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内容简介
本书的内容由网友提出的问题汇集而成，因此相当于是万千投资者关心和为之迷茫的问题大全；内容涵盖证券市场运行规律、投资理念和方法、家庭财务规划、价值投资的重点和难点、上市公司案例分析等领域。
本书特别适合于投资初入门者梳理相关概念和知识点，并有针对性地解答了广大股民初入投资市场时共性的疑问，在此基础上，用大量的真实案例，帮助投资者了解、运用财务和企业经营逻辑挖掘公司价值并评估风险与机会的思路和方法。
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李杰投资综合初级待读
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内容简介
本书的内容由网友提出的问题汇集而成，因此相当于是万千投资者关心和为之迷茫的问题大全；内容涵盖证券市场运行规律、投资理念和方法、家庭财务规划、价值投资的重点和难点、上市公司案例分析等领域。 本书特别适合于投资初入门者梳理相关概念和知识点，并有针对性地解答了广大股民初入投资市场时共性的疑问，在此基础上，用大量的真实案例，帮助投资者了解、运用财务和企业经营逻辑挖掘
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前言
在《股市进阶之道：一个散户的自我修养》出版后的几年里，我经常收到热心读者和网友们的相关反馈。其中很多反馈信息给我的感觉是一方面他们已经理解了投资基本的理念和方法论构成要素，另一方面在碰到一些具体问题时却经常不知该如何入手，或者在投资实践中还缺乏足够的经验而感到迷茫。之后，恰好微博开通了“问答”这一适合一对一深度沟通的项目，在参与“问答”的这几年时间里，我已不
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A股真的能做严肃的投资吗
有两个困惑想问李老师： （1）目前A股是价值投资吗？总感觉整个市场短期看基本都是炒作跟风，如近期几只大牛股冀东装备、方大碳素、中科信息。毕竟A股是散户游资投资主导的市场，李老师会购买这种短线牛股吗？ （2）过去二十年是房地产市场黄金二十年，投资房产的收益都不错，炒股的收益不好。A股近几年来基本可以说没有什么大的发展（至少指数上），跟美国的大牛市比相差太远，未
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投资成功的人有什么共性
你觉得在投资领域能够取得长期成功的人的性格或者理念有什么共性吗？谢谢老师。 在投资上能够取得长期成功的人，据我观察都有如下一些共性： （1）强烈的学习欲望，对投资的学习简直用勤奋都不足以形容，完全是痴迷，阅读量不能完全说明问题，但20本经典著作是起码的，还需要输出几十万字的总结。 （2）不但主动学习能力强，而且知道什么是对的。就是从一开始最好就走投资的正路，
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投资学习如何才能快速进阶
请教一个定量的问题。我根据你的推荐和个人平日阅读收藏，正在艰难地啃着书单里的书，说艰难是因为有些书即使是你说的入门类图书，但读的过程中也会频繁遇到难以理解或记忆的部分。比如最近在读《经营分析与估值》，里面提到何时、怎样进行会计调整，但我觉得很难学以致用或者可能压根就没有什么用，遇到这种情况我应该暂且跳过而去集中精力阅读可以理解或自认为与建立个人分析框架更有关
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利用“预期差”来获利
你曾经提到过，股市赚的是预期差。即市场预期和自己看法的差值。我的问题就是，如何观察市场的预期？是股价走势对业绩和消息的反映以及所对应的估值？与券商报告的分析逻辑和利润估计有关？历史估值范围？与同行业公司的业绩比较？还是就公司本身对未来业绩的看法？ （1）股市赚的是公司内在价值与市场定价之间的差值，这里面短期来看，预期差主要取决于市场定价偏离。但从长期来看，关
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用好PE估值
想请教一个关于估值的问题。对于大多数行业，PE是一个直观操作性强的估值指标，但是它的一个缺点就是无法反映资产负债表。这对于频繁并购的企业尤为明显，一家公司用自有资金或贷款并购，PE就会下降，但实际上公司总价值没有发生变化（假设并购价合理），这时以PE为基础去判断估值高低，明显会失真。此外，在比较一家公司和海内外同类公司PE、自身历史PE时，在判断现价所处的估
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估值的本质是什么
无论如何，我都觉得估值是相当令人头疼的一个问题。如何衡量企业估值当中所包含的预期，仅反映当期业绩，还是已涵盖未来几年中期业绩。泡沫性的估值倒是好识别，是否因为尚未对公司的生意形成透彻的了解，所以才没有办法对公司的价格进行估值吗？ 关于估值我觉得需要有以下几个觉悟： 第一，估值确实是非常艺术化的，它缺乏数学公式般清晰明了的方法，从某种程度上来说，估值不是算出来
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ROE到底该怎么分析
阅读公司财务报表时，怎样分析该公司ROE的构成，并推导出未来ROE的方向，高价值企业的ROE会有规律吗？ ROE（净资产收益率）是一个公司最能综合反映运营能力的指标，而且通常能很好地反映生意的本质。ROE的分析主要是应用杜邦分析法，即将ROE的三个主要构成因子进行拆解：净资产收益率=净利润率×总资产周转率×财务杠杆。我们要推导其未来方向和生意本质，就需要从这
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如何搜集信息，投资是否存在A股特殊性
问题1：你现在主要收集信息的渠道有哪些？如何可靠、高效地收集信息？是否还是按照《公司价值分析案例与实践》第253页的方法筛选股票？是否还需要用东方财富软件？我是用同花顺筛选的。最大的困难是筛选出了股票，建立了股票池，但按照你的分析框架收集信息成了最大的障碍，很多问题没有找到答案就不敢投。 《公司价值分析案例与实践》中第253页的那一整节就是几种选股的实际应用
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为什么不等到底部再买入呢
【2018年11月26日】我准备在近期分批买入并满仓，但很多目前关注的价值投资者（包括李老师、邱国鹭等）却是早已满仓，并已产生一定程度的浮亏。以我的理解是股价早已脱离基本面，把时间拉长来看，目前的波动只是个小涟漪，进入牛市节奏后会迅速没过亏损。 近期也了解到政策底、估值底、盈利底的概念，这些底都是一个时间区域。当然不预测顶和底、模糊的正确是你一直强调的，但在
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公司的规模效应怎么识别
如何从财务上、业务上识别规模效应的出现节点？当然规模效应还应结合企业的经营阶段作为参考，已到天花板的企业规模效应并无太大意义。另外，规模效应似乎还与市场的空间、市场的可集中的特性以及企业本身的无形资产（比如，强客户黏性）有关系，在一个广阔的市场空间内（存量、增量并存），如果具备可集中的特性，似乎企业更易产生规模效应。想法有点儿乱，麻烦老师帮忙理清上述这些概念
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投资指数基金到底能不能融资
【2018年10月17日】简单介绍一下我的情况，1979年在上海出生。资产情况：目前上海中环内两套房子，市值约1 400万元，其中贷款200万元。现金240万元，已分批买入中证500、沪深300、中证传媒、全指医药、H股ETF等指数基金，仓位75％，再跌10％～15％就准备全押进去了。目前亏损控制在总仓位的7％左右（亏损较小得益于2016年年初定投H股ETF
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本金太少时该怎么办
当资金量小的时候（比如，资金量在10万元以内），能否详细谈谈多只股票该如何进行取舍（我现在同时关注5～10只股票），有没有一些可以参考的常识和理论？总想着能获得暴利，组合太分散了，投资的弹性就会不足，但太集中了又怕碰上黑天鹅，因此犹豫不决，或许能力到达一定层次后也就不会出现这种问题了？ （1）取得高收益的关键，一是不要大幅亏损，二是可持续期长，三是高弹性。其
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如何准确衡量底部
你在书中及微博中都提到几种预期下怎样测算业绩及估值，在微博中说到检验自己对一个公司的认识是否准确，很关键的一条是看自己对于其底部的判断是否准确。被短期负面信息冲击而中长期预期有强大托起的底部，是优质赔率容易出现的地方；相反，被长期趋势牵引并有短期信息托起的底，往往下面还有“十八层”。顶部往往是靠蒙的，底部却是可算的，如果计算和实际偏离太大，要小心定性、定量都
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指数投资的加减乘除
问题1：前段时间你说长期进行指数投资会战胜大多数投资者，我想问你从长期来看，如果进行指数杠杆投资比单纯地进行指数投资会不会有更好的收益呢？ 我们先回到最简单的指数投资模式：指数定投，假设每个月定期投资，这是多位投资大师经常推荐的。这里的假设是，国家经济长期向上，而指数代表了经济体中最有活力的公司组合（并且还会不断新陈代谢），定期投资（假设是每个月）代表普通人
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应对不确定的风险
如何建立一套行之有效的风险控制策略来控制因均值回归形成的永久性损失风险。你能不能给讲一下你是采用什么策略去应对未知风险，或者是怎么去前瞻一些显而易见、但又不确定什么时候将发生的重大风险呢？ 关于如何防范重大风险，首先要确定什么是风险？简单讲风险分为以下三种： （1）股票买错了，还买贵了。结局是双杀，也就是你提到的永久性损失。 （2）股票买对了，但买贵了。时间
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有关择股的量化指标问题
（1）你买入标的时看不看市净率这个指标？市净率达到多少就算不低了？你买入成长股或价值股这类周期股时，对市净率要求是不是不一样？分别达到多少你就会下手？到多少你就会卖出？ （2）你选择标的时会不会有市值考虑，文中所指“30倍PE以下买入定律”是不是指中盘股甚至大盘股。对于小市值成长股（100亿元以下甚至50亿元以下）你买入指标是不是要放宽点儿？ （3）目前这种
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如何发现好的投资机会
