冲刺白马股

投资不能仅仅凭感觉想当然地做出决定。投资是科学与艺术的结合体，我们认为科学是基础，艺术只有达到一定功力、一定水平的成熟投资者才有资格谈论。股市是一个迷惑人的地方，很多股民一边亏着钱，一边觉得自己在股市很有天赋，仅仅因为曾经赚到过钱。对于投资者来说，首先需要有科学的选股、操作作为基础，当达到一定层次，在股市中获得一定的经验后，才能有更高的追求和发展，而这时就离不开艺术，离不开自我的感悟。显然，科学是我们的第一标准，介于标准我们才会衍生出艺术。我儿时比较喜欢足球，但是对于基本功训练总是不感兴趣，只是希望上场踢球。随着年龄的增长，才发现关键的时候基本功显得更为重要，尤其是心理压力大的时候连简单的球都会踢不好，这个时候基本功问题就会显现。也许中国足球也是这个问题。说远了，回到股市，本章通过简单的两大财务指标告诉投资者怎么来初步地筛选白马股，先做科学的分析。

体检的意义——寻找企业的高速成长期

企业不是永恒存在的，一样有诞生、成长、成熟、衰退甚至死亡的过程，就如同人会经历出生、幼年、青年、中年、老年、死亡。各个企业在生命周期的不同阶段所表现出来的特征有一些共同之处，了解这些共性，便于投资者知晓各种不同企业不同的特点，做出正确的投资决策。我们的冲刺白马股一般都选择企业高速成长的阶段，也只做高成长的阶段。这里我们讲体检，好比孩子去医院看病一样。现在医院一般都会让孩子验血，通过白细胞数量等指标来确定孩子的健康情况，所以咱们也给股票做个体检，必须要有科学的判断方法。

总体而言，我们可以根据企业生命周期理论把所有企业划分为四个时期，分别为企业的初创期、成长期、成熟期、衰退期（见图7-1）。

图7-1　企业生命周期图

在企业初创期或说投入期时，由于企业刚刚成立，企业能否生存下去都存在疑问，可能随时倒闭，所以这时候企业的估值非常低，往往可以用净资产来估值，这时候好公司的价格也非常便宜。投资者在投资初创期企业时，假如被投资的企业能够成功壮大，那么投资回报可能达到成千上万倍，能获得巨大的收益。但初创期的企业能否发展下去具有巨大的不确定性，假如企业发展失败，投资者所投的钱很可能血本无归。在我国，一般纯粹的初创期企业不符合上市的条件，所以A股市场中会较少地接触到这类纯创业期的企业，但是有大量企业进军一个新行业时会重新开始进入投入期，比如天威保变当时进军太阳能行业，比如苏宁云商进军民间银行行业，跨行业的企业必然在一个阶段进入投入期。这个阶段的特点是业绩表现不明显，概念炒作居多，所以这类个股不是我们重点操作的双突破个股，因为两个方面都不符合我们的要求。以欧菲光为例，2010年和2011年企业基本上是大幅投入产业链，业绩持续下滑，到2012年业绩出现转折，2013年彻底爆发。所以我们会主动放弃低点逆转的时候，做的是确定成长和加速成长阶段。

在企业的成长期里，企业已经度过创业时的夭折期，生存已经不存在问题，主要是解决企业如何发展壮大的问题。企业新产品从投入期转入成长期的标志是销售量、销售收入的迅速增长，与此同时一般会迎来净利润的快速增长。这时候买入上市公司股份是性价比最高的，一边是公司业绩不断的提升，每股收益不断提高，一边是因为公司表现出来的高成长性，市场会对其估值不断提高，给予一个较高的估值水平，这样公司的股价在每股收益与市盈率双重提升的带动下，往往走出惊人的涨幅。之前涨幅惊人的苏宁云商、贵州茅台、上海家化、鱼跃医疗，近期大涨牛股如欧菲光、歌尔声学、杰瑞股份、光线传媒、掌趣科技、蓝色光标等，在股价大涨阶段它们的业绩全部是高速增长的，因为公司处于成长期，市场赋予它们更高的估值水平，所以寻找到成长期的企业、投资高成长的股票是投资人梦寐以求的，也是最容易获得丰厚投资回报的。我们对于低市盈率个股关注少，也不是巴菲特那种买价值低估的类型。

