指数定投实现财务自由

指数跟踪哪家强？

指数基金就是跟踪、复制指数的基金，指数包含哪些个股、各自占怎样的权重都是公开的信息，既然指数基金是跟踪、复制指数，为什么要把钱交给基金经理，自己复制不行吗？

这听起来简单，但在实际操作中普通人根本不可能完成这个任务，即使有足够的资金，跟踪、复制指数仍旧非常困难。

由于市场波动、个股除息除权、停牌等因素的影响，指数基金与指数之间的走势总会存在或多或少的偏差，如何运用投资策略及时地配置组合标的及其权重，将跟踪误差控制在一定范围内，是考察基金经理能力、考察一只基金优劣的关键。一旦误差太大，就失去了指数基金的意义，投资者随时可能弃它而去。

一般来说，衡量指数基金是否达标的评判标准有两个，一个是跟踪误差，一个是跟踪偏离度。前者是衡量每日跟踪偏差的指标，后者是衡量一段时间内累计偏差的指标。通常，跟踪误差更为人关注。

跟踪能力是衡量指数基金优劣的一项重要指标，专业的名词叫拟合优度。拟合优度越高，说明跟踪能力越好。跟踪能力好的评判标准，不仅包括跟踪上涨的能力，也包括跟踪下跌的能力。

只有跟踪能力强的指数基金，才能达成复制指数的目标。

指数基金的管理过程其实就是跟踪偏差的管理过程。那么，在所有类别的指数基金中，哪类跟踪误差最小、跟踪能力最强呢？

答案是交易型开放式指数基金，简称ETF。ETF的跟踪能力最强，主要体现在以下几个方面。

投资策略

兵马未动，粮草先行。

投资者的“粮草”就是眼睛，投资前一定要看清每只基金的策略。对于任何一只基金，跟踪能力在基金介绍里都有详细的策略说明。

ETF较其他类型的指数基金，会执行更加严格的跟踪策略。前面提到的天弘沪深300指数A（代码：000961）的简介中就有这样的描述：本基金目标是采用完全复制法实现对标的指数紧密跟踪的全被动指数基金。

为了达到这个目标，基金投资策略说明里还有这样的规定：本基金可以对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。在正常的市场情况下，力争控制本基金的份额净值与业绩比较基准的收益率日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。

每天的跟踪误差只允许有0.35%，年跟踪误差不能超过4%，对于每天振幅最少1%以上、每年波动十几、几十个百分点的指数来说，投资策略控制非常严格。

在基金说明中，中金中证500A（代码：003016）的说明是：力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5%，年化跟踪误差不超过8%。博时中证500指数增强C（代码：005795）根本没有写出具体误差范围，只有这样一句：通过控制对各成分股在标的指数中权重的偏离，实现跟踪误差控制目标，达到对标的指数的跟踪目标。

对比投资策略看，ETF产品的投资策略更加严格，跟踪能力明显强于其他类型的指数基金。

价格机制

ETF可以像股票一样在交易所挂牌交易，与开放式基金一天只有一次交易机会相比，ETF采取连续竞价机制，由电脑系统自动撮合，判断买卖双方能否达成交易的条件，最大限度地促成交易，投资者有更多交易机会。

这种价格机制对于买卖双方来说竞争更加充分，价格变动更加灵活、便捷，透明度也更高。正是有了充分的竞争，ETF产品的净值与市价很少出现像开放式基金一样的折价或者溢价情况。

指数总是处在波动中，遇到像2015年股灾这样极端走势的情况，一天的振幅可能达到10%以上。即便有如此大的涨跌幅，跟踪沪深300的开放式指数基金的投资者也只能按照最后的收盘价赎回，投资者不能从振幅中受益。

在连续竞价机制下，交易所系统每15秒更新一次ETF的净值，及时反映基金净值的变化。遇到股灾那样大的振幅，投资者完全可以在第一时间买入或者卖出，达到获利或者避险的目的。

独特的套利机制

ETF产品完全复制相应指数，一份基金份额中包含一揽子股票，它可以在交易所上市交易，作为一种特殊的开放式基金，也可以直接申购或者赎回。如此，在一级市场和二级市场之间，ETF的市场价格与基金净值之间经常出现价格差异。

