指数定投实现财务自由

什么是定投？

投资的目标是盈利，但功利心太强，往往吃不了热豆腐。要想在定投上赚钱，也只有一个字：等。必须有这样一个时间，让投资开花结果。投资有一个特点：越想赚钱，越容易亏损。

对于投资这件事，一旦想赚快钱，心态就容易着急，随之就会频繁交易。交易越频繁，思考的时间越短，理性思考就会被感性吞噬。

任何价格变动都是万千力量的集合，只凭一时冲动怎么能掌控整个局面？频繁交易的结果只能是做得越快、赔得越多。

种瓜得瓜，种豆得豆。那么我们还可以种钱收钱，只不过就需要耐心等待它开花结果。我们要做的是按照规律去收成，而不是拔苗助长。

在资本市场上，金钱确实可以种植，时间就是金钱，至少它拥有让钱生更多钱的力量。

长期定投降低亏损概率

长期定投可以降低市场风险的冲击，降低持仓成本，最终降低亏损概率。指数基金面临市场风险的冲击，长期定投后持仓成本会下降，资本可以在时间的酝酿中慢慢发酵，不断地吸收筹码，拉低整体持仓成本，压缩风险程度、降低亏损的概率。

有研究表明，指数基金定投时间与投资者亏损比例呈负相关，定投时间越长，投资者亏损的比例越低。

一项针对台湾地区的指数基金投资的调查显示，定投基金的期限超过10年，亏损的概率几乎为零。

巴菲特曾做过这样一个比喻：指数基金是一只盯住一个目标一直爬行的乌龟。中国的寓言中也有这样的故事，乌龟虽然爬得慢，但一定会到达目的地。安全地朝着目标前进就是最大的胜利。如果有足够的机会，乌龟甚至可以跑赢身体条件比自己强百倍的兔子。

从时间角度看，规避市场风险的方式有两种：一是瞬时交易，缩短风险暴露的时间；二是长期投资，拉长交易的时间跨度。

瞬时交易

常在河边走，哪有不湿鞋？如果想不湿鞋，很简单，减少在河边走的时间就可以了。时间越短，湿鞋这种事件发生的概率就越低。

瞬时交易，就是减少在市场中停留的时间，以短平快的方式化解市场风险。市场中最常见的瞬时交易方式就是T+0，这一秒买进，下一刻立即卖出，缩短在市场停留的时间，只要速度足够快，任何风险都可以无限缩小。毕竟趋势一旦形成翻转也是需要时间的，在翻转之前抽身离去就不会有损失。

再举个例子，火中取栗是件危险的事情，为什么能够成功呢？因为它无限缩短了手在火中停留的时间，危险程度因此大大降低，甚至可以忽略不计。同样的道理，瞬时交易也是以快制胜，最终达到规避风险、获得安全边际的效果。

令人遗憾的是，我国股票市场中不存在T+0交易制度，ETF和期货虽然存在这种交易方式，但它的门槛极高，并不适合大多数投资者。

长期投资

拉长交易的时间跨度，用时间的长度抹平市场中的不确定性。一轮牛市与熊市的转换，市场波澜壮阔，顶部高高在上，底部跌入深渊，只要持仓的时间足够长，任何顶部和底部都只是价格区间中的小波动而已，持仓者没有交易的情况下，只相当于坐了一次过山车。

用数据更能说明问题。从图6-1可以看出，短期投资（一年以下）的风险最大，随着持有时间的延长，收益范围0轴以下的负值部分逐渐降低，并逐渐趋近于某个数值。

图6-1 不同持有年限上证综指年收益率

经济学家保罗·萨缪尔森的理论也证实了上面的观点。他和朋友玩掷硬币的游戏，曾经得出这样的结论：掷硬币出现正面和反面的概率均为50%，但掷1 000次得到正面的概率比掷10次的概率更接近50%。

这个结论拿到资本市场同样适用：风险概率会随着打赌次数的增加而减小，预期收益实现的概率会随着打赌次数的增加而增大。

基金每期定投，其实是一个相互独立的事件，时间毫无差别地分散在时间轴上，时间点在这一刻与下一刻没有任何差别。当价格高低不同地散落在时间轴上时，它们就像被线穿起来的珍珠。随着时间轴的延伸，投资期限不断延长，价格越接近平均水平的概率越高，珍珠项链越趋近于某种形态。

在某个时点以概率解释问题，我们无法把握输赢。但在足够长的时间里同样是以概率解释问题，我们可以把握输赢。

在美国以定期定额的方式投资基金，持续投资一年，投资者亏损的比例为30%；定投持续5年，投资者亏损的比例为10%；如果定投时间延长至10年，亏损的投资者只有2%。交易时间跨度拉长，市场风险就会被降到非常低。

这种情况，就是基金定投能够降低亏损概率、平滑风险，追求收益与成本平均化，在时间上有理论基础。有了理论支撑，每位投资者都应该做时间的朋友，坚持长期投资。

2018年12月底，天弘基金发布了《2018指数基金大数据报告》。报告数据显示，周定投用户平均扣款6期，定投时间只有2个月，80%的周定投用户不能做到长期投资，定投11期即停止，追涨杀跌行为在定投中依然存在。这种用户行为的结果是，从2015年到2018年，只有48%的用户盈利，而52%的用户亏损。

