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第10章 均值回归：获利了结的最佳时机
市场在什么地方停止当前趋势并耗尽燃料
如果你走在街上，正想着自己的事情，突然遇到了抢劫或者攻击，你幸存了下来，你很可能接下来会采取一些行动，比如：①通知警察；②买狼牙棒或者泰瑟枪；③以后避开这条街；④不再选择一个人走。这些都是可以防止这种悲惨的经历再次发生的合理决定。然而，不明白市场的自然起伏涨跌，就像选择再次不带着泰瑟枪而独自走那条可怕的街道一样，“他又回来了？”抢劫犯会不敢相信地说，“我猜他只是喜欢输钱吧。”
在5分钟图上，就像是在一条黑暗的街道，虽然可能会遇到各种各样的暴行，但交易者还是不断地走这条道以致损失更多。“下次我会避开这些抢劫犯的。”他们这样想。计算机程序交易（algos）像终结者一样无情地收割你的钱，从敢于和他们竞争的人类中吸取快乐。好消息是什么？许多这种计算机程序只关注一只股票在其平均真实波动幅度（average true raage，本章后面简称为ATR）之内的波动。无论一只股票或一个市场是在上升趋势还是下降趋势或者在横盘，绝大部分时间它都在ATR内。这个难懂的测量法究竟是什么？
这是一个由J.Welles Wilder为日线图和商品期货市场所开发的工具。结果证明，它在日线图和个股上都表现出色。思考一下：一只股票会偏离其21周期指数移动均线（EMA）多远才能使回归21周期指数移动均线的概率开始上升？枢纽可以很好地为日内交易建立波动幅度。但是在更大的时间周期中，如日线图和周线图怎么办呢？有没有办法为波段交易建立适当的扩展位来进行买入和卖出——持有数日或数周而不是几分钟或几小时的头寸？虽然这一章与枢纽无关，但总体思路是一样的。日线枢纽位代表前一日交易的“平均价格”，这也是下一个交易日的价格会吸引到这一价位的原因之一。市场只是需要对它进行测试，看看它能不能坚持住。
平均价格是一个很重要的概念。任何特定的市场在任何给定时间，不是正在远离平均价格，就是正在回归平均价格，即“均值回归”。
在图10-1中，我们看到的是黄金的日线图，图上标注了一系列指数移动平均线，如13周期指数移动平均线和21周期指数移动平均线。它们分别代表了过去13天或21天的平均价格，也是市场的关键平均价格水平不断调整的表现。这些是特定的价格水平，市场不是正在远离它们就是正在回归它们。然后，关键的问题是，“市场会偏移平均价格区间多远才会开始回归到均值”。
图 10-1
这是一个非常好的问题。
这正是平均真实波动幅度这一概念发挥作用的地方。顾名思义，平均真实波动幅度代表了前14个交易周期的平均价格波动幅度。
在图10-2中，我们看到在底部添加了ATR的同一幅黄金日线图。在点1处，ATR在20附近，在这个例子中表示黄金价格每盎司20美元。为什么这很重要？因为它表示了在大部分时间里，如果价格偏离均值（用13周期和21周期指数移动均线表示的区间）大约20美元，那么它将开始回归到均值。在点1处，价格在这些均线上方偏离超过每盎司20美元，然后开始返回。在点2处，价格在这些均线下方偏移大约每盎司20美元，然后迅速地回到均值。在这一年晚些时候，我们可以看到在点3处ATR增长到了每盎司60美元，这意味着价格在回归到均值以前，可以偏离均线到这个程度。
图 10-2
图10-3是一幅瑞士法郎（SF）日线图。在这幅图上，我画了一个修改版的肯特纳通道，其中平均真实波动幅度均值作为通道的外边界。我把“均值”价格（中间的虚线）设为13，并把通道设为真实波动幅度均值的1.5倍。这表示在任何给定时间，上通道线和下通道线与通道中间的距离都等于1.5倍的当前ATR读数。例如，点1处，ATR读数为0.0100，转换成100个跳动点。把这个数值乘以1.5，得到150个跳动点。点2处，我们看到下通道线距离通道中间150个跳动点，在点3处，上通道线距离通道中间也是150个跳动点。为什么要乘以1.5呢？因为ATR是一个滞后指标，乘以1.5之后，我们可以多一点儿空间容纳最新的价格活动。
图 10-3
现在，我们需要理解几个关键概念来交易这张图上的定式。