一旦出现价格差异，就可以在一价定律下通过对基金份额和一揽子股票的买卖，买入价低而卖出价高，无风险赚取中间差价。

套利机制的存在，让ETF产品的净值和市价的折价、溢价空间非常小，基金能够更好地拟合相应指数。

要注意，ETF的套利很复杂，它对资本要求非常高，一般百万元才算勉强达到门槛。普通人很难通过ETF的套利机制盈利，但这个机制保证了ETF强大的跟踪指数的能力。

以上三点让ETF产品在所有基金中拥有最强的跟踪能力。除此之外，它还有做空机制、T+0交易机制。

除了股票外，大多数投资者不知道部分ETF指数也是融资融券标的。没有做空机制时，投资者一旦遇到风险，只能通过减仓或者空仓的方式规避。2011年12月底，7只ETF产品成为融资融券标的，投资者可以在不降低原有持仓的情况下融券控制风险。

具有T+0交易功能的ETF产品很少，活跃度也不高，并不适合大多数投资者参与。

表5-1罗列了部分ETF产品供大家参考，最终选择需要使用前面讲到的判断标准自行斟酌决定（重要提示：投资有风险，盈亏需自负）。

表5-1 部分ETF产品

鸡蛋是怎样不在一个篮子里的？

投资，不能把鸡蛋放在一个篮子里。问题是普通人的鸡蛋不多，放到一个篮子里都似乎盖不住底。

此时，该怎么办？

与单个股票相比，指数基金最大的特点就是能分散非系统性风险，将个股财务造假、业绩经营、投资失败、董事变动等因素造成的风险分散到最低。

令人遗憾的是，指数基金已经分散了非系统性风险，但每位基金经理和团队的水平参差不齐，跟踪同一指数的不同ETF产品，跟踪误差和最终业绩会有一定的差距，有时甚至是天壤之别。

截至2019年8月1日收盘，天天基金网的数据显示，中金中证500C（代码：003578）过去两年的投资收益是-5.76%，招商中证500指数C（代码：004193）过去两年的业绩却是-19.38%。同样是跟踪中证500（代码：399905）指数，两者的收益却相去甚远。

对于普通投资者而言，辨别指数基金的跟踪能力、评判指数基金的优劣不是一件容易的事。

这里介绍另一种基金：FOF。FOF又称基金中的基金，它的主要投资标的不是基础的股票类、债券类金融资产，而是其他基金。FOF结合其他基金进行创新，是一种新的适合长期投资的基金品种，是所有基金中分散非系统性风险能力最强的基金产品。

FOF的分散能力，主要体现在以下四个方面。

具有二次筛选的功能

股票指数基金有几百种，未来还可能达到上千种，投资者到底应该选择哪一个？最有可能的做法是这个买一点儿，那个买一点儿。不过，这样做将导致交易成本上升、管理难度加大。

基金投资于不同资产种类、标的基金已经分散了非系统性风险，而FOF是投资基金中的基金，投资者买了FOF产品，相当于买了“一篮子基金”。

基金经理对不同的基金从专业角度对跟踪情况、风险情况、收益情况、基金管理人的能力和基金公司等因素进行了筛选和比较，投资者不需要再为选择的问题而苦恼。

具有二次分散风险的功能

基金已经对非系统性风险进行了有效分散，FOF产品是在此基础上，再次利用基金产品构建投资组合，实际上对非系统性风险进行了二次分散，进一步降低了投资风险。

如果说投资基金是把鸡蛋放在不同篮子里，那么投资FOF产品就是把不同篮子放在不同的运输车辆中，一旦出现任何风险，鸡蛋损失的概率将进一步降低。

跟踪能力更强

由于各种因素的影响，每只指数基金的跟踪能力必然不同，如何将跟踪偏差降到最小呢？

有研究发现，用ETF产品构建组合、复制指数的方法优点很突出，ETF产品组合的跟踪误差比单只ETF产品更小，因此，ETF组合的跟踪效果更好，更能适应市场行情的变化。

从手续费角度看，这种方法跟踪指数的成本更低；从操作便捷性上看，ETF组合包含的基金数量远远小于利用成分股复制指数的数量，操作更加方便。

ETF组合是什么？最佳选择非FOF莫属！

投资范围跨越全球，能分散局部地区的个别风险

传统的基金产品只能覆盖单一国家资产，而创新的FOF产品扩展了配置资产的国别，可以满足投资者跨国资产配置、财富管理的要求，从更大范围上分散投资单一国家、地区资产的风险。