事实证明，投资时间短、不按照计划执行、追涨杀跌，即便采用定投的方式，也难逃亏损的厄运。

长期定投能享受复利的收益

如果初始投资1万元，按照1%的收益复利计算，365天后将得到37.409万元，增长超过37倍。不仅如此，复利的收益会随着投资时间的延长呈指数级上涨，收益翻二番需要70天，翻三番需要41天，翻四番需要29天……从36番到37番只需要2天。

哪怕微不足道的收益率，在复利的威力下，只要时间足够长，在投资的路上，就会收获累累硕果。

指数基金定投的复利威力体现在基金分红后，继续再投资购买基金份额，让分红继续赚钱，从而达到复利的投资效果。通常半年或者一年才会分红，指数基金定投的时间一般也比较长，符合长时间投资获得复利的时间要求。

定投的复利效果只有长期投资才能体现出来，因短期的波动而停止定投，不能享受复利的福利。

定投指数基金，需要成为时间的朋友。做好长期投资的心理准备，接下来要解决的问题是，选择怎样的定投策略。

定投与主动管理

指数基金定投是被动管理的主要形式，被动管理与主动管理都属于投资的重要方式。在所有基金中，混合型基金可以看成主动型基金的重要组成部分，主动型基金和被动型基金都是资本市场重要的基金产品。

对于投资者而言，任何理论都是工具，都为盈利这一结果服务，全面、客观的观点才能帮助投资者达成这一目标。因此，接下来向大家介绍定投与主动管理的区别与联系。

市面上不乏鼓吹指数基金定投的各路“大咖”，更不缺跟风投资的小散户，别人说好就真的好吗？从客观情况看，指数基金产品及定投的方式并不是目前投资者的主流选择。

——从基金总市值上看，指数基金产品占比较小。从2007年到2017年，指数型基金的管理市值从3%上涨到8%，十年增长两倍多。从增速上看，十年间指数基金市值迅速发展壮大，但从相对数据来看，被动型指数基金的市值只占基金产品的一小部分。

截至2018年年底，公募基金的资产总净值约为13.25万亿元，其中货币基金占比约为60%，债券基金占比约为20%，股票型基金占比约为5.79%。由此可见，指数基金的市值占比依然很低。最直接的结果是，指数基金在资本市场的影响力相对较小，进而会影响投资者的选择。

——从产品数量上看，指数基金的数量与主动管理型基金相比仍是寥若晨星。管理市值占比低已经从侧面证明了这个问题，为了保证结论的严谨性和准确性，我们再从产品的绝对数量上对比验证一下。

截至2018年12月28日，Choice客户端数据显示，全市场总共有5 159只基金产品，其中864只股票型基金、2 268只混合型基金、1 469只债券型基金、331只货币基金、227只其他类型基金。从产品结构分布来看，混合型基金、债券型基金、货币基金的数量就占到了78.85%，即使不知道指数基金的具体数量，也能知道它的产品数量占比并不多。

指数基金的产品数量占比低，投资者定投的可选范围就相对小，从前面章节的介绍也可以看出，很多指数、板指指数还没有相应的指数基金产品与之对应，指数基金产品的发行、管理仍任重道远。

——从投资者角度看，我国的资本市场并非完全竞争市场，投资者心态并不是十分成熟，基金管理机构水平参差不齐，投资者认知千差万别，大多数投资者最熟悉股票，其次是基金，最后才是指数基金及定投的投资方式。

很多投资者认为，用定投的方式把钱交给市场，或多或少都会产生让资产随波逐流的感觉，与其如此，不如自己主动管理账户，哪怕亏了也能长点儿投资经验。从这个角度看，对于定投这种被动投资方式的认同度仍偏低。

——从理论依据上看，主动管理与被动定投的投资方式各有自己的理论依据。被动定投的理论依据是法玛的“有效市场假说”，理查德·塞勒在行为金融学提出的“输者赢者效应”可以为主动管理提供理论支撑。虽然它们的出发点不同，所依据的理论观点甚至截然相反，但没有优劣之分，二者都获得了诺贝尔经济学奖。

理论依据的不同造成操作方法的差异，但方法只是手段，最终目标是盈利。正所谓条条大路通罗马，“不论黑猫白猫，能逮住老鼠的就算好猫”。只要能盈利，投资者也应该博采众长，为我所用，不应该对哪种方法存在偏见。

——从最终的业绩看，主动管理型基金也并不比指数基金差。在上涨行情中，主动管理型基金的收益率必定优于定投指数基金；在下跌行情中，定投指数基金的优势更加明显；在震荡行情中，二者不分伯仲。

以上是定投指数基金与投资主动管理型基金收益率优劣的一些常识。下面，我们用数据来证明二者并不存在明显的优劣之分。

从单个年份来看，2019年前三季度上证指数上涨16.49%，理论上，指数基金的收益率应该与之大致相当。再来看看主动管理型基金的业绩表现，根据《21世纪经济报道》所述，85%的公募基金的权益类基金平均收益率高于上证指数，12家大型公司的权益产品平均回报率较同期上证指数取得9.5%左右的超额收益。从单个产品的排名看，前三名的产品收益率均超过35%，收益率应该是指数基金的2倍多。

