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第2章 全球投资：世界那么大，你应该去看看
第2章
全球投资：世界那么大，你应该去看看
你应该拥有一个美股账户
相信各位朋友，在国际财经新闻上常常听到以下类似信息：
“标普500指数收涨14.46点，涨幅0.61%，报2 388.61点；道琼斯工业指数收涨232.23点，涨幅1.12%，报20 996.12点；纳斯达克指数收涨41.67点，涨幅0.70%，报6 025.49点。”
而标普500指数、道琼斯工业指数（DJIA）、纳斯达克指数（Nasdaq Composite Index），正是美国三大指数，体现着美国股市的涨涨跌跌。有时候，如2008年金融危机时，你听到的是美国股市不断暴跌的疾风骤雨，但是也常常在A股熊市和震荡中，听到美国股市连创新高，牛市延续数年令人艳羡的消息。是的，正如前面我们介绍的，与中国A股的大起大落相比，美国股市长期以来呈现不断上涨的态势，而其背后的动力则是美国市场聚集了全球最优秀的一批公司，以及更大规模的资本力量。
在今天，你或许穿着耐克鞋，在麦当劳（McDonald's）吃着汉堡，然后手握苹果手机（iPhone），前往迪士尼乐园（Disney）游玩，晚上回到万豪酒店（Marriott），还会打开电脑，点播奈飞公司（Netflix）出品的《纸牌屋》（House of Cards）。没错，你是大量跨国公司的消费者，享受着它们给你带来的服务，但是，如今，只要拥有一个美股账户，你便有机会成为它们的投资者，享受它们的增长红利。
更重要的是，美国作为全球重要的资本市场，也是全球各国优秀公司上市的目的地，其中就包括大量的中国公司，比如阿里巴巴、京东、携程、网易、新东方，等等，其中不少公司股价的涨幅也令人瞠目结舌。
以我们熟悉的公司网易为例，近10年（截至2017年12月）股价涨幅达17倍。网易股价近10年走势如图2.1所示。相信中国的网易各类产品的使用者很多，但是真正分享网易收益的投资者可就太少了，甚至太多人都没有想过在美国市场进行这样的投资。
图2.1 网易股价近10年走势
所以，你应该拥有一个美股账户，在这个全球最成熟、最活跃的市场，去投资世界上最优秀的一批公司。美股也是最适合进行价值投资、长期投资、全球投资的场所，那么，是什么力量驱动着这个市场不断向上？它与我们熟悉的A股市场相比又有什么不同和优势呢？
当股市没有涨跌停：A股市场与美股的差异
对于A股市场投资者来说，美股给人的第一印象恐怕常是，“竟然没有涨跌停”。比如，美国曾经有一家为太阳能、发光二极管（LED）等生产厂商供应多晶硅、蓝宝石的公司，一度被传是当时苹果（Apple）新一代手机显示屏原料供应商而股价被爆炒。但是，该公司却于2014年10月宣布破产，股价一天暴跌92.76%，惊煞众人。
这种一只股票一天跌去九成的情况实在骇人听闻，远不如我们A股一天最多跌10%“温柔”。但是，也正是这一点，体现了美股的一大特征，那就是这是一个充分市场化的市场。
表面上看，不限涨跌停让股票的涨跌显得更震荡，但是请注意，它也让市场的好坏消息都可以迅速地在市场被各方消化和在市场反应，并更快地达成新的市场平衡。而涨跌停限制则是一种人为的对市场流动性的掐断，但是本质上却无法改变市场规律的作用，无非是把市场很快可以实现的平衡，延长到可能需要更多交易日来达成，其间造成的市场波动反倒更大。
