冲刺白马股

把握政策支持和时代发展的趋势

威廉·欧奈尔的投资方法更多是自下而上的，从企业的业绩着手来进行分析，在中国证券市场，我们认为要想做得有点前瞻性还需要有政策层面的分析。我们看到十八届三中全会后大家对于政策的揣摩可以看出中国的投资文化。我们国家每年会有一个5年的大致规划，因为我们是市场经济和计划经济相结合的中国特色经济发展方式。把握政策的趋势是必要的，通过最近几年的实践，我认为不仅仅要关注政策的支持方向，还要结合时代的发展趋势。为什么呢？单纯的跟踪政策不行吗？通过实战我们发现，有些政策可能并非完全符合时代的发展。比如2005年就开始炒作的风能、太阳能、核能等，而到现在它们也没有成为中国能源供应的核心。为了个股的买卖有更充分的分析，我做了一个系统的图，供大家参考，参看图6-1。这是2006年我做的一个买卖的决策模型，现在看来有些东西已经需要修改了。当时我们把双突破的冲刺白马股称之为主升浪个股，因为它们涨得快。而不变的是对政策和企业的把握，这点还是相当重要的。为什么选择它们呢？我们从实战出发，理论不大幅展开，最后通过正确的例子和反例来给大家带来实战的经验，因为我不想，只讲理论。我希望自己成为一名优秀的基金经理。所以我们的分析更多是从实战的角度来考虑的。

图6-1　主升浪个股决策模型

政策层面

政策层面涉及经济周期和货币政策。以我经历的2001～2013年这12年的股市作为参考。大致可以分为如下几个阶段。

第一阶段是2001～2005年6月。因为国有股减持方案的错误运行，引发股市连续下挫，供需关系失衡。股市走势远远脱离基本面，当时中国经济增速很高。但是股市却持续下跌，万亿市值灰飞烟灭，很多投资者资金缩水5成以上。原本计划的国有股减持划拨社保基金也很难推进，结果是政策制定者和市场参与者双输。

第二阶段是2005年5月份到2007年10月份。大盘从998点到6124点，国有股减持的错误得到纠正，改为股权分置改革。大股东让利30%给流通股股东，换取非流通股流通权。股市暴涨我认为和这个关系最大，当时的领涨行业是银行和地产，它们也是当时经济的重点。

第三阶段是2007年10月到2008年11月，大盘从6124点跌到1664点，中国股市遇到世界经济危机的严重冲击，同时自身也遇到了减持的高峰阶段，指数出现了暴跌。

第四阶段是2008年11月到2009年7月。国家4万亿救市政策，流动性泛滥，股市暴涨，房市暴涨，汽车销量暴涨，大规模建设卷土重来。很多企业的激进发展都在当时出现，这也为中国远洋、三一重工等个股的暴跌埋下了大隐患，之后只能让这些行业的下跌周期更长了。所以我们对于政策的分析一定要结合时代的发展趋势。只有顺应时代的政策才是真正的好政策，这样的企业才值得我们长期投资下去。

第五阶段是2009年7月至今：中国经济增速放缓，不断进行经济转型。房地产依旧是支柱产业，中国经济转型依然在摸索中。股市遭遇经济转型和大小非减持双重冲击。指数不断下挫，最多跌到了1849点。是不是这轮熊市的最低点，截至笔者写作本书的时候还无法验证。大的趋势上我们认为2150点附近已经在构筑中国股市的下一轮牛市了。

大学刚毕业时，我曾经对任何的政策都坚信不疑，后来发现还是需要符合时代发展的趋势。“十二五”时期当中重点发展的太阳能、风能、核能都遇到了很大的问题，盲目的重复建设导致一些行业如钢铁行业十年都很难大涨。我们已经好多年没做过钢铁股，不要说它的题材概念，也不要说它的技术走势，长期行业是不看好的。所以未来我们对于政策认知更加深刻，关键是要符合时代的发展，而不是盲目的政绩工程。所以到目前对于4万亿的经济救市的作用经济学界分歧依然很大。我认为只是一个强心针，没有必要分得特别清楚了。已经过去了，学术上有分析的意义，实战中意义已经不大了。我们更加关注的是当下中国经济如何转型？