再把时间跨度拉长，二者难分高下。2005—2011年的7年中，主动基金平均涨幅超过沪深300指数的年份有四年，概率为57.14%，只有2006年、2007年和2009年三年收益率低于沪深300指数。

定投策略大比拼

古人云：“君子有所为有所不为，知其可为而为之，知其不可为而不为，是谓君子之为与不为之道也。”

古人做人的道理同样可以运用到投资上，基金定投这种被动式投资便可以被视为“不为”，也就是投资者应该选择的最好策略之一。

指数基金定投最强有力的理论基础是“有效市场假说”，投资者只能采取被动管理的投资策略，取得与股票指数收益水平相当的成绩。

先锋集团的创始人约翰·博格早在1951年就已经发现：共同基金超越市场平均水平的优势是根本不可能的。约翰·博格随后推出全球第一只指数基金——先锋500指数基金。

2017年3月，巴菲特在致股东的信中写道：“如果要树立一座雕像，用来纪念为美国投资者做出最大贡献的人，那么毫无疑问应该选择约翰·博格。”约翰·博格被称为“指数基金教父”，他为指数基金的投资者留下这样一句传世名言：与其在稻草堆里寻针，还不如买下整个稻草堆。

路透社曾经对他进行过采访，他透露了自己的投资哲学：“尽可能有效地投资，使用低成本的基金，可以购买和持有一辈子。不要追逐过去的表现，而是购买广义股票指数和债券指数基金，你的债券比例大致相当于你的年龄。”

购买指数基金，是约翰·博格最真诚的建议。但我们马上面临一个问题：定投指数基金有哪些方式，它们的优缺点是什么呢？

定投指数基金的方式有两种，一种是最普通的定期定额方式，间隔固定的时间、以固定的金额投资基金；另一种是智能定投，根据技术分析、成本、价值等要素，随行就市，在高位时买入的金额少，在低位时买入的金额多。

两种定投方式有何异同，哪种定投方式能取得最优效果呢？

先说定期定额的定投方式。

在资本市场，投资者总是会为选股、择时两个问题烦恼不已。如何解决这个问题，技术分析方法已经给出答案。除了技术分析方法，指数基金定投采用“不为”的策略，放弃了选股和择时的机会，也算是解答这个问题的一种思路。

定投指数基金，不再从几千只股票里选择标的，而是投资特定的指数基金，没有了选股的烦恼；面对不能预测的走势，将资金分为若干份，定期定额投资，不主动选择投资时机，高价时买入少量筹码，低价时买入更多筹码，避免一次性买入而发生的择时错误，最终总筹码数量多于一次性买入的数量，降低投资成本。

理性经济人的目标是收益最大化，指数基金定期定额定投的方法并不能实现这一目标。趋势上涨时，在低位一次买入获利程度最高，定期定额买入并不是最优策略；指数下跌时，最好的方式应该是远离市场，持币观望，彻底避免下跌风险，定期定额买入策略虽然优于一次性买入的方式，但收益率仍是负数，也不是最优策略；在震荡行情中，指数基金定投平滑风险作用降低，并不能显著降低成本。

定期定额定投的方式不是最优策略，是基于大多数投资者不具备做出最优选择能力的现实情况，退而求其次的选择。这种更适合大多数人的方式，能帮助大家在变幻莫测的市场中分到一杯属于自己的羹食。定期定额定投的方式相较于一次性买入的策略，优点主要体现在以下两方面。

分批买入将择时风险转换为获利机会

投资者随机选择一个时点开始进行指数基金定投，此后间隔固定的时间买入固定金额的基金份额。开始定投的时间点可以随机挑选，不存在择时一说，也就不存在择时风险。

指数基金定投不但不存在择时风险，还可以将这种风险转化为获利机会。随着基金价格的下跌，同等金额买入的基金份额数量必定增加，定投结束，最终总份额必定多于一次性买入的基金份额。此后价格一旦止跌上涨，就可以获得更多收益，迅速实现预期收益。

1万元投资指数基金，如果在价格为每份1元时一次性买入，可以买入1万份。将1万元分成4份，当基金价格为每份1元时，可以买入2 500份；当价格为每份1.25元时，可以买入2 000份，当价格跌到每份0.8元时，可以买入3 125份；当价格跌到每份0.65元时，可以买入3 846份。四次一共买入11 471份，平均成本为每份0.8717元。定投的买入方式比一次性买入的方式，最终多获得1 471份份额。

假设预期收益率为20%，当价格涨到每份1.2元时，第一种操作才可以达到预期目标。对于第二种基金定投的方式，价格涨到每份1.0461元就可以实现。比较而言，基金定投的方式不但能规避择时的风险，而且能平滑价格波动风险，平摊整体买入成本，更容易实现目标收益率。