FOF投资全球，是通过投资指数化产品实现的。FOF产品的跨越性、扩展性非常强，能够快速布局、对接全球资产，打破资产配置的空间和数量限制。

无论投资ETF产品还是投资FOF产品，最终的目的都不是跟踪指数或者持有基金份额，盈利才是每位投资者最关心的问题。在赚取收益的过程中，ETF产品并不是持有时间越长越好，标的资产会因为停牌、拆送股、分红等原因发生变化，这只ETF产品可能不再适合作为组合标的，此时需要赎回或者转换成其他基金产品。

此外，包括FOF产品在内的任何资产配置，都需要根据客户需求和现实情况调整投资策略和目标。每位投资者都不是专家，不如配置一些FOF产品，把钱交给专家，让他们替投资者操作。

FOF通过投资基金，二次分散了风险，但它只能分散非系统性风险，对于整个金融市场造成冲击的政策风险、流动性风险、灾害等系统性风险，包括FOF、ETF在内的所有金融产品都无法避免。

与传统基金相比，FOF的投资门槛相对较高。普通的公募基金几乎没有门槛，最低0.1元起，基金定投起点为10~100元，而公募FOF的起点一般为100元，券商系起投金额为10万元，私募系FOF的起点为100万元。

FOF的投资标的是基金，基金在成立、运作时已经交了一部分认购、申购、赎回、管理和托管费用，在FOF投资其他基金时，同样需要支付申购费、赎回费、管理费和托管费，因此投资FOF产品存在一个“二次收费”的现象，费用相对较高。

整体而言，FOF在国内还是比较新的投资产品。2006年我国才有首只FOF产品。2016年，证监会才在官网发布了关于基金中的基金的指引。

截至2019年8月3日，通达信客户端显示，公募FOF产品也只有77只，与国际发达市场相比，仍有较大差距。美国在2015年年底已经有9200只FOF产品，总资产规模达到15 651.96（十亿）美元。

目前南方、嘉实、华夏、广发、汇添富等基金公司都有FOF产品，未来FOF在国内市场一定大有可为，为国内的投资者带来红利。

一遇牛市可翻倍

善于指挥战争的人，总是能够用“势”，不论是静止的木头还是石头，在他们手里都能发挥巨大作用。在金融市场中，道理也是一样的，市场中的“势”，就是明辨牛市和熊市。

牛市一旦来临，不论是白马股、垃圾股，大盘股、中小盘股，也不论是哪个行业、哪个产业，都会不分好坏地齐刷刷上涨。

即使散户选股能力差、择时能力差也没关系，只要牛市来临，买入并持有股票，都将可能赚取最大的利润。

当然，这只是最正常的思路和玩法。几年等一次的牛市，如果只是按照普罗大众的思维，又怎么能快速积累财富？

有一个办法就是加杠杆（请注意，我们说的是牛市中加杠杆，不是随时都可以加杠杆）。加杠杆并不意味着投资者一定要拆借资金，还有其他方法。

杠杆投资简单地说就是以小博大，假设你有1万元，用9倍的杠杆融资9万元，总共10万元投资股市，如果你有幸买到一个涨停板，一天就赚1万元，针对本金来说是100%的利润率。

不要以为加杠杆就一定是件坏事，在恰当的时机加杠杆，以小博大，能够快速积累财富，实现人生的小目标。

杠杆其实只是一种工具，本身无所谓利弊。过去三四十年，只要你买了房，大多数人都加了杠杆，最终搭上了房地产快速发展的列车，个人和家庭财富总值迅速增长。

在房地产市场，除了房价上涨带来的财富，最大的财富其实源于房地产的杠杆。大家都知道买商品房可以贷款，贷款就是房地产的杠杆。

房地产贷款，按三成首付计算，也就是说杠杆是1∶3，假设房价每年增长10%，那么每年的投资收益就是33%。

如果仅仅是追求资本收益，贷款买房绝对是收益超高。有什么投资能达到每年33%的收益率？哪怕按1∶1融资，房价每年只上涨5%，本金收益率也是10%。

杠杆用得好，一切皆有可能。特别是在牛市来临时，一定要加杠杆，而牛市结束前一定要卸掉杠杆全身而退。

资本市场也有带杠杆的金融产品。股指期货自带杠杆，合约保证金比例一般为12%，自带8倍杠杆。股指期货属于期货产品，杠杆高、风险大，不是一般投资者随便能玩的。

融资融券又称保证金交易，从名字中就知道自带杠杆，一般融资比例为1∶1，融券比例根据股票标的不同，一般为1比0.35~0.6。融资融券需要支付一定的成本，融资买入证券需要支付利息费用，融券卖出证券需要支付融券费用。