在企业成熟期，企业再想维持业绩的高速增长非常困难，行业内的市场份额已经被已有的企业瓜分完毕，企业只有通过技术革新、扩大规模降低成本，企业进入业绩最辉煌但成长速度变缓的过程。一般而言，企业业绩增长难以持续超过20%，一般增长在5%～10%，但这时候公司发展稳定、确定性最强，这时买入公司股份往往是最安全的，比较容易获得稳定收益，但没法继续获得超额利润。在A股中，福耀玻璃、上海汽车、格力电器、白云机场等这类股票属于这一类型。我们的投资是完全放弃这类个股，当行业连续两个季度增速放缓的时候我们基本就中线离场了。

在企业衰退期，企业的市场占有率饱和，并且正在被新产品所替代，行业内不断有落后企业经受不了残酷竞争而倒闭，行业发展空间逐渐萎缩，直接表现为企业的销售收入与利润不断的下滑。这类企业在不断地吞噬企业价值，投资需要回避这类企业。生产胶片的柯达、智能手机转型不成功的诺基亚、大部分在A股上市的钢铁企业都属于衰退期的企业。在中国经济转型时期，投资者尤其要注意回避处于衰退期公司的股票，经济转型本质就是新的产业、新的企业代替传统落后产业、落后企业的过程，假如投资者投资的是这次中国经济转型过程中正在被替代、正在被淘汰的行业与企业的股票，则收益肯定不会出现明显的上升，因为这类股票的总市值长期而言是一个不断缩水的过程，或许这类股票在较长一段时间都没有大幅上涨的机会，甚至在未来有可能被淘汰掉的风险。这类企业我们坚决不做，大部分这样的企业很难有第二春，股价长期都在一个下滑的通道中，价格自然也不会特别高，因为市场的主流机构对其是以回避为主的。

通过对企业的生命周期分析，我们知道企业处于初创期不适合我们投资，对于处于衰退期的企业，我们的投资也需要回避。我们可以投资企业的成长期和成熟期，投资成熟期企业确定强、收益稳定，但投资回报有限；而投资处于成长期的企业风险相对高点，但投资回报是最为丰厚、投资性价比最高的。我们基本面与技术面双突破战法就是专注于处于成长期的企业，投资企业高速成长阶段，这一阶段公司股价也是表现最好的一段。

两大财务指标筛选高成长的好股票

如何判断企业处于高速成长期，抓住企业股票涨幅最大的那个阶段？市场上，分析方法和手段有很多，可以通过行业研究、企业深度的基本面分析、财务分析，但在这里通过我们团队几年的实践经验总结，提炼出两个最为简单最为直接的财务指标，就可以在众多股票中筛选出属于高速成长的股票，据此判定一家上市公司是否处于高速成长期。

两大核心财务指标

两大财务指标筛选高成长的好股票：

主营业务收入增长率：大于20%

净利润增长率：大于40%

主营业务收入指企业从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入，企业要赚钱获得利润，首先就是要有收入，没有收入，企业的净利润就无从谈起。我们要求企业主营业务收入增长率大于20%，这表明企业在一个比较良性的高速发展道路上，通过主营业务收入增长率大于20%这一指标，就能排除很多公司质地不好的股票。这里需要调整的一点是，企业总收入包括主营业务收入和营业外收入，营业外收入指企业发生的与生产经营无直接关系的各项收入，包括处置固定资产净收益、非货币性交易收益、出售无形资产收益、获得政府补贴收益等。这些营业外收入大多属于一次性的、偶然的、容易被人为操纵的，不能反映出企业真实的情况，所以面对企业通过卖地（非房地产企业）、抛售资产这类不可持续性收入，我们在分析使用该指标时是需要剔除营业外收入的。

净利润是指在收入总额中剔除各种税费之后的收入。赚取利润是企业存在的最终目标。净利润多，表明企业的经营效益就好，净利润少，表明企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。一个企业如果只有营业收入增长，而净利润没有出现相应的增长，我们可以说这是没有质量的增长。原因可能是企业在收入增长的同时，期间费用等成本大幅上升，导致净利润的下滑，总之，这些都是企业发展质量不高的表现。所以对于净利润这个指标我们要求相对苛刻一点，要求净利润增长率大于40%，表明企业收入数量增长的同时收入质量同步在提升，这样我们筛选出来的企业在当时一定是处于高成长期的。

