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第1章 ETF：可交易基金，你的最佳投资工具
第1章
ETF：可交易基金，你的最佳投资工具
巴菲特10年赌局获胜的秘密：指数基金
巴菲特（Buffett），大家熟知的“股神”，价值投资领域神一般的人物。在每年的一季度，通常是二三月份，巴菲特旗下的旗舰投资公司伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）都会发布其前一年的财报，而同时，巴菲特也会发布他著名的《致投资者的一封信》（A Letter sent to Investors），他在其中不但会谈公司业绩，也会分享其投资观点。
如约而至，2017年2月底，巴菲特便发布了最新的《致投资者的一封信》，除了业绩、形势分析、投资理念外，这次巴老的信，引人关注的还有他提及的一个赌局。
那是2005年，巴菲特设下百万美元奖金的赌局，以10年为期，认为基金经理主动选股的对冲基金的收益率，无法“跑过”标普500指数（S & P500 Index）的收益率。面对这一挑战，2007年对冲基金公司门徒合伙基金公司（Protege Partners）的合伙人塞德斯（Ted Seides）响应巴菲特，选择了5只对冲基金构成组合，运行10年，想让收益超越同期的标普500指数。当时，这也是一大新闻，但是随着时间慢慢过去，这几年美国金融市场已经是惊涛骇浪之后的牛市狂奔，喧嚣之中，关注这一赌局进展的人已经不多。
但是，恰是从2017年的信中巴菲特披露的9年来的战绩来看，结果已经没有悬念，9年来，标普500指数尽管中间有金融危机重创，但是后面紧接着就是美国持续时间第二长的大牛市，所以整体来看，尽管未达到过去50年该指数平均年化收益率9.7%的水平，但是这段时间的年化收益率依然有7.1%，而对冲基金组合，同期年化收益率也确实“惊人”：2.2%！差距之大，令人瞠目结舌。别说美国市场，就是中国，要是你把钱给历史业绩看起来不错、个人履历光鲜的基金经理打理，9年后发现收益不如余额宝，你会怎么想？
我们看看巴菲特列出的参与赌局的基金9年业绩的记录，如图1.1所示。
图1.1 参与赌局的对冲基金业绩
资料来源：巴菲特的《致投资者的一封信》。
图1.1展示了A到E 5只基金历年各自的业绩，最令我们惊讶的是，塞德斯选择的5只对冲基金，同期的业绩竟然差别这么大，整体表现这么差。我们相信，既然要跟巴老打赌，塞德斯一定选择的是他认为最好的、最靠谱的基金，这些基金昔日应该有不错的历史业绩。但是，结果是9年下来，标普500指数累积收益率为85.4%，这5只基金中表现最佳的不过为62.8%，最糟糕的竟然只有2.9%。9年在美国大牛市，累积收益率为2.9%，这样的成绩显然过于离谱。而且，这只基金业绩波动很大，不像是保守策略的产品。
这个结果，给我们带来了一个坏消息，对冲基金界都是专业人士，竟然折腾出业绩不如余额宝的效果，让我们这些非专业的个人投资者，何处安放我们的投资呢？
但是，同时，我们也得到了一个好消息，那就是巴菲特在这场赌局中，并未以他个人超凡的投资能力取胜，相反，他的策略是“什么都不做”，只是扔出一个美国大盘指数——标普500指数当靶子。而实际情况是，哪怕经历了2008年的金融危机，该指数依然有7.1%的年化收益率，近50年，更是达到了9.7%的年化收益率。也就是说，如果我们也什么都不做，就购买这样的金融产品，它挂钩投资标普500指数，我们岂不是也可以获得还算不错的收益，默默地躺着赚钱？
有这样的好事儿吗？有，这就是我们熟悉，但是可能又有些陌生的指数基金，以及让其交易变得更便捷的ETF。
什么是ETF？如何交易它
ETF，是“可交易基金”，其实不管是最早的ETF品种，还是如今最流行的ETF，本质上是“可交易的指数基金”，所以，我们先看看什么是“指数基金”。
指数基金，通常是被选择的一种指数，按照指数包含的成分股，进行“复制”去投资股票。这个指数中有什么股票，我们就买什么股票；指数中各个股票的比例是多少，我们就按相应比例买；这个指数更换了什么股票，我们就跟着替换。被动地跟着指数走，毫无“主动性”可言，当然具体操作不会完全一点儿不差，但是整体是这个节奏，略有偏差。这种看起来没有创造性、枯燥、机械的投资方式却好处多多，比如：
1.保证投资者获得市场平均收益。投资领域有句俗话，“炒股最后是一赚、二平、七赔”，这里的“赔”，严格来说就是无法跑赢市场的平均收益，跑不赢指数。而从长期对专业投资者的统计看，基本也是这个规律，长期能跑赢对应指数的投资者，占比不到10%。
所以，通过投资指数基金，我们至少有机会成为那“二平”的一员，这里的“平”指的就是一个阶段的市场平均收益，当股市上涨的时候，我们就可以分享这种收益，比如前面提到的标普500指数。
2.成本降低。被动投资看起来机械而简单，也就意味着它无须身价多高的基金经理，无须多么全面的分析团队，无须再花时间读财报，无须乘飞机去考察，同时，由于指数成分股通常较为稳定，所以交易频率大大降低，交易成本随之减少。这种情况下，效果就是相应的基金费率大大降低，别小瞧这每年1%到2%的成本节省，在长期投资的复利作用下，我们会取得更多的累积收益。
