冲刺白马股

威廉·欧奈尔的传奇经历

说到威廉·欧奈尔，可能很多国内的读者无法对号入座。他的名号还不像巴菲特与彼得·林奇那么如雷贯耳。但他的经历还是为业内许多专业投资者津津乐道，欧奈尔21岁白手起家，30岁时为自己在纽约证券交易所买下一个席位，目前管理资产超过20亿美元，并为全世界600多位基金经理担任投资顾问，除此之外，他自己还创立了一家名为《投资者商业日报》的财经报纸，成为《华尔街日报》的主要竞争对手。

欧奈尔的成功与成名源于他独特的交易策略与交易系统，这套系统凝结在他的著作《笑傲股市》 [1]中，这本书现在已经为国内大多数投资者所熟知。在这本书中，欧奈尔总结出了一套以基本面与技术面相结合的简易选股投资策略。所谓大道至简，那些真正成功的方法往往是简便可行的。正是这套策略，给欧奈尔带来了亿万美元的财富，并因此成为华尔街经验最丰富、最成功的投资人之一。

威廉·欧奈尔还是一位毫无保留的乐观主义者，他自信，执著。他说道：“有勇气，有信心，不要轻言放弃。股市中每年都有机会，让自己时刻准备着，随时去抓住。你会发现一粒小小的种子会长成参天大树。只要持之以恒，并付诸辛勤的劳动，梦想就会实现。自我的决心是走向成功的决定性因素。”

图3-1　威廉·欧奈尔

1963年，欧奈尔创立威廉·欧奈尔公司，并买下纽约证券交易所的交易席位。而立之年的欧奈尔，创下了拥有纽交所交易席位最年轻的纪录。

1973年，创建了“欧奈尔数据系统公司”，建立了庞大的数据图表中心，为普通投资者提供高速印刷和数据库出版的服务。

1984年，欧奈尔把自己多年的研究成果CANSLIM以数据库印刷版的形式推出《投资者日报》，给投资者提供最可靠也最急需的金融统计数据，并和全国性商业报纸《华尔街日报》竞争。

1988年，欧奈尔出版了《笑傲股市》，本书成为当年度全美最畅销的投资类书籍，并几次再版，该书销往世界各地，至今已销售100万本以上，目前仍然流行；该书被著名的网络书店亚马逊评为“五星级”。

