Local EPUB Text
估值问题
现有投资产生的收入持平甚至下降，而且还伴随着利润的减少，这样的历史数据令人沮丧。总体来说，这家公司资本产生的回报可能小于其资本成本。它不会投资在新资产上，而是可能会剥离资产，收缩业务，既改变资产组合，又改变融资组合。当一家公司的业务和融资组合发生变化时，其风险特征也会变化，并改变其股权成本和资本成本。即使你克服了这些挑战，估算出衰退型公司的现金流，你也必须考虑这家公司不会恢复到稳定发展状态的可能性；很多受困公司都不会履行债务，停业或是被清算。即使一家公司可能会继续经营下去，它的预期永续增长率可能不仅远远低于经济增长率和通货膨胀率，而且在某些情况下甚至有可能是负数。从本质来说，该公司会继续存在，但当它的市场萎缩时，它也会随着时间推移而逐渐缩小。
一些分析师最后把相对估值法作为给衰退型公司或受困公司估值的方式，因为在使用内在估值法时，他们在倍数和可比公司分析上遇到了估算方面的问题：
比例式变量：收益和账面价值可能会很快失效，因为这两个数字都变成了负数，反复出现的损失可能会让股权的账面价值下降，并成为负数。
可比公司：当这个领域的其他公司都在健康发展时，你的挑战是找出衰退型公司相对于附着在健康公司上的价值贴现率。在一个经济领域中，当很多甚至是所有公司都在衰退时，使用什么倍数的选择就变得更加有限了，而且你必须考虑怎样才能最好地为一家公司的衰退程度进行调整。
纳入困境：与更有可能挺过难关的公司相比，衰退可能性较高的公司会以较低的价值交易（因此倍数也较低）。这没有让它们变得便宜。
债务过多和收益下降引起的衰退症状，并不会仅仅因为我们基于一个收入倍数进行了估值就消失。