同时，更市场化的股市也需要更专业的参与者，加之美股历史悠久，如今已经形成了一个以机构市场为主的格局。如今，美股超过80%的投资者为机构，直接投资的散户占比不大，这与中国股市正好相反。机构投资者尽管并不一定更加理性，但是它们往往有一套更相似的投资逻辑和估值体系，容易在市场达成共识，让市场处于一个相对理性的状态。
但是，市场化的美股并不是处于一种“法外之地”的状态，相反，美国证券交易委员会（SEC）等机构，对市场有着严格的监管，特别注意保护中小投资者的利益。尽管美国市场采用注册制，市场准入门槛相对较低，但是公司披露的信息必须真实有效，时刻接受美国投资者、监管部门、媒体的审视，一旦违反市场规则，必定受到严惩。
正是美国股市更市场化的机制，以及法制下，美国市场有进有退，每年都有很多公司在不同层级的市场上市，更有大量公司主动或者被动退市。1998—2004年纽交所与纳斯达克交易所退市公司数见表2.1。
表2.1 1998—2004年纽交所与纳斯达克交易所退市公司数
从1985年到2008，美国纳斯达克（Nasdaq）有11 820家公司IPO，但同期退市公司数达到12 965家，而正是这种优胜劣汰的机制，让美国股市时刻有新鲜血液补充，让上市公司整体资质始终处于一个健康向上的盈利增长状态，从而推动股市整体向上。
看到上面的介绍，相信你也跃跃欲试，但是可能又心生疑虑。是的，这样的机制下，美股就如一家人才良性流动的公司，人来人往，公司整体健康。但是，作为个人投资者，如何甄别市场上那么多公司，A股退市难，一些ST（特别处理）公司反倒是被炒作的香饽饽。而在美股，投资者一旦选股不当，该股单日暴跌，甚至公司进而退市，投资者岂不损失惨重？
是的，正是美国市场的这个特点，让它成为擅长基本面分析的专业投资者进行价值投资的天堂，而它整体健康的特点，也为更多个人投资者提供了简便稳妥的投资工具——ETF。
为什么说ETF是投资美国市场的最佳工具
我们再回到前面提到的巴菲特的10年赌局，为什么他这么有把握用标普500指数跟专业人员赌一把？其实，原因就在于，作为个人投资者，选择个股感觉很困难，一不留神就失手，但是你以为专业人士选股就不给自己“挖坑”？在投资界，不少曾经取得优秀业绩的投资人士，之后也可能失手大亏，这样的案例数不胜数。
而标普500指数看起来很简单，就是把美国流通市值最大的500只股票组成一个指数。但是请注意，大道至简，这无形中形成了一个自动选股系统。因为显然，一个公司如果发展得很好，业绩不断上涨，其股价自然向上，市值自然增加，有一天就会跻身美国上市公司前500强之列。反之，一个原本在标普500指数中的公司业绩糟糕，股价不断下跌，伴随的自然是一个市值萎缩的过程，终有一天，达不到标准，被后来者替代。这也是一种简单的优胜劣汰机制，它使标普500指数中始终是美国市场出色的公司，加之500只成分股，分散了单只股票表现不佳的风险，这一指数自然长期向上，这显然比个人选股更为稳妥，获胜概率更高。
所以，个人投资者初入美股，面对大量上市公司，会感觉不知所措，选择挂钩美国主流指数的ETF产品，显然是最佳选择。投资一只个股，它可能大跌，公司可能退市，但是对于投资这只个股的ETF来说，无非是将这只股票剔除，按照标准纳入新的成分股投资即可，这就是所谓的“个股会死，指数不死”！投资美股主流ETF，是风险相对较小，又能保证获得市场平均收益，且不必太费精力的绝佳选择。
更重要的是，ETF在这个过程中起到了降低投资门槛的作用，无论美国大盘，还是美国热门板块，投资者只需对这个行业有基本判断，无须了解行业细节，即可通过投资相应ETF，获得相应收益。
