哥学派太理想化了，甚至走向了极端，打着市场的旗帜反市场，市场资源配置最优的通胀率岂能由人类给出？所以，通胀率飘忽不定，但总体上超过自然增长率也就成了常态。

通货膨胀率是一个宏观指标，人们通常认为和老百姓相关的只有菜篮子。殊不知，通货膨胀也影响着每个人的财富存量和增量，大多数时候通货膨胀是财富的隐形杀手。

货币通常被认为是财富的表现形式，如果货币静止不动，没有产生收益，任其随着通货膨胀贬值，那么财富将大幅缩水。

曾经有人计算，2013年的13.43美元才相当于1929年的1美元，80多年来货币的购买力贬值90%以上。与此同时，道琼斯指数在1929年最低跌到41点，2019年7月初道琼斯指数已经超过26 800点，90年的时间涨幅超过653倍。显而易见，定投美国指数基金的年化增长率超过通货膨胀率。

这一进一退意味着财富将走向两个极端。如果一个人持有1万美元，几十年后货币缩水只剩下不到1 000美元；如果当初将1万美元买道琼斯的指数基金，则财富至少增值到几百万美元。将持币与投资的情况进行对比，则持币者较持房者财富至少相差几千倍。

美国的通货膨胀很严重，中国的投资者也面临着同样的问题，通货膨胀每时每刻都在侵蚀着个人财富。

众所周知，改革开放后我们取得了巨大的经济成就，但也面临一些问题，譬如货币供应量大增。图1-2显示，从改革开放之后，特别是1995年以后，中国的广义货币供应量开始飞速增长，2005年后出现加速增长的趋势。

适当的货币供应对经济增长有帮助和促进作用，但另一方面，这也意味着财富如果静止不动，将出现同等幅度的缩水。

从图1-2中也可以看出，与美国同期相比，货币供应量和增速有明显的差别。美国的通货膨胀对财富的侵蚀已经有了数据对比，通过图1-2的对比，中国的情况已经不言自明。

图1-2 1960—2018年中美广义货币走势对比图

在历史的长焦镜头中，货币价值不是一成不变的，保住本金，或者说保住财务能力的唯一方法就是让货币同速度增值，至少是稳定和不受损失。

无须说财富创造，仅仅财富占有也犹如逆水行舟，不进则退，不要说静止不动，哪怕赶不上任何一波财富浪潮，都有可能被时代的浪潮拍打到岸滩上搁浅。

20世纪80年代“万元户”是一个多么了不起的名词，仅仅二十载之后万元又算得了什么，在奢华的场合恐怕还不及一个包包、一顿饭甚至一瓶酒。

经典理论认为通货膨胀影响收入分配，对固定收入群体不利，却利于依靠财产性收入的群体。事实上，通货膨胀不仅影响不同收入来源的群体，而且影响着不同的收入层次。通货膨胀在马太效应下对穷人的财富侵蚀力度比富人更强：你有钱，让你相对更富裕；你穷，把你剩下的也拿走。

钱不值钱了，是老百姓对通货膨胀最直观的感受和表达。假设不考虑货币乘数的情况，社会的财富总量不变，如果此时将货币的供应量增加一倍，那么原来1元钱能买到的商品要用2元才能买到。

通胀不是突如其来的，总是通过货币的流通完成的。货币的供应由其相应的传导机制实现，比如银行贷款，然后再通过各种各样的经济、金融交易活动传导出去。

如此，第一批拿到新增货币的人不会有通货膨胀的烦恼，新增的1元对于他们来说仍相当于1元。随着货币的流通，只有最后一批拿到新增货币的人，才会感受到通货膨胀带来的货币购买力差异和财富变化。