选择这两大财务指标有诸多好处，最大好处就是简单明了，可操作性强。在股市中大多数投资者炒股都是通过技术分析来选择股票，其中主要原因之一就是基本面分析的门槛较高，需要一定的专业知识基础，很多股民面对专业财务数据、专门的基本面分析技巧、晦涩难懂的股票定价模型时会有无从入手的感觉。而我们双突破模型中只用两个简单直接的增长率指标就能解决基本面选股的最关键问题，在众多股票中成功筛选出高速成长的股票。这两个指标不用股民自己去计算，直接通过F10里面最新提示栏目的第一个图框就可以直接看到股票的主营业务收入和净利润的具体数值和同比增长值。参看图7-2重点标注的地方，不同软件显示数据相对有差别，但是都会有这两个数据。这里和美国投资大师威廉·欧奈尔比较重视每股收益相比，我们选择的是增长比例的模型。

图7-2　红日药业F10里面的最新提示栏目

符合核心财务指标的成功案例

通过主营业务收入增长率大于20%，净利润增长率大于40%这两大财务指作为衡量指标，我们能够排除80%以上的股票，这样我们就把精力放在高速成长的优质企业上面，这样的投资思路就使得我们的投资占有非常有利的地位。

如图7-3所示，红日药业业绩持续保持高速增长，其股价在2012年7月份创出历史新高，实现技术面突破，其后红日药业股价在创新高之后一年之内再次上涨104%，显示出创新高股票的独特魅力。

如图7-4所示，大华股份每年的业绩都保持高速增长，2011年营业收入同比增加45%，净利润增加45%，2012年营业收入同比增加60%，净利润同比增长85%，2013年第1季度、中报的营业收入和净利润也保持高速增长，超额达到主营业务收入增长率大于20%，净利润增长率大于40%这两大财务指标。像这类股票从基本面来讲就是我们优选的股票，值得投资者去参与。需要强调的是，20%和40%的指标是个及格线，往往利润上涨幅的比例越大，走势越强。如果之前基数太低，涨幅几千倍的意义本身也就不大了。所以要有点艺术，不能把这个东西理解得过于机械，必须要注意对比的基础值。

图7-3　红日药业股价走势图

图7-4　大华股份历年业绩预增图

大华股票是专业从事安防视频监控产品的研发、生产与销售的高新技术企业，同时公司也是我国安防视频监控行业标准的参与者与制定者，是引领我国安防视频监控行业发展的龙头。大华股票分享安防行业高速成长的机遇，企业业绩长期保持高速增长，公司业绩不断创出新高，不断实现基本面的突破。如图7-5所示，从技术面来看，大华股份股价从2009年开始不断突破自己的历史新高，一步一个台阶地上涨，自从上市以来股价已经上涨了20多倍，从2012年算起，股价也从11元上涨到至今的46元，上涨幅度高达350%，这就是高速成长股的魅力。这里我们强调的问题是成长股的时间，有朋友会考虑企业的成长后期是不是有固定的时间。其实这个很难把握，不同的行业不一样。以机械和煤炭为例，它们的业绩周期就相对较长，随着时代的变化而逐步进入到了下降周期。安防这个概念至少在2013年还没有看到成长结束的迹象，所以我们对于每个行业的发展都需要一个重点的跟踪和客观的分析。

图7-5　大华股份股价走势图

两大财务指标运用细节

对于通过主营业务收入增长率大于20%，净利润增长率大于40%这两大财务指标选出来的股票，可以进一步建立股票池，具体如何建立更加优化的股票池在后续章节我们会谈到，这里讲讲财务跟踪的一些小细节。

对于财报数据，我们乐投基金一般在每个季度的最新财务报告出来之后就进行统计整理，如表7-1所示。看最新财务数据有什么变化，是否依旧符合我们的两大财务指标，这些股票的财务数据趋势是向好还是向坏，有哪些股票该剔除股票池，哪些股票可以加入股票池，哪些股票业绩超预期。

表7-1　财务指标跟踪模板

一般而言，每个季度的环比数据也是值得参考的，对于电子信息这类变化较快的行业，需要重点关注它的环比数据，看它的成长性能否保持。对于比较平稳的消费类企业，环比数据就可以不那么看重，重点关注同比数据就可以了。比如承德露露和啤酒行业都是有明显的消费周期的。十一和春节就是露露消费的高峰，这个行业显然不适合环比。但是以欧菲光为例，它是一个触摸屏的制造企业，一旦触摸屏价格上去，很多企业都会扩产，结果就会导致价格的快速下滑。这样的企业如果每年进行环比跟踪显然是不合适的，需要的是每个季度的跟踪。2013年10月份我们看到华谊兄弟出现了一轮暴跌，核心也是第三季度的业绩环比增速下滑。所以要通过不同行业的特点区分，未必一定要很专业，其实更多的是尝试。

