冲刺白马股

构筑股票池是组合投资的第一步

机构账户管理的方法——组合投资

之前的分析中我们讲了如何选股，下面我们一起来构筑一个白马股的股票池。便于我们在交易的时候缩小选择范围，提高成功率。散户的投资和机构的投资有很多不一样的地方，很多朋友选到过好股，但是却无法实现很好的收益，这是为什么呢？本章节我们重点分析的是组合投资的问题，通过组合投资我们看一下能否解决这些问题。

散户投资：可以选择买很多个股，也可以选择押注一只个股。这根据个人习惯而定，无强制约束。在投资的环节上我们见过有散户投资者买很多个股的，谁推荐都会买一点，也见过全仓一只中石油套牢彻底告别股市的。类型很多，但是总体成功的人数比较少，10%的散户是可以走向成功的，大部分是不行的，长期做下来就是给券商打工。

公募基金：单只个股的持仓上限不得超过基金净值的10%，这意味着它们的持仓必然是超过10只的，正常的重仓股也会在15～20只。如图9-1景顺内需基金今年持仓科技类传媒股较多，我们看到业绩今年前三季度收益90%，最近一个季度43%。持仓个股没有一个超过8%，第二持仓百视通暴涨50%拉动净值大幅增长。同时我们需要提醒大家现在看的基金持仓是截至6月30日，第3季度会有变动出现，2013年9月30日截至的最新持仓将会在10月25日左右公布。我预计它的持仓应该大幅增加了其他的传媒类个股。这个基金的持仓个股不会少于30只。

图9-1　景顺内需增长基金今年业绩表现

图9-2　景顺基金2013年6月30日持仓净值图

阳光私募：单只个股的持仓上限一般不得超过基金净值的20%。这意味着持仓的个股数量必然超过5只，常规是8～15只不等。因基金经理的风格不同，选择的持仓比例也不一样。

阳光私募没有强迫要求必须定期公布持仓，但是有些私募公司管理资金相对较大，也会出现在上市公司的F10中，这类的总结重在个股，无法全面看到整体的账户组合。这里的图9-3中，我们给大家锁到如何找到这样的个股，F10当中如何出现了信托公司-XX期，基本上都是阳光私募，一般会出现信托公司、托管银行、托管券商字样，泽熙投资就是之前涨停板敢死队徐翔成立的阳光私募基金公司。所以类似这样的比较多，大家可以参考。

图9-3　泽熙持仓特点

其他机构：社保资金、保险资金、QFII、上市公司市值管理就在我们谈论的范围当中了，每类资金因为自身资金的投资期限和风险承受不一样，持仓的选择也不一样，但基本上组合投资的较多。

所以今日我们的思路会较多地参照基金经理之父——彼得·林奇。因为威廉·欧奈尔的思路更多地倾向于选股，在账户组合投资上介绍比较少。组合投资的好处便于我们在买卖上实现分散，这样做很难出现大幅的收益，但是下跌的时候也会有效规避风险，避免单只个股的快速下跌而影响基金的收益。

结合彼得·林奇的观点，普通投资者持仓个股5只以内足够了，我们也不太建议押一只，这样的结果会导致涨了就想走，跌了不舍得卖出。如果遇到黑天鹅事件那就更加惨了，比如昌九生化，连续的一字型跌停板，想卖出都很难。所以适当的分散是必要的，但是很多投资者10万资金量买的个股数量已经超过了30亿基金买入的个股数量，显然你是盯不过来这么多个股的。

寻找双突破，涨10倍的牛股

用华尔街投资业的行话来说，“10倍股”是指上涨10倍的股票。如果你在股票市场上曾经持有过一个10倍股，你就会知道这种股票10的投资回报有多么诱人。2013年上半年我们曾经重仓持有欧菲光，单只个股涨幅1倍对于整个基金的贡献就很大了，所以很多时候我们希望抓到无数的大牛股。其实冷静想想也没有必要，你每年只要抓到两个符合双突破的大牛股就已经可以了，收益轻松突破50%。但是作为专业投资者来说显然两个不够，因为单只个股的持仓是有限制的。所以散户战胜机构不是神话，因为大家的交易规则有不一样的地方。

彼得·林奇投资生涯的早期，就非常狂热地寻找能够让他的投资升值10倍的股票。他购买的第一只股票飞虎航空（Flying Tiger Airlines）就是一只长了好多倍的股票，这只股票所赚的钱足够支付他读研究生的全部学费。在过去10年里，他不时找到5倍股、10倍股甚至更为罕见的20倍股，使他所掌管的基金业绩远远超过了竞争对手。要知道他的投资组合拥有1400只股票之多。对于小规模的投资组合，即使只有一只表现出色的10倍股，就足以使整个投资组合从亏损转为盈利。10倍股这种一股定乾坤的巨大能量让人非常震惊。