想请教你平时是如何获得潜在研究目标的，这个问题让我很头疼，感觉效率比较低，经常是连续十几个公司都很快被排除，没有一家值得细看，相当于好几天甚至十几天的时间都没有产出（倒不是说一定要找到值得下手的公司才叫有产出，我认为能找到值得深入研究的公司哪怕最后放弃也是产出，因为深入研究的过程能让人成长）。请问你平时是如何给自己的研究工作输送“弹药”的？ 其实对于个人投资
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准确地预测短中期的业绩有可能吗
我认为公司估值反映的是公司中期的前景。在估值水平稳定的情况下，股票当年的涨跌通常是与业绩表现（超预期、符合、低于）有关。由于我只投资消费品品牌企业，所以下面说的话都站在这个立场上。我认为好生意、好公司，中期合理估值的股票其实并不难找，我能找出来10～20家企业（比如过往持续增长15％～40％之间，现金流好、品牌力强、壁垒较高的生意，估值也在15～40倍之间，
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怎样坚定价值投资的信念
事情是这样的，经过四年多的股市博弈，我逐渐成为一名秉承“价值投资”的投资者。并且在2018年，通过投资蓝筹股获得了不错的收益。然而最近一个朋友在办公室分享了一些小道消息，而且也在一个多月的时间内得到了验证，跟着这些小道消息操作的同事获益颇丰。我没有跟风而去，错过了一次赚钱良机。我也对自己选择“价值成长股”投资的信念有了怀疑。请问如何面对“小道消息”？在信念摇
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对公司管理层不满还能投资吗
你曾说过高管们对公司价值的判断或业绩的预测不一定比投资者更深刻或准确，那假设投资者对A公司价值的判断高于管理层，比如基于公司所处行业变迁规律，提前看到了管理层现在忽略或未意识到的关键新市场，并结合其他关键要素（供需、经营优势）判断为高价值企业，然后下注。然而问题是管理层是变胜势为胜利的主体，所有的经营战略、战术都需要高管们来实施，他们肯定无法实施自己没意识到
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咨询几个交易策略方面的困惑
问题1：第一，是喜欢逆向思维买入这些标的，还是根据公司后续的成长性（即使目前估值不低）买入呢？ 第二，仓位配比有配置短线吗？还是基本中长线呢？因为股市流通性，短线操作是七八成散户的共性。在你个人看来真正做短线的散户是不是几乎赚不到大钱呢？ 第三，我感觉目前A股资金量有限，所以造成2017年很多股票都是不涨或者阴跌，资金一般都在热点题材板块流动，有些PE很低的
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熊市中有什么选股策略
【2018年2月16日】还记得你在2009年市场泥沙俱下的时候挑选格力电器列举的15条原则作为当时的选股准绳，如果请你为目前市场标的筛选出一个类似2009年时的选股准绳，你觉得哪几条是可以排在这个选股条件里的？（以2～3年为持有周期）如果从行业出发，你最看好的行业是哪两个？ 你提到的那个选股15条，是我2009年时做的一个归纳，现在来看，透着满满的教条和浅薄
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关于新手的困惑
问题1：作为一个普通投资者如何认识一个企业的经营态势，建立自己的能力圈，特别是没有专业性知识，又是从事行政性工作的，除了学习，有没有别的方法或者经验？目前A股（2017年9月）处于不高不低的位置，感觉机会不是很多，现在适合新手入市吗？还是先加强学习，等到低估的时候再加大投注，你预计这个大好机会大概什么时候能出现？目前有30多万元的资金，五年内不急用，想慢慢投
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怎么才能赚到“市场先生”的钱
在二级市场上赚钱，要赚公司成长的钱，也要赚“市场先生”的钱。赚公司的钱，我感觉可以通过学习和细致地研究慢慢摸索到门道。但是，怎么赚市场的钱，怎么样能大概率预测到市场半年、一年、三年内的周期变化，还是毫无头绪。应该如何培养、训练市场的感知度呢？ 首先，要澄清一下，在二级市场上既可以赚公司成长的钱，也可以赚“市场先生”的钱，但落实到个人身上总是要有一个侧重，很难
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这就是“假装在投资”
2015年跟随某“大牛”买入博彦科技，持有至今从来没有动过，45元的成本，到现在跌至33元，我已经跟随了两年，也想继续相信，但是内心又害怕，觉得这个公司不符合业绩高增长的条件，想换掉，但是这也派生了第二个问题，我自己买入了葵花药业，理由是儿童药品会带来业绩的增长，也买入了新澳股份，理由是我认为它会成为国内高端毛纺织的龙头，加上公司扩张，会带来业绩上的增长。但
待学习 - 28
用PB与ROE的关系衡量公司价值
有一个问题想弄明白，如果没有鲜明的生意特性，ROE却向好，我们怎么能快速知道这个公司值不值得研究下去？另外，你提到过，处于快速发展的企业，尤其是ROE表现优异的企业，其PB必然比较高。我的疑惑是，假设一个公司的ROE为15％，那么它一年的内涵价值就增长15％，如果企业全部用来分红，我们用1倍PB价格买入，每年的收益就是15％；用2倍PB价格买入，每年的收益就
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怎样提前识别高峰拐点的危险
《股市进阶之道：一个散户的自我修养》一书中，对当前优势型和高峰拐点型做了描述。但我自己感觉对于这两者的变化提前判断仍然不好把握。典型的如2016年热门股网宿科技，从2016年的年报看，成长仍然良好，市场前景仍然宽广。 年报里公司对未来也充满信心，一切似乎跟之前一样走在高速增长的道路上，一点儿也看不出有什么不好的预期。从当时的股价上看静态PE为30倍以下，站在
待学习 - 30
“模糊的正确”要做到什么程度
【2018年3月】我是2018年3月入市的新股民，在几个月的投资经历中有一些思考和疑问，想请教一下。我的基本情况是：20万元投资货基，50万元投资股市，期望有6％～15％的年化收益率。自住房，工资收入、商业保险都稳定。基本逻辑是：国运+均值回归。基本策略是：定投弹性较高的低估指数ETF（主仓）+白马打新，低估的标准是参考历史PE\PD分位点，目前持仓从高到低
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判断是真便宜还是假便宜
想请教一个关于“看上去便宜，但是否真的便宜”的问题。最近关注个股电子城，电子城属于园区开发板块，我理解实际上为房地产公司，虽然主要做产业园区开发，但主要收入还是来自房产的出售，物业持有出租和其他收入占比基本可以忽略。电子城近年来利润额、分红较为稳定，2016年定增募集资金开拓北京地区之外的项目，故毛利、每股收益、ROE都有所下滑。目前市值59亿元，净资产67
待学习 - 32
公司分析如何划分主要、次要矛盾
目前在学习过程中遇到一个问题：当分析公司主要矛盾点（逻辑支点）时，不懂得如何分析轻重（哪一个才是最重要的）。比如一个公司业务布局好、资产负债表优秀、公司经营情况不错且战略突出，但同时老产品市场狭小，竞争激烈，新业务不确定性又大。我在分析中多次陷入迷茫状态，因为好与坏都有，结合整体来看觉得短、中期是存在投资机会（在好价位的前提下），但从长期来分析，我理不清逻辑
待学习 - 33
估值溢价与折价的本质是什么
如果一只股票过往业绩稳定增长，对行业和公司我都有信心，估值也处在历史低位（约40倍PE），但未来增速可能只有15％～30％。那么，在注册制供给不断加大的新形势下，是否面临估值体系下调的问题？估值回归的投资逻辑还能成立吗？这类行业很好，但估值一直远高于业绩增速的股票，你能接受的最高PE是多少？ 这本质上是关于估值溢价的问题。一般来说，能获得溢价（这里指的是经常
待学习 - 34
周期性公司是好的投资对象吗
我知道这种传统行业的公司大多周期性较强，业绩暴涨暴跌，同行业公司同质化比较严重，行业景气程度的周期转换较难把握，但还是想问问你平时是否会投资这种行业周期性强的公司？对这种周期股的投资有哪些看法或愿意分享的东西。 周期股方面我没有什么成功的投资经验，主要还是因为这类对象不好把握。
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怎么面对现金焦虑问题
现在持有较多现金，如何面对通胀焦虑？周期股是否还有介入机会？虽然最近大涨，但如果面对2倍涨幅，现在30％也不算什么！现在每天看到的都是涨价（2017年2月），纸涨价、铜涨价、铁涨价、水泥涨价，关键是看现在的股票，用沪深300来看，高估不是，低估也不是，买也不是，卖也不是，特别焦虑，估计正常人最后都会焦虑地选择买入。 我特别能理解你的心情，因为大家都存活在一样
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“进口替代”的内在逻辑是什么
书中曾提到“进口替代的驱动力主要来自技术突破+性价比+服务本地化，但不同行业侧重和替代周期不同”。这些天看几个公司的信息，注意到成本构成中的“料、工、费”比例大不相同，例如A公司各项构成占营业成本比例（最近3年比例变化不大）为直接材料40.99％、直接人工32.73％、制造费用26.28％（毛利率61％、净利率39％）；B公司为直接材料91.71％、直接人工
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低估值与低估是一回事儿吗
我持有格力很长时间，因为一直估值很低，业绩优良。但在2017年卖出了，结果后来它一直新高不断。 （1）如果你觉得一只股票低估了，但它却长年维持低估，你会一直持有吗？持有到它的估值恢复到你认为的合理值？ （2）如果是你持有格力，2015年股市高位时你会怎么操作？ （3）我为自己过早卖掉格力感到可惜，但回顾一下当时卖出格力的想法，似乎理由充分，你怎么看待这种情况
待学习 - 38
去散户化与指数基金投资
从2008年开始到2015年2月，巴菲特的指数基金以63.5％的收益率完胜特德“基金套基金”策略19.6％的收益率。 （1）越来越开放的A股是否意味着去散户化就是趋势？ （2）指数基金是否是普通投资者最理想的投资标的？ （3）你能否推荐和分析一下当前主流的指数基金？以及投资指数基金需要注意的地方。 （1）首先，巴菲特和特德·塞德斯的PK并非指数基金对股票，而
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有各种信息成分的市场里该怎么投资
你是通过分析行业和公司财务报表来选择低估值股（成长股），但大家都知道，现在的A股市场信息太多，真真假假分不清楚，个别公司报表也是做出来的。请问你相信公司报表的数据吗？如何判别真伪？你是否还有其他的数据来源？ 我们得承认，这个世界是不完美的，股市更是如此。你说A股信息太多真假难辨，其实不如说这是投资必须面对的现实。美股的虚假信息或者概念炒作就少吗？ 江湖险恶，