上面的过程用简单的话说就是：在通货膨胀中，富人的钱比穷人的更值钱，富人比穷人更加受益于通货膨胀。

美国米塞斯研究院高级研究员约尔格·吉多·许尔斯曼在他的代表作《货币生产的伦理》中曾经说过这样一段话，可以佐证上面的结论：“新的货币生产，总是使最初的货币使用者受益，而使最后的使用者受损。事实上，在西方，最初的货币使用者是金融市场，即银行，还有大型投资企业，而最终的受害者总是那些僻居乡下远离金融市场的普通民众。这是极不公平的现象。”

道理很简单，许尔斯曼的研究成果适用于全球，中国也不例外。面对通货膨胀，持币还是投资？

想必每个人，特别是穷人，心里都应该有了答案。

互联网时代是信息爆炸的时代，与钱袋子息息相关的财经类信息可以通过智能手机随时获取，通货膨胀会侵蚀自己的财富这些基本的知识尽人皆知。接下来的问题是，如何避免通货膨胀对财富的侵蚀。

美国是西方最发达的国家之一，投资指数基金抵御通货膨胀的道理其实可以推广到全球。不少国外经济学家和国内专家学者也持相同的观点。

美国耶鲁大学著名数理经济学家欧文·费雪提出著名的费雪效应：通货膨胀率上升时，货币利率也会跟随上升。众所周知，金融资产（这里主要指股票指数）的价格与名义利率走势密切相关，后来费雪效应又扩展为股票指数价格与通货膨胀率存在正相关关系，即通货膨胀率上升，股票指数收益率也会相应上升。

根据费雪的观点，购买股票指数成为投资者抵御通货膨胀风险的首选，进而可以避免财富缩水。

对于这个观点，国内投资者也做过专门研究。

国家统计局公布的居民消费价格指数（CPI）一般将上年的同期数据调整到100，为了保证研究的连续性，研究者选择CPI环比增长率作为通货膨胀的代表，以1997年各月CPI数据为基期，将以后各年、各月数据利用国家统计局公布的同比增长率进行连续化处理，保证研究的连贯性。

随后研究者利用向量自回归模型（VAR模型）将CPI数据与1997年1月至2016年12月的上证综指（代码：000001）进行分析，发现上证综指收益率与通货膨胀有不显著的正相关关系，即通货膨胀率上升时，上证综指月度收益率也会不显著地上升。

从名义利率上看，的确可以得出这样的结论验证费雪效应：投资上证综指的收益率可以超过通货膨胀率。

那么接下来的问题就是：如何投资？

知道了股票指数能够跑赢通货膨胀并不能阻止它对财富的侵蚀，很多人即使知道这样的结论也会被拒之门外。

通过股指期货，投资者可以直接参与股票指数的交易，而股票期货开户的资金门槛是50万元，有报告显示，资本市场个人投资者中账户资产在50万元以下的投资者（中小投资者）占比80.0%，10万元以下的投资者占比40.9%。

如此，大多数个人投资者只能望洋兴叹了。即便跨过了资金门槛，作为期货的一种，股指期货也不是散户随随便便能玩的，在带杠杆的交易规则下，任何错误都会成倍地在账户上体现出来。做股指期货有点儿像高空杂技，容不得半点儿闪失。

难道中小投资者就束手无策了？

非也非也！除了投资股指期货，个人投资者可以投资指数基金，参与股票指数交易。

所谓指数基金（Index Fund），就是以购买指数全部或部分成分股为标的成立的基金产品，指数基金就是为了达到走势追踪指数或者完全模拟指数，收益率与指数相同或极度相似的效果。

以上证综指为例，跟踪它的指数基金就有富国基金管理公司旗下的上证综指ETF（代码：510210）、汇添富基金公司旗下交易型的开放式指数基金汇添富上证综合指数（代码：470007）。