相比，到目前我也还没有完全持有过一只涨幅10倍的个股。我们在投资当中寻找过很多10倍的个股，如苏宁电器、三一重工、大华股份等，但是为什么都无法长期持有呢？我也做了分析，投资的时间太短，诱惑太多。完全持有10倍股时间上至少需要两年左右，我的性格比较积极，善于发掘好的投资机会，但是缺少的是一份坚持，在一个浮躁的社会中我们努力地去淡定地对待持仓是以后我们要不断完善和修炼的。事实上，长线是金，做好一两个优秀的企业所带来的收益比跑来跑去换股所带来的收益要高得多，而且更加轻松，尤其是在一轮牛市当中。

许许多多的市场参与者玩股票许多年了，还在赔钱。他们还认为自己的技术不好，心态不好。甚至出现了极端的赌博言论——什么好股坏股，有庄就是好股；什么好企业坏企业，有题材就是好企业。当你的资金足够大的时候，相信你的想法也会变化很多。长期讲，企业的发展和壮大是股票上涨的根本所在。所以只有以这个为核心，个股的持有才会适当地淡化技术分析，抓住大利润。所以我也在不断地完善中，也是最为欠缺的部分。目前在我的整个投资思路中，发掘牛股不是难事，难的是把牛股拿得住，享受到整体上涨收益。并且有效区别真正的10倍股和假的10倍股，对于企业成长的理解需要很强的把握力。努力吧！看看图9-4中的大华股份，我们一起思考怎么拿住这样的10倍牛股。

图9-4　大华股份5年26倍怎么就拿不住呢

投资组合的收益率和持股数量问题

每个人来到股市都想挣的越多越好。也有很多人会说如果能够从股票市场获得25%～30%的年投资收益率，他们就会感到非常满意了！满意？按照25%～30%的年投资收益率，你可以超越巴菲特，成为世界首富。巴菲特保持了年均25%左右的增速。市场中有些人号称年收益50%，几乎可以说是可能不大，一年50%很正常，2年也会有，但是10年、20年都持续就很难，有时候甚至会亏损，2008年不亏钱就已经是高手了，因为大盘下跌了60%还要多。

彼得·林奇说：“过高的预期收益率错在哪里呢？如果你期望每年应该获得30%的投资收益率，那么当股票表现达不到你预期的高收益率时，你很可能会因为希望落空而感到严重受挫，这时焦躁不安的心情会使你恰恰在最不应该放弃的时刻错误地放弃自己本来正确的投资策略，或者更糟糕的是，在追逐这种镜中花水中月般的高收益时，你可能会冒不必要的风险。不论是在投资收益很好还是很坏的时候，你都应该始终坚持一种正确的投资策略，只有这样才能使长期投资回报最大化。”这点我也深有感触，2013年上半年我成功地做过欧菲光，涨幅110%。随后我们做了科大讯飞，认为它应该会是下一个欧菲光，涨幅50%我都没有全仓走掉，最终它从63元回到43元。所以说投资是一门科学，也是一门艺术。很多东西会重复，但是不会简单地重复。

彼得·林奇说，既然25%～30%的投资收益率是根本不切实际的投资目标，那么比较现实的投资收益率应该是多少呢？当然，你在股票投资上的收益率应该高于债券投资，因此如果在股票投资上的长期收益率只有4%、5%或6%那就太糟了。如果你回顾一下自己的长期投资业绩记录，结果发现你的股票投资收益率几乎无法超过银行储蓄利率，那么你就应该明白你的投资技能实在很糟糕，肯定存在很大的缺陷和问题。

顺便说一下，当你计算自己的股票投资业绩时，别忘了把以下这些费用都计入投资成本之中：订阅投资时事通讯和金融财经杂志的费用、交易佣金和手续费、参加投资研讨会的费用以及给经纪人打长途电话的通信费。

一般股票的长期平均投资收益率为9%～10%，这也是历史上股票指数的平均投资收益率。

尽管应该集中投资，但是把所有的资金都押在一只股票上是不安全的，因为尽管你已经尽了最大的努力进行研究分析，但你选择持股的这家公司有可能会遭受事先根本预料不到的严重打击。我觉得对于一个小的投资组合来说持有3～10只股票比较合适，投资的关键并非确定一个持股的合理数量，而是逐一调查研究确定每一只股票的质量。这样适当分散投资也许会给你带来以下好处。

