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人们易受从众心理左右
即使自称为专家的人们，也时常被从众心理所左右。我记得，1968年我刚在华尔街全职工作，正值证券市场的一段疯狂时期。所以，我与另一位老资格的分析师共用一间办公室。由于业务发展迅速，许多公司甚至都来不及准备更大的办公区域（我现在知道了，这也是一个麻烦的象征）。我勤奋用心地用表格公具计算出了一系列数字，这时，一名高级管理人员急匆匆进入办公室找分析师。当这位高管看到我正在计算的东西时，他大叫了起来：“居然还有人浪费时间做这类东西？”我当时非常尴尬。然而，这位高管仅仅在几个月后就破产了，因为那个小小的泡沫破裂了。
许多“专家”在网络公司泡沫和信用崩溃中损失了一大笔钱。你可以想象，那些人看到泡沫来临，而每天拿起报纸，意识到周围的人都正在变得富有，他们是多么难受。也许，这是一个真正的新时代，古老的规则已不适用。然而，无论什么时候，我们进入一个所谓的新时代，大家就开始忽视金融投资领域数十年的价值标准。因为，他们相信，增长的数字如此耀眼，以至证券以不可思议的三倍或四倍的价格进行交易。传统经典的衡量标准，如账面价值、每股盈利以及股息等等，都被忽视，甚至受到嘲弄。
《华尔街日报》在20世纪90年代后期也开始提到“新经济”，因为，该报宣称“事物变化如此巨大”。那些没有任何历史、且销售额非常低、也没有盈利的公司，纷纷在证交所上市，股价飞涨。成百上千的千万富翁一夜之间就诞生了。人们预测数年内盈利增长巨大，并持续到未来。最终，当然只是证明了古老的规则适用于今。许多人得等到付出了惨痛代价，才能认识到这一点。《华尔街日报》重新冷静了下来，数次使用小写字母报道“新经济”。如此之多的公司倒闭消失，重蹈历史上所有“新时代”之后发生的覆辙。
另一个案例，让我们来看看日本。在2002年和2003年，绝大多数分析家和经济学家力阻不要投资日本证券。某些人更是极端，居然声称，投资者应卖掉手里握有的全部日本股票。诸如此类的误导都源于从众心理，消极悲观情绪已深入人们的内心，甚至连业内专家们都没有看到他们眼前正在发生的变化。
日本在20世纪80年代经历了一次巨大的泡沫经济。1990年经济泡沫破裂，价格崩塌，使其经济严重倒退。令人遗憾的是，日本政府和日本央行却一直阻止萧条时期自然而然的清洗效应，反而苦苦支撑着那些陷于困境的公司。清洗效应就如同一场森林大火，可以将枯死的树木、灌木丛等烧尽清除，这样才能使森林自我重生。经济萧条有助于确保未来的健康增长。在日本，那些应该被清算或清除的公司，成了僵尸企业，依靠着政府的人为支撑而勉勉强强地幸存下来。所有问题都依靠简单应急措施解决。虽然这种做法延迟了衰退，但也延缓了经济的复苏。与治理萧条本身花费的成本相比，国家实际上还不如投入更多的资金努力规避经济萧条。再者，多数发达国家现在都未雨绸缪，建立了安全网以限制经济萧条造成的损失。
日本谈及20世纪90年代仍然是“失去的十年”，特征就是，其经济既没有堕入绝境，又没有完全恢复。（顺便提一句，美国在20世纪70年代也走过相同的道路，忍受了痛苦的10年，直到一项新的政策最终帮助国家重新恢复。人们肯定会认为，央行的银行家们应该从历史中汲取到了教训。然而不幸的是，美国再一次重蹈覆辙，因为，美国也许又循环进入了一个经济困难延长期。）你应该知道，终身受雇于同一家公司，一直都是日本长期存在的社会基础。日本公司在20世纪90年代不得不暂时解雇工人们，那是前所未有的举动，整个国家都陷入了一种民族沮丧感——直接反应就是社会上的低出生率和令人不安的高自杀率。
经过了13年的停滞，大约到了2003年，日本经济终于开始回苏。此时日本的股票市场呈现双倍增长。