Local EPUB Text
内在价值和相对价值
对于同一家公司，在同一个时间点上，两种估值方法——内在估值和相对估值——通常会得出不同的估算值。或者一种方法得出的结果是股票被低估，而另一种方法得出的结果是股票被高估。比如说，在2000年年初，通过贴现现金流对亚马逊网站估值，结果显示它被严重高估，而通过相对估值，即与其他可比互联网公司相比，则得出了完全相反的结论。此外，基于所使用的倍数和所对比的公司，即便是相对估值也会得出不同的估算值。
贴现现金流估值和相对估值之间的这种价值差异源于两种不同的观点：市场有效或市场无效。在贴现现金流估值中，我们假定市场是会犯错误的，而且它们会随着时间的推移修正这些错误，而这些错误会经常在整个领域乃至整个市场发生。在相对估值中，我们假定市场会在单只股票上犯错误，但平均而言是正确的。换句话说，当我们比照其他小型软件公司对一家新软件公司进行估值时，我们假定市场对这些公司的定价是正确的，当然这是平均而言的，即便这些公司中每一家都被市场错误定价。因此，如果相对估值中所用的可比公司全被市场高估了，那么按贴现现金流估值被认为高估的股票，按相对估值则可能会被认为是低估的股票，反之亦然。