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估值的本质是什么
无论如何，我都觉得估值是相当令人头疼的一个问题。如何衡量企业估值当中所包含的预期，仅反映当期业绩，还是已涵盖未来几年中期业绩。泡沫性的估值倒是好识别，是否因为尚未对公司的生意形成透彻的了解，所以才没有办法对公司的价格进行估值吗？
关于估值我觉得需要有以下几个觉悟：
第一，估值确实是非常艺术化的，它缺乏数学公式般清晰明了的方法，从某种程度上来说，估值不是算出来的，而是基于商业判断力、概率与赔率思维的综合；
第二，不同公司在估值上的难度相差很大。
越符合DCF三要素的公司，越好估值，或者说越不需要精确化估值，因为生意属性好，可存续期长，可以更接近DCF估值模式。成熟稳定期或者经营困境底部区间的公司，也都相对好估值，更接近用格雷厄姆的估值公式去看待问题。最难的是成长型公司，因为任何成长参数的设定差异，都会带来估值的极大变化，这完全取决于你对这个公司商业前景的判断力——但如果你能找到这种公司，估值又反而会变为最简单的事情，因为其成长性赋予当前估值极大的冗余度，比如刚上市时的苏宁、百度或者腾讯，那个时候买贵了还是便宜，没什么区别。
估值是一个很难几句话就说透的问题，不同情况、不同对象估值的侧重点千差万别。我的建议是，关键是理解估值的本质意义，理解估值溢价和折价的本质原因，另外就是远离复杂或者本质上糟糕的生意，那种对象的不确定性太大使得估值更为困难。估值本质上是用来定性的，要找到估值中的主要矛盾——也就是公司经营的主要变量、理解市场对于这个变量的实现程度，以及这个变量乐观和悲观情景下的各种推演，并且了解这一类别公司不同发展阶段中的估值差异。
总之，好的投资对象会在悲观情景下的毛估就展现出明显的吸引力，而差的投资对象会在复杂的计算和极乐观的设定后收益也难以让人满意。