比如，投资者听说美国要增加军费，更新装备，很容易判断美国军工行业有机会。但是，美国军工行业的上市公司有哪些？谁强谁弱？美国国防部的外包工程哪家公司拿到的概率大？相信很多人都不甚了解，为此进行专门的行业分析，又是很大的门槛了。这个时候，你只需选择一只美国股市的军工ETF，无须做专门研究，直接投资这只ETF，享受这个行业的景气周期即可。美国某军工ETF近6年年化收益率如图2.2所示。
图2.2 美国某军工ETF近6年年化收益率
只需一个账户，用ETF投资全世界
“一个账户，投资全球！”
是的，这不单单是一个口号，更是一种现实的投资方法，凭借美国市场丰富的全球投资基金，投资者即可用美股账户，进行全球投资。
事实上，投资者通过美国基金间接投资海外市场的逻辑也很简单，如图2.3所示。
图2.3 美国基金投资海外市场过程
其实上述过程很好理解，放到中国市场，就是美国资金通过中国政府的合格境外机构投资者（QFII）资格投资A股市场的过程。而美国基金投资海外市场后，再放到二级市场发行股份交易，也就是我们可以用美股账户购买的ETF了。
事实上，投资全球主流市场的部分美国ETF，已经囊括了如美国、德国、英国、俄罗斯、巴西、阿根廷、加拿大、日本、韩国、新加坡等市场，是不是你熟悉的国家都已经在内？而事实上，它们也只是美股投资全球的ETF中的沧海一粟而已，后面我们会介绍，一些过去你想象不到的国家市场和投资品种，如今都可以轻松投资。
比如，贝莱德（BlackRock）是全球最大的资产管理公司，目前管理的资产已经超过4万亿美元，而其在美股发行的全球ETF更是该公司的特色产品，见表2.2。
表2.2 贝莱德发行的部分欧洲市场ETF
你能想象吗？其中不但有投资欧洲整体市场的基金，也有投资欧洲金融板块的基金，更有欧洲各国股市的基金，甚至包括波兰、土耳其、以色列这些我们此前知之甚少的市场。
如图2.4所示，挂钩波兰市场的基金EPOL在2017年全年收益率高达47%，远高于同期标普500指数18%的收益率，充分体现了很多区域市场往往阶段性充满着机会。这也说明，我们只要结合一些对市场的基本判断，利用美股的全球ETF建立投资组合，是有机会获得风险可控的较好收益的。
图2.4 波兰市场ETF在2017年的走势与标普500指数的对比
好了，美股的ETF看起来如此精彩，投资全球的前景也令人激动。接下来，我们将展开一幅全球投资的画卷，场景还是先从美国市场本身开始，让我们看看通过ETF如何“玩转”美国市场。
同时，在相关章中，笔者会加入一些“ETF知识进阶”内容，让大家逐步了解有关ETF的更多细节。比如，我们常常提到市场的流动性，那么，ETF也存在流动性的概念吗？我们应该注意什么呢？
ETF知识进阶：什么是ETF的流动性？ETF会像股票一样退市吗
为什么说流动性很重要
不少投资者，应该都听说过“流动性”的概念，对于证券投资者，这是一个重要的参考指标。什么是“流动性”？笔者认为这个词语本身就很形象，中国有句古话，“流水不腐，户枢不蠹”，资产如水，流动起来才有价值和活力。而证券市场的流动性，本身反映的就是交易的活跃性，即想买的投资者可以很快买入，想卖的投资者也能迅速卖出，如同流水一般顺畅，具体的体现就是成交量和成交额。
我们经常听说“金融危机”，而金融危机到了高潮处，即最危险的时候，金融市场最萧条，产生流动性危机。在那种情况下，市场参与者很少，交易量极度缩小，资产无法变现。在金融危机中，很多金融机构之所以破产，很多时候不是因为其账上缺乏资产，而是因为这些资产无法成为可以抵御危机的高流动性资产。而面对金融危机，重要的解决之道，是政府注入资金（比如买入无人问津的金融资产），降低利率放松银根，其根本都是激活市场流动性，这样才能解决危机。