如果价格涨到每份1.2元，一次性买入的收益率是20%；基金定投的方式，盈利已经达到37.66%。涨到同样的价格，定投的方式能获得更高的收益率。

从图6-2中可以清楚地看到，定投能够有效摊低成本，基金定投与一次性买入相比，长期定投的成本非常稳定。在震荡行情中，定投摊低成本的优势并不是十分明显。当市场一旦向好，基金净值开始飙升，定投的利润也会跟着狂奔。

图6-2 申万菱信沪深300指数增强单位净值及定投持仓成本比较图（5年期）

对2015—2017年ETF产品的实证研究也证实了上面的结论：ETF的时机选择风险越高，定期定额投资于ETF带来的收益率越高于一次性投资带来的收益率，定期定额投资于ETF可以有效地将ETF的时机选择风险转化为更高的收益水平。

价格波动越大，定期定额定投越容易获利

定期定额买入的方式，能够平滑价格波动风险。也可以换一种方式说，只有价格波动存在，这种方式才能平滑择时风险，将其转换为更高的获利水平。如果价格波动没有了，指数基金定投的优势将不复存在。换句极端点儿的话，股市或者说金融市场最大的魅力恰恰在于波动，如果波动没有了，金融市场将不复存在。

价格波动幅度越大，定期定额定投越容易获利。先用一个极端的例子说明，1万元分4份定期定额投资每份为1元的指数基金，这只基金在一个月内的波动率为零，那么最终买入1万份，成本为每份1元，此时盈亏平衡。

虽然也是采用定投的方式，但价格波动为零，相当于一次性买入，无所谓规避价格波动风险，名义上没有发生亏损，却丧失了一个月的机会成本。

另一种情况，1万元分四份定投每份为1元的指数基金，这只基金的波动幅度非常大，价格从每份1元开始，随机波动到每份0.1元、2元，最终又回到每份1元。四次定投分别可以买入2 500份、25 000份、1 250份、2 500份，总共31 250份，平均成本为每份0.32元。

基金的价格可以先涨后跌，也可以先跌后涨，只要最后回到每份1元，账户就会有212.5%的盈利。

极端的例子最能说明简单的道理：价格波动幅度越大，用基金定投的投资方式则收益越优于一次性买入的方式；价格波动幅度越大，定期定额的定投方式越容易获利，获利程度也越容易保持在高水平。

智能定投

与定期定额的普通定投方式相比，智能定投增加了对时机的选择，在定期定额的基础上，改进交易策略，在高位时减少买入金额和数量，在低位时加大买入金额和数量，根据行情变化智能增减定投额度。

定期定额的普通定投与定期不定额的智能定投相比，前者更机械化，而后者灵活性和适应性更强。目前智能定投方式主要有均线偏离法、移动平均成本法、动态市盈率法、指标触发基金定投法。关于前三种定投方法，周晓君在《不同基金定投策略的比较研究》中做了详细阐述，这里只引用部分内容，供读者参考。

均线偏离法

这种定投数额大小受收盘价与均线偏离程度影响。事先确定每个月的某一天为定投日，根据定投日前一个交易日收盘价与某条特定均线的偏离程度决定当月投资额度的大小。

通常选择的均线有30日均线、60日均线、90日均线、120日均线、180日均线、250日均线、500日均线，偏离幅度一般设定为±5%、±10%、±15%、±20%，偏离幅度越大，则在原来数额的基础上增加或减少同等幅度。

从上面的定投思路可以看出，标的指数基金的均线要有一定的波动幅度，短期均线波动过于频繁，均线周期太长，很难达到相应的偏离幅度。

偏离幅度的设置也会影响定投效果，偏离幅度设置低，交易额度就会频繁调整，最终拉高交易成本；偏离幅度设置过高，不容易达到效果。如此，这种智能定投的作用就会大打折扣。

在均线的选取中，研究发现，无论以1年、3年还是5年为投资期限，选取250日均线为标准比60日均线的效果更高、收益率更高。

目前使用这一方法的产品有广发赢定投、博时的定额不定投。

移动平均成本法

此种方法是根据基金净值与持有成本的差异程度进行投资。事先确定每个月的某一天为定投日，根据定投日前一个交易日基金净值与持有成本的偏离程度决定当月投资额度的大小。

当基金净值与持仓成本的偏离达到某一数值时（通过设定为：±5%、±10%、±15%、±20%），则本次扣款数额在原来的基础上相应增加或减少同等幅度。

以5年期为限，投资期限越长，这种定投方法的收益越高。在长期投资中，定投成本会随着时间的延长逐渐接近平均成本和基金净值，二者的偏离不会太大，此时偏离度越小（±3%或者±5%时），效果越好。

目前使用这一方法的产品有汇添富稳健策略、长盛动态精选。

动态市盈率法

均线偏离法根据技术分析特征定投法，移动平均成本法从成本角度定投，而动态市盈率法则从价值投资角度出发，根据定投日前一个交易日指数市盈率所处历史位置决定本次投资额度的大小。

动态市盈率数值的相对高低代表某个指数在历史走势中所处的相对估值位置，位于高估区，则说明基金短期被高估的概率大，扣款数额应该减少；位于低估区，说明基金被低估的概率大，扣款数额应该增加；位于合理区，说明估值正常，扣款数额与上期保持一致。

