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译者序
格林布拉特写过三本书，他的初衷都是想给个人投资者提供一些投资建议。他在本书中提到《股市天才》一书讲解如何通过特殊事件投资套利，因为过于复杂，只帮助了一些对冲基金经理。《股市稳赚》介绍了选股的神奇公式，虽然广受好评，但是大部分个人投资者没有时间和精力去筛选与更新持仓。相比前两本著作，本书的投资策略更简单。简单来说就是：投资股票的最优选择是价值投资；如果不想自己去挑选股票，应该投资于指数基金，而不要委托给共同基金；并且价值加权的指数基金优于市值加权的指数基金。这个策略很简单，但要讲清楚其中的道理，却不容易。
格林布拉特从一个开糖果店的例子开始，通俗易懂地解释了投资中遇到的各种问题。企业的价值来自哪里，评估这些价值的方法有哪些，这些方法有哪些困难和局限，为什么小市值公司和特殊事件中的投资机会更多，为什么共同基金很难战胜指数，为什么选择优胜的基金经理非常困难，等等。实际上，这些问题无论是个人投资者还是专业投资者在投资过程中都无法回避。
作者从价值投资的角度解释了应该怎么解决这些投资问题。比如，要将股票视为公司的所有权，而非交易的筹码。像书中所说经营糖果店的例子一样，如果你将投资股票看作经营企业，那么投资的收益自然是来自公司经营的成功，而非股价的波动。从这个角度看投资，你就不会预期过高的收益率，也能够容忍公司短期遇到的挫折或某一季度的业绩不如意。作者说，不要在高尔夫球场上和泰格·伍兹比赛；没人强迫你投资，要选择自己能够理解的擅长的领域投资。由于估值存在一定困难，所以要选择容易估值的公司，放弃那些搞不懂的公司。只有集中投资少数你能够理解的公司，而不是泛泛选择二三十只股票，才能获得更高的回报率。如果投资策略有效，那么时间越长，策略就会越有效，因为市场终究会认同公司的价值。
格林布拉特的理念与巴菲特常说的“能力圈”“安全边际”“市场先生”“护城河”等价值投资思想是完全一致的。事实上，他深受巴菲特的影响，他曾说过自己从伯克希尔–哈撒韦公司网站上下载了所有巴菲特写给股东的信，并用谷歌桌面搜索进行管理。当然，价值投资者的思想都有相通之处，巴菲特“滚雪球”的概念来自他写的《股市天才》一书。
虽然作者认为价值投资是最佳选择，但他也直言不讳地指出了价值投资的难处。预测企业的盈利十分困难，能够深入理解的公司是很少的，大部分个人投资者缺少投资所需的能力。价值投资并不像听上去那么简单，所以不会适合每一个投资者，甚至不适合大部分投资者。
投资的核心就是，搞清楚股票的价值然后用更低的价格买入，但要做到这点非常困难。因为你找不到这样一家公司，它有很宽的护城河、高的投资回报率、低负债、管理层正直能干，并且股价还非常便宜。著名投资人理查德·普泽纳（Richard Pzena）说，你永远也找不到没有理由的便宜股票。能够找到的都是一些“问题”公司，当“问题”出现后，这些股票出现了难得的买入机会，但敢于逆势买入的人却很少。如格林布拉特所写，大部分人都只是普通人，做与众不同的事和我们与生俱来的动物精神不符。
那么将资产委托给共同基金管理呢？格林布拉特不惜得罪同行，仍然不建议读者这样做。共同基金作为一门生意，盈利主要取决于做大基金产品的规模，但投资规模限制了他们可利用的机会。为了避免损失和降低产品的波动性，共同基金常常分散持有过多的股票，而不是集中在少数熟悉的能够准确估值的机会上。因为评价业绩的标准是市场指数，并且考核周期短暂，所以基金经理往往不愿意承担偏离指数很多的风险。因为受到资金规模的限制，仓位多样化的限制，业绩评价的短期化，并且还要扣除高额的管理费，共同基金的业绩很难战胜指数。所以格林布拉特说，事实上大部分共同基金将击败市场指数的最好机会拒之门外。