无论股指期货还是融资融券，都有50万元开户门槛的限制，对投资经验、风险投资偏好、收入与财产状况都有一定的要求。

在牛市来临时，大部分中小散户、普通投资者怎样才能利用产品本身加大杠杆投资，最大限度地分享牛市的红利呢？

分级基金

所谓分级基金，简单地说，是将一个组合的收益和净资产分解成两个或者多个风险收益差异化的基金产品。

打个简单的比方。有一位母亲有一笔资产，自己留一半，将另一半分配给两个儿子A和B，让他们去投资。儿子A生性踏实，一步一个脚印，喜欢稳健投资，厌恶任何风险；儿子B生性活泼，敢闯敢拼，愿意在承担一定风险的基础上获得高额收益。

于是儿子A将自己的钱借给兄弟B，双方约定：B盈利或者亏损到一定比例，或者达到一定期限，就要还本付息。B利用借来的钱努力赚取高额收益，首先最大限度地偿还A的本金和支付固定收益，除此之外，B享受剩余收益分配，并承担全部风险。

我们说，母亲的财产叫母基金，儿子A的财产为A类份额，股票型基金的名称后面都会带字母A；儿子B的财产为B类份额，股票型基金的名称后面都会带字母B。通常情况下，母亲分配给两个儿子财产的比例为4∶6或者5∶5。如果将资产全部投资股票指数，称为分级指数基金，份额杠杆一般为1.67 ~ 2倍。

分级指数基金自带杠杆，一旦牛市来临，一定要买入B类份额，它会以指数1.67~2倍的速度上涨。只要抓住指数上涨的机会，账户“钱途”不可限量。

2014年股指由熊市转牛市，基金表现出众，股票型基金平均涨幅达到28.88%，26只股票型基金涨幅超过50%，但与自带杠杆的分级基金相比却逊色很多，B类分级基金的表现更为抢眼。

截至2013年12月31日，有10只B类分级基金涨幅翻倍，证券B的表现最惊艳，多次向上折算，价格多次翻番，如果将价格前复权，涨幅超过28倍。在2015年股指爆发时，多只B类分级基金甚至出现过连续涨停的走势。

截至2019年8月3日，招商证券客户端数据统计显示，B类分级基金的表现同样不俗，1000B（代码：150264）、沪深300B（代码：150052）的涨幅在250%左右，53只基金产品涨幅在50%以上，涨幅超过50%的概率远远超过A股和基金平均水平。

投资必然有风险，在危机来临时及时规避，亏损就能比别人少，但当机会来临时，要敢于放手一搏，才能比别人赚得更多。只有亏得少赚得多，才能取得超额收益。

那么，应该如何投资分级基金呢？

牛市盈利的放大器

分级基金自带杠杆，这就是我们说的，加杠杆不一定非要借钱。因为分级基金在牛市中能够放大盈利。

自带杠杆，并不意味着利润唾手可得，还可能损失加倍。进入投资市场，大家只希望收益翻番，没有人希望自己损失加倍。要想赚钱或者说降低损失概率，必须了解分级基金的盈利策略。

首先确定一件事，A类基金和B类基金的风险、收益特别不同，它们分别适合不同的投资者：风险厌恶型投资者较适合投资A类基金，风险偏好型投资者适合投资B类基金。

A类基金的收益相对固定，一般只能获得最基本的收益保证，风险小，适合风险承受力低的投资者参与。B类基金要优先满足A类基金的本金和收益要求，在牛市时，可以获得超额收益；在熊市时，要支付A类基金的本金和收益，所以B类基金损失也会比较惨重。因此，B类基金的风险和收益都很高，更适合风险偏好型投资者。

任何一项投资产品的盈利思路无非就是如何平衡风险和收益之间的关系。对于分级基金来说，它最大的特色是杠杆，通过对杠杆比例的研究，能够清晰地了解A类基金和B类基金的风险、收益特征。