待学习 - 40
如何摆脱股价涨跌的心理暗示
我买股票经常会遇到这样的情况：看好了一只股票，年报也看了，财务状况也分析了，所在行业的前景也预测评估了，估值也觉得合适了，便开仓买入。买了之后股价不涨反跌，这时就有对买入标的持怀疑心理（特别是买入的标的估值已经很低了，但依然在跌）：是不是有哪些不好的地方忽略了？财务是不是没有分析到位？前景是不是想得乐观了？一旦疑惑久了，心里更是没底，如果遇到股价反弹，一般到
待学习 - 41
投资一定要现场调研吗
我是一位业余投资者，普通上班族，我有一位朋友认为做投资必须要花大部分时间出去调研企业基本面，并且和行业内的资深人士沟通交流才能搞懂一家企业到底有没有发展潜力，值不值得投资，而像我这样的坐在电脑前研究一家公司的价值，非常不切实际，我想请教老师，要想弄清楚一家公司值不值得投资是不是一定要亲自去目标公司调研，并且要经常和同行交流？ 这是个好问题。首先可以确定的说，
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如何取舍股票组合的集中与分散
在目前的市场状况下，你的投资组合中大类资产如何配置？具体到股票投资，你建议是以3～5只为宜，最多不能超过10只，但是对于我们这些流动资产在百万元左右，只投资了7只股票，还想再买股票池中的2只，然而对这9只股票又不是每只都有高概率的把握，该如何在集中投资、提高收益弹性与分散个股投资风险中取得平衡？ 首先明确一点，我并没有建议持仓的具体数量，只是说对我自己而言，
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价值投资需不需要“择时”
有些投资大家，如戴维•史文森等认为：价值投资是不需要考虑择时的，而你的“对象、时机和力度”三要素，显然是考虑择时的。本人一直没有很好地领悟价值投资为什么不提倡择时，后来想到其重视安全边际或低估值时，实际上已经把择时考虑进来，因为大多数时候，估值较低时，也很可能是较好的选择时机，如果安全边际足够，确实也不需要择时了。你应该对此也做过思考，如果可能，想听听你对此
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怎么看待大股东减持
在《股市进阶之道：一个散户的自我修养》一书中提到，要像好侦探破案一样去发现问题，只要出现重大嫌疑和诸多难以理解的因素，就可以直接下判决（我理解为“疑罪从有”）。比如广联达和科伦药业最近（2017年）都出现了大股东的大额减持，那我现在是不是就可以直接“枪毙”这种公司了？你怎么看这两家公司的大量减持现象？如果你刚买入这两家公司的股票，且仓位较重，你会怎么做？这种
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未来优势型公司的关键是什么
能否以你十余年的价值投资经验，说说你对未来优势型股票初创期判断的主要依据有哪些共同特征？是否是符合未来社会经济发展趋势的行业？但这类行业或多或少和国家补贴引导有关，巴菲特的价值投资教我们避免投资这类补贴性企业，你怎么看待目前新能源+、高端制造+、大健康+、新农业+这些未来的新兴行业？ （1）投资本来就是不容易的，所有获取超额收益的路都不好走。这其中，未来优势
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交易上如何止损
请问一笔交易你平均会持有多长时间？对于失败的交易你是怎样止损或者以何依据退出的？请你推荐几本学习股票投资知识的书籍。 无论是平均持有时间，还是交易策略（比如是越跌越买，还是跌了就止损）都是依照这笔交易之前的定性来执行的。我的核心仓都是执行买入并持有的策略，因为我主要瞄准的是未来几年经营态势稳定或者向好，当前价格也比较合理的对象，这种时候一旦买入就不打算做短期
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拆解“3年翻倍”这个投资目标
我渴望找到3年翻倍的成长股，但遇到几个麻烦： （1）感觉最难的是对未来3～5年业绩的预判，行业大趋势，关键竞争要素，企业竞争力都是整体方向面上的研究，应该如何落实到营业收入，净利润以及ROE的量上呢？ （2）持有阶段按市场情绪动态调整仓位的问题，近年持股一直是坐电梯，不会在情绪高涨的阶段性高估中调整仓位，对持仓个股中线以上阶段性高估是如何判断的？ 其一，3年
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怎样判断股价对利空、利多是否充分反映
请问你是如何分辨股价对利空或利好是否已经充分反映？尤其是在相对比较极限的两端位置。比如在相对低点，出现了多重的利空，但股价变动不如预期中的强烈，这既可以理解为市场还未对利空做出充分的反应，也可以理解为其已经跌无可跌，因为正反两种逻辑其实都有可能。虽然我们可以推演股票各种情况下的可能走势和情形，同时做好安全边际、资产组合和资金后手来实现财务目标。但是作为我们这
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巨幅波动市场下的经验教训
近期反复阅读你的博客及书籍，越来越觉得自身投资思维的局限，特别是对巨幅波动市场的心理管控策略的缺失。虽然我也经历了2014～2016年的这轮牛熊交替，但受悟性限制确实没领悟到什么东西。你能不能分享一下你在2014～2016年这段巨幅波动的市场期间总结了哪些经验教训？ 我觉得你不能只盯着某个阶段的市场特征去“反思”。2014～2016年很特殊吗？其实并没有。即
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具体谈谈技术指标
你曾说你是看月线指标的，请问具体是怎么看的？或你是从哪些技术要点看的？ 这个其实没什么神秘的，也不是什么撒手锏。 关于技术指标我在《股市进阶之道：一个散户的自我修养》中也谈过，技术指标我会作为一种辅助手段来参考。基本上有几个重点： 第一，主要观察月线等长期技术性形态而忽略短周期指标，长期的技术形态有时候是会说话的。 第二，技术指标主要用来快速排查和参考，如果
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选股与估值标准是什么
作为价值投资者，请问你选股的标准有哪些？怎样判断股价是否合理？ 这个问题既可以用两句话解释，也可以写一本书回答。我用比较通俗的话解释一下：我选股的基本标准是要赚钱，根本标准是要大概率地能赚钱，更重要的标准是能大概率地赚较多的钱，最核心的标准是能大概率地赚较多钱的同时把风险控制在较低的范围内。 请注意，以上绝非废话！而是选股思考中的一种逐层递进关系，核心是概率
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宏观上来看中国未来投资的机会
我有个很困惑的地方，诚如你所说的，伟大的公司需要匹配伟大的投资人，但伟大的投资人是需要具备大格局思维的，目前像我们这种普通的投资者还很难具备这种大格局思维，你能否从你多年的投资思考中给我们分享一下，你对国家未来发展的趋势，以及我们国家能在哪些行业有较大的机会在国际分工中取得竞争优势？ 首先说两点： （1）这种宏观性的问题，其实对投资的帮助并不像你想象的那么大
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用宏观经济指标指导投资
你的书里讲述关于利率与通货膨胀率对股市的影响。 （1）2005我国利率一路上行，但是却爆发了大牛市； （2）高CPI下会导致企业净资产低估，企业的好年景与温和通货膨胀率同时出现。我可以做如下推论吗？如果通货膨胀率和利率一起温和上行，那么股市也可能爆发牛市？你指的通货膨胀率是国际通用的CPI吗？还是鉴于中国的经济结构特征，采用PPI指标？我国2005年CPI和
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注册制下怎么看待壳股价值
我想问的是，以现有新股发行节奏几乎就是变相的注册制的环境下，股票池里价值成长股和壳股的组合是否可行？怎样的比例分配较为合理？坚守壳股是否还有意义？ 做投资分析往往需要很多历史数据，但最怕的就是形成这些数据的历史环境已经改变了。往小了说，一个连年高增长的公司失去了以往的市场环境，可能很难再重现辉煌了。往大了说，一种投资策略如果失去了原来的土壤也是如此。 你提到
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散户典型的困惑
我想问的有以下几个问题： （1）在茫茫股海中，怎么快速地缩小范围，再从粗选到精选，这中间有哪些行之有效的“术”？ （2）我发现用不同的软件看到的基本信息存在较大的差别，比如说同花顺和富途牛牛，请问在工具的选择上有没有特别的推荐或建议？ （3）你对投资的建议是初期如果有高弹性，后期稳健增长会比较理想，请问在把握初期高弹性方面有哪些具体的操作建议？ （4）再问一
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投资怎么跨越人性障碍
首先感谢你写的博客、两本书和微博的分享。我全都读过，而且对我的影响极大。经历了一开始的一拍即合，然后偏离，最后再回归的过程。在此我想请教你在人性方面的修炼： （1）我目前感觉自己处于水平明显上升阶段，但还在亏损的状态。你是否经历过这个过程？如果有的话，心理是如何调整过来的？ （2）能谈一下你体会到的投资中反人性的心理部分吗？ 首先比较有意思的是“开始一拍即合
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怎么看动态平衡与技术分析
请问在目前（2017年）整个市场仍不低估的情况下，如何动态平衡和控制股票的仓位？另外，个股买卖点上，你是否还采用技术分析来进行优化？ 我觉得这个问题隐含两个假设条件： 第一，整体市场不低估； 第二，需要动态平衡控制股票仓位。 我们分别来进行说明。关于第一个问题，我个人觉得目前的市场是否低估，站在不同的周期来看可能答案不同，整体而言，肯定没有2012年年底那时
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牛市、熊市与震荡市的不同策略
A股作为一个重要的资本市场，历史不是很长，和拥有几百年历史的美股还存在一定的差异，包括基本制度设计、监管体制规范、市场参与者构成等。有几年投资经验的人都知道，股市分牛市、熊市和震荡市，不同的人有不同的做法，你作为过来人和悟道者，能否分享牛市、熊市和震荡市的典型特点以及普通小散如何在这三个阶段操作才能取得收益的最大化？ 熟悉我的朋友知道，我从来不认为A股的不成
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持有的公司低迷却放跑了牛股怎么办
今年（2017年）持有股票美亚光电和翰宇药业表现都很一般，但放弃的几个公司倒是涨得很好，这让我很懊恼。请问该如何面对这种尴尬的情况？ （1）股价上涨放在以年度计的中、长期刻度上来看，无非是两个条件，要么是业绩，要么是预期。从你的介绍来看，美亚光电和翰宇药业这两只股票在这两方面都没有很好地表现，所以股价这两年多显得低迷是很正常的，而且这几乎是每一个长期投资人都