此外，各大股指都有对应的指数基金，有了这么好的产品，还怕不能抵御通货膨胀的风险吗？

抵御通货膨胀是指数基金的一大特色，另外一个特色就是分散非系统性风险。

把鸡蛋放在多个篮子里

投资最重要的原则是什么？

一千个投资者会有一千个说法，巴菲特认为最重要的原则是保住本金，换句话说，如何确保本金的安全、控制风险是每位投资者应该遵守的最大原则。

的确如此，职业投资人要做的是既定风险下收益最大化或者收益既定情况下风险最小化，而对于普通人则更明确：风险要绝对最小化。

因此，如何降低风险就成了投资最重要的事情之一。指数基金最大的特征就是分散风险，一次选择，相当于把鸡蛋放在多个篮子里，这是投资者购买指数基金的重要原因之一。

市场的风险随时都存在，今天这家企业查出财务问题，明天那家企业有产品质量问题，又或者某家上市公司董事长犯了罪被判刑……个股风险爆出的雷最终会影响投资标的的价格走势，进而影响投资者的投资收益。

投资踩雷，特别是连续踩雷是件不幸的事。互联网上曾经有过这样的段子：某位股民2017年4月初买了乐视网（代码：300104），持有到2018年2月底亏损60%左右；2018年5月底到2019年6月中旬，买入康得新（代码：002450）亏损70%左右；屋漏偏逢连夜雨，行船又遇打头风，这位股民在2019年4月底不幸又买入了康美药业（代码：600518），在40多个交易日里亏损70%左右……

短短一年多的时间，这位投资者不断踩雷，三次惨痛的经历导致最后的本金只剩下不到3%。

虽然这是一个段子，有夸张的成分，但资本市场的投资者时刻都面临着个股的诸多风险。在市场投资的每位投资者就像走到了雷区，一旦不幸踩到地雷，后果不堪设想。

段子听听即可，对每一位投资者来说，需要思考的问题是如何避免自己踩到这样极个别案例的地雷。

答案是通过组合分散风险。

美国著名经济学家马科维茨提出了投资分散化原理，通过分散化的投资方式化解非系统性投资风险。

非系统性风险又称可分散风险，它与系统性风险对应。俗话说，一粒老鼠屎，能坏一锅粥。如果这锅粥是资本市场、证券的集合，那么这粒老鼠屎就是系统性风险；如果这粒老鼠屎坏的是一杯粥而不是一锅粥，其他杯子里的粥就不会受影响，那么它就是非系统性风险。

非系统性风险与资本市场无关，它是由经营管理、信用、财务、操作、道德、流动性等特殊因素导致的，影响证券价格走势的风险。非系统性风险只影响单只证券或者某些证券的价格走势，而不会影响市场上其他证券。因此，投资者可以用分散投资的方法抵消非系统性风险。

在非系统性风险中，面对同样的因素每只标的之间的走势可能正相关、负相关或者无关。道理很简单，原材料涨价了，之前囤货的企业就会受益，下游生产制造企业的利润就会缩减，它们的股价呈现负相关；假设某家汽车企业宣布突破性的专利，只要烧水就能续航1万公里，那么不但这家公司的股价会立刻暴涨，其他相关汽车类企业的股价也会在利好预期下跟风上涨。

投资者很难识别个股风险的雷，如果把这些标的做成一个资产组合，非系统性风险就会被分散。马科维茨的理论很简单，套用一句流行的广告语解释：标的拼着买，风险更分散。

对于如何分散风险这个话题，1981年诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·托宾说得很形象：“不要把所有鸡蛋放进一个篮子里。”把鸡蛋放在一个篮子里，一旦意外跌倒就全碎了；如果分开放，哪怕这个篮子的鸡蛋碎了，那个篮子的鸡蛋还是完好的。

多买些标的，就能分散非系统性风险。资本市场上的股票有3 000多只，难道为了分散非系统性风险每位投资者都要买十几只，甚至几十只标的吗？

显然，从资金、成本、管理的角度出发，这种操作效率很低。其实，除了这种简单、直接的办法，投资者也可以通过购买基金达到分散非系统性风险的目的，因为基金本身就是股票、债券、基金等多种产品的组合。基金具有分散风险的能力体现在以下三方面。