1991年，《投资者日报》改名为《投资者商业日报》，1994年，《投资者商业日报》的读者超过了85万，成为唯一可以和《华尔街日报》媲美的投资日报。

欧奈尔还创办了新美洲基金，该基金的资产目前已经超过20亿美元，为投资者带来了稳定的获利回报。

欧奈尔认为，经验告诉他的是，市场的变化很小，且市场有一定的周期，相同的事情往往在每个周期里都会发生，不同的只是市场的参与者。

欧奈尔花了大量的时间和精力去领悟复杂的美国股市，找寻规律，总结出了CANSLIM选股七法。他以CANSLIM的方法进行实际投资，曾经在26个月内大赚20倍。

CANSLIM选股法

根据威廉·欧奈尔的畅销著作《笑傲股市》可知，CANSLIM选股法则主要包括以下7个方面：

当季每股收益：同比大幅增长。

C=Curren\uarterly earnings per share

每股收益年度增长率：寻找收益真正增长的大牛股。

A=Annual earning increases

新产品、新管理层、股价创新高。

N=New products，New management，New highs

供给与需求：关键点上的大量需求。

S=Supply and demand

领涨股还是落后股。

L=Leader or laggard

机构投资者的认同度。

I=Institutional sponsorship

判断市场走向。

M=Market direction

CANSLIM选股七法内容提炼

C=当季每股收益

·当季每股收益应该同比大幅上涨。越高越好。紧盯股票当季收益情况。在购买股票之前，可以尝试推算接下来的一两个季度的获利水平。

·为避免由于季节性导致的扭曲，应该将公司的每股收益与上年同一季度而不是本年前一季度相比，并警惕连续两个季度的收益大幅回落。

·寻找当期收益大幅增长的股票，忽略昙花一现的巨额盈利，应该是真实有质量的增长，同时考虑销售额同步增长的情况。

·许多成功的投资人都将当季每股收益增长率达到25%或30%作为选择股票的最低标准。

·对比分析行业中的其他股票，有板块效应才投资，这样更加安全。

A=年度收益增长率

·检验公司过往3年的收益稳定性，要定性地考虑到公司收益的质量、公司本身的质地，并预测下一年每股收益也应该是增长的。

·股市大牛市开始，一般也是成长型的股票率先发生价格大幅上扬，优先选择年度收益和当季收益都出类拔萃的公司。

·一家公司过去3年保持着30%的每股收益增长率，但是最近3个季度却表现得像一只稳定型股票，每股收益只有10%～15%的增长，应该注意其情况。

·一只好的股票，过去3年里每年每股收益都应该较上一年度有显著的增长。

·搜索那些在过去3年里每年增长率为25%的强势公司。

N=新公司、新产品、新管理层、股价新高

·寻找那些开发出新产品或推出新服务、聘用新的管理人员或者行业环境发生最大新变化的公司。

·公司展现新气象，是股价大涨的前兆。它可能是一项促成营业收入增加及盈余加速成长的重要新商品或服务；或是过去数年里，公司最高管理阶层换上新血液；或者发生一些和公司本身产业有关的事件。

·如果这些股票从有效的价格调整形态中突破出来，而且成交量增加，并接近或已经创下价格新高，就要果断买入。

·那些看上去股价太高、风险好像很大的股票往往能再创新高，而那些看上去便宜的股票经常是继续下跌。

·那些伴随着成交量巨额放大创出股价新高的股票可能有很好的前景，值得关注。

S=供给和需求：兼顾考虑流通股份的供给数量加上大量需求情况

·当今的市场环境下，只要某公司的股票满足CANSLIM法则的其他要求，不论它的流通规模大小，都可以被投资者所接受。

·管理层增持、回购、低负载率比较好。

·小盘股由于股数相对较小，市值小，容易受到资金的关照。

·单日成交量是一个很重要的指标，上涨放量，下跌缩量更好。

L=领导股或落后股

·只在同行业股票中最好的两三只股票进行挑选，因为这几只能够上涨的惊天动地，而其他股票甚至连一丝涟漪都激不起来。

·买进领军股，回避落后股。买进在其行业中业绩优秀的公司的股票。

·我所说的佼佼者，并不一定是指规模最大或者品牌最为知名。而是指季度和年度收益涨势最强，股权收益率和利润率最高，销售额增幅最大，股价上涨也有活力。这一类公司通常会独树一帜，拥有卓尔不群的产品或者服务，而且能从那些老牌、缺乏创新的竞争者手中得到更多的市场份额。