动态市盈率所处的相对位置一般比较稳定，不会像股价一样频繁波动，因此这种方法并不适合短期投资。以5年期为限，投资期限越长，这种定投方法的收益越高，投资期限短，收益反而不太明显。

南方e智定投是使用这一方法的产品。

指标触发基金定投策略

除了以上三种定投策略，市场上也有针对技术分析指标变动而设计的指标触发基金定投策略。指标触发基金定投策略中，有两种是利用趋势类指标（MACD指标）、超买指标（KDJ指标）触发定投的方案。

技术分析指标有一定的适用范围，所以利用技术分析指标制定定投策略时，一定要在事前设计好定投原则和交易策略，触发交易条件即刻买卖。

对于MACD指标，一般从数值和形态出发制定定投策略；KDJ指标对价格变动比较敏感，为了避免频繁交易，采用周线KDJ指标。对于KDJ指标，一般从K、D、J的数值和所处的位置出发制定定投策略。

研究发现，由MACD指标和KDJ指标制定的定投策略都能有比定期定额定投更优秀的表现。MACD指标触发基金定投的总收益最高，能够精准把握中长期趋势的进场点、出场点，缺点是具有一定的滞后性。

KDJ指标触发基金定投能够及时根据行情变化做出调整，风险控制能力较强。缺点是交易频繁，交易成本较高。

智能定投的最大优点是能够根据市场、成本与净值的关系、标的价值、技术指标等因素调整每期投资金额，避免了定期定额机械投资的弊端，及时追踪市场变化，有效降低成本，取得比普通定投更高的收益。

最终的研究结果也有参考意义：智能定投策略均比普通定投策略的收益高；在均线偏离法、移动平均成本法、动态市盈率法的智能定投比较中，均线偏离法在各个阶段、各个产品上的表现更好；在测试的基金产品中，指数基金产品的表现更好。

以上定投策略各有千秋，但风险依然存在，不能保证任何绝对收益。有了策略，并不意味着万事大吉。所谓“工夫在诗外”，策略之外的事情仍需投资者考虑。

智能定投的注意事项

定投后可一劳永逸，是投资者心中最大的刻板印象，如果不能消除这个刻板印象，那么盈利仍会远离投资者。

与任何投资产品一样，指数基金定投有自己的优点，必定也有自己的缺点。指数基金定投帮助投资者解决了选股、择时两大难题，省去了管理烦恼，只要开通定投，到了定投日期系统自动从银行卡里划款买入，投资者不需要花费过多时间管理产品。

虽然定投的优点很多，但这并不意味着定投了指数基金就可以高枕无忧。

中国股市属于弱有效市场，牛短熊长。如果把持续一年以上、上证指数翻番的行情称为牛市，那么在中国将近30年的资本市场历史中，牛市只有四次：1990年12月—1992年6月、1996年2月—2001年6月、2005年6月—2007年8月、2014年6月—2015年6月。

每次牛市之后，指数都将陷入漫长的调整期，熊市时间是牛市的两倍，上证指数及其他代表性的股指并没有像美国股市出现长期持续上涨的走势。但是，市场不能这样解释，每一次牛市熊市转换，时间虽然长了一点儿，但每次由熊市转牛市的收益率也是相当可观的，上文提到的四次牛市，任意踏上一次都能轻松翻番。准确抓住一次牛市对任何投资者来说都不容易，但通过定投指数基金搭上牛市的列车却非常简单。

接下来我们必须知道，指数基金定投有哪些注意事项？

定投时间无限延长，摊薄成本的边际作用下降

最常见的观点，指数基金定投使投资成本加权平均，相较一次性买入，能够摊薄成本，增加筹码数量，定投的时间越长，亏损的可能性越小，获利的可能性越大。

可事实并非完全如此，时间对边际成本的摊薄是有一定限度的。指数基金定投摊薄成本的作用在一定投资期限内有效，一旦超过某个限度，摊薄成本的边际作用将下降。

生活的道理同样可以运用到投资上。往一杯水里加一勺糖会感觉很甜，往杯子里继续加一勺水，甜度会逐渐降低。当加了足够多的水以后，甜度降低的程度不会像开始时那么明显，如果继续加更多的水，甜度降低的程度更变得微乎其微。

在这个例子中，甜度可以理解为指数基金定投的成本，不断加入的水相当于投入的金额。在一定限度内，随着投资金额的增加，成本会出现明显下降，但超过一定限度，定投成本下降的边际作用会逐渐减弱。

假设已经定投了10 000期，每期投资100元，那么第10 001期只占总资金的1/10 001，即便这一期买到了整个下跌走势的最低点，对整个定投降低成本的作用也微乎其微。

这也称为钝化效应。基金单位净值到达峰值急转直下后，定投单位持仓成本不但没有下降反而上升。如果此时继续按期定投，反而会增加成本，最终还可能由于成本增加，导致账户由盈利变为亏损。

即便再完美的交易系统和投资策略，也会遭遇市场的波动。2009年8月中旬，上证指数在3 100点左右，如果此时定投，6年后牛市到来，最高达到5 178点，之后再次下跌，步入漫长无期的熊市。到了2019年8月中旬，上证指数只在2 800点附近徘徊。

