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第2节 市盈率分析
下面讨论市盈率与价值投资的关系。前几天讲到了价值投资就是确定估值，然后跌破估值达到安全边际，这就是低估值，这个时候买入，当价格回到估值价位，就是价值投资的盈利空间与操作模型。请看下面展示的图4-19：
图 4-19
整理一下思路，继续讲市盈率。
对于安全边际，仁者见仁智者见智（我不认为这是一句好话，是用优雅的方式在骂人的话），有的投资者认为是20%~30%，有的投资者认为是一种基本面的数据形成的。但是我认为市盈率是安全边际。
美国投资机构先锋公司的创始人约翰·博尔格说，市盈率可以冲垮估值体系。说者无心，听者有意。也许很多读者在看《股市真规则》这本书的时候，看到过博尔格说的这句话，但是没有仔细举一反三地想一想。既然市盈率可以冲垮估值体系，那么解铃还须系铃人，市盈率也同样可以修复估值体系。
当市盈率冲垮估值体系的时候，就是价格跌破估值，形成低估的过程。投资者不需要去研究与分析到底安全边际是什么，只需要看着市盈率再次形成底部，修复估值的行情，就会展开。而修复估值的行情，就是经典的价值投资的盈利空间，它就是在安全边际附近或者之下的低估区域，想着估值上涨的过程。
以上仅仅限于我的灵光乍现，随后我使用市盈率进行了复核，发现市盈率对于估值体系的冲击与修复，确实存在着极强的吻合性。因此看书其实看内容之外，不经意之间表露出来的内容，这才是核心内容，所以一本书只要有一个收获，这本书就值了。请看下面展示的图4-20：
图 4-20
请看下面展示的图4-21：
图 4-21
下图中上面是大盘月线图，中间是大盘市盈率图，下面是大盘估值图。从图中可以清晰地看到，当市盈率形成顶部的时候，大盘指数月线图或同步或还未形成明显的顶部，不过之后的走势是下跌，这是非常明显的趋势。而同期大盘估值确实是在火焰山高风险区域，随后大盘估值确实是不断下跌，进入了价值回归状态，大盘也同步开始大幅下跌。市盈率冲击估值体系的走势，是相当明显的。请看下面展示的图4-22：
而市盈率见顶带动大盘见顶，开始攻击估值体系，形成大盘不断下跌的趋势，市盈率创出新低之后，开始形成底部，如此安全边际出现了，大盘开始上涨，修复估值体系的行情，也就是价值投资的价值回归盈利空间就出现了。请看下面展示的图4-23：
图 4-22
图 4-23
这一特点在中国证券市场中也体现得淋漓尽致。2005年市盈率创出新低，同期估值显示处于低估的黄金谷阶段，当市盈率成底的时候，大盘成底，开始了估值修复的价值回归行情。2008年的大盘上涨也是同样的规律。现在中国证券市场再一次回到了市盈率创出新低，正在构筑底部的阶段，估值也处于低估的黄金谷中，因此市场规律还将再一次重复历史。当市盈率成底，对应着大盘即将成底或者同期成底的时候，大盘估值修复的价值回归行情就会开始了。