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强周期公司如何分析
（1）如果一个公司通过收购或者开辟新业务导致业绩大增，这种增长是良性的吗？而在这种情况下，它以往的估值体系会不会被打破？ （2）一个原本是强周期性行业的股票，会不会因为开辟了其他新业务就会变成弱周期性股票？或者是它有国际上占领先地位和很强大的技术壁垒，使得它变成弱周期性股票？ （3）对于强周期行业，它的估值体系很复杂，有人说要看PE，而且要反着看，PE高的时
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港股与A股哪个更有投资价值
想知道你对港股市场怎么看？港股的分析逻辑与A股有何不同？港股自2017年后已经连续逼空上涨，站在目前时点上看全年，你对港股和A股的相对收益怎么判断？ 我只是泛泛地观察过港股，并没有进行过交易。唯一一次决定以较大资金买入的是阿里巴巴，结果开户手续还没办完它宣布私有化了……坦率地讲，我觉得港股从市场的角度来说有点儿“畸形”，两头在外（上市公司来自我国香港之外，主
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看好的股票总涨没机会买怎么办
2015年年底我发现一只壁垒高、前景广、财务健康，过去几年都保持一定增速的医药行业股票。我想它应该符合老师眼中高价值的未来优势型企业。但是从我发现开始，2016年静态PE始终处于50～65倍之间。我的愿望是40倍PE时买入，但是等啊等，即使前段时间大盘配合，它也一点机会都不给，就是不跌，股价一直保持在2016年静态估值55～65倍之间。鉴于这种情况，我的问题
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最安全与最获益的矛盾
最近（2018年）一直有几个困惑，希望你能指点。授人以鱼不如授人以渔。以下是我的选股与选择：济川药业、老板电器、星宇股份。本人坐标三线城市，工作相对稳定，但成长空间不大，想尽早实现财务自由。现在的想法如下： （1）增强自己的核心竞争力，考取法考证（本人法学专业）和注会证。考证通过后做职业律师。现在有两难，工作很忙，时间精力有限，考证难度大；辞职没有收入来源，
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透彻的理解竞争优势
在《股市进阶之道：一个散户的自我修养》一书中就“竞争格局”方面的第一条提出了三个问题导向，分别是：客户具有哪些特征，客户群体本身正在面临什么变化，其客户群的长期变化格局是怎样的。 我想问一下，这里的客户具有哪些特征，是否是你以前所写的“从产业链分析一个企业的竞争优势”一文中所描述的三种下游客户特征？客户群体本身正在面临什么变化又是指的哪些方面？客户群的长期变
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价值投资是只看个股不管大盘吗
你是价值投资，决策时是不是只考虑个股的估值，而不在乎大盘是涨还是跌，是牛市还是熊市？选好个股后，你是一次建仓还是分批建仓？ 原则上来说，如果真找到了估值理想、赔率非常好，同时获胜概率又很大的股票后，是不需要在乎大盘的涨跌的。但实际上，真正这种机会首先就不会出现在大牛市的高峰阶段，而往往是出现在熊市的中后期阶段。特别是作为一个投资组合来讲（比如由10只股票构成
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价值投资有“止损”概念吗
请问你的投资体系里有止损吗，如果可观测的公司基本面没有向坏，但价格表现却背离，比如说1个月单个仓位亏损20％，这种情况下会止损吗？如果大势和个股的基本面出现背离呢？比如目前的情况，实际上一些蓝筹的基本面仍然很好，目前可预见的确定性也比较强，但市场出现较大幅度的调整，原因可能是综合的，有可能是涨幅太大，年底兑现的渴望，资金面也很紧张，蓝筹的估值也比前几年高了不
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什么时候该止错，什么时候该坚持
关于止错想问一个问题：假设在犯错而且市场重新演绎价格后（比如下跌50％），而且判断基本面在1～2年内不会有实质性好转，但心里也没有不愿意去承受更大的下跌，这时候是熬、换还是加？一方面确实有可能超跌反弹或者更坏的还未到来，或者即使反弹还不如换一个更好的，但前提是能找到性价比更好的。如果熟悉的话，能否点评一下科力远和安迪苏？（2018年提问） 要不要果断改错，要
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如何做到发现错误、纠正错误
我在你的文章中看到描述过一个失败的案例“置信电气”和一个放弃的案例“苏宁”，但限于篇幅未能详细阐释，作为一个投资者，我很困惑的就是怎么在投资出现错误的时候有序退出，出现无法决策的时候果断放弃，请你详细阐释一下你当时是如何有序退出置信电气和放弃苏宁投资的？ 投资人其实都是在错误中不断成长的，但用自己的钱投资的人必须注意不要出现惨败，否则连成长的机会都没有，所以
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定投指数基金的策略问题
我有一个定投证券指数的计划，望指教其中的不足之处。以下是具体计划： （1）将要投入的总资金分为100份； （2）将证券指数399975分为4个区间，每个区间投入不同的份数； （3）指数在600以上不投；600～500投1份；500～400投2份；400以下投3份； （4）选择场内512880（证券ETF）作为投入标的； （5）每月第一个交易日，按指数的运行区
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怎样看待大类资产配置
请教关于资产配置和动态平衡的问题。 第一，你会在股票、债券、外汇、大宗商品和房产等大类资产之间分配怎样的比例； 第二，根据估值，股票所占比例的上下限是多少。具体会在怎样的情况下调整比例，是否会根据趋势留部分右侧买入； 第三，你是否采取了价值投资以外的其他策略，比如趋势跟踪等。你交易股票以外的金融资产使用怎样的策略？ 大类资产配置不是一个魔术，而是一个艺术。这
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对市场方向性的判断
【2019年1月19日】现在有一些声音说2019年股市会有起色，也有一些声音说经济会更差，前景不容乐观，让我对此非常纠结。临近年终岁尾，也很想再听听你对2019年及以后一段时间的操作规划，以便日后进行学习和揣摩。 （1）我历来不建议根据短期1年的收益率来做“反思和总结”，1年的波动导致的结果其实什么也说明不了。运气好，错误的行为也能赚得不错，运气不好，非常正
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对年轻投资者的建议与忠告
【2018年】我是个25岁左右的年轻投资人，入市几年，本金不多，一直到处“抄作业”。希望你可以再多对我们这样的年轻投资者说一些实际的建议和忠告。 年轻人加本金少，其实这里的关键词不是本金，而是年轻。谁年轻的时候都穷过，所以关键我们得思考一下怎么到35岁左右的时候能摆脱本金过少的问题？因为哪怕到了35岁取得初步的资金规模，其实配合上稳健的投资策略在45岁也可能
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如何看待现在的财务自由梦
财务自由，好像成为很多人的时髦追求，我想知道，什么样的曲折造就了价值投资的成功。什么动力支持着你的坚持，能实现财务自由的只是一小部分人，那么普通人该怎么看待这个问题。 先说说我自己。倒退回十多年前接触到股票完全是偶然，由于正好闲着，又由于我是个比较爱钻研的人，所以就学了起来，幸运的是一开始就接触到了价值投资理论并且看到的第一眼就觉得这是一条靠谱的路（之前也看
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财务自由是个什么标准
问题1：你觉得在中国目前的社会，财富达到什么标准，个人的财产有多少才能过得很潇洒？即所谓的财务自由状态。 财务自由是一个比较宽泛的状态，需要多少资产取决于你能获得多少被动收入以及利用资产再增值的能力有多强？被动性收入越稳定，或者利用现有资产增值的能力越强，那么实现财务自由的生活状态就可以越早，对资产的要求就越低。 一般来说，如果是在一线城市，已经有房、有车，
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对房产未来争论激烈该怎么看
【2017年6月12日】罗永浩、褚明宇、金星、高晓松等都不支持买房，马云之前也说过不要买房，八年后房子如葱，王健林也不希望万达再有房地产收入，但是董籓、财上海等都认为房价会一直涨，特别是一线城市，现在不买以后肯定要高价买，他们的结论为什么完全不同呢？现在北上广深的房价似乎有所松动，我们普通人是应该再观望观望还是马上入手呢。假如你现在没房，你愿意按揭买房当房奴
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对过去20年房产胜过股票怎么看
好像很多房产专家都一直视中国股市为赌场。过去十几年楼市赚得盆满钵满，炒股亏得倾家荡产让他们的话获得了真理。对这个现象你怎么看？这正常吗？ 对于房产和股市的投资问题其实既复杂又简单。复杂的是因为每个人的情况千差万别，今天所看到的结果也是各种背景条件不同所导致的。但本质上这个事儿很清楚，可以归纳为以下几点： （1）房产投资的暴利建立在过去20年的长期大牛市的基础
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培养投资思维与分析能力
企业投资价值分析的框架是动态变化的，如果没有较好的分析能力，只能落入教条主义的境地。我的问题是分析能力和逻辑思维能力是如何炼成的？ 投资这个事情，有三个主要参与方：市场、公司、自己。这里我们最了解和最能把握的只有自己。市场是复杂多变的，但正因为集合了大众而剔除了个性化因素，所以普遍意义上的人性在这里反而又是最可靠的，只不过这种表现只有在极端态时才具有判断意义
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投资该如何进阶
经过两年左右的学习，发现现在的学习效率越来越低，有时甚至有些彷徨，不知道该干什么。对一些分析标的大致只能停留在可知信息的发掘上，跟随价值分析里的框架建立基础性认识，但是感觉难以深入，而且近两年几个比较有信心且持仓比较重的标的，事后回过头看，对经营态势的判断过于乐观了。我的问题是，你可以系统地说下投资进阶的路径和方法吗？每个阶段最重要的突破点在什么地方？每个阶
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判断与挑选靠谱的私募（一）