1.通道向上倾斜，表示上行趋势。正因为如此，我只对多头交易感兴趣。我可以在上行通道启动空头交易，但是因为向上通道持续上扬，相对于多头来说，空头策略的内在成功率很低。例如，如果我在A点开空头，市场会一直上涨并把我们止损出局。这样市场仍在ATR的幅度内交易，只是上涨坡度陡峭而已。
2.在点4处，我们遇到一次返回均值的回调。我建立了多头头寸。当SF运动到点5处的通道上边界时，我平仓了结头寸。然后当SF在点6处再次回到均值时，我做多，随后在点7处平仓卖出。在点8处回调时我又买进，在点9处平仓离场。如此这般，循环往复。
3.小窍门：没有必要试图捕捉这些行情的每一个跳动。还记得我说过通道设置为ATR的1.5倍吗？好吧，其实我真正感兴趣的只是相当于1个ATR的行情，或者再稍微少点儿。所以我在点7处了结交易离场，尽管还没有达到通道的边界。这是因为我只试图争取一个ATR（大约100个跳动点），而不是1.5个ATR（150个跳动点）。换句话说，我一直在提前卖出。没必要像猪一样在食槽里吃个不停。
4.怎样设置止损？在这种情况下，为了达到最好的结果，止损应该设在刚好超过下通道线的地方。这使交易者完全没有回旋余地，而止损通常只发生在趋势发生改变的时候。这个定式是那种如果止损设置得过窄就会产生不利影响的定式。交易者可以用较小的头寸规模进行交易，让交易自身发挥作用。
5.福利：如果市场运动过于接近下通道线，则预示着潜在的趋势改变，如同点B处发生的那样，交易者可以选择在市场运动回到均值时退出这笔交易，这时候平仓离场可以“不赚不赔”或者小额亏损。双倍福利：交易者开始建仓时可以只建立预定头寸的一半，当市场运动到下通道线时再建立全部头寸的剩下一半，然后当价格回到均值时了结交易，获利离场。我最喜欢用这种方法把亏损的交易扭转成小额盈利。当然，关键在于资金管理和完全理解完整头寸在你账户中的比例。这并不是让你把头寸“双倍加码”增大到账户无法接受的程度。在这种类型的交易中继续保持硬止损设置是至关重要的。
6.另一个小窍门：我被问得最多的一个问题类似于“你在瑞士法郎小时图上会使用什么类型的止损”，或者“你会在亚马逊日线图上使用什么类型的止损”，甚至还有“你在原油512跳动点图上会使用什么类型的止损”，又或者“你在ES的15分钟图上会使用什么类型的止损”，或者还很有可能问类似于“你在欧元5分钟图上会使用什么类型的止损”之类的问题（当在几分钟内被第10次问到以后，我的左眼开始跳）。答案如下：不管你关注的是什么市场，也不管多长的时间窗口，你可以在你的图上设置14周期的真实波动幅度指标。不管这个值是多少，乘以2，就得到了你的止损。就是这样！
7.还要注意，市场从点A开始就一路上扬，在这样的运动中，连续很多天甚至很多周都回不到均值是很常见的。这个定式适合捕捉平稳市场或横盘市场中的一点或一段行情，它不是用来捕捉趋势动量的。
8.要点：这个定式的一个主要缺陷是，它可能踏空整整一轮大行情，因为大行情运动会超过ATR通道的边界。这也正是挤牌发挥作用的地方，我们随后就会看到。
这听起来棒极了，那为什么不是每个人都这样做
好吧，这时候你很可能在想：“既然它这么简单，为什么不是每个人都使用这个定式？”唉，很多人都试过了。均值回归的概念不是想象力的创新。我发现这个定式有两点会让交易者陷入困境。首先是诱惑。比如在这个瑞士法郎日线图上，在明确的上行趋势中当市场运动到上通道线时交易者会忍不住去卖空。是的，有时这确实会成功，但这样做本质上是危险的，就像我们在点A处看到的那样。我们要跟随趋势，不要与趋势对抗。在下行趋势中也同样成立，你可以在回撤到均值的时候卖空，没有必要贯彻一个在下通道线买进的策略。这是第一条规则（具有较大规模账户和成熟方法论的高级交易者可以克服这一条——在上行趋势运动到上通道线时卖空，在下行趋势运动到下通道线时买进。但小账户的新手交易者如果试图这样做，就会被市场生吞活剥。不过，使用期权、垂直信用价差可以安全地在这些价位交易，我很快会谈到）。第二条规则是一旦挤牌发出信号，这种交易就变得无关紧要。
图10-4显示了一幅瑞士法郎日线图，在图的底部有一个挤牌。我会在下一章详细解释挤牌定式和它的机制。现在这里是一个简短的版本。点1处的深色点表明，紧密压缩的波动性即将被释放。在这个例子中，压缩持续了13根柱状线。一系列深色点后的第一个浅色点（如点2处所示）标志着能量已经做好了释放的准备。在这个时间点上，一笔交易被触发。如果此时柱状线在零线上方（这里正是这样），就表示多头交易。如果柱状线在零线下方，则表示空头交易。