如果你寻找的是10倍股，那么你持有的股票越多，在这些股票中出现一只10倍股的可能性就越大。在几只发展前景都良好的快速增长型公司中，到底哪一个公司发展得最好、增长最快往往出乎你的意料。

既然根本无法预料什么时候会出现意外的惊喜，那么从只持有一只股票转变为持有好几只股票，发生意外惊喜而赚上一大笔的可能性就会大大增加。

持有的股票越多，你在不同的股票之间调整资金配置的弹性就越大，这是我的投资策略的一个重要组成部分。对此我采用的策略就是构建一个股票池，把我们跟踪的10倍牛股放在里面，无法全部买入的话也需要有一个持续跟踪的列表，这样会方便很多。

持仓的优化——不要拔掉鲜花留下野草

这是基金经理之父彼得·林奇的一个核心观点，我很赞同。实战交易中这是很挑战人性的贪婪和恐惧。因为从感情的角度上来看，卖出获利的，留下亏损的，总是更加容易。但是投资的成功则恰恰相反，甚至说你的成本并不是最重要的，因为它只和你有关，和市场的走势无关。

彼得·林奇分析说：“总是不断重新核查表现情况，重新核查公司发展情况，根据情况的变化相应增长或减少投资组合中的股票。我只会把一种股票换成另一种股票，而不会换成现金，除非为应付预计可能发生的基金赎回而必须准备一定数量的现金。卖掉股票换成现金就意味着这一部分资金彻底脱离了股票市场。我的观点是要把资金永远留在股票市场里，基于基本面的变化把资金在不同股票之间进行转换。我认为，你决定将一定数量的资金一直留在股市之中进行投资，这样会使你避免许多时机选择失误的投资操作和由此产生的心理痛苦。一些投资者总是习惯性地卖出“赢家”——股价上涨的股票，却死抱住“输家”——股价下跌的股票，这种投资策略如同拔掉鲜花却浇灌野草一样愚蠢透顶；另外一些人则相反，卖出“输家”——股价下跌的股票，死抱住“赢家”——股价上涨的股票，这种投资策略也高明不了多少。这两种策略都十分失败的原因在于，二者都把当前股票价格变化看成公司基本价值变化的指示器（Taco Bell公司1972年股价表现非常糟糕，但只是股票表现不佳而已，公司本身经营仍然十分成功）。正如我们看到的，当前的股票价格变化根本没有告诉我们关于一家公司发展前景变化的任何信息，并且有时股价变化与基本面变化的方向完全相反。

对此，我的思路会有观点不同的地方，在中国的资本市场也会有人按照价值投资越跌越买，但是我的性格做不到。所以前面部分是我比较认同的——卖出输家，留下赢家，这也是威廉·欧奈尔和彼得·林奇思路上最大的不同。以我现在的理解和价值观还是选择前者，下跌时买不符合我们的双突破思路，我们做错7%会走人；彼得·林奇如果遇到跌幅25%，只要他认为好的还会继续买入。所以这就是投资理念的不同，没有对错之分，只有适合自己与否。我很难承受我的个股买入之后暴跌，同时我们的买入参照了股价的技术面走势，买的位置也不是低位，所以还是按照我们的双突破买入，卖出还是按照策略来。至于如何解决自己涨了赚钱的个股更愿意卖出、亏钱的个股不愿意卖出的这种现象，我认为可以参照第2章投资者成长的7个阶段。当你正确面对亏损的时候，你就会形成习惯了。做错的走人，做对的留下。这里从我的实战角度还发现一点，减少交易的频度才能增加你的收益率。我们也发现，有些朋友不断地割肉使得亏损的幅度逐步加大。

我的选股思路

我的选股思路是什么呢？我坚持双突破——基本面的突破和技术面的突破相结合。下面一起来构筑我们的股票池。之前的章节我们从行业分析到财务分析都在做。相对行业和政策的分析属于从上而下的选股，财务分析则属于自下而上的选股。实战中我们认为后者的效果会更好，我和我的乐投基金团队一起完成了股票池构筑，这里和大家一起做个详细的交流。

密切跟踪每季度业绩增速达标个股

第一步筛选：之前的第7章已经和大家交流了我们的两个财务指标给个股做体检，那么我们每年有4次对于个股进行全面体检的机会。我们的原则是个股达到基本面的要求，这是我们的第一步筛选。我们参考图9-5，选择2013年一年报业绩达到增速标准的个股。