长期定投并不是投资的最终目标，盈利才是每位投资者最大的追求。

都说“十年磨一剑”，如果定投不在恰当时机及时止盈，也不能取得预期收益。盈利达到预期目标，一定要落袋为安，否则到手的利润就会回吐，到头来竹篮打水一场空。

对于使用均线偏离法、移动平均成本法、动态市盈率法的智能定投方式来说，设置止盈点，获利及时退出，落袋为安优于在市场中经受风吹雨打。

长期定投，一定会积累大量的基金份额和资金总量，达到预期目标，一定要考虑如何退出，是一次性退出还是分次退出？如何制定止盈目标，退出策略如何实施？

投资期限太短，定投的作用未能充分发挥

与定投时间太长完全相反，投资期限短，则不能发挥定投摊薄成本的作用。

指数基金定投属于长期投资策略，一般以年为单位，只有长期投资，才能发挥时间的作用，充分摊薄持仓成本，降低风险，最终在指数基金上涨的过程中获利。

如果投资时间短，中间轻易中断定投或者赎回，容易出现两种情况：一是投资期限价格内波动不充分，摊薄成本的作用未能充分发挥；二是定投期间指数基金处于下跌趋势，指数基金还未上涨，定投未能守得云开见月明，就在黎明之前认赔出局了。

先说第一种情况。我国的资本市场向来“牛短熊长”，大部分时间处于震荡下跌的走势中，如果投资期限短，价格波动不充分，指数基金定投很可能发生在某一狭小的价格区间，价格波动越小，定投的成本越集中，摊薄成本的作用越低。此时，如果停止定投，遇到价格下跌，很容易亏损。

另外一种情况是，在下跌的走势中，定投能够增加筹码数量，不断降低成本，优于一次性买入策略，但最终的收益率数字仍是负数，如果此时停止定投，未等到行情反转，亏损将持续发生。

2018年1月30日，上证指数到达3 587.03点的高点，如果此时开始指数基金定投，此后一年多的时间里，指数始终下行，账户会一直处于亏损状态。

直到2019年1月4日，跌至2 440.91的低点行情才开始反弹。在将近一年的时间里，纵然定投降低了成本，但包括定投在内的任何买入收益率都是负数。在此期间，任何时间点退出都会亏损。

定投时间短，没有超过这个期限，投资者会以亏损离场，见不到未来的曙光，等不到随后的反转行情和上涨的利润。

在基金定投的投资期限上，调查显示，近六成的投资者选择了1 ~3年的投资期限，而投资期限少于1年或坚持3年以上的投资者较少。由此可以看出，基金定投在中国并不成熟，目前还处于初级阶段。

定投要量力而行

目前，大多数指数基金的起点在100元至300元之间，投资门槛非常低，这就给了大多数投资者选择的机会。

用钱生钱是好事，但投资理财要量力而为。国家统计局公布的2019年上半年居民收入和消费支出数据显示，2019年上半年，全国居民人均可支配收入15 294元，全国居民人均消费支出10 330元，也就是说，上半年人均只剩余4 964元。

按照理财的原则，剩余资金不能全部用于投资，而是应该留一部分流动性强的活期存款或货币基金用来应急，那么能用来投资的资金更少了。

指数基金定投属于长期投资，不但要考虑自己的开支和需要，还必须考虑未来可能面临的风险。从科学的角度看，拿出剩余资金的三分之一定投即可，那么每月定投的数额就不能太高，定投数额高，很容易影响自己的生活质量。

调查发现，七成左右的投资者每月的定投金额在1 000元以下，且绝大多数的投资者每月的定投金额不超过700元。从基金定投金额占年收入的比重来看，大部分投资者每年定投的金额不超过其年收入的十分之一。

投资指数基金，一定要量力而为，不能降低自己的生活质量，更不能用杠杆投资。在智能定投时，一旦价格跌幅超出一定幅度，系统会自动增加投资额度，此时账户资金不足或现金流中断，扣款就会失败。

房屋断供，银行就会把房子收回并进行拍卖抵债。定投指数基金扣款不成功，不但丧失了低吸筹码、降低成本的良机，定投计划也可能被迫中断，甚至会导致整个定投计划功亏一篑。

在熊市中，成本还没降到足够低、筹码还未收集到足够的数量、定投计划还未完全结束时，此时账户大概率处于亏损状态，定投计划一旦终止，投资者将承担之前所有的损失。

对于工作稳定、现金流稳定的工薪阶层来说，定投是不错的选择。每月发完工资，留足日常消费，剩余资金可以用来投资。

投资者一定要清楚自己的偏好风险类型、财务状况、投资经验和未来规划，量力而行，选择适合自己的定投方案，而不是拍脑袋决定投资数额。

定投一定要注意时机

与一次性买卖相比，定投的时机并没有那么重要，但这并不意味着定投时机选择对定投的业绩没有影响。

定投的时机包括三个方面：一是定投开始的时机，二是退出的时机，三是定投的频率。

天时是成功的充分条件，投资选好时机也是取得好收益不可或缺的。对于定投的时机，在上涨开始阶段投资，定投可以立即盈利；在下跌开始阶段，定投可以尽快摊薄成本，行情反转后，“微笑曲线”出现，能在最短时间内由亏损转为盈利；在震荡行情中定投，能够取得平均成本。