·在市场调整阶段寻找新的领军股。大盘调整过程中，下跌最厉害的股票往往最不堪一击。要找强者恒强的股才会是牛股。

·领导股包括两类股，即业务龙头股或走势龙头股。

·投资落后股票型股票会得不偿失，即使它的股价极其便宜。不买则已，要买就只买领导股。

I=机构认同度

·分析机构投资者的数量和质量，选择机构认同度高的股票进行买入并持有。

·了解最近一个季度的发展趋势，买进机构认同度在上升的股票。

·关注机构投资者本季度购进的优秀股票，因为当某基金新买进一只股票时，很可能会继续买进这只股票而不大可能很快就卖出。

·你的股票被机构投资者“过量持有”了吗？过量持有的结果是一旦该公司出现不利状况，过量持有就会变为竞相抛售。

·机构认同度意味着具有市场流动性，当你想要抛出手中股票时，机构投资者为你提供了购买支持。

M=判断市场走势

·股票市场都有周期阶段，牛市行情和熊市行情都不会轻易结束。

·下跌33%需要回涨50%才能持平，因此要尽量保持你持有组合已经赚取的利润。

·在市场跌势中要学会保护自己，在一轮空头行情开始的时候你真正能做的其实只有两件事：抛出股票离开市场或者卖空。

·紧跟领导股来弹指大盘顶点消息，当领导股开始走势异常的时候，基本上可以确定大盘快要出问题了。

·经验表明，试图与市场斗争会付出沉重的代价。你必须顺势而为，不要偏离市场趋势去进行投资。

CANSLIM选股法中国化的六大补充修正

结合威廉·欧奈尔的CANSLIM方法，我致力于寻找符合“基本面和技术面”双突破的优势企业。选股上，我倾向于选择基本面处于高速成长的优秀企业，享受由此带来的股价快速上涨的阶段。操作上，我倾向于参与上涨速度最快的那一段，所以我更倾向于买突破点，买就买在白马股冲刺的那一段。关于强势股的突破，经过几年的摸索，也有了很多的经验和教训，对于威廉·欧奈尔的方法也尝试了好多年，发现思路没问题，在一些细节问题上中国的资本市场和美国还是有所区别的，下面我把CANSLIM选股法中国化的六个补充修正内容与大家做一交流。

补充之一：财务分析上我们选择两个核心指标组合

主营收入增长大于20%，净利润增长大于40%

参照投资大师威廉·欧奈尔的“CANSILM选股法”，我们精选每年主营收入能保持在20%以上增长、净利润增长保持在40%以上的优秀企业。这里不同于威廉·欧奈尔的季度和年度每股收益指标，我们选择两个增长率能够更加直接地寻找到成长增速高的。中国的资本市场有三个财务报表——现金流量表、净利润表、资产负债表。因为中国的特殊国情，国企的资产负债表和现金流量表参照意义不大，因为倒闭与否不是市场说了算，所以国内的机构投资者更加看重的是企业的成长性。企业的成长性分为两类，一类是内在的增长，一类是外在的增长。内在的增长属于企业层面，相对好分析，外在的增长主要是并购等行为导致的，2013年上半年华谊兄弟、乐视网的大涨都是有外在的并购行为。如图3-2所示，华谊兄弟业绩暴涨点和图3-3股价的爆发增长点同步，都出现在2013年第1季度。实际交易环节中，技术面要更早，因为一季度的业绩会在4月份公布，它的拉升也比较吻合地出现在4月12日。4月24日出现中心阳线，5月2日出现突破阳线。对于买点的精确分析我们会在随后的章节中重点分析。通过华谊兄弟大家可以举一反三，可以找到更多类似的实战案例，需要提醒的是，并不是所有的大涨都有这样的特征，但是有这样特征的都容易大涨。在投资的生涯中我也曾投注过很大的精力研究技术面，后来发现其实涨跌是基本面决定的，技术面只是会有提前和滞后的反应而已。

图3-2　华谊兄弟业绩暴涨点

图3-3　华谊兄弟的股价暴涨点

补充之二：我们更喜欢分拆，即高送配

美国股市不喜欢股份分拆，而中国投资者则更喜欢高送配炒作。在A股，高送配概念更能带来股价的快速上涨，因为送配、送转也能反映出一家上市公司的经营能力和投资者的认可程度，同时也便于机构投资者进行炒作。成长股的大涨一般也都伴随着企业不断的送配，股本不断地扩大。图3-4是成长股的投资典范——苏宁电器，现在改名为苏宁云商。

如图3-4所示，苏宁从2004年上市到2007年创造了资本市场的神话，股价涨幅3000%以上。易方达基金也因为持有苏宁电器而成功挤进基金第一梯队，倡导的致力于长跑中胜出的投资理念也给公司的发展提供了坚实的基础。随着苏宁从南京到一线城市，再到二三线城市，最终成长的速度因为扩张的空间有限和电商的冲击戛然而止。途中伴随着历史新高和业绩成长的是股价的不停除权。美国投资大师欧奈尔不太建议过度地拆股，因为这样可能导致企业沦为大股本股票（牛皮股）。我认为关键还是企业本身的成长性，送配只是一个刺激因素，如果企业自身业绩不增长，送配的意义就不大。如果企业处在高速成长期，这种送配方案和送配之后的填权都是比较好的中国化投资机会。所以每年的春节前后大家都希望炒作高送配个股，大家也可以留意这种类型。而符合我们冲刺白马股特征的个股更容易出现高送配，它们是相辅相成的。

图3-4　苏宁电器

如图3-5所示，大华股份也是伴随着企业的成长，不断地分拆。基本上每年都有一次10送10，如果不送配，现在的股价700多元，一般的投资者只能望尘莫及了，所以适当的送配是股价上涨的催化剂。