如果某一个季度的财务数据不如预期，也是正常现象，我们不必过分紧张而马上做出卖出决策。但是假如某只股票的财务数据连续两个季度出现问题，这就需要引起我们足够的重视。我们需要仔细研究公司基本面是否出现什么不利的变化，假如没有明显证据表明公司基本面依旧保持良好，这时我们需要适当做出减仓或者卖出的决定。

同行业比较进一步优化选择

当我们通过主营业务收入增长率大于20%、净利润增长率大于40%这两大财务指标筛选出符合要求的股票，但这么多股票我们不可能每只股票都值得关注，值得我们去买。我们从中看看有哪些行业的股票集中符合上述指标，哪些行业只有个别的股票业绩符合上述标准，哪些行业的股票在这两大标准的情况下全军覆没无一入选。

一般说来，股票的上涨是具有板块效应的，假如一个行业中有相当部分的股票都符合主营业务收入增长率大于20%、净利润增长率大于40%这两大财务指标，说明这个行业本身就处于高成长期，行业高度景气。这样业绩高成长的行业和股票不会被市场埋没，因为市场上有各种机构，如公募基金、社保基金、私募基金都在挖掘这些业绩优良的股票，这些行业当中的股票相当容易上涨，并且这类股票作为一个行业集群一般都被各种大资金共同看好买入，各股票之间会形成板块效应，即在上涨的过程中形成带动效应，让同板块类的各股票争先恐后地轮流上涨，也就是大家所说的板块效应。

如表7-2所示，我们可以看到在39只传媒股当中，以2013年中报的财务数据为依据，我们用主营业务收入增长率大于20%，净利润增长率大于40%这两个标准来筛选股票，可以看到在这39只传媒股当中有12只符合高成长股的标准，这个比例是相当高的，这也间接说明了为什么传媒股在这一年来成为市场的领涨板块，有那么多的传媒股集体大涨。（黑体字的股票符合财务标准。）

表7-2　传媒行业两大财务指标统计结果

图7-6、图7-7、图7-8分别是华谊兄弟、光线传媒、华策影视近期股价走势图。

图7-6　华谊兄弟股价走势图

图7-7　光线传媒股价走势图

图7-8　华策影视股价走势图

表7-3是煤炭行业两大财务统计数据，在这30多只煤炭股当中，我们以2013年中报的财务数据为依据，我们用主营业务收入增长率大于20%，净利润增长率大于40%这两个标准来筛选股票，可以看到整个煤炭板块没有一只股票符合我们的财务标准，无论是从2012年年报数据还是2013年中报的财务数据来看，大多数煤炭股业绩持续下滑，煤炭股股价的表现也惨不忍睹，与传媒股形成鲜明的对比。

表7-3　煤炭行业两大财务指标统计结果

如图7-9、图7-10所示，煤炭股在中国经济增长方式转型时期和以页岩气为代表的新能源替代过程中，结束了煤炭股成长的黄金十年，步入漫漫“熊”途之路，业绩近两年不断下滑，对于这类股票我们只有回避，不去参与。

图7-9　阳泉煤业股价走势图

图7-10　中国神华股价走势图

在我们用财务数据选择股票时，有人或许会对国内上市公司财务报表的真实度持怀疑态度，怀疑上市公司会不会通过各种手段进行财务包装、修饰甚至财务欺诈。对于此种情况，我们不能断然否定，但是可以通过关注行业内其他上市公司的财务报告数据做一个印证。一个公司可以作假，但是不可能行业内所有公司都造假，所以我们尽量在集体向好的行业当中选择股票，这样就具有相当高的安全边际，并且可以享受其板块效应带来对公司股价的提升。基于以上原因，在2013年我们团队重点关注的成长股股票都在科技、节能环保、医药这三大行业中选择。事实上，这样做也是比较成功的。当然我们需要强调这是股市的一种方法和思路，如果你自认为有一手的消息和足够大的资金，那另当别论了，我们讲的这个方法不仅大资金在使用，一般投资者也可以效仿学习。我们不走歪门邪道，走好我们自己的阳光大道，放弃暴利的幻想，追求不断地稳定获利才是我们的根本，这也是我们乐投基金的思路。坚持与好企业和追求稳定获利的投资人在一起不断地前进。

最后我们建议，每个季度企业业绩公布之后，大家不妨做个总结，这个时候市场80%的个股都会被你放弃掉了，专注于20%的个股将会给你的投资带来很大的帮助。咱们的分析一步一步地来，缩小范围重点出击。强势板块中我们做哪几只个股呢？下章我们重点分析。