会买的是徒弟，会卖的才是师傅。与如何买入相比，如何把握卖出时机，兑现利润更关键。

定投的频率直接影响定投的效果。证券市场价格波动比较大，变化也比较迅速，定投频繁，整体交易成本就会上升，最终会影响利润率；定投频率低，间隔时间长，定投就会跟不上价格变动，最终的效果会大打折扣。

定投期限一定的前提下，定投频率越高，定投的时间间隔越短，持仓成本接近平均成本的概率就越大。最后，由于定投门槛的存在，频繁定投，对资金量和现金流也会有更高的要求。

根据价格波动情况，我认为按周定投比按月定投更能适应市场节奏，大多数人应该选择按周定投的方式。

注意操作细节定投将事半功倍

从定投开始到结束时，有一些操作细节需要注意，下面几点供大家参考。

第一，定投扣款日期的选择。一旦开始定投，系统就会按照约定的金额和日期扣款。这里有一个细节需要注意，即扣款日。按照系统设置，可以选择按周、隔周、按月等方式定投，自主选择扣款日。理论上可以选择1日到31日的任意一天，但由于除闰年外二月份只有28天，所以选择范围只能在1日至28日之间。

第二，关于系统扣款。定投时需要在账户里存进足够的资金，否则会因为余额不足导致扣款失败。扣款失败也没有关系，系统会自动顺延到下一个交易日（部分产品会自动从次日继续扣款），如果下一个交易日仍扣款失败，则本期扣款失效。

部分基金规定，本期扣款失效也没关系，定投会继续按照原有计划执行。不过要提醒大家，如果连续三期扣款都没能成功，则整个定投协议失效。

第三，兑现利润。预期收益达到后，需要将基金赎回，兑现利润。此时有一个细节需要注意，如果只是将基金赎回，账户里继续留有余额，则系统会继续按照原有计划实施定投。兑现利润时，一般行情已经走到了高位，此时不适合继续定投，如果继续定投，账户可能遭受损失，得不偿失。

因此，要在客户端或者通过网点签署《定期定额申购终止申请书》，终止定投计划，防止系统再次定投。

第四，关于份额转换。定投的指数基金并不一定非要赎回，也可以转换成其他基金份额。基金份额转换可以降低反复申购、赎回而产生的费用、缩短操作时间，在巨额赎回时具有优先转出与赎回的权利。

基金份额转换的道理很简单，比如我们在某菜市场买了土豆，可是发现自己更想吃白菜了，还可以在同一个摊位将土豆换成白菜。当然，转换的数量要根据土豆的数量、价格与白菜的价格换算。

基金份额的转换也是一个道理，当某只指数基金达到高位时，你不一定要将它赎回，而是可以转换成其他处在低位的基金份额。

和“换菜”的道理一样。在A摊位买的菜只能在A摊位更换，而不能去别的摊位换。基金份额转换时，只能选择同一基金管理人旗下的基金产品转换，不能换基金管理人。

定投并不只适合指数基金

一般理论和市场观点认为，定投只适合指数基金，这种观点难免有些狭隘。除了指数基金，债券型基金、股票都可以用定投的思路投资。

债券型基金的价格走势相对稳定，波动率相对较低，与指数型基金相比，可能并不适合作为定投标的，但经济形势总是按照某种周期运行的，股票和股票指数并不能强者恒强。根据美林时钟理论的投资顺序，在“经济上行，通胀下行”的衰退阶段，债券相对现金和股票的吸引力更强，投资债券型指数基金也是不错的选择。

对于单个股票而言，同样可以使用定投策略。

需要注意，股票的起投门槛相对基金而言更高，对投资者的现金流、风险承受能力、财务状况和投资经验要求更高。基金定投可以自动划款，股票定投只是借鉴基金定投的理念和方法，交易系统并不会自动划款，需要投资者关注行情走势，严格按照计划执行定投策略。

要注意，定投股票会面临选股的问题。用定投的方式投资股票，只是给大家提供一个思路参考。定投属于长期投资，价格波动大利于定投，因此要选择那些盈利能力强、成长性高的优质行业龙头。

定投一般被人称为“懒人投资”或“菜鸟定投”。真正靠定投盈利的人，一定会善于总结投资方法，不断学习、不断实践，克服一劳永逸的“懒人”心态，最终找到适合自己的投资策略。