选择业绩良好的基金经理会不会好一些呢？个人投资者和机构投资者选择基金的标准主要是依据近期的投资业绩。基金经理业绩不好的时候很难被发现，业绩优秀的时候再投资，又常常太晚了。
巴菲特的赌局可以清楚地说明为什么要选择指数基金。2007年，巴菲特以50万美元作为赌注，打赌任何对冲基金10年的收益都不会超过标普500指数的收益。很长时间都无人应战，其后有一位对冲基金经理做出回应，并选择了5个优质的对冲基金应战，这个著名的赌局到2017年以悬殊的结果落定，标普500指数完胜。巴菲特说：“我经常推荐低成本的标普500指数基金，但是几乎没有一个富有的投资者基金经理、养老基金真正遵循了我的建议，他们礼貌地感谢我。但是转头就被收取高管理费的基金经理说服，从而选择另外一种投资方式。”
在本书中，格林布拉特进一步优化了巴菲特的建议。因为常见的指数都是用股票市值加权的指数，其缺点是容易系统性地高配被高估的股票，低配被低估的股票（详见书中第7章）。而通过企业规模、账面资产、现金流、净利润、分红等基本面指标加权的指数就不会犯类似的错误。而基于盈利回报率和资本回报率构建的“又便宜又好”的价值加权指数能够获得更好的收益。价值加权指数的方法简化了他在《股市稳赚》一书中提到的“神奇公式”的投资方法。
价值加权指数的投资方法不但得到许多科学研究的证实，加州养老基金、诺贝尔基金、日本养老基金等著名机构投资者也成为此策略的重要机构客户。国内目前也有少量的价值加权基金，本书末提到的锐联资产（Research Affiliates）也和国内的基金公司联合发行了几只这类的基金。感兴趣的读者可以自行查找一下。
格林布拉特的投资思想完全来自他的投资实践。他在1985年创立了哥谭资本（Gotham Capital），最初管理的资金规模较小，他广泛采用价值投资方法和特殊事件套利策略，获得了骄人的业绩，到2005年为止的前20年复合收益率高达40%。随着规模的扩大，他越来越关注指数化的投资方法。现在哥谭资本采用了与最初完全不同的投资方法。目前的策略是通过一套系统的估值方法筛选标的，做多估值偏低的股票，做空被高估的股票，构建一个由多头和空头构成的指数增强组合，并根据被高估/低估的程度、多样性和风险，决定多空比例以及个股持仓的比例。这其实是本书所写的投资价值加权指数策略的复杂版。
本书作为一本价值投资的入门书，不但任何人都能看得懂，还提供了一种可以实践的投资方法。在不用研究个股的情况下，投资者可以用一种简单的方法进行价值投资。
查理·芒格说，如果人的一生仅仅是买了几只股票而发财致富，那是失败的人生。格林布拉特的看法与他类似。在哥伦比亚大学的课堂上，格林布拉特说，他不认为挑选股票挑得好，对社会有多大贡献。虽然有人认为投资带来了流动性，可以优化资本的分配，但实际上市场还是老样子，还是经常会狂热和无效。长期来看价值投资者也许有些作用，但市场缺少谁也无所谓。
然后他提出一个问题，如果做投资这件事没有多大贡献，那他为什么要教学生做投资呢？（那么，他写这本书和我翻译这本书不也是没有意义吗？）他建议学生不要为了钱去做投资，除非自己真心喜欢做投资，并且他让学生们保证，如果投资做得成功，要做些有意义的事。投资是为了赚钱，而人生不是。我想这也是他花费很多时间，先后写了三本书教普通人如何投资的目的吧。
很高兴能够将这本书翻译成中文介绍给国内的读者。虽然翻译过程花费了大量的业余时间，但作为一个从格林布拉特那里学到许多投资知识的人，这也算是做了一件有意义的事。
朱振坤
2018年1月29日