补充之三：寻找历史新高，不选择52周新高

对突破的定义不一样。我更喜欢历史新高的突破，威廉·欧奈尔则以52周新高为标准。我认为历史新高说明该股已经没有任何套牢盘，只要主力机构认为该股依然有新高的需求，那就会不断地上涨，那些10倍牛股都是这样走出来的。操作上，选择股价即将创出新高的阶段作为我们操作的切入点，享受企业和股价的双重主升浪。

图3-5　大华股份

我的观点是大新高大涨，小新高小涨。这个策略固然放弃了一批阶段新高的个股，但是也回避了一些没有持续性增长的个股。这里有一个问题，很多投资者喜欢买低价股，我的投资恰恰相反，我愿意买高价股。所以咱们的方法讲到这里，还是绕不开交易员自身的习惯问题。

如图3-6所示，光线传媒的走势就是一种历史新高更强势的表现。在52周新高之后他又下跌了5周。是不是所有的新高都可以买呢？我们认为不是的，最好是经过股价重复震荡的历史新高，相对的成功率更高。这里可以结合欧奈尔老师的杯式柄状结构。图上的C点和D点的买入就比A点（即52周的历史新高）买入要好。所以在实战环节，我们乐投基金是以跟踪历史新高为主，这样数量上也会得到控制。日均50个历史新高的就很强了，而每日关注52周新高的个股数量就会更多，所以我们选择历史新高。我的博客和我们内部的分析中会不断地跟踪这个数据，大家也可以试试这种选股的方法，每天关注创出历史新高的个股，你会发现这个方法找牛股轻松很多。

图3-6　光线传媒

补充之四：杯式柄状结构的中心阳线买入法

威廉·欧奈尔强调的是杯式柄状结构买入，更重要的是D点的买入。D点在哪里呢？我们在技术面突破中对中心阳线和突破阳线中会做进一步阐释，这样就可以在一个具体的点上买入了。《笑傲股市》一书中威廉·欧奈尔对于买点的描述更多的是突破的点，这个点有什么特征呢？我们把它分为中心阳线和突破阳线，作为我们交易的重点，这个阳线实战中涨幅一般都是超过3%，股价呈现放量走势，对于历史新高和平台的突破我认为更需要力量的配合，所以我们认为细节上的优化，对于使用K线的东方人来说更加便于理解。因为美国人用的是美国线，没有K线的阴阳线之分，因此我们做了更进一步的优化。

如图3-7所示，我们详细分析一下乐视网的杯式柄状结构，尤其是它的突破。2013年4月17日突破整个平台，但是没有突破历史新高，这属于中心阳线，实战中次日就可以考虑买入了。同时对于优秀个股，我们不擅长下跌的时候买入，因此我的买入属于典型的追涨买入，所以我们尽量在阳线的早盘10：30左右开始出手。4月18日该股正式突破，涨幅4%。这是一个最为标准的买入点，随后股价就开始了持续的上扬，进入冲刺的主升浪阶段。买在这个箭在弦上的位置往往对于我们后期的持股有很大的帮助作用。

图3-7　乐视网中心阳线图

如图3-8所示，网宿科技300017的买入点，中心阳线和突破阳线的价格相差10%左右。第一个中心阳线以涨停形式宣告突破，但是实战中受到大盘的影线有回落。业绩的大幅预增出现，资金蜂拥入市，突破阳线成立，股价短期大涨。其中第一个中心阳线的时候资金已经开始大幅拉升了，只是天时地利人和不够，所以第二波拉升就更加凶猛。突破日的阳线级别越强，涨幅越大，未来股价上攻的力度越强。

图3-8　网宿科技中心阳线突破图

补充之五：卖出点不是简单的7%，增加跟踪止损法

关于卖出的交易，其实是比较困难的。威廉·欧奈尔的卖出中强调买错就要严格止损，这点我是很赞同的，因为套牢的感觉不好受。

我们做的个股是突破类型的股票，必须考虑做错怎么办，倘若周期股在历史新高套牢，那就惨了。比如2007年的中信证券、2012年的贵州茅台、洋河股份等。对于新学习的朋友必须要注意，不是每个历史新高都可以买，买的是基本面和技术面的双结合，股价处于突破点的新高，而不是涨高之后的每一个历史新高。

