Local EPUB Text
11 风险控制与资金管理
11
风险控制与资金管理
交易者最大的风险来源于哪里？你可能不敢相信，交易者最大的风险就是来源于坚持不懈地执行一套系统。
永远记住，只做你能做的行情，接你能接的资金。
用遍历性框架解释就是，在俄罗斯轮盘赌游戏中我的爆仓对于我本人而言不是遍历性的（由于我爆仓出局导致我无法实现时间概率的遍历性），但对于系统而言是遍历性的（对于系统而言，有人爆仓出局体现了集合概率的遍历性）。
正如我与几位同事提出的那样，预防系统因遍历性而产生的极端情况应该成为我们首要关注的事物——要防止自己成为系统遍历性的牺牲品。
——纳西姆·尼古拉斯·塔勒布《非对称风险》
交易者最大的风险来源于哪里？你可能不敢相信，交易者最大的风险就是来源于坚持不懈地执行一套系统。
如果让我来招聘交易员，我一定会问一个非常尖锐的问题，你的系统在什么样的情况下会死亡？你的系统在当前的操作下有没有可能爆仓？
答不出的人要么是完全没有想过这方面的问题，对自己的系统盲目自信，要么就是经历不够多，还未有遭遇过极端的情况。
很多人对于爆过仓的交易员或者有过大幅回撤的交易员都感到害怕，实际上，那些从未出过问题的交易员才是真正可怕的存在。尤其是对于那些走了长期适应市场、不停转嫁风险的交易系统，很容易让交易者沉迷在系统的稳定性中，以至于忽略了那些小概率发生的事情。
可是有没有想过，系统的稳定性从哪里来？它的稳定性在于忽略所有的极端情况，它们并不是将极端情况包括进去思考，而是选择视而不见，那么什么时候系统会崩溃？当然就是小概率事件发生的时候，并且一旦发生就是巨大的亏损，这是企图满足永远稳定的必然下场。
我的想法很简单，如果你有一个正期望的系统，那么你就需要满足大数定律，这就意味着要在市场里数十年如一日地交易，时间越久，交易的结果就越符合正期望，而交易的时间越久，系统遇到极端情况的概率就越从偶然变成必然，也就是说，在实现系统正期望的道路上，遭遇毁灭性的打击是必然的事情。
对于个体来说可能无法洞见系统的死亡情形，但对于整体市场来说，系统的死亡是必然的。国内期货市场从2016年底至2018年初，市场的状态开始频繁切换，每一种状态持续没多久就又开始变化，当时大部分的策略都出现亏损，无论是趋势还是震荡策略，甚至日内短线也受到了影响，这种市场状态的不纯粹切换是最可怕最无解的情形（某一状态还未维持多久就开始产生了变化，甚至都没有成型就又切换成另一种，如此频繁反复切换简直就是所有交易者的噩梦），许多刚成立的私募因没能处理好这一状况直接就关门大吉了。
非常应景的是，就在我完成本书的过程中，一系列百年难遇的事情正在发生。
在2019年末，一场将要席卷全球的病毒正在悄然酝酿，在此之前没有人会怀疑服务行业的前景，一些人正准备着投入资金到餐饮、航空、运输等行业，等到2020年春节，病毒开始在国内全面爆发，为了防止病毒的疯狂扩散，全国禁止人员流动和聚集，需求大幅下降，成千上万的服务业面临亏损，企业为了生存不得不大幅裁员降薪，这又会进一步打压需求。
无独有偶，2020年3月份后病毒开始在全世界范围扩散，瞬间从一个国家的灾难变成全世界的天灾。世界上不同的政治体系和规章制度将遭受彻底的检验，对于从来没有考虑过这样百年难遇的灾难会发生的政府，其后果是毁灭性的，经济将遭受重创，极高的感染率和不差的死亡率让民众生活在惊恐之中。中国制度的优越性则在这次战疫中体现了出来，尽管西方国家仍然装聋作哑。
人们对于自己所信仰的东西很难坦诚面对它们失败时的情形，这些人不愿直面可能遇到的危机。
在交易中没有哪一个策略是不会遭受毁灭性打击的，我们常提到的套利交易，在基差不缩小反而持续扩大时远比趋势交易危险。近期一些对冲基金也陷入了困境，它们相信只要找到两个完全不相关的品种就可以降低整体的风险，这在过去或许是可能的，但是随着资本的流动性越来越好，以及消息的传递速度越来越快，各个品种的相关性正在逐步升高。我依然记得2016年11月11日的农产品和金属产品同时闪崩，事实上所有的品种都一起下跌了，当市场开始恐慌时，资本是不在乎什么相关性的。
如果你还要习惯摸顶抄底，那么参考下2020年初的美原油，5月份合约创造了历史性的负38美元的价格，我所知道的是许多人在0.1美元的价位买了进去，认为跌无可跌，我对他们的钦佩是发自肺腑的。
失败从来不是什么难堪的事情，它能够让人远离无知和无畏，一个能够想象出自己末日的交易员要远比自信满满的无知者靠谱。然而投资者喜欢听那些鬼话，产品经理也乐于营造氛围，但真正的交易者必须时刻铭记，市场中是没有偶然的，最好的结果和最差的结果都会发生，我相信有智慧的人不必等到那一天到来才恍然大悟，我们在创造自己系统的时候就能够推断得出最可怕的结果。
而对于极端情况的处理我的回答很简单，要么留有足够的资金来支持，要么退出市场暂停交易。前者的好处是可以在不中断系统的一致性下挨过末日，后者则是彻底地逃离末日，当然也断开了与系统之间的联系。具体选择哪一个仍然和之前一样，视你的整个体系而定，没有最完美的方法，有的只是匹配度的高低。
对于那些不管在任何时候任何情况下都要追求持续稳定盈利的人，无论是资金方，资管投顾，还是交易员，我奉劝一句，最好放弃这样的念头，我只能说在一个交易团队层面上，可以通过不同策略的互补来完成持续盈利，但对于个人来说，这种情况是不可能的，一个优秀的交易员，在市场不利的情况下他所能做到最好的就是少亏，甚至不亏。
对于不理解市场，也不愿意听从专业意见的人，我们应该要有勇气拒绝。唯资金是从，不仅是在给自己下套，也极其不尊重市场的规律。永远记住，只做你能做的行情，接你能接的资金。