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准确地预测短中期的业绩有可能吗
我认为公司估值反映的是公司中期的前景。在估值水平稳定的情况下，股票当年的涨跌通常是与业绩表现（超预期、符合、低于）有关。由于我只投资消费品品牌企业，所以下面说的话都站在这个立场上。我认为好生意、好公司，中期合理估值的股票其实并不难找，我能找出来10～20家企业（比如过往持续增长15％～40％之间，现金流好、品牌力强、壁垒较高的生意，估值也在15～40倍之间，PB 3～8倍）。问题是，现在到底应该买哪3个？哪3个拥有最好的机会成本？例如：我在2015年预测小天鹅公司未来3年的中期业绩可能会有一个15％左右的营收增长区间，这个数据主要是依靠以下几点判断得来的：
（1）行业的增长率缓慢，在5％左右；
（2）小天鹅的营销策略（在我看来没什么特别的）；
（3）海尔和小天鹅的市场占有率的提升空间；
（4）以过往的业绩作为参考；
（5）原材料的价格对成本的影响。
但几年过去，发现我的出错率太高了，本来预测增长15％的公司（小天鹅，我没买）反而增长30％左右，大大超出预期，导致戴维斯双击。2016年预测20％～25％增长的公司（周黑鸭，我买了）却在2017年达不到预期，导致股价滞涨。我现在对预测中、短期业绩已经晕了，已经不知道该怎么判断了（注：短期1～2年，中期3年，长期5年以上）。
在此，首先谈谈估值这个问题。
我个人觉得估值主要反映的是生意的特性，而不仅仅是中期的前景。比如都有相似不错成长前景的公司，但一个现金流充裕，另一个现金流极其糟糕，这两者的估值中枢肯定是不同的。估值中枢本质上取决于这个公司长期的ROE和现金流，因此能维持长期较高ROE和充裕现金流的公司为溢价，相反则应该为折价。至于增长情况，可能会阶段性地改变市场预期，从而带来阶段性的高估或者低估，但这种情况出现的时候往往表明较高的预期差出现了，这种市场一致性预期提供了错误的定价和良好的交易机会。
回到你提出的抉择问题，我觉得你感到彷徨是很合理的，因为基于短、中期业绩的精确预测基本上就是这样的，这不是你能力不行的问题，我也不行，我了解的一些财务功底很厉害的朋友对这点同样表现不佳。为什么呢？
因为一个公司的短、中期（比如1～2年）业绩本来就是非常难以精确预测的，市场供需的稍微波动或者公司财务结构的稍微调整（比如当年需求虽然很好，但公司决定加大投入扩张队伍，导致利润可能反而增长很不太好），或者一些偶然性意外事件的干扰（比如汇率变化），都会明显影响到当年或者来年的业绩增长。你如果选股是基于要精确捕捉公司的利润增长，那么估计大概率上你会不断遭到这种困扰——确实有一些公司在特定的阶段能显示出比较清晰的数据范围（比如出现大量预收款，并且收入确认节奏稳定的，或者产品供不应求而新产能将高确定性的在近期投入使用），但大部分从本质上来说是不太可能的。
我以前说过，挑选股票不是基于精确预测短期业绩，那么其侧重点是什么呢？
第一，公司的本质生意特性。你要了解这个公司是不是一个高价值的生意，大致估计它是不是有大级别的增长空间？它是强周期还是弱周期类别的，目前的周期定位在哪里？它是景气驱动的还是高壁垒竞争优势类的？
第二，中、长期的趋势。这个不是技术趋势，而是基本面趋势。最关键的是市场供需格局的演化趋势，以及其内在经营节奏（比如市场布局、产品梯队、产能配合）方面是否与趋势一致。
第三，短、中期的经营态势。与中、长期更侧重外部供需格局演化不同，短、中期要详细评估其经营处于上升期、下降期还是稳定期？其当年和未来1年的经营结果是否高概率的向上？向上的弹性范围大概是多少？
把这三方面搞清楚了，就得到了模糊的正确。你同样也就不会纠结于该选哪个了。比如一个生意特性很高且中、长期非常诱人的，即便短期业绩一般，也比短期业绩很棒但生意本质糟糕的中、长期经营不确定的好太多了。
至于当年业绩增速是20％还是25％都不重要（但如果你判断当年是25％，结果增长才5％，而且其中没有一次性、偶然性的因素，那么说明判断有误，需要重新审视。这也正常，但如果持仓都错了，那就是能力问题了），最重要的是观察它有没有沿着你的中、长期预期在运行？它经营成功的主要逻辑是否还在延续？它的经营有没有偏离你对它的主要方向性预期？只要研究清楚这些问题后，你就可以决定是否继续持有了。
从具体的组合搭配来说，可以将把握最大的和预期弹性最高的都予以组合，这样弹性和稳健兼顾。但说到机会成本，这个问题是后验的，我们谁也无法在事先就知道哪个是收益率最高的，否则就不用组合了，直接全押投入不就得了？组合的意义，就是相对降低押宝某一只股票的机会成本。
所以简单一句话：用更本质和长期的视角来寻求模糊的正确，而不要押宝短期视野上的精确的错误。