对于卖出，我们认为止损点除了7%之外，以突破阳线作为止损点的方法，实战中更实用。因为按照基本面选择好个股，技术面会寻找一个点操作，那么买入点的中心阳线和突破阳线就构成了我们的单根K线止损法。既然我们选择的买点是一个起涨点，如果起涨点被跌破，要么是假突破，要么是主力不强。所以结合了威廉·欧奈尔的7%～8%止损，我们增加核心阳线止损的办法，这也是中国辩证法思维模式在股市实战的应用之一。当涨不涨，跌！

如图3-9和图3-10我们列举了两个不同时段的贵州茅台。图3-9是贵州茅台的季线走势图，我们看到它不断地创历史新高，成为10倍涨幅的大牛股。图3-10是2012年的走势，可以看到贵州茅台的上涨在这里戛然而止，也许10年之后它能再回来，但是我们显然是不能等那么久了，如果套10年我们的基金也就清盘了。所以投资我们要“看得远，看得准，敢重仓，拿得住”。但其中有一个前提，就是基本面为主，它的基本面是否恶化而导致业绩下滑趋势，以及你的资金来源是长期的资金，还是短期拆借的。俗话说，会买的是徒弟，会卖的才是师傅，卖出的环节我们也会继续作交流，共同进步。

图3-9　贵州茅台季线走势图

图3-10　贵州茅台日线走势图

通过图3-10我们不难发现，贵州茅台从最高259元下跌到131元，几乎是拦腰跌掉50%。同期更惨的洋河股份从154元下跌到最低39元。所以做成长股的突破，一旦突破失败，一定要及时离场。

补充之六：获利卖出25%是一个大概率，右侧卖出作补充更完善

关于获利卖出，威廉·欧奈尔做过总结，一般是突破之后的涨幅达到20%～25%。我们也把2005～2013年的个股涨幅做过统计分析，其中有牛市和熊市大环境的区别。2008年全年暴跌，个股涨幅超过100%的仅两只。反之2006年、2007年和2009年涨幅超过300%的个股也不少。

威廉·欧奈尔的观点是，“我发现那些成功的股票在突破修正平稳区域之后，差不多要上涨20%～25%。之后它们就要下跌，构筑新的价格形态，有时还会再涨出一段。了解到这一新信息后，我制订了一个规则，即精确地在买入中心点买入股票，超过买点5%以上，停止加码买进，之后在价格上升到20%时卖出股票。”还有一个特例的情况，“如果股票在8周以内涨升20%，至少要持有该股票到8周以上，然后再研究该股票是否值得再持有6个月，以享受长期资本利得课税优惠。”这是威廉·欧奈尔对于大牛股的表述。最终“修正后的利损计划是：赚20%时出场（除超级强势股以外），从买入价下跌8%时止损”。对此我们结合中国市场的特点，发现一般的一波涨幅到25%的概率是很大的，因为我们的市场中小市值个股居多。同时我们增加右侧卖出点，来识别强势股。类似2013年的掌趣科技、乐视网、光线传媒、蓝色光标都会存在普遍早卖出的情况，这也是2013年影响我们收益率的原因。所以我们采用均线战法来作为我们的一个右侧卖出的补充，具体可以参考本书第12章神奇均线战法的内容。如图3-11所示，蓝色光标的走势就属于超级强势股，如果按照收益超过20%卖出，显然就会损失很大一部分上涨，因此需要通过其他的方法来辅助判断，并最终取得相对较高的持有收益。这也是在实战环节，我们对威廉·欧奈尔的CANSLIM战法的补充和完善，同时也更加适合中国投资者。当我们成立了私募基金后，也希望通过对威廉·欧奈尔的CANSLIM战法不断完善和优化来获得基金的更高收益，所以我们不仅仅是在研究层面做足功课，我们更要在实战环节让其发挥更大的作用，并最终带来基金收益的稳定增长。

图3-11　蓝色光标

以上六点是我们在实战过程中对CANSLIM战法在中国的应用做的补充，未来我们也会继续在实战中不断完善。威廉·欧奈尔的CANSLIM战法中国化的道路还很长，但是我们致力于把基本面和技术面双突破的战法更加完善，给更多的投资者带来更大的帮助。

[1] 此书中文版已由机械工业出版社出版。