只要柱状图继续上涨，挤牌就一直有效。当柱状图最终失去动量时（由深色柱状条表示），挤牌就不再“发挥作用”。
图 10-4
关于挤牌与均值回归交易的联系，以及我使用这个定式的通用窍门，有几点关键事项要说明一下。
1.我一般只在日线图上关注均值回归（RTM）交易，不在日内图上关注它们。对于长期交易，我有时候会使用周线图。
2.我用这个定式观察各种商品，包括股票指数期货和股票个股。对于股票个股，我使用这些RTM定式交易期权策略，比如买进对冲值（Delta）为0.70的期权来捕捉运动回到上通道线的行情（在股票处于上行趋势的情况下）。
3.RTM交易一直有效，除非出现挤牌信号。
4.一旦挤牌发出信号，就要彻底放弃通道。它们现在已经毫无价值。当挤牌发出信号后，通道对价格就不再具有控制力。实际上，一旦挤牌发出信号（即图10-4中点2处我所说的第一个浅色点），我就把通道从图表上移除。挤牌结束后，我会把通道重新添加到图表上。
5.对于挤牌定式，我会为了做方向性动量交易而进入市场。事情会在这时变得有趣起来。
6.挤牌实际上扩展了市场的平均真实波动幅度。这就是为什么在挤牌时进行均值回归交易是徒劳的。想象一下，那些不知道或不理解挤牌的人正在试图做着这些回归交易。这种交易在70%的时间里效果良好，但是随后他们不仅奉上余下30%时间里的盈利，还把之前的所有盈利都拱手奉还。这在当挤牌发挥作用而他们对挤牌毫无认识时非常典型。
7.对于挤牌，我通常喜欢基于扩展的平均真实波动幅度的概念分批离场。例如，如果交易上涨了1个ATR（在瑞士法郎这个例子里是120个跳动点），我会了结1/4的头寸。然后，我会看市场是否可以运动到2个ATR，或240个跳动点。如果达到那个价位，我会了结另外1/4头寸，并把止损收缩至入场点。然后如果市场达到3个ATR，我会再了结1/4头寸。最后的那部分头寸，我会一直持有到动量反转，如图10-4中点3处所示。当然，如果挤牌在交易期间的任何时刻失去动量，都表示挤牌结束，也表示是时候放弃头寸了，即使第一个ATR目标都还没有达到。
图10-5是一幅AMZN的日线图，上面同时有RTM通道和挤牌。在点1和点2处，挤牌发出多头信号。这时，我买进AMZN上的价内看涨期权（Delta为0.70或更高），我的计划是当达到不同ATR价位时先分批了结第一部分头寸，然后在后面的全部运动中持有剩余大部分头寸，这在第一个挤牌下数量是相当大的。这是那种期权可以上涨500%甚至更高的行情。AMZN在大概1个月的时间里稳步地从每股125.00美元上涨到每股160.00美元。注意：对日线挤牌上的期权交易，要做好在交易中停留1～3个星期的准备。因此，如果距期权到期日只有1个星期，可以直接买进下一月份的期权。当然，在挤牌过程中，RTM通道将被完全忽略，直到挤牌失去动量，标志是两根深色的动量柱状线。一旦它们出现，挤牌就正式结束，我们就可以重新进行RTM交易了。在点2处，我们确实也得到了另一个挤牌。这导致股票出现了一个漂亮的上涨，不过行情非常短暂。
点3、4、5、6和7都是均值回归交易的例子。通道中间到上通道线的距离大约是6.00美元。在这些例子中，我在市场回调进入通道内部时买进价内看涨期权，然后在AMZN上涨大约4.50美元后离场。记住：通道是1.5个ATR，而我只对捕捉1个ATR感兴趣。使用Delta为0.70的期权表示我在期权价格上捕捉到了3.15美元。这里的一种典型场景是，在9.00美元买进看涨期权，几天以后在12.15美元卖出。做顺势而行的RTM交易有一个优点是它们通常很快结束。对期权交易来说，这非常有意义，因为如同我们已经从第4章中得知的，期权的溢价衰减得非常快。
图 10-5
在点5处，这笔交易被止损出局。我在股价回调到均值时买进看涨期权，随后股价大幅下跌。当然，几天以后它又再次回到了上通道线。所以说这就是为什么它们被叫作“交易”，而不是“如何准确地知道接下来市场上要发生什么事情”。