行业层面

寻找高成长性，或者突破型的行业是关键。中国经济转型的过程当中，我们看到过一些标志性的事件引发的行业转折。例如政府重拳打击腐败行为，结果让贵州茅台、洋河股份等高端白酒股暴跌，湘鄂情为首的高端餐饮暴跌。（张裕A的下跌则是本身发展的问题。）其实我们仔细研究会发现，它们曾几何时也是不断创出新高，但当股价开始下跌之后便是绵绵不断地创出新低，再也无法在短期内创新高，同时对应的必然是业绩的大幅下滑，所以这样的个股就不会成为我们炒作的标的了。同样我们也看到当年温州动车的追尾事件，引发了大家对于快干、猛建设的思考。铁道部前部长刘志军落马，时代新材、中国南车、中国北车等一批高铁概念个股暴跌，三一重工、中联重科、海螺水泥一批大建设个股也开始见顶回落。类似这样的案例还有很多，说明了行业的发展很重要。这个时候任何的机构买入和资金流入都只能是螳臂挡车，随后下跌的幅度也是很大。基本面决定了股价的涨跌，这点我们必须强调，不要痴迷于技术分析无法自拔，大的趋势一定要抬头看一下。如图6-2所示，贵州茅台的暴跌是基本面变化而引起的。贵州茅台这个股票的暴跌也不仅仅是它一家，整个行业如洋河股份、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒等，白酒行业普遍下跌50%以上。这就是行业出现了问题，作为投资者一定要对这种情况引起高度的警惕。未来市场它们会遭到融资盘撤离和融券做空的双重打击。

图6-2　贵州茅台走势暴跌图

三一重工的大起大落和国家政策相关性更大。如图6-3所示，三一重工主营工程机械，和修铁路、修公路、盖楼房等息息相关。2008年危机之后得到了国家的大力刺激，如同强心针。温州动车追尾，告诉我们忽视质量的大冒进是可怕的。价格从最高的19.48元到7元多用了短短一年多的时间。所以回到前面文章我提到的一个观点，任何企业都有周期性，无非是长和短的问题，当高速成长过去的时候也就是我们要离场的时候了。

图6-3　三一重工的大起大落

企业层面

聊完了政策和行业，我们来看一下行业内的差别，同一个行业企业发展的状况也是不一样的。这是我们在行业寻找牛股之后还要考虑到企业的微观层面的原因。从政策面到行业面再到企业面属于自上而下的选股模式，这种模式到了微观层面也需要进一步分析。最终落脚点还是企业层面，也是我们自下而上选股的重点。无论是哪种选股方法，都会有一个结合点的出现。比如2013年的传媒股，它们的整体上涨是一个行业的复苏，但是涨幅最大的还是成长性最高的华谊兄弟和光线传媒。所以好企业还是很重要，包括我在香港投资的腾讯控股，更是高速成长。寻找真正优秀的企业才是关键的关键。只不过巴菲特寻找的是被低估的，我们寻找的是成长类的。所以我的思路也被归为价值投资类，是成长股的价值投资！如图6-4中的腾讯控股，它的暴涨从3元开始到目前的422元。这里需要强调的是，它上市的时候也不是2元这样的便宜股，只是历次送配之后摊薄到了这个价格。所以不要总想买便宜货，俗话说便宜没好货，好货不便宜，这个还是有一定道理的。涨了9年的时间，完全拿住需要很大的毅力。

图6-4　腾讯控股3～422元的走势图

图6-5　华谊兄弟暴涨图

如图6-5中华谊兄弟的走势更加说明了选对个股的重要性，你可以看错大盘，但是个股继续大涨。如果大盘看对了，个股看错了就麻烦了。所以我的策略是，大盘只是用来控制仓位的，重要的还是你选择的企业。也不仅仅是股价，股价只是一个方面，企业的成长性才是最关键的，这也是我这几年改变的一点，以往认为股价决定一切，但是有些股价可能是假的。它是短期大家情绪的一种反应，尤其是一两天的涨跌。所以我们采用基本面和技术面双结合的突破，其实是给我们自己的投资上保险。

综述：自上而下的选股需要我们综合地理解国家的经济政策、货币政策和行业政策，同时还必须与时代趋势结合来识别他们的未来。那么停留在2013年的这个时间点来看，我认为中国经济发展速度下行已经是一种必然了，我们的人口红利、土地红利已经快速消失。目前的重点就是中国经济的转型，转型走向哪里？现在谁也说不清楚。市场炒作的新兴行业还会有多少个是未来的重点。我翻了一下2010年我的文章，关于七大新兴行业的分析，发现很多行业这3年来并不好。一起看一下图6-6，也是一个很好的实战教材。