普通民众很难有年化20％的投资渠道，反而频频在股票、P2P、炒黄金、炒期货中折戟沉沙，理财市场鱼龙混杂，凡人难辨，但大概率是初级阶段，迟早会过渡到专业人做专业事。你提过的私募领域，很多人不是很了解，可否介绍一下，顺便请推荐几个优秀私募给大家关注。 我觉得这个问题会对很多人有帮助。 从大类资产而言，未来金融类资产成为家庭资产进阶的主要途径已经非常清晰，现在还看
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判断与挑选靠谱的私募（二）
以前问答谈过私募选择分析的详细建议，最近问私募挑选问题的朋友很多，这里就再补充一些想法以供参考： （1）你要想找到合适的私募，前提一定是需要了解自己的需求。否则，一个很好的客户与一个很好的基金经理之间照样会发生资源错配，搞得两方都很痛苦。这就像推荐一个所谓的好房子，什么叫好？户型一定要舒服？离家近才行？还是性价比最优？没有统一答案。 有些很稳健的私募，被一些
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年轻人该如何投资才能“暴富”
想请教两个问题，分大方向和具体实操： （1）在目前存款不多的情况下，是否是以学习—选股—验证这个过程为主，逐渐形成自己的投资方法论。年轻人“暴富”的机会是需要一定的资本积累+能力+运气？ （2）自己目前这个阶段可以读懂券商报告，文章看完也可以做出判断。也能单独做财务数据分析，找出公司经营上的财务状况。但是感觉流于表面，没有自己独立的思考。公司财报上看不出不同
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给孩子进行理财教育
有一个问题一直想请教你，就是你女儿已经上小学了吧，你有打算给小孩培养一些初步的理财意识吗？如果现在没有，以后打算何时，如何启蒙你家小孩的理财意识？或者从你的经历来看，会有意识培养你家小孩以后从事职业股票投资吗？或者你觉得小孩子以后具备什么样的理财投资知识就足够了？ 这也是个有趣的问题。不过我的回答可能会让你失望。因为现阶段，我其实没有准备让女儿理解理财方面的
待学习 - 83
分析投资失败的案例与心路历程
随便聊聊你一次记忆深刻的投资失败的案例以及心路历程吧？ 其实关于失败的几个案例在书里和之前的问答中都基本交代了，比较典型的如置信电气。对于大客户模式的风险和高毛利率的回归风险警惕不足；用友软件对于同行金蝶巨亏的警示没有警觉，太一厢情愿其费用率的下降潜力；大秦铁路高估了其业务的稳定性，没料到估值在历史便宜区间之下又大跌了一段等。 当然，投资十来年了，不可能就这
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未来十年的创富风口在哪里
想请你大胆预测未来10年哪些行业最挣钱？都说“站在风口，猪也能飞起来”，你觉得下一个投资“风口”在哪里？ 你这个问题其实比较模糊，因为到底是说哪些行业的公司会最有前途，还是在什么行业里的人收入会最为可观？有些时候这两者并非一致。比如，快递和旅游在过去这些年都是发展最为迅猛的行业，但行业的从业人员的整体薪资水平并不算突出，因为行业的发展是社会需求驱动的，而职业
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如何能让投资更好地为人生服务
（1）你目前的投资体系非常成熟也非常成功，以后是否会对此做改进和完善？如果会的话你觉得会在什么方面，是投资理念（这个个人觉得可能不大）？或是投资方法或是投资情绪管理等？或者说在接下来的20年都不会改变目前的状态； （2）你对工作和休息是如何分配、安排的？ 关于投资体系这块其实可以分以下三个方面来理解。 第一，底层价值观，包括对投资一些根本性的理解和整个投资体
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如何面对职业发展与人生抉择
想问你一个职业选择的问题。我三十岁了，是一名二线城市的公务员，草根出身，工作8年经历了从乡镇到县到市再到省直机关的考选，用外人的话说，仕途比较光明（我自己持谨慎看法），然而现实是年工资收入8万元，且家境贫寒，农村老父母的生存条件急需改善。五年前，工作之余搞了一个创业项目，后来工作原因，我在搭起框架、初步盈利后交给了弟弟，去年营业收入50万元，净利润30万元。
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利用DCF理念指导人生成长
你写的两本书我都看了，作为一个普通的装修工人，看到《股市进阶之道：一个散户的自我修养》中研究企业价值的DCF三要素，联想到这些研究方法是不是可以用于职业规划、行业选择，是行业重要，还是个人（企业）竞争力重要？如何用研究企业的方法指导个人的发展？ DCF是一种思维方式，主要着眼点在于经营存续期、现金创造力以及经营周期定位。这套思维方式当然可以用来指导个人的发展
待学习 - 88
职业投资人的生活到底什么样
（1）作为一个职业投资人，你觉得股票投资是否可以作为我们普通人的终生职业？ （2）专职做股票是否会比利用业余时间做股票获得正收益的可能性更高？还是更差？ （3）我目前的年龄和经济条件（30多岁，300多万元存款，2013年至今投资收益还不错，事业单位工作平稳，不善交际，喜欢简单生活）是否应该下定决心早点儿辞职去做自己喜欢的事情？ 一般而言，我都是非常不赞成网
待学习 - 89
没有能力还想在牛市中获利怎么办
（1）没有选股能力，能不能通过耐心（比如，持股5年以上），与择时能力获得收益； （2）请判断一下下次是慢牛还是快牛，通过哪些方面抓住下次牛市，获得比较正常的2～3倍收益； （3）牛市怎么操作比较好，持有不动，还是轮动。直接买入券商板块好不好？ （1）没有选股能力，可以用耐心来弥补。但耐心不是说闭着眼随便买只股票持有，那基本和买彩票差不多。10年前中国铝业达到
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心态、资金量与人生格言
（1）关于心态。2014年入市，总想着做T+0，降低成本，结果屡次追涨，屡次被割。现在，越来越重视价值投资，但有时还是忍不住乱动。请问，有什么办法解决这种心态。或者说，对于这种做波段的行为有什么忠告？ （2）对于低估、成长，对于我这种小资金，配置方面有没有必要侧重？还是说这种想法本来就是错的？ （3）我27岁了，普通国企职工。麻烦给点儿生活、投资方面的忠告。
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用杠杆战胜房价可行吗
【2017年3月11日】如果目标是在中长期内跟上或超过京沪房价涨幅，用类似按揭的利率、期限和杠杆率（杠杆率要比按揭差一些，毕竟要留一些空间，现在对于腾讯，盈透证券的融资用满杠杆大概是1:3，自己计划最多用到1:1.5或1:2，而且还是逐步实现），融资买腾讯，用定期不定额的定投方法，大概参考60周均线和TTMPE，当年和下一年PE等指标，尽量在低点多买，在高点
待学习 - 92
阅读与理财对人生的影响
（1）我看书有所偏好，这是不是会视野狭隘？我阅读的主要目的是想成为一个比以前的自己更好的人而已，想做一位对自己有点儿要求的人，当然这一点只针对自己，不针对身边的人（包括我老公和小孩）。我这样看书的态度是否正确？ （2）我从事的是会计的工作，从小学到大学数学学得非常好，和一般人相比，可能有一点对数字的敏感性，逻辑思维也还不错。我也知道要实现财务自由不是每个人都
待学习 - 93
个人投资与团队合作
现在你在投资方面还是自己单干吗？还是有团队做辅助？日常的工作安排是怎样的？我有一个做技术的朋友，天天盯盘，基本处于没有兴趣生活的状态，但今年收益率很高。自己做很自由，但有时候觉得信息的获取和整理十分枯燥并且消耗精力，正犹豫要不要带一两个实习生。 先说说收益率的问题，其实大家谈的收益率经常是一种假象。比如你有100万元流动资产，拿出10万元来炒股，这部分收益率
待学习 - 94
职业投资如何克服单调生活
作为一个专业投资人，有时候会面临挺大的压力和单调的生活，另外会焦虑与社会脱节等问题，请问老师是怎么看待的？另外，为保持一个良好平和的心态，是不是有一些克服贪婪和恐惧的好办法或者是“心法”？ 经常看到有人问：“职业投资会不会很无聊，很寂寞与社会脱节”？我其实很想给他们讲一个故事：一个罪犯被判30年监禁，等到他刑满出狱的时候却犹豫不决，因为他不知道一旦获得自由以
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为什么要坚定支持中国的高科技企业
你说过自己坚定支持中国的高科技企业，但也有人认为货不必分国内国外，好的就行，也不必对国内企业有所偏袒。我想问一下，你怎么看待这个问题？ 我想这个话题要从两个层面来看。 首先从长期来看，为什么要坚定支持类似华为这种自己的高科技创新企业？不谈什么爱国的大道理，我就问大家关心不关心自己的利益？想不想让自己和孩子，未来能有足够好的社会福利和轻松愉悦的生活？那轻松的生
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孩子的教育与竞争问题
对于孩子的教育问题你怎么看待？现在孩子普遍压力非常大，学业竞争十分激烈，父母们也陷入了普遍性的焦虑。这是不是一个死结呢？这是追求成功必要的代价吗？这样惨烈的竞争又对孩子的未来有多大影响？父母们该怎么看待这一现象？请指教。 世上有很多问题都没有标准答案，孩子教育也是其中之一，这个问题的答案取决于很多要素，其中最关键的就是孩子所在家庭，特别是父母的客观资源条件（
待学习 - 97
资产配置与财务规划
最近在看大卫·史文森的《不落俗套的成功》，提到再平衡问题，书中描述了各类资产的再平衡操作，个人感觉可能太频繁了，2003年交易量达到38亿美元，买进卖出各占一半。老师怎么理解各资产的再平衡问题，如股票和现金或债券，你是怎么操作的，一般操作的周期有多长？ 史文森在耶鲁基金的惊人成功吸引了大量的追随者，但就像巴菲特的惊人成就吸引来的大量追随者并不可能获得普遍的成
待学习 - 98
东方雨虹
劣势： 高额固定资产折旧费（13亿多元的固定资产），销售方面是否跟得上产能的利用率，前两个都是影响毛利率，房地产市场不景气（下游客户80％以上来自房地产商），2016营收基数较大（70亿元）；目前基建及民用市场还没看到明显成就。 优势： （1）防水符合中国供给侧改革的政策，由于2008年至今（2017年）的房地产市场粗放生长，造就防水问题极度严重，公民防水意
待学习 - 99
三聚环保
当然不贵还远远不够，还要看赔率。同时，从2015年开始，三聚环保正从以往的添加剂生产销售，转变为环保工程承包商（就是公司财报中的能源净化综合服务）。这意味着什么？是收入弹性的极大增加——能源净化综合服务在2015年半年报收入为16亿多元，全年在30亿～40亿元之间。这其中焦化厂的综合改造应该是主要收入（占60％）。2015年公司的销售总收入为56.98亿元，
待学习 - 100
康得新、信维通信