如图9-5所示，我们选择2013年一季报增长速度，主营收入大于20%，净利润大于40%。沪深两个市场符合这个标准的个股一共是250只。沪深两市截至2013年3月30日一共是2570只股票，基本上90%的个股都被我们放弃了。有舍才有得，不要因为舍弃而担心。图9-5是两个技术指标设定的公式，图9-6是按照利润排序的状况。

图9-5　两个财务指标的公式设定

第二步：通过价格做简单排序，放弃10元以下的。如图9-7所示，我们按照价格排序，在2013年4月份统计内容中，4～10月份大涨的个股有长春高新、华谊兄弟、光线传媒、新华医疗、迪安诊断、网宿科技、长城汽车、大华股份、数字政通、天舟文化、贝因美、华策影视，共计11只涨幅超过30%的个股。说明我们的选股思路是正确的。对于价格低的为什么不做，之前有过交流，我们做的白马股一般都是得到了市场认可的凤凰股，我们不做乌鸦变凤凰的那类个股，而是参与已经确定是凤凰的个股。坚持我们的白马稳定性更强。我们的选股思路好比选10只凤凰股，假设其中2～3只可能出现问题，我们最终抓到7只凤凰股，收益就很不错了。投资本身也是一场概率的游戏，但不应该把它变成赌博。

图9-6　2013年第1季度按照利润增速排序表

图9-7　高成长股价格排序图

第三步：结合行业做归类。

参看图9-8，第6章已经介绍过，我们团队从2012年年底已经经过全面分析把2013年的投资重点投向确定为新兴+转型的行业，医药、科技和环保是我们的投资重点。科技中软件和传媒又是重点当中的重点，所以结合上面的业绩选股，我们就会做归类，星级评定则属于下一步的细化。每日的详细分析大家可以参照我的新浪博客（百度上直接搜索“启明”）。其实不少的牛股就自动浮出水面了。

按照同样的方法，我们对于2013年中报和2013年三季报预增的也可以做出相关的系统分析。这样大家便于对照，以后每个季度你也可以开始这样的系统分析。

从图9-92013年中报的前20名来看，和第1季度有了明显的变化，具体变化如下。

图9-8　乐投基金内部股票池截屏

新增类：人民网，泰格医药，外高桥，浙报传媒，金卡股份，中青宝。

持续类：华谊兄弟，富瑞特装，杰瑞股份，光线传媒，新华医疗，迪安诊断，长城汽车，汇川技术，大华股份，天士力，欧菲光，歌尔声学，贝因美。

退出类：长春高新，科大讯飞，安洁科技。

通过初步的统计我们不难发现，新增的几个涨幅都很强势，持续走势也还不错，退出的个股明显走势弱了。所以，我们认为基本面对于企业的变化是很有发掘意义的，因为退出个股的下跌幅度也是不小的。

图9-9　2013年中报业绩增速达标的股价前20名

上市公司的业绩报告公布是有规律的。9月30日之后才会逐步公布三季报的业绩情况，9月30日之前有些上市公司会发布一个业绩预告，预告三季度的业绩情况，全面的数据必须等待三季报。这个季报的预告对于我们的投资帮助很大。这个预告只有净利润增速的大概区间，没有主营收入预告，所以我们取其下限净利润增速40%来作分析。

因为图标的做图日都是2013年9月30日，所以软件上的主营收入和净利润同比都是2013年6月30日的准确数据，9月30日的必须等待之后的陆续公布，一般10月30之前三季报公布完毕。所以这段时间也是我们这种双突破最好的赚钱时间段。新增了谁呢？你可以对比一下。这样的持续跟踪工作我们乐投基金团队每日都有专人在做，我一个人也忙不过来，对一般投资来说你只要一年四次集中做好了，牛股就够你做的了。这就是基本面的选股方法，不麻烦，但是需要认真。下面还有技术的选股。

图9-10　2013年三季报预增超过40%的个股

密切跟踪每日创出历史新高个股

技术面的选股更加简单，我们重点针对每日创历史新高的个股进行跟踪研究，来补充我们的股票池。我的原则是选股是选股，刚选好的股票不会马上就买入。必须经过研究以后，加入到我们的基金股票池我们才会进行操作。这样看似慢了一步，但是却给我们的投资增加了安全性，减少了交易中的冲动。下面参看一下我们的一些每日选股数据。如图9-11所示，是2013年10月4日的选股（国庆节期间做功课）。我们每日也会分为两个时间段分别监控这类个股。华谊兄弟、光线传媒我们都可以按照这个方法选出来，而且强势个股也会经常被选出来，这也是你可以看到我们的乐投精选1号的个股基本上都和这些创新高的个股重叠。因为这就是我们的思路，我们不是停留在说的层面，而是直接在操作。做对留，做错走。我坚信我们的思路没有问题，需要完善的就是牛股如何拿出更高的利润。比如图9-11当中的电广传媒和承德露露都在我们2013年9月30日的股票池中。我们也不会一成不变，也许三个月、半年后你看到它还在上涨，也许它已经调整出去。我们需要做的就是不断地跟踪和优化。