A类基金的收益一般比较确定，可以事前约定，一般为一定年定期存款利率加上一定的固定利率或加上一定的浮动利差。

A类基金的收益不但固定，而且收益超过一年期银行存款利率，对于厌恶风险的投资者来说，则是投资佳品。不过要提醒大家，虽然它的收益固定，利率也相对较高，但并不意味着百分之百无风险。

B类基金的风险和收益都很高，那么，B类基金的获利策略又有哪些呢？

第一种策略，价格投机

直接在二级市场买卖B类基金，赚取投资收益。在二级市场，B类基金的买卖流程和普通A股没有任何区别，直接输入代码、数量等要素即可买卖。

投资者一般能在短时间内预判市场方向，并通过买卖价差取得收益。B类基金具有低成本、高杠杆的特点，能够放大收益，是牛市中投资者必选的品种。

B类基金受股票市场行情的影响非常大，而且在杠杆的作用下被成倍放大。市场行情好的时候，B类基金净值上涨，并且涨速更快；市场下跌时，B类基金净值跟随下降，并且跌得也更快。

无论牛市还是熊市，B类基金都有助涨助跌的特征，因此在直接投资时，一定要特别注意市场冷暖情况。在股市回暖上升时买入B类基金，在爆发上涨后要及时获利了结，避免折价调整；市场调整时，要及时止损出局，避免更大的损失。

这种策略本质上属于价格投机，市场情况是投资成本的关键因素。

第二种策略，套利交易

除了投机盈利，还可以通过套利盈利。

如何通过分级基金套利盈利？还是用之前的例子进行说明。

母亲将一半资产分给儿子A和儿子B，风格稳健的儿子A将钱借给儿子B，B承担风险、享受剩余收益。同时，母亲也还在继续自己的经营活动。

此时，风险投资家看到了这个家族的资产运行模式，感觉非常有前景，于是决定投资。但有这样的规定：投资家可以直接向母亲买入股份，母亲的一份股份可以按比例转换成儿子A和儿子B的股份；投资家也可以在流通市场上买入儿子A或者儿子B的股份，二者的股份可以按比例转换成母亲持有的股份。卖出的情况相反。

这个例子是对分级基金最简单、最直接的描述，投资家就是市场上的每位投资者，母亲持有的股份就是母基金，儿子A和B分别对应A类基金与B类基金。投资家向母亲买卖份额的地方为一级市场，买卖A类基金、B类基金的市场为二级市场。

理论上，A类基金与B类基金的总值分别乘以相应权重，应该与母基金的净值相等。但由于母基金和分级基金品种的不同、市场的不同、流动性的不同，它们之间的价格总会存在差异。

母基金和A类基金、B类基金可以转换，同时存在于两个市场。母基金与A类基金、B类基金之间的价格形成机制，一个在一级市场由投资业绩下的基金净值决定，一个在二级市场由供求关系决定。在这样的市场特征下，一旦一、二级市场的份额价格出现较大偏离，在一价定律下，套利机会就会产生。

这里要说明一点，被动式管理的指数基金透明度更高，更利于投资者了解基金情况。指数基金每日公布净值的规则，投资者能够清楚地准确掌握基金份额之间是否存在价差，是否存在套利机会。

因此，作为分级基金的一个子类别，指数分级基金更容易实现套利操作。套利方法很简单：低买高卖，买入低价者，卖出高价者。

一般情况下（假设A类基金、B类基金的份额比例为5∶5），一份A类基金的价格加上B类基金的价格应该等于2倍母基金的净值，当二者出现差异时就有套利空间。具体操作，以申万菱信申万证券分级（代码：163113）、申万菱信申万证券分级A（代码：150171，简称证券A）、申万菱信申万证券分级B（代码：150172，简称证券B）为例进行说明。

2019年7月30日，证券A的收盘价为0.985元，证券B的收盘价为1.392元，二者之和为2.377元，当天两份母基金的净值为1.8312元。显而易见，申购母基金相对分级基金折价29.8%（2.377/1.83121）。此时应该申购母基金，将其在二级市场拆分成分级基金，在二级市场以市价将两份分级基金卖出，最终实现套利。