其实确切地讲，风险并不取决于集中度，而是取决于你对它的认识是否正确。在正确认识的自信下，全仓就2～3只股票也比胡乱投资几十个公司要安全得多。从你最新的调整而言，7个持仓可以大幅降低单个公司的黑天鹅风险，但你没有介绍对它们各自的期望，所以其实很难说这种组合是否合理——举个例子，一个公司可能在我看来很平庸，没什么亮点，但是价格又便宜，又经营稳定，在你的组合中，你
待学习 - 101
美盈森、拓斯达
【2018年7月4日】目前选择美盈森的理由是大行业中的小公司，跌得够多，这两年利润同前两年比提升不少，且新签了蒙牛、远超实业等大客户，业绩尚未体现，PE、PB可以，ROE有提升潜力；拓斯达智能制造业，领头人及团队比较优秀，查它的ROIC及ROE都不错，就是PB有点高。 美盈森确实是典型的大行业、小公司，比较好的地方是它过去10年每年都实现了营业收入的正增长，
待学习 - 102
上海新阳
关于半导体我觉得这是一个非常大的产业，目前每年进口的相关产品产值超过2000亿美元，对中国来说，这肯定是产业必争之地。但这个产业在我看来也太复杂，主要表现在产业链非常长，不同环节的技术壁垒都非常高，技术更新的节奏也非常快，部分环节属于典型的重资产，同时还具有较强的周期性。从这些方面来看，半导体绝对是一个大生意，但现阶段中国相关公司是不是好生意仍是见仁见智。
待学习 - 103
华懋科技、宁波高发
我认为随着国产品牌汽车的崛起，汽车零配件的国产化会走一个类似手机配件国产化的过程。但是由于汽配件远比手机配件复杂多样，又涉及安全性问题，另外，整车厂商也远不像手机行业一样有那么高的集中度，所以这个进程不会那么快。不过相比整车厂商目前同质化的激烈竞争，汽车零部件更加的专业化、细分化，而且目前在一些细分领域已经出现了龙头甚至寡头，确定性更强。 在这两个公司里，华
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宁德时代
不知道我的回答是否会让你失望，因为精确预测当年或者未来一年的业绩，从来就不是我的强项，也不是我获胜的重点。不是说我没试过，是试过后发现确实现实世界的变量条件太多，很难把握。客观上利润指标也很容易用会计手段操纵。我也关注过其他几个财务专业能力和业务研究比我深的朋友，其精确预测业绩一样经常偏离，有时偏离还很大，说明这是条很难走的路。就像我所说的，投资老手自以为能
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长城汽车
看得出你对长城汽车的基本情况已经非常了解，所以我谈谈其他方面的看法，个人观点仅供参考，不作为投资建议。 长城汽车的优秀甚至卓越已经不用证明，历史财务数据在那儿摆着，这至少证明了长城汽车的团队拥有出色的经营能力。但在看待这种成功的记录时，我们可以发现其实它占有很多历史时机的因素。比如，当时国产低端的SUV市场完全是空白，长城的准确定位居功至伟，剩下的很多事情其
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新天科技
你说的公司净利润率下降（从2014年的28％下降到近两年的20％多一点儿），从毛利率来看，其实基本是稳定的（2014年的45％，2015年的41.18％，2016年的43.69％，2017年三季度的49％，考虑到这几年间公司燃气、热力和水表的结构占比有一些变化，这个幅度是正常的）。 净利润率下降的主要原因在于费用端：2014年的三项费用率是17.56％，而2
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特斯拉
从生意模式和财务的角度来看，特斯拉的固定资产占比60％以上，依然是典型的重资产制造业，这种形态下规模效应是最重要的指标。在规模没有起来之前，大量的前期投入和再投资成本都难以在每辆车身上得到分摊，所以体现为净利润负数，现金流当然也会很难看。但我们要看到，过去5年特斯拉的收入的平均增速是105％，而且更重要的是，特斯拉的品牌战略就是先高端再中、低端，过去这些年是
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劲拓股份
（1）大行业、小公司，龙头； （2）业务上分两块：传统焊接业务与智能机器视觉检测，主要下游客户包括富士康、蓝洁科技、伟创力，产品主要应用于手机消费电子、汽车、军工；供给方面，传统的焊接业务经过前两年低价竞争洗牌，目前已经淘汰了绝大多数小厂，公司是绝对的龙头； （3）需求方面，随着山寨手机被华为、小米、VIVO、OPPO挤出，下游集中度向大厂家提升，手机更新速
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良信电器
我简单看了一下这个公司，一些情况仅供你参考（可作为财务知识交流探讨，不作为投资建议）： （1）从公司的毛利率来看，上市三年分别为35.8％、36.9％、37.5％，今年三季度达到了39.45％（同比增加1.5个百分点）的新高，特别是考虑到今年以来，上游原材料价格普遍大涨，公司的毛利率依然表现坚挺并创下新高，这与你介绍的公司产品整体走向高端市场比较吻合（低压电
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均胜电子
（2）从费用结构来看，优秀的汽车配件厂商财务费用率往往很低，甚至是负数。但均胜电子财务费用率几乎与销售费用率一样，而销售费用率和管理费用率的占比又明显低于优秀汽车配件厂商，看起来公司确实在销售和研发上的重视程度远不如利用财务杠杆来收购扩张。从历史经营绩效来看，ROE好的时候也不过只有十几个点，还是主要靠的高负债杠杆，ROA低得可怜。 （3）从历史表现来看，公
待学习 - 111
洁美科技
【2018年11月26日】最近国巨年底减产，洁美订单存在一定程度的影响，您怎么看待此次集中炒作后减产事件。另外据公司声明，日、韩客户供货正常，如果消化库存时间为3～6个月的话，会影响洁美目前的估值吗？ MLCC这个产业很专业，投资人缺乏大量的第一手信息，比较难准确预判行业节奏，所以我们只能从一些公开信息中相对稳定的要素着手去分析。首先这个行业的中长期需求扩张
待学习 - 112
中材科技、盈趣科技
【2018年11月25日】对中材科技（002080）和盈趣科技（002925）的看法，特别是盈趣科技（002925）目前有利润点的是电子烟（本人算是老烟民了，2年前就尝试过IQOS，觉得很难抽），但近期有部分国家和地区禁止电子烟销售，会对它今后的利润增长带来多大影响？ 中材科技的生意特性很一般，你可以看到，其过去多年的ROE都不足10％，这还是在长期高负债率
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劲嘉股份、海利得
【2018年11月25日】劲嘉股份属于拿在手里很安心的股票了，点评几句。海利得，产能释放的逻辑在汽车销量下滑的背景下，是否还能站住脚？ 劲嘉股份的优点是下游烟卷消费相对较为稳定，主营烟标业务也有壁垒，在去年不低的基数下还能实现烟标9.12％、镭射包装15％和彩盒76％的增长（其中，精品烟占比60％左右），在现在这样的宏观环境里也算是难得了，而且还没有有息负债
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信维通信、赣锋锂业
【2018年11月24日】信维通信和赣锋锂业在产业链中、长期都具有较高的ROE，反映了较好的生意属性和竞争壁垒，我认为两家公司都具有很长的雪道，但赣锋锂业受资源类企业周期性影响，信维通信受智能手机市场总体饱和及技术类公司技术前瞻不确定性影响，但两家公司管理层较为优秀且具有行业野心，请你点评一下这两家公司的机会和风险，未来两年投资盈利的概率和赔率问题？ 高RO
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中金环境
（3）除了高端泵的产品竞争优势、前期泵销售积累的客户资源还有公司在销售模式（直销）与渠道上的优势。你认为重新定位并正在转型中的中金环境存在哪些优势和机会，转型初期的劣势与最大挑战是什么？目前企业经营中存在的主要不确定性与风险是什么？ （4）关于近期并购浙江“金泰莱”切入危废领域，该领域从行业属性上与水泵下游产业链的关联度较弱，同时并购的金额较大，对公司的现金
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北新建材
过高的固定资产占比和资本投入，已处于较成熟的价值周期，不符合你说的“经常性溢价”品种，但应该是“高回报低增长”一类，假设当市场回暖给到15倍的PE，那价格也会是现在的一倍。我相信一个简单的道理，中国人均住宅面积跟发达国家相比还是有一定提升空间的（即便考虑到人口下降），要想控制房价，就要加大住房用地的供给，我认为这两个方面是长期来看的大趋势。 从历史上来看，公
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大族激光
激光加工设备在制造加工领域具有适用面广，使用灵活，性能突出等优势，缺点是价格昂贵。但情况也在发生变化，首先是人工费用在持续上涨，降低了机械+人工模式的性价比。更重要的是，激光设备的上游核心配件，特别是激光器的价格在持续大幅下降。 由于国产激光器的逐步突破，过去几年，小功率激光器的降价幅度达到了30％～60％，而激光器又占设备成本的30％～60％，所以这推动了
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中国巨石、京东方
【2018年7月5日】我初步选择了：金螳螂、京东方A、海澜之家、红日药业和中国巨石做1:1:2:3:3的资金比例配置。目前深入研究个股的能力有限，这样选的原因是我认为这几只股票，至少有业绩作为支撑，估值不是很高，股价大幅向下的可能不高，容易熬过这段恐惧期。然后坚持等出现牛市氛围后逐渐卖出。寻求一至两倍的收益，不知道这种方法是否可行，是否有踩雷的可能（目前浮亏
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运达科技
（1）城市轨道交通建设高峰带来新的增量市场。目前轨道交通收入占比只有10％左右； （2）维保业务：维保市场，容量大。如果进入，相对目前业务（6亿元）有大弹性； （3）依托成都地域优势。成都人口和经济条件决定投入刚需，测算成都市场空间是835.5亿元； （4）外延式增长可期。 疑问在于：回归本源，考察其生意模式和现金流情况，从历史看不是很好。不是很理解市场对于
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风华高科
其实你在提问题的时候，已经说到了一个很关键的变量因素：前提是保持稳定盈利预期的情况下。那么，所有的分析其实就要顺着这个核心去梳理。 首先判断一下，风华高科是不是那种能熨平行业周期起伏的公司？也就是说，是否能在MLCC价格波动下维持稳定的盈利能力？一般能做到这点的需要以下几个条件： （1）公司具有超强的定价权，本身就可以左右行情价格； （2）公司虽然不具有定价
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菲利华