结合当时的环境，我们看到新能源的发展遇到了很大的阻力，太阳能的领军者无锡尚德已经破产，风能和核能发展也遇到了很大的问题，智能电网建设中的汽车充电桩炒作了几年也没见多少正式在生活中大量运用，节能环保现在还在提，但各个城市的污染与日俱增，2013年政府才真正大幅出台文件进行控制。而有一些行业面临着高速成长期，新一代信息技术还在发展，现在4G还没有推出，但是设计网络安全的软件类、智慧城市相关企业、传媒文化领域的相关企业都还有不错的未来。生物医药、新材料、新能源汽车都发展得一般，至少都没有办法成为中国的支柱产业。所以投资我们要看得远，要看得准，不仅仅看政策，还要看时代的发展。下面我和大家交流一下实战当中的选择方向问题，我们的团队为什么在2013年年初就把重点放在医药、科技和环保三大重点行业上。

图6-6　2010年大家寄予厚望的七大新兴行业

紧抓突破性的行业

以战略的高度寻找重点行业。2013年年初我们团队选择了医药、科技和环保三个行业作为我们乐投基金投资的重点，现在看来还是成功的。我们也在总结为什么是它们，而不是别的行业，这里和大家共同做个交流。首先建议大家不要选太多行业，尤其是散户投资者，因为各方面的局限性，因此不要什么行业都选，做好自己熟悉的行业就好了，我们的建议就是精选3个行业作为重点，10亿以下的资金，机构也都够布局了。先看一下我们今年选择的三个行业。

医药股符合时代发展

中国老龄化时代的到来，让我们认为医药股的投资价值是必然的。因为我们可以不喝酒，但是生了病总是要治病吃药吧。我很欣赏基金经理姜广策对医药的看法。从大的格局来看，他认为是三个层面。最大的逻辑是，中国人的价值提升。中国经济走到现阶段，廉价劳动力无限量供应的时刻过去了，人的价值在未来产业中的分配地位越来越重要，而健康是人的价值的一个重要方面，这个决定了未来医药行业的巨大空间。从更中观些看，人口老龄化、疾病谱的变化乃至医改释放的一系列需求和支付能力也是推动医药行业爆发性发展的契机。再直接一点，中国的医药工业现在只占GDP的3%，医药股市值只占全市场的5%，都太小了，未来一定会有更大的发展。

所以医药股的机会还是有的。医药股历史上的行情都源自两个主题，一是“高成长”，二是“高弹性”。高成长的公司不用多说了，主要考虑是否具备好产品、好的营销模式和事务能力。

“高弹性”的投资机会又分为两类。一类是原料药的周期性机会。主要是把握产品价格从周期谷底往上走的过程，比如浙江医药、广济药业、星湖。另一类则是考虑企业管理改善带来的业绩复苏。后者冲出来往往就是黑马股。图6-7就是我们启明乐投基金精选的医药股票池，大家可以作参考。这个数据截至2013年9月30日，春节之后2月份开始有不少个股涨幅超过50%。关键是个思路，再结合技术面的双突破，做起来还是比较轻松的。

如图6-8所示，云南白药的涨幅从2013年1月4日到9月30达到80%。这说明优秀个股的涨幅会远远超出你的预期，因为它进入到了大日化领域，云南白药的牙膏、洗发水等产品的销售都可能成为它未来的支柱业务。

图6-7　医药股票池

图6-8　云南白药涨幅80%

科技股成为市场期待的转型方向之一

美国的苹果手机颠覆的不仅仅是手机行业，这符合威廉·欧奈尔提到的新产品、新管理层。对于科技股，我们在春节之后判断机会集中在三个方面。当时我的一篇博客文章中写得很清楚，基本上把科技个股分为三类。从百度中搜索启明新浪博客，即可看到2013年5月6日原文，我们一起来回顾一下。

第一类：硬件类科技股。我们这轮行情最大的收获是欧菲光，本质上它是一个制造企业，制造触摸屏和摄像头为主，目前复权价100元左右。当时我在中央人民广播电台第一次提到它的时候是40元左右，它是智能手机时代的受益企业，所以不断地逆势上涨。一个周末，我在福州、厦门和朋友们做了交流，看到很多人说上次听了启明的交流在欧菲光上赚钱了，从70元到110元，我很高兴。更高兴的是，很多朋友按照我们的思路找到了欣旺达、掌趣科技、光线传媒和乐视网。好的方法和好朋友分享是比个股更让人高兴的事情。说到硬件，有朋友又想到价格便宜的清华同方、华东电脑等，同方已经被我们列入乐投基金黑名单了。不是所有硬件都很好，需要业绩保持着持续的高成长。