为什么说ETF的流动性很重要
投资ETF同样如此，从交易角度，ETF的特征和股票相同。投资者应该优先选择那些每日成交量大的ETF，这样无论你资金多少，都可以方便地投资，也可以更好地退出。在美国市场，不同的ETF，成交量差别也是巨大的，比如一些主流的ETF，见表2.3。
表2.3 一些美国大型ETF的规模和日成交量（截至2017年年底）
我们可以看到，如SPY这样的大型ETF，其日成交量超过了7 000万股，对于大部分投资者来说，如此巨量的交易规模下，个人的交易都只是其中的“水滴”，这样保证了交易可以顺利展开。
同时，在美国市场，也有很多微型ETF，不管它看起来收益如何，每天几百股的成交量都实在不是一个可以安全交易的对象。我们知道，成交量小，最怕的是买入后，市场出现变化的时候，无法将买入的股票卖出去，这个A股投资者应该深有体会，因为我们有人为冻结成交量的机制——“跌停”，一旦跌停，投资者就是想卖也没法卖。而美国市场虽然没有跌停，但是想想这些ETF，牛市阶段每天成交量才几百股，投资者如果买入，真到了市场转入熊市，甚至碰上金融风暴，很可能出现没有买盘，无法卖出的情况，这就真叫股票“砸手里”了。一些美国小型ETF的规模和日成交量见表2.4。
表2.4 一些美国小型ETF的规模和日成交量（截至2017年年底）
所以，投资者选择ETF的时候，请特别注意“流动性”问题，应查看相关数据“成交量”或“成交额”。就成交量来看，一般百万股以上的日成交量ETF，对个人投资者来说是流动性非常好的品种。而10万级别的，在牛市或者一般市场环境下，也可以进行投资。至于那些日成交量只有几百股、数千股的ETF，哪怕其投资主题满足自己的需求，也请先持观望态度，待其成交量提升再考虑投资。
另外，我们关注ETF成交量还有一个重要的原因，那就是ETF如同股票一样，它可以上市挂牌交易，也可以被摘牌退市，而发生这种情况，最大的原因还是与ETF的成交量相关。下面我们就谈谈ETF的退市。
ETF是如何被“关闭”退市的
ETF产业正在飞速发展，尤其在美国，ETF的吸金速度令人惊讶，不断吞噬着传统理财产品的领地。当然，投资者面对琳琅满目的美国ETF产品，也是挑花了眼，而有时候，也不排除这样的可能，投资者选中了一只ETF，过了一段时间，这只ETF被“关闭”了，从二级市场角度来说，它是退市清算了。那么，这个过程是怎样的呢？我们的投资会遭受损失吗？
首先，ETF为什么会被关闭？其实，从ETF的商业模式来看，其吸引投资者的若干要素中，有一点就是“便宜”，低廉的管理费非常吸引人，比如贝莱德旗下的标普500ETF，年费率只有0.04%。虽然管理ETF，不像做主动管理型基金，要花更多钱请选股高手做基金经理，组织研究团队，但是维护ETF还是有成本的，包括正常运用策略的交易费用，一些托管、法律费用，市场营销费用。而ETF低费率的特点也会使该产品的收入相对比较低，所以，对于ETF发行商来说，它们要想赚钱，就得“走量”，薄利多销。那问题来了，当基金公司发行一只ETF，发现它规模迟迟没有起来，可能在几百万美元徘徊，那就很不划算了，所以，ETF的关闭，大部分是基金公司的主动行为。