可投资的美国指数基金

2005年，巴菲特曾经设下了一场赌注高达百万美元的赌局：10年内主动管理的对冲基金收益率不会跑赢标普500指数。

门徒合伙基金的合伙人应约，选择了5只对冲基金管理了10年，最终答案已经揭晓：标普500指数基金以85.4%的收益率战胜了5只对冲基金，巴菲特赢了。

此时，所有聪明的投资者需要思考的是：如何才能投资美国的股票指数，享受其上涨的红利呢？

答案很简单，就是投资美国的指数基金。

定投美国的指数基金，至少存在以下好处。

第一，可以分享国外股票指数上涨的利润。众所周知，美国股票指数整体上一直处在上涨趋势中，定投美国的股票指数，可以分享其经济发展成果。

在过去的50年，标普500指数的平均年化收益率为9.7%。1970—2005年，美国市场上99%的主动管理型基金的收益率不及标普500指数基金。

第二，实现资产配置的需要。在资产组合理论中，每加入一个不同走势的投资品种时，都可以分散一定的风险。同样的道理，定投美国股票指数，同样可以分散资产风险。

尽管目前全球化程度越来越深，各国之间的联系越来越紧密，但中美两国股票指数走势有自己的特点，有时甚至存在巨大的差异。

四十年来我国取得了世界上最快的经济增长速度和最辉煌的经济成就，但股票指数在牛市上涨的时间短而迅速，在熊市下跌的时间长且幅度深。美国虽然经历了经济危机，但股票指数上涨时间长而下跌时间短。当把不同国家不同走势的指数基金放到一个组合中时，同样可以满足对冲风险、配置资产的需要。

第三，可以享受国内优秀企业在海外上市的红利。由于上市制度、股权结构等诸多因素，导致诸如阿里巴巴、百度、美团、拼多多等国内优秀公司赴美上市，国内投资者不能直接投资，享受其发展带来的股权红利。

美股的指数基金中，不仅包括很多优秀的中国上市公司，还包括来自全世界优秀的上市公司。定投美国指数基金，相当于间接投资了这些公司，分享了其成长的红利。

第四，交易费用更低。美国指数基金的交易费用比国内更低，投资美国的指数基金，可以降低交易成本，利于提高利润。

遗憾的是，国内的投资者并不能直接开通美股账户，但这并不意味着不能投资美国的指数基金。目前国内很多基金公司均有关于美国股票指数的相关基金，下面我给大家简单介绍美国三大股指及国内与之相关的基金产品。

道琼斯指数

道琼斯指数是历史上最悠久的股票指数，它是由查尔斯·亨利·道在1884年编制的股票价格平均指数，至今已有135年历史。

道琼斯指数主要包括四种，分别为：道琼斯工业股价平均指数、道琼斯运输业股价平均指数、道琼斯公用事业股价平均指数、道琼斯股价综合平均指数。

道琼斯工业股价平均指数代表性和权威性强、影响力大，所以投资者最常说的道琼斯指数一般是指道琼斯工业股价平均指数。

目前国内与道琼斯指数相关的基金有南方道琼斯美国精选A（代码：160140）、南方道琼斯美国精选C（代码：160141）、银华-道琼斯88指数A（代码：180003）。

标准普尔500指数

标准普尔500指数比道琼斯指数要年轻得多。它是由世界权威金融分析机构标准普尔公司在1957年发布的。标准普尔500指数包含在纽约证券交易所等交易所上市的500家公司，覆盖工业股票、运输业股票、公用事业股票和金融业股票。

与道琼斯指数相比，标准普尔500指数涵盖面更广、代表性更强，更能反映市场的整体走势。因此，能够成为众多机构投资者分析、追踪的对象。标准普尔500指数的表现也没有让大家失望，它一直有着高光表现，自2008年金融危机以来已经走出了10余年的牛市行情。

目前国内与标准普尔500指数相关的基金有博时标普500ETF联接A（代码：050025）、博时标普500ETF（代码：513500）、大成标普500等权重指数（代码：096001）、易方达标普500指数人民币（代码：161125）、易方达标普消费品指数A（代码：118002）、长信标普100等权重指数（代码：519981）。

纳斯达克指数

纳斯达克指数于1968年发布，是美国三大股指中最年轻的指数。纳斯达克指数包含在纳斯达克上市的计算机、生物技术等行业的所有新技术行业，因此又称美国科技股指数。

通常所说的纳斯达克指数特指纳斯达克综合指数，它包含5 000家上市公司，代表各个工业门类上市公司的市场走势。因此较道琼斯工业指数、标准普尔500指数，纳斯达克指数容纳度更高，综合性更强。

目前国内与纳斯达克指数相关的基金有国泰纳斯达克100指数（代码：160213）、国泰纳斯达克100ETF（代码：513100）、广发纳斯达克100指数A（代码：270042）、广发纳斯达克100ETF（代码：159941）、大成纳斯达克100（代码：000834）、华安纳斯达克100指数（代码：040046）。

数据来源：Wind资讯，图中菱形标识代表各种时段产生的平均收益率。

根据Wind数据库综合整理。

王婷婷，《主动和被动，哪类基金更好？》，《大众理财顾问》，2012年第7期。

周晓君，《不同基金定投策略的比较研究》，广东外语外贸大学，2017年5月24日。

丁争争，《ETF的时机选择风险管理研究》，天津商业大学，2018年5月。

展之宽，《基于KDJ和MACD指标的触发式基金定投设计和可行性验证》，兰州大学，2013年5月。

赵荣荣，《定期定额投资实证研究》，天津商业大学，2013年5月。

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