3.低成本地分散风险，低成本地投资指数。投资股票的风险管理方法很多，但是最简单最常用的还是分散投资，即所谓的“不要把鸡蛋装到一个篮子里”。像标普500指数的相关指数基金，挂钩500只股票，其中几只股票出现大跌，对整体的影响不大。
4.低门槛投资各类产业和主题。试想，我们感觉军工行业这两年有机会，但是军工行业有哪些公司？这些公司分布在产业的哪些环节？哪些公司比较优秀？要做这样的调研，很费精力，有了指数基金就简单了，我们只需选择挂钩军工指数的基金，无须关注产业的很多细节，追求该产业的平均收益即可。
正是指数基金的这些优点，让其日渐成为个人投资的主流选择，更是投资界如巴菲特这样的大佬们推崇的投资工具。
那么，ETF与指数基金又有什么区别呢？其实操作上的区别就在于一点：“可交易。”
相信不少朋友在国内都买过公募基金（美国称“共同基金”），通常，我们无论是通过网银还是基金应用程序（App）交易，本质上都是在和基金公司交易，把钱给基金公司，基金公司根据当日的基金净值折算成相应的基金份额给我们。当我们希望将份额兑换成现金时，也是向基金公司发出赎回指令，按照当前的基金净值，兑换现金，返还份额，相当于把基金卖给了基金公司。这个过程中，我们是不可能跟同事说：“嘿，哥们儿，你账上不是买了沪深300指数基金吗？卖给我吧！”这不行，因为每个人的基金份额跟个人账户绑定，在持有者之间一般是无法交易的。
于是，ETF出现了，基金公司发行一只基金，其他操作和通常的基金没什么区别，但是，基金公司同时将基金在二级市场，也就是股市“上市”，我们可以认为是一次基金的首次公开募股（IPO）。这样，这只基金和一般股票一样，也有一个代码，投资者开一个证券账户，就可以直接购买，无须在各个基金公司开户，只要输入对应ETF的股票代码就可以买，也可以自己挂出一个价格卖，只要有人出价跟我们挂的价格匹配，就可以卖出去。是的，这跟买卖股票没有本质区别。
好了，这下我们应该理解了，通常的公募基金，投资者只能从基金公司买卖，而ETF还可以让投资者在股市直接买卖基金，那么，这样的特性让ETF与通常的基金又有什么不同呢？
ETF的优势在哪里
如前所述，ETF与普通基金相比，主要的差别就是将基金“股票化”，让其在二级市场可以交易，别小看这个特征，它给ETF带来了区别于一般基金的优势。
ETF让你的投资成本，包括管理成本更低，因为从此只要有一个证券账户，你就可以交易股票，也可以交易基金，无须再进行多个基金公司的账户管理。这给中国投资者投资美国基金带来了极大的方便。由于在美国基金公司开户面临着身份确认、程序申请等烦琐过程，以及不少共同基金最低投资限额的规定，中国投资者购买美国共同基金门槛极高，成本也很高。而目前开通美国股票账户已经非常便捷，加之美国股票最低可购买1股，在单股股价之外，没有最低金额限制，投资显然更加方便。
基金可以交易，带来的更重要的好处在于，给了基金更强的流动性，所谓“流动性”，简单说就是交易活跃，能买的时候买得到，想卖的时候卖得出，如流水一般自然流动。传统基金，你只能与基金公司进行交易，而且中间还有数个工作日的结算时间。而ETF由于在二级市场交易，你直接挂单卖，其他人也可以直接买，你的潜在交易对象一下子扩大了N倍，自然流动性更强。而且，由于是在二级市场交易，交易完成后即可马上获得基金股份，或者变现为账上现金，无须等一些时日。
最后，ETF作为二级市场的交易品种，它本身可以被进一步转化为金融衍生品，让投资者进行期权、杠杆、做空等交易。由于目前主流ETF投资品种依然是指数基金，代表的是市场或板块的市场动向，这就给了投资者更多灵活应对市场风险的工具。比如，投资者可能看好若干只股票，看好它们未来涨势，但是又担心市场整体表现不佳，从而导致这些股票随着大盘出现一定震荡，那么就可以通过反映市场大盘的ETF，如标普500指数的ETF做空期权来对冲风险。
案例：当大盘开盘就跌了3%，ETF可以为你做些什么
关于ETF相对于一般基金的优势，举个例子会更为直观，我们回到中国股市，假设当天股市开盘后，沪深300指数即跌去3%，看起来情况不妙，你试图卖出手上的基金，而当天收盘后，整个沪深300指数也确实跌得更多，收跌5%。
1.如果你持有的是一般的公募基金，开盘后，无论你在什么时间向基金公司发出赎回指令，都只能以当天收盘价卖出基金。也就是说，哪怕你判断精准，在开盘就赎回基金，最终也只能眼睁睁地看着以5%跌幅之后的价格将你的基金变现。
2.如果你持有的是ETF，情况就大大不同了，你在开盘后，马上在股市挂出卖单，有人买入，则立刻将持有的ETF股份变成账上的基金，损失也只是3%。
上面是下跌的情况，反之亦然，当你判断市场即将上涨的时候，ETF也能提供给你更好把握市场的机会。
是的，ETF极大地增强了市场的流动性、交易的灵活性，而且由于这些基金本身资产要交易市场上的股票，所以市场整体的流动性也将得到加强。
正是因为有着这么多的优点，ETF也成为目前全球最火爆的、增长最快的投资品种。以2017年为例，在美国市场，市场挂牌的ETF当年即流入4 750亿美元，相当于当年比利时的国内生产总值（GDP）。而截至2017年年底，美国市场ETF管理的资金总额已达3.4万亿美元，相当于当年德国GDP的水平。