（1）军工占利润的一半左右，在相关的调研报告中公司估计每年有10％的增长，目前收入占比为四分之一左右，毛利率为70％； （2）半导体耗材（由于有认证壁垒，全球仅5家做，目前占有率为10％，石英股份正在认证，之前（2018年取得认证但还没有消息）是以石英砂为材料，制作的石英主要应用于低温环境，而通过化学方法合成的石英主要用于高温环境，目前公司在合成石英方向上有
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尚品宅配
体验可能是尚品宅配最想发力的地方了。从其介绍来看，拥有软件优势和全屋配饰理念，应该是能提供给消费者更好的体验感的。但这仅仅是在设计端的优势，而定制家具是从设计、制造、安装的完整服务链条，光是设计端的优势（这还只是猜测，我并未实际体验），制造和安装服务端出了问题一样不行。在全服务链条上，尚品宅配怎样提供完全不同的服务体验？我现在没看到这方面的详细介绍，好像也没
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格力电器、长城汽车
【2018年12月18日】目前是中国股市的底部区域，也是一个难得的机会，自己也想在有一定安全前提下搏一个稍微好一点儿的弹性，希望在牛市到来时能有翻倍或接近翻倍的收益，以便改善一下生活水平。所以请点评一下我的组合：格力电器、民生银行、复星医药、雅戈尔、天士力和长城汽车，前3个都重仓在20％以上。 组合集中度较高，我个人觉得从你的介绍来看似乎没有什么严谨的投资逻
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定制家具行业
这个行业的市场空间也不小，2017年商品房销售量达到1700万套，就算未来下降到1300万套，加上老旧房屋的装修改造，每年接近2000万的装修需求是可能的。而2017年的数据，索菲亚的客户数只有53万个，前5个龙头加一起估计200万个不到，占有率也就是10％左右。据统计，目前定制家具的市场占有率在20％左右，距离发达国家还有很大的提升空间。 目前，上市的定制
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汽车零配件行业
（1）汽车零配件不像整车，整车的消费属性太强，消费者比较在意品牌心智消费。零配件由于是面对汽车厂商，最终靠的还是产品和服务的性价比，而这是长期可以习得的； （2）目前很多国内零配件厂商已经打入一线合资车厂，甚至直接出口海外一线原厂。国内企业竞争力是可以走出去的，毕竟大多数汽车零配件并不像发动机或者芯片一样高不可攀，更多的是经验性的技能； （3）国内很多企业由
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光伏行业
【2018年6月6日】光伏产业龙头股票因为政策突然刹车大跌，请问你怎么看，是否是抄底的良机？从常识来看，国家是肯定支持光伏产业的，只是希望不要劣币驱逐良币。 光伏产业链比较复杂，不同公司的情况相差巨大，不能放在一个基准上来判断。就本次光伏补贴政策而言，你从几大光伏厂商集体申诉的信件里也可以看出来，情况是非常严重的。我觉得就目前这个阶段，市场对于业绩的杀伤力还
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新能源行业
【2018年5月19日】一直在关注电动车行业，去年电动车行业由于降低补贴，导致产业链个股普遍大幅下跌。今年原油上涨强劲，本周已达80美元，是否能明显加速电动车进程？今年1～4月电动车销量倍增，同时有大众集团加码到640亿美元采购电池，是否说明行业短暂低谷已经过去，重新迎来上升期？因为去年的大涨，电动车个股普遍市值不低，估值不低，但从远景看，电动车又是历史大趋
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天士力
（1）受医改政策影响，医药行业近几年风光不再。两票制、医保控费对整个医药行业的负面影响非常明显，俗话说“危中有机”，请问在目前的政策背景下，对哪类医药制造企业、药品流通企业有投资机会，该从哪些方面进行甄别筛选； （2）天士力这几年几乎都是负面的信息，重磅品种丹参滴丸、二线品种均增长缓慢，应收账款也未如管理层所言逐渐控制，反而以远超营收增速增长。在公司流动资金
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南极电商、好莱客、生物股份
【2018年8月24日】目前南极电商仓位40％，看好它的品牌授权业务是因为毛利高，无扩张边际，现金流好，每年还能增长30％，确定性好，照着电商的发展趋势，再成长几年应该问题不大。最近花大价钱收购了时间互联，感觉和主业不是太关联，现金流也不好，但是这部分业务爆发力很强，当作锦上添花了； 好莱客，仓位25％，感觉这只股票未来三年增长25％的确定性很高，现在的估值
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安琪酵母、伟星新材
【2018年7月8日】说一下自己的思路： （1）考虑到行业特性的因素，选择了安琪酵母作为主仓位，个人觉得大消费行业比较稳健，安琪酵母在行业中的地位非常稳固，疑虑是其成长空间不一定很大（虽然已在推进调味品、营养品领域）、业绩增长可能会长期放缓； （2）伟星新材在PPR、PE管材的品牌知名度很高，过往公司的经营非常成功，指标（ROE、ROA、ROIC）非常优秀，
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中颖电子、东阿阿胶
【2018年7月14日】中颖电子做芯片设计，虽然产品不是很高端，但是下游市场足够大，国家支持的产业，公司也是一直专注研发，财务非常干净。东阿阿胶这几年股价停滞不前，各种负面消息不断，市场对它的增长是质疑的，但是我觉得公司现在开始在营销上面发力了，重拾增长是没问题的。 中颖电子2013年之前和之后是截然不同的两个状态，之前是剧烈滑坡，2014年开始至今，则是年
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宋城演艺、洁美科技
【2017年12月20日】分析一下宋城演艺，请问它符合“好生意、好公司、好价格”吗，如何看待它在六间房及海外的投资导致的不确定性？ 宋城演艺确实是一个比较有特点的公司，虽然旅游文化产业整体很蓬勃，但像宋城演艺这样具有极高利润率和可扩张性的对象却不多。宋城演义主业在我看来是极好的生意类别，高达70％以上的毛利率，极好的现金流，并且具有异地可复制的能力。一个异地
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康美药业
公司分析的方法这个话题太大了，足可以写一本书了。我建议新手可先参照我书中的内容入手，这里就无法详细展开了。 分析的目的其实就是回答三个事儿：真不真、好不好、值不值。分析的手段无非是从业务展开和从财务展开。这里业务是关键逻辑，财务是佐证逻辑。业务清晰财务有疑问，可以慢慢去证实或者证伪。财务漂亮但是业务迷惑不解，往往是更为危险的，需要尽快搞清楚并且不能留下重要的
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科伦药业
这个不确定，不是说科伦药业的管理层不能干，而是这个生意真的挺复杂，变量条件挺多。本质上是供大于求，从竞争策略上看，科伦药业本来也不是奔着大提价去的，科伦药业之前强调了川宁巨大的成本优势，公司在历史上也一直是行业中的规模和成本杀手，所以川宁要想杀出一条血路，可能还是会走“成本杀手”的路（至少是在开始阶段），那么川宁的巨大成本优势体现出来了吗？至少从财务上似乎没
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汇川技术、华兰生物
【2017年12月12日】汇川技术属于典型的投入研发、质量体系等未来优势型企业。它四大业务板块实际上是技术同源的，用在不同的行业就是不同的产品，边际复制成本极低；目前，它的利润主要来源在工控确定性比较强，其他三个业务板块都有很大的利润弹性；随着第四季度新能源汽车的恢复性增长、集中增长以及轨道交通中标宁波项目，研发投入不再增长，等等。未来没有问题；这个股票我是
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汤臣倍健
随后企业提出三大战略： （1）大单品战略； （2）品牌电商化，同时为了避免线上、线下竞争，线上销售的产品都是专供产品； （3）健之宝。企业与境外企业成立合资公司，利用公司在境内的优势资源销售境外优质产品。 我对汤臣倍健目前的定性是这样的：企业所处的行业是一个大行业，统计数据显示，2016年保健品行业规模达2000亿元，但目前公司营收仅20亿元出头；企业的发展
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欧普康视
【2017年12月21日】聚焦在硬性角膜接触镜这个行业上，基本的行业历史发展情况、技术情况、市场结构、相关公司的生产经营情况、财务数据都有一个大致的印象。主要还是想请你给我一些对这个行业的意见，如果可以的话，也希望能了解你对这个行业当前的具体思考、看法以及顾虑？ 这个产品我也大致看过，一些初步的感觉仅供你参考： （1）这个业务堪称暴利，甚至好过贵州茅台。但一
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张裕
用国产家电和手机、汽车业务的崛起来类比葡萄酒产业，这其中没有什么逻辑联系。前者都是制造业，而葡萄酒是消费品，两者的业务属性完全不同。上述3个产业的崛起，一方面是产业转移到中国这个有制造成本优势的结果，另一方面是中国的优秀企业在完成低端规模化之后，也有了足够的技术和资本资源实现逆袭，更重要的是，中国成为上述消费的主要市场，本地企业更加了解国内用户的心理，并且家
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洽洽食品
但我这里不想聊品类扩张的前景，因为我觉得这个前景说不上有多大的确定性，也说不上完全不可能，大概处于一种可能但并不那么肯定的中间状态（当然这只是我的个人感觉）。我想说的是，这些综合信息摆在一起的时候，就显现出洽洽食品的投资选项是一种什么特征。比如，你能把它作为优秀甚至伟大企业的种子选手来看待吗？我觉得距离有点儿远。 无论是它所处的这个生意，或是它过去比较平庸的
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哈三联
（1）财报分析：公司毛利率极高，体现了一定的定价权；公司营收增幅大于ROE，但扣非净利润增幅小于ROE，主要原因是销售费用中的市场推广费用急剧增加，因净利润率下降所致； （2）市场空间及潜力分析：公司产品主要应用于神经系统类和心血管类疾病，成长空间大，确定性高； （3）市场格局及竞争分析：公司主要产品奥拉西坦，市场规模在100亿元左右。公司约占27％的市场份
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三诺生物