第二类：软件类科技股。北信源历史新高，润和软件新高，网宿科技涨停历史新高。我们要做的不是用友软件，不是东软软件。思路上，我们做基本面和技术面创新高的，不做创新低，这就是我们乐投团队的思路。坚持和战斗的朋友也会明白，这个思路是对的，早点调整思路是必需的。虽然都是科技股，但走势差别就大了，汉王科技这样更是不要投资。所以，还是思路更重要。

第三类：内容类科技股。今日涨停的人民网，之前暴涨的乐视网、光线传媒，我们把这些传媒也归类到了科技股中。光线传媒做的是电影，乐视网搞的是视频，人民网不是人民日报，所以我们看到硬件、软件的内容都是不可或缺的。我们认为，未来的科技股炒作思路明确，需要的就是基本面和技术面双突破的个股，要坚持，我们乐投团队思路很明确。

结合当时的观点，我们其实还是对于整个科技股做出了有效的把握，光线传媒、网宿科技等都呈现了大涨。这就需要把握得准行业，这样投资的收益才会高。

环保行业

这个行业和我们的生活息息相关，我们寻找到碧水源、桑德环境、国电清新等都呈现了大涨，这个行业周期性比较强，操作上不如医药股稳定。2013年环保行业上涨贯穿全年，是因为雾霾已经成为人民生活的最大影响因素之一，大气的污染已经到了必须整治的时候了。所以，我们认为这类投资机会是时代趋势和政策共同作用的结果。大量的设备采购就会不断地增加企业的业绩，加上股价的不断上涨，这就是我们要找的行业。

同时我们提到类似机械、煤炭行业，我们在2013年采取了坚决回避的策略，主要是它们的业绩都呈现下滑，股价也在不断创新低。这其中不排除会有反弹，但是我们的原则是放弃。因为它们根本不符合双突破的思路。我们要做的是抓住属于我们的机会，有舍有得！

紧抓业绩爆发的企业

企业是我们操作的关键，上面我们讲了行业，也涉及了企业。这里我们重点分析一下理想中爆发型的企业。参看图6-9中最近几年的冲刺白马股，我们想从以下几个方面和大家交流。

企业都有生命周期

无论是苏宁电器还是大华股份。我们看到每一个阶段的经济都有典型的特征，长期都处于高成长的个股几乎没有。例如1998年时，四川长虹和深发展是当时的核心指标股，没有人会想到15年后大家谈的是腾讯控股、华谊兄弟这些当年都还没有成立的公司。所以企业的成长是有周期性的，我们要做的也是其中的高成长阶段。10年不断成长的企业在中国还是较少的，所以我们对于企业也不采用买入持有不动的思路，说实话，我们也看不到3年或5年后天士力、大华股份会是什么样子。类似2013年华谊兄弟和光线传媒的爆发属于行业+企业都处于了爆发期，不过这个爆发期有多长还需要时间来验证。不过这种类型的个股是我们随后投资的重点。

图6-9　启明做客北京台视频截图

不要傻等企业的下一个周期

按照美国股市的总结，一轮牛市行情的领涨股，下一个熊市下跌80%的很多。类似苏宁电器最高16元，最低跌到4元，可不止跌了50%，而是跌了75%，最近回来了，但是我们不能采用傻等的策略，它可以等回第二个春天，但有些个股是等不回来的，比如四川长虹。所以我们借鉴威廉·欧奈尔的策略，买错我们就走。这是在中国，不是在美国，前提是我们没有彼得·林奇分析企业的眼光。如图6-10所示，有些个股我们等不回来了，所以适当的止损是必要的。看看2007年的中国石油、中国神华、中国远洋……

综合上面的分析，本章给大家提到的核心思路就是找到高成长的行业，结合政策和时代发展的趋势去寻找基本面爆发型的行业和企业，需要我们在生活中处处留心。彼得·林奇的观点很简单，在陪媳妇逛街的过程中都可以发现好的企业。其实生活中确实会有一些行业和企业大家是可以发掘的，不妨试一下。

图6-10　四川长虹常年下跌图