（1）基金可以投资的资产种类多，每只基金中可以包含众多种类的标的，从资产配置上看，会有企业债、国债、股票等多种标的，通过多样化的资产配置可以分散单一资产种类造成的风险。

资产组合分散风险的理论得到国际顶级金融机构的认可，它们将该理论付诸实践，并取得了不错的效果。

瑞士瑞信银行研究中心曾经统计了1973—2013年全球资本市场结构和主要投资资产，通过资产权重的构建回测历史数据，最终发现只有20世纪70年代的实际收益率为负数，其他组合每10年的实际收益率均大于零，成功规避了2000—2010年仅投资股票的损失和2010年后仅投资现金的损失。

日内瓦联合会十几年间为客户提供基于全球范围内的最小化风险投资组合产品，这些基金风险降低了四成，但每年收益率超过市场组合2%~8%。

理论和实践证明，基金的组合投资策略能有效化解非系统性风险。

（2）即便只配置一类资产，基金也可以通过标的数量的增加，分散非系统性风险。最简单的例子，股票型基金一般配置几十只甚至上百只股票，这些标的之间的相关性各有不同，一旦某只标的出现非系统性风险，基金中的其他股票完全可以分担、抵消其风险。

假设指数基金中每一种标的出现非系统性风险的概率为1%（这个概率已经非常高了），那么几十只、几百只股票同时出现非系统性风险的概率就可以降低到十万分之一、百万分之一，直到忽略不计。

有人利用单指数模型对证券投资风险分散化进行了分析，发现组合投资风险与证券数量成反比，当组合中证券的数量超过30只后，投资组合的方差（一个衡量风险的指标）是原来的3.3%，当证券分别增加到80只和100只时，投资组合的方差降低到原来的1.25%和1%。

既然增加证券数量能够降低风险，那么采用最简单的方法即可。将资金分成几十份，购买不同的标的，即使其中一只出现价格下跌，甚至倒闭退市，遭受的损失也只是几十分之一，损失程度也在可控范围内。这样操作的确降低了系统性风险，但大大提高了交易成本，从效果上看也许并不划算。与此相比，直接购买包含几十种、上百种标的基金是更省时、省力、省心的明智选择。

通过数量的提升有效地避免踩到个股地雷的风险，即便不幸踩雷，对于整只基金的影响也是微不足道的。当然，这里涉及资金分配比例的问题，组合中某一标的配置比例过高，分散非系统性风险的功能就会打折扣。

（3）特别是对于指数基金定投来说，定投可以多次、分时买卖，能避免一次性交易的风险，能将成本风险分散降低。

很多投资者赔钱，除了不会选择标的的问题外，其中一个重要的原因就是不会择时，往往买在高点卖在低点。基金定投通过在不同时间买进同等数额的投资方式，分散了择时的风险。

《 2017年度个人投资者状况调查报告》，深圳证券交易所。

朱云来，《如何看懂中国经济发展的这40年？》，凤凰财经，2018年11月。

数据来源：国家统计局。

李鹏程，《中美富裕家庭资产配置比较研究》，对外经济贸易大学，2015年9月。

自然经济增长率也称潜在经济增长率，是一个国家或地区在各种资源得到最优和充分配置的情况下，所能达到的最大经济增长率。一般来说，芝加哥学派不赞成市场调节资源，反对凯恩斯主义，主张货币当局给定明确的通胀率，并严格遵守。

货币供给的一种统计口径，与狭义货币供应量对应，货币供给的一种形式或口径，通常用M2表示，该指标高说明有通货膨胀的风险。

数据来源：快易理财网。

李军，《股票收益率与通货膨胀关系的研究》，《中国市场》，2017年第13期（总第932期）。

《 2018年个人投资者状况调查报告》，深圳证券交易所。

张学勇、张琳，《大类资产配置理论研究评述》，《经济学动态》，2017年第2期。

李庆，《论证券投资组合的风险分散效应与应用》，《现代商贸工业》，2010年第17期。