公司为了切入医院市场进行进口替代，近几年推动了几次大的并购，参股公司心诺健康和三诺健康管理又分别收购了Trividia与PTS。同时，为并购这两个公司，大股东股权质押比率高达95％，且这两个公司在近几年持续亏损，也基本由大股东自身融资解决，至2018年才将转亏为盈的PTS注入上市公司。 另外，原合伙人车宏莉自2015年不在公司任职后，不断减持公司股份，对其他
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正海生物
（2）在研产品主要看点，活性生物骨及子宫内膜，按国外医疗器械巨头美敦力、史塞克财报数据，同类产品市场空间巨大，且因为一些原因没有进入国内； （3）国内生物制品主要集中在靶向治疗的生物药方向，做再生医学的公司较少，同行业冠昊生物在售、在研相较一般，正海生物在医药股里有一定的独特性和稀缺性。 正海生物存在的问题： （1）老生常谈的解禁减持和业绩变脸（我认为解禁套
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大博医疗
我粗略看了一下相关资料，确实有可疑点。 首先，公司的市场地位很一般，市场占有率只有2％。但两个国际巨头市占率相当高，说明这个行业比较倾向于高集中度，也就是说，有强者恒强的行业基因。即便是国内公司，威高股份的市占率也是它的一倍以上。这个基本背景表明，公司肯定面临着激烈而巨大的竞争压力。 那么，市场地位很不牢靠，面临国际巨头的技术品牌压制和国内规模更大竞争对手的
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科大讯飞、洽洽瓜子
【2018年9月14日】现在市场总体低位，个人在学习的基础上，逐渐加大投入，总体300万元左右，已入手科大讯飞、宋城演艺、洽洽食品，各占三分之一仓位，还有部分“预备部队”，个股入手原因就不班门弄斧，烦请你点评一二，并给出一些建议？ 这三个公司基本上是完全不同的特性。 科大讯飞被我选为第一大“妖”股，上市以来，这么多年旗帜一直飘扬着，给点儿风就飘。这个公司看技
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医药行业Ⅰ
【2017年12月12日】近期我在某访谈节目中看到了某著名投资人的采访。他现在的观点是未来10～20年最具确定性投资机会来自“保命”的医药及医疗护理行业。理由是目前A股医药公司市值和国外大型医药公司市值相差太大。而且中国进入老龄化社会，医药行业机会很大、很多，大有未来医药股市值赶超国外公司之势。就像曾经的银行、消费、高端装备制造一样。当主持人问及看好医药股中
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医药行业Ⅱ
【2018年9月14日】有以下两个问题： （1）近年来医药行业从“两票制”“一致性评价”到最近的“带量采购”等政策密集出台，这一系列医改政策是否会带来医药股估值重构？这些政策是否对仿制药企偏利空？对医药股是否应该从乐观改为谨慎？ （2）科伦药业的未来是否值得期待，请说说你对科伦未来的预测和看法？ 最近这些年，医疗体制领域“大招”频出，整个医药市场确实是面临着
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药机行业
我个人觉得医药公司的核心是研发环节，而不是制造环节，这就决定了药机制造设备在产业链里的附加值和地位不会很高。相反，比如半导体或者精密材料、锂电池制造业的上游制造设备往往非常关键，很多设备参数差一点儿都会直接影响产品的质量和成本（很多设备属于绝密级别，根本买不到）。 所以关键是看设备有没有绝活，同质化的设备是没有任何意义的。另外，就一般规律而言，下游客户太分散
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餐饮行业
就本质而言，餐饮提供的是一种兼顾基本需求与享乐的需要，好吃和经常吃是在这一行立足的两个基本点。只要抓住一个就可以活，两者兼顾可能就能活得不错，想想是不是这个道理？但如果放到资本市场来看，餐饮业要想成为一个大生意，就必须实现规模经营，而规模经营的前提是品质可控的标准化。所以你看，现在的资本市场上，那种丰富的百家菜类的传统餐馆基本都没戏，就算是全聚德这种驰名中外
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广联达
一是传统业务的见底回升； 二是费用的恢复正常（相关的是净利润率的回升）； 三是材价信息、施工等业务能否保持快速扩张。从2016年的情况来看，似乎这几个方面都表现良好。这里想问的是，类似于广联达这种转型中的公司，如何判断其转型已经从量变积累到质变，需要在多长时间的持续性上进行考察，还是更多侧重于其所依附的行业发展阶段？ 广联达所处的行业，与城镇化、房地产相关性
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乐视网
但慢慢地，它涉足的领域越来越多，手机甚至汽车都开始被它纳入发展版图，而且都推进得相当快。从好的方面来讲，它能够不断地创造新的预期，而且都是大预期，股市很多时候是对预期的交易，所以很长时间里乐视都是最热门的概念龙头。但从另一方面来说，我们说预期和故事，毕竟与基本面投资还是差距很大。 以未来优势型公司为例，“未来”并不是说梦想越大越好，关键是“优势”。目前我们来
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东方财富
首先我要澄清一个概念，我们做投资的虽然都期望收益率好一些，但收益率这种东西都是回头看才知道的，事先我们并不知道哪里是风口以及市场在极端状态的时候到底能疯狂到什么程度。我们事先能通过严肃的分析得知的，无非是公司基本面是否靠谱（获胜的概率）以及当时估值是否合算（赔率）两个要素而已。 所以，可能在某些朋友看来，没有抓到这几年市场上最牛的公司实在太遗憾，但其实完全不
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网宿科技
【2017年10月27日】作为比尔·盖茨投资的公司它还有前途吗？号称创业板的明星股、价值股，但去年八月买入后就阴跌一年多，几近“腰斩”。它的下跌是不是因为公司业绩出现问题，还是比尔·盖茨撤资了，想听听你的分析。 先说投资这事儿，很难判断哪里是精确的顶和底，只能相对模糊的判断是不是安全和具有潜在的投资吸引力。另外，所谓比尔·盖茨的基金投资也没有什么判断意义，人
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用友软件
【2017年3月2日】对于处在战略转型期的企业，从哪些方面或者用什么方法来评估分析它未来的价值？具体到个股能否从市场需求、竞争格局和未来前景三方面分析一下用友网络的转型（从管理软件2.0向软件云服务和金融3.0的转型）。 用友网络我两年前研究过，但没有持续跟踪。详细分析一个公司（哪怕是概要分析）都需要十几页，我这里提供几点需要注意的事项，仅供参考： （1）用
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利亚德
从可理解的角度来看，它的业务并不是特别复杂，下游的需求也比较清晰，公司的增长基本建立在下游景气的基础之上，这是它不很难理解的方面。但从可把握的角度来看则比较麻烦，最关键的是它所处的业务范围，很难产生什么持久的竞争优势（公司董秘曾说它们公司比同行大概只领先6个月），它的成功基本上是建立在公司领导对市场判断精准又很有进取心、执行力又很强，但这种层面的优势无法转换
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苏宁云商
（2）苏宁这8年的转型到现在是不是小有成绩； （3）无论是线上的销售还是物流上，都感觉还和京东差一大截，按理说苏宁最先做线下零售，物流应该是早于京东做的，为什么整体感觉不如京东物流； （4）对于目前提出的新零售，对苏宁有多少机会可期。 苏宁从被迫转型至今，也差不多有6年了，从数据来看，经历了2012～2014年净利润的剧烈下滑，2016年初步企稳，2017年
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分众传媒
所以如果第一细分市场需求是稳固且可持续的，第二市场地位也不会被颠覆，它的估值就有底，而不会像彻底杀逻辑或者被证伪的公司那样一下子成为无底洞。但从另一个方面来看，分众传媒目前还看不到另一个与楼宇电梯广告业务等量齐观的新蓝海，所以原本的主业经营态势非常关键。 （2）分众传媒拥有“恐怖”的盈利能力，其ROE比其他互联网巨头都高，这得益于非常轻的资产、巨大的规模垄断
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春秋航空、东方财富、福田汽车
【2017年12月11日】有三只股票自认为买点尚可，春秋航空一贯优秀，中国唯一的廉价航空，可对比瑞安航空；东方财富，互联网券商，老板心大，进取心强，但未来到底能做多大还看不清；福田汽车，周期股，困境有望反转，后续动作连贯，但企业低效属于高赔率，低确定。 春秋航空经营确实不错，但航空公司天生是变量多的难生意。你看，本来去年（2016年）油价大跌百分之百的大利好
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保险行业
（1）想请你对这种估值体系的合理性和可行性评价一下，目前保险板块具有比较好的投资价值吗？ （2）能否谈谈你对中国保险行业的认识、发展潜力以及有可能遇到的重要风险因素。 保险行业说实话是个比较难的行业，非常复杂，不但报表里有很多假设很难真正弄清楚，而且其利润与费用的周期是严重不同步的（利润后置，费用先行），更重要的是，它受监管政策变动和利率变动的影响巨大，对于
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第六章 方法和心法
在投资中，极高收益率、极低风险度、极强可持续性构成了一个“不可能三角”。大多数人毕生都在追逐第一条，通常这会以确定破坏第二条和第三条的代价得到一个不确定的结果。其实第一条有很多不可控的运气成分，第二条和第三条的组合才是复利的根基，并且是可以从体系角度主动把握的，更妙的是，在做好这两条的同时并不会阻碍运气的到来。理解清楚这个不可能三角的内涵，能提高投资成功的概
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第七章 观察与思考
过去4年（2010—2013年）每年的营业收入同比增长都能超过20％，应该算是对“成长股”这个概念不高的要求。那么符合这个条件的公司有多少呢？156家，占上市公司总数的6.04％。如果再加一个ROE>15％的经营指标，数量将下降到73家，只占上市公司总数的2.83％。 泡沫是危险的，比泡沫更危险的是一直不破裂的泡沫；高估是危险的，比高估更危险的是解释的理由越
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