我们已经看过大量上行趋势的例子，所以现在我们看一个下行趋势的例子。图10-6是一幅高盛（GS）的日线图，这是一只原则上我只会做空的股票。既然我们已经熟悉了这个定式，我将开始加快速度。在点1、2、3和4处，我可以买进价内看跌期权（是的，对冲值是0.70），然后在价格回落到下通道线时了结头寸。点4处的交易花了9天时间才达到目标，而其他的交易1～3天就全部达到目标价。在点5处，挤牌发出空头信号，结果它却变成了一笔非常平静的交易，本质上就是正常的均值回归交易。这种情况在挤牌上时有发生。不是每一笔挤牌交易都是大交易，但很多大交易是挤牌的结果。在点6处，我启动了另一笔RTM交易，因为挤牌已经失去动量。
图 10-6
我几乎在一切市场上都使用这个定式，不过我要再次重申，我不会在日内时间段上使用它。虽然日线图是我的首选，但是我也会查看周线图以寻找长期交易的机会。那么，还有其他把这个定式用在期权上的方法吗？当然有。
图10-7是AMZN日线图的一幅屏幕截图：在2011年10月12日，股价上涨触及上通道线，并达到241.84美元的高点。10月11日，根据我们的www.SimplerOptions.com期权交易警报服务，我们下达订单计划在每周期权上以2.30美元的价位卖出一个垂直信用价差，如果AMZN真的上涨达到那个高点，价差就会达到这个价位。股价确实上涨了，订单成交了。
图 10-7
对于那些不知道“卖出一个垂直信用价差”是什么意思的人，我在这里做一个简要的介绍。这种交易的目标是卖出权利金，充分利用期权在接近到期日的时候权利金会快速衰减而获利。当股价（向上或向下）直接进入TTM反转通道时，这种策略尤其具有吸引力。如果这种情况发生在距离期权到期只有几天时间的时候，则更具有吸引力。随着每周期权的出现，这类定式出现的频率也在增加。这一交易的目标是卖出平价期权（价格较高的期权），然后通过买进下一个执行价的期权（价格较低的期权）来对冲风险。
图10-8显示了实际头寸情况。在点1处，我卖空100份240美元的看涨期权（在亚美利交易控股公司的thinkorswim平台上显示为-100）。这表示我把期权卖给了别人，而且我希望它们毫无价值地到期，这样我就可以获得全部的权利金。但是，我也同样不希望有完全开放的风险敞口。万一第二天出了什么疯狂的新闻，AMZN跳空暴涨50.00美元怎么办？那我就倒大霉了。即使这种情况不太可能出现，这种风险也完全不值得承担。为了保护自己并且限制损失，我同时买进100份245美元的看涨期权，如点2处所示。这样，即使AMZN像坐了火箭一样地上涨，我的亏损也是有限的，因为245美元的看涨期权价格也同样上涨，而我的亏损将局限于这两个执行价格的期权之间的价差。在这幅屏幕截图中可以看到，我在卖出的期权上赚了钱，盈利31300.00美元。在买进的期权上花钱，支出17150.00美元。我的净利润是+14150.00美元。由于我是以2.30美元卖出这个价差的，我的最大利润（如果AMZN收盘低于240美元）是每份合约230美元，或100份合约，即23000美元。我的最大亏损是价差的差别（245-240=5.00），即5.00-2.30=2.70（美元），或每份合约270美元。当然，没有必要持有交易至到期。如果价差处于“价内”，那么就有在到期前被分配股票的风险。虽然这很罕见，但确实会发生，不过也不是什么大问题。一旦被分配了股票，直接了结股票头寸就可以了。这就是我创立www.SimplerOptions.com的原因。有大量的方法可以使期权交易更复杂。这个网站的目的在于让初级和高级交易者都可以按部就班地和我们“一起交易”，在这一过程中可以提问和学习。
图 10-8
两个期权价格之间的“差别”会被持续地计算，所以很容易跟踪。图10-9显示了“240/245”的实际垂直价格。由于卖出价为2.30，而现在交易在1.39出价，1.56要价，所以我在这个价差上盈利。我在价差上的止损是3.50，如果垂直组合达到这个水平，我就会被止损出局。一旦你理解了这个概念的力量，随后的工作就变成耐心等待一个漂亮的突破场入价位，比如在即将到期日前对通道边界的冲击。
图 10-9
现在我们已经讨论了均值回归，接下来我们可以开始进入挤牌了。如果还想获得更多的例子，可以访问www.tradethemarkets.com/rtm了解这个定式在不同市场上的表现情况。