相反的情况，如果两份母基金的净值大于证券A和证券B价格之和，就可以按比例在二级市场分别买入证券A和证券B，然后将其合并成母基金，申请在场内赎回，实现套利。

以上拆分、合并套利的过程，至少需要两个交易日。如果同时持有母基金、A类基金和B类基金，以上过程就可以在一个交易日内完成，变现实现T+0交易。

不过要提醒一点，从2019年2月起，部分基金公司只允许A类、B类分级基金合并成母基金，不允许母基金拆分成分级基金，套利的可能被进一步压缩了。

除了要判断B类基金的获利策略，还要关注它可能存在的风险因素。

B类基金投机的风险包括但不限于以下三方面。

杠杆的风险

B类基金自带杠杆，相当于借钱投资，不但要还本还要付息承担资金成本。市场行情好，B类基金能享受更多剩余收益；市场环境差，B类基金本身不但面临亏损风险，还要支付A类基金的资金成本和利息。

加杠杆投资在熊市的结果，很容易像2015年股灾时融资炒股爆仓的股民那样惨不忍睹。

特别是当B类基金的净值下降，接近下折阈值（一般是0.25元）时，它的净值杠杆和价格杠杆会加速上升。杠杆倍数的增加，会进一步放大风险。

在投资者避险情绪的引导下，很容易出现踩踏式清仓离场的现象，从而再次加速B类基金净值的下跌。

折算的风险

B类基金向A类基金借钱投资，虽然双方有还本付息的约定，B类基金也会尽最大力量兑现对A类基金的承诺，但市场走势瞬息万变，极端情况一旦出现，任何人都难以掌控，一旦B类基金遇到这种情况，A类基金的本金和利息将受到损失。

为了确保A类基金的利益，一般分级基金会有类似这样的规定：当B类基金的净值下跌至一定数值（一般是0.25元）时，将B类基金的份额缩小，让净值重新回到1元。B类基金的下折相当于基金总份额减少，把几份净值小的基金合并成一份净值高的基金。

由于B类基金下跌到净值附近时，投资者会蜂拥而出，基金净值的价格跌幅、跌速远远大于二级市场的交易价格，此时不幸持有B类基金的投资者会在折算时承受大幅损失。

2015年股灾时，多只B类分级基金多次惨遭下折，很多不明所以的投资者损失惨重。那一年，一位投资者向我倾诉，自己买入某只B类分级基金，不幸触发下折风险，两个交易日损失72%左右，一夜之间他付出了十几万元的代价。

万一遇到这种情况，应该怎么办呢？

遇到这种情况，亏损已经难以避免，两害相权取其轻，接下来要做的是如何尽量降低损失。

首先，当B类基金的净值低于0.6元时，下折风险就有可能发生，此时要尽量避免投资。另外，一旦买入，就要及时卖出B类基金，哪怕是跌停价卖出，也要避免更大的损失。最后，在折算日前买入相应的A类基金，与B类基金合并赎回成母基金。

那位投资者如果按照第三种方法操作，虽然也会损失20%左右，但与72%的亏损相比，损失已经大幅降低。

市场波动的风险

对于投机者而言，市场价格的波动既是机遇又是风险。只有波动才能低买高卖赚取差价，也只有波动才会让投资者损失。

对于套利者而言，市场波动的风险是影响盈亏的重要因素。无论是溢价套利还是折价套利，从首次操作到最终完成，中间的申购、拆分、合并、赎回最快需要两个交易日完成。资本市场瞬息万变，别说两个交易日，两分钟都可能出现截然不同的走势。

夜长梦多是资本市场的一大特征，超短线操作需要在两天内面对各种不确定的考验。两天后，基金的净值和价格的变化可能会压缩套利空间，甚至直接导致套利失败，有时还会导致发生亏损。对于很多套利者而言，“猜到了开头，却猜不中结局”是经常遇到的情况。

对于双向套利者而言，变相的T+0操作压缩了套利时间，但这样操作要求投资者同时持有母基金、A类基金和B类基金，资金的占用会丧失机会成本。另外，套利的收益可能无法弥补市场反向变动净值下跌带来的损失，最终的结果是，套利操作只是降低了成本，整体上仍是亏损的。

一价定律（the law of one price）是绝对购买力平价理论的一种表现形式，它是由货币学派的代表人物弗里德曼（1953）提出的。一价定律可简单地表述为：当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，用同一货币来表示的货物价格都相同。这揭示了国内商品价格和汇率之间的一个基本联系。

许悦，《沪深300股指复制策略研究》，南京大学，2015年4月15日。