图9-11　2013年10月4日历史新高选股

图9-12就是我们团队内部的日跟踪总计。

图9-12　突破日志日跟踪

不断地跟踪创历史新高的个股，是我们补充股票池的一个重要途径，属于技术分析寻找强势股。这其中有双突破的个股，也有单纯概念炒作的昙花一现个股，所以我们还是要区别对待的。每日的跟踪便于我们完善和总结。做个有心人，简单的事情重复做，重复的事情习惯做，习惯的事情用心做，投资一定会成功的。

每周定期调整股票池

我们的股票池保持每周定期调整，一些基本面发生质变的会及时调出股票池，一些通过基本面财务分析和技术面突破分析符合标准的个股我们也会加入股票池。每周日和我们的研究员定期沟通，这是我的工作，所以周日晚上一般我不会参与应酬和安排其他活动，因为这个时候我们已经开始收心，准备新一周的战斗了。如果看了我的书，您也想加入我们团队，也可以与我公司联系。首先需要认同我的投资理念，否则咱们就很难说到一起了。每周定期调整避免了一看好就买入的冲动，真正的好企业双突破之后，买入点晚一天早一天影响不是很大，所以我们选股也是按照双突破的思路来的。

深度剖析每个企业

选入股票池是否就是一个结束呢？不是！只是一个开始。我们还需要对企业做重点的分析，这个分析包括定性和定量两个部分，通过分析，我们确定哪些个股是操作的重点。我们分析的一些参照标准可以和大家简单做个介绍。

定量分析

（1）业绩的增长速度。威廉·欧奈尔特别强调业绩的增长速度，如果连续两个季度下滑就不太好了，需要引起高度警惕了。我们也会在这个方面做系列的跟踪，跟踪他过往三年的业绩变化情况，来关注是否有大的增速变化。

（2）大小非减持、年报公布时间等数据。这些数据让我们交易的环节当中避免不必要的损失。有的个股在大小非减持前后有明显的异动情况，也会存在故意的拉升卖出行为，因此有效识别是很必要的。这个至少是一个变量，而作为机构投资者需要更加地谨慎。

定性分析

（1）高送配情况。最近两年上市公司是否有高送配，这是我们关注的重点之一，因为我们强调过，国内机构更喜欢对高送转概念进行炒作。高送配炒作我也总结过专门的方法，本书暂不展开交流，重点的是要关注三个时间点——预告日、批准日、除权日。两个盈利方式——抢权行情和填权行情。

（2）定向增发情况。这是当下股市投资的另外一种投资方法，向特定投资者的定向增发，往往会有刺激股价的神奇功效，华谊兄弟增发给腾讯控股是一个典型的案例。类似这样的增发还有很多成功的案例，也有很多基金直接成立定向增发的产品，本质上都是这样的思路。

（3）基金持仓情况。在威廉·欧奈尔的CANSLIM选股法中这个部分被称之为机构的认同度，这一点我们也很在意，最近两年我们主要做参考之用。因为基金持仓有延迟性和时间性，所以当我们把基本面和技术面的选股做好的时候，恭喜你，你会发现很多时候可以和他们同步。2010年我曾经和CCTV证券频道合作录制过一套光碟《主力揭秘》，主要是分析机构持仓对我们的价值。本书也暂不展开分析了。

（4）H股情况。部分上市公司在港股有上市，那么就会有联动性，这点非常地重要。比如银行股的港股表现影响A股银行股和大盘指数，广州药业、长城汽车等的港股也会影响A股的表现。

最后，我们从基本面和技术面结合的股票池基本上构筑成功了，定期的调整和完善是必要的功课。板块的方向自上而下有选择，自下而上又从财务分析和历史新高做了补充，相信就很完善了。数量我控制在100只以内，太多不但跟踪不完的，而且浪费更大的精力，使得专注度下降。建议普通投资者跟踪20只个股足矣。前面的任务是选股，第10章我们开始就要介绍买入方面的内容了。更加精彩的来了，前面的内容仔细体会之后，我们继续前进。