2016年，就有127只ETF被关闭，包括一些大厂产品，比如贝莱德就曾经一次性关闭了10只ETF，道富资管（State Street）更是让其17只ETF退市。当然，ETF从规模到数量整体还是呈现增长趋势。如晨星数据（Morningstar）2006年在美国市场上的382只ETF管理着4 320亿美元的资产，到2016年已经是1 975只ETF管理着2.6万亿美元的巨额财富，2017年结束后更是达到了3.4万亿美元。而在这种趋势下，内部竞争也是愈发激烈，甚至马太效应（Matthew Effect）会不断加强，SPY一家就吸收了超过2 700亿美元资金。有几只巨型ETF之后，留给其他ETF玩家的空间其实不大，所以，基金的规模和流动性可谓是ETF发行商的生命线。
我们再来看看具体的基金关闭过程。投资者也不必过于担心，你的钱不会蒸发，通常有3个时间点比较重要，以道富资管为例，2016年它曾经一次性关闭12只ETF，通知提到8月23日后，它将不再接受基金的申购，也就是不再产生新的基金份额；8月25日后，它在二级市场的交易也将停止；最后在8月25到31日，它进行基金资产的清算，基金持有人根据手上的份额，扣除相应成本后得到现金。通常，通知都会提前发布，提前发布时间各家公司不一样，贝莱德一般会提前两个月通知。而基金清偿过程中产生的一些费用，比如法务费用等，由谁承担，也没有定规。贝莱德就声称自己承担，有些基金公司需要从基金资产中扣除。
整体看，一只ETF的关闭，对投资者来说，并未有超过ETF本身涨跌的太大损失。但是，毕竟，投资者投资一只ETF，目的是希望从长期投资中获益，而非中间突然被这么折腾一下。更何况，在一只ETF将要退市后，也会产生异动，交易可能更不活跃，投资者准备提前卖出也没法卖，从而造成机会成本的损失。
所以，在选择ETF的时候，除了其他要素之外，也需要关注基金规模和流动性。这也是为什么在ETF投资上不建议贸然“打新”的原因。毕竟，ETF属于一篮子标的的指数投资，不像单只股票那样会有巨大的涨跌，可能入场点差一两天就会有巨大的收益差距，所以，不必过于着急。更重要的是，除了一些大厂产品，大部分ETF新品，规模都不大，150万到200万美元规模起步发行的ETF比比皆是，规模能否起来不好说。与其这样，哪怕这只ETF的题材再有吸引力，也不如等等看，让它接受市场的检验，等其成熟一些再说。
举个例子，有家很有特点的基金公司纯正基金（PureFund）在2015年7月发行了两只ETF，是投资电子支付、大数据的IPAY和BDAT（后代码改为BIGD），当时都是不到200万美元的规模，如今呢？两只基金的档案见表2.5和表2.6。
表2.5 BIGD档案
大数据主题的基金规模是400万美元，流动性也可想而知了，不是一只适宜投资的品种。
表2.6 IPAY档案
而移动支付题材的基金，规模已经到了2.57亿美元，已经在安全线以内，甚至步入中等规模基金行列。当然，纯正基金最成功的基金是HACK，2014年发行，次年规模就迅速突破10亿美元。
总结来看，为了避免投资的ETF被关闭，还是建议大家投资亿级规模的产品。不过，有时也有特殊情况出现，典型的就是2016年，瑞士信贷（Credit Suisse）对两只著名而活跃的原油杠杆ETF——UWTI和DWTI做了处理，严格来说不是“关闭”，而是转入粉单市场（Pink Sheet，为那些不在美国证券交易所或纳斯达克交易所挂牌上市，或者不满足挂牌上市条件的股票提供交易流通的报价服务），交易量已经大大不如从前。
所以，为了避免碰到投资的ETF被关闭这样的事情，主要还是要从选择投资产品入手，尽可能选择流动性强的、规模大的基金。而且，在ETF市场竞争日趋激烈的局面下，规模可以迅速崛起的ETF，也说明了其投资题材和策略的合理性。所以，投资者以后发现那些让自己眼前一亮的ETF，要养成一个习惯，即马上看看这只基金的基本介绍中规模和流动性是否“安全”。