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盈利快速增长：博格公式法
未知
盈利快速增长：博格公式法
如果一个品种长期盈利增长速度远高于10%，那就不适合用盈利收益率法了。
对于盈利快速增长的品种，我们更多会考虑博格公式法。
约翰·博格是世界上第一只指数基金的发明者，被称为“指数基金之父”。约翰·博格也是一位成功的企业家，是世界第二大基金管理公司——先锋领航集团的创始人，掌管上万亿美元资金的运作。约翰·博格还与巴菲特、格雷厄姆和彼得·林奇（Peter Lynch）被财富杂志评为“20世纪四大投资巨人”。
博格公式分析了影响指数基金收益的几个因素，依靠博格公式，我们可以投资盈利高速增长的品种，或者盈利呈周期性变化的品种。
影响指数基金收益的几个因素
指数基金净值=市盈率×盈利+分红
从上述公式可以看出，有三个因素直接影响了我们投资指数基金的收益：第一个是初始投资时刻指数基金的股息率，它影响了我们的分红收益；第二个是投资期内指数基金的市盈率变化；第三个是投资期内指数基金的盈利增长率。最后这两项影响了我们的资本利得收益。分红收益+资本利得收益，也就是我们投资的全部收益了。
股息率的获取非常容易。因为初始投资时的股息率，在我们买入指数基金时就确定了。一般来说，指数基金越是低估，也就是当其价格越低于其内在价值时，股息率越高。
主要是市盈率的变化和未来盈利的增长，判断起来相对困难。
市盈率
市盈率=公司市值/公司盈利
对一个宽基指数来说，市盈率通常是在一个范围内来回波动，不会太高也不会太低。
比如说沪深300指数，历史上市盈率最高是48倍，最低是8倍左右。
熊市最底部的区域，沪深300指数的市盈率也处于低位，大约在8~11倍。牛市最顶部的区域，沪深300指数的市盈率也会大涨，大约在17~48倍。其他时间里，沪深300指数的市盈率，基本在8~17倍来回波动。
那么很明显，如果我们买入时的市盈率处于低位，之后市盈率上升，我们就可以从市盈率的变化上获得正收益。但是如果买入时的市盈率处于高位，之后市盈率下降，我们就会面临巨大的亏损。
例如2014年的时候，沪深300指数的市盈率在8~9倍。之后2014—2015年出现了一波牛市，沪深300指数上涨了两倍多，收益非常丰厚。
但是如果在2007年牛市，沪深300指数市盈率高达48倍的时候买入，之后沪深300指数基金短期里会出现“腰斩”，投资者亏损50%以上。
这就是买入估值跟收益的关系。
盈利的长期增长和分红的积累
但是能不能说，我们的收益是由估值变化带来的呢？
短期内，指数基金的涨跌，主要是由估值的变化决定的。但是时间拉长后，指数基金的上涨，是由背后公司的盈利增长和分红积累推动的。
因为估值的变化是有极限的，它只会在一个范围内来回波动，不具备复利增长性。指数基金真正具备复利增长能力的，是盈利的长期增长。
长期来看，对沪深300指数来说，盈利以平均9%~10%/年的速度增长。
分红，我们在前面介绍过，是盈利的一部分，所以盈利的增长和分红的积累，都是依靠背后公司的经营。
经济发展速度越快，上市公司的盈利增长速度也会越快。这是我们长期投资指数基金获得盈利的核心所在。
所以巴菲特说过，买指数就是买国运。得益于国内的经济高速发展，过去几十年，国内很多指数背后公司的盈利增速都是不错的。
而且时间越长，盈利增长带来的收益，占比会越高。
通常来说，在一轮牛熊市里（7年左右时间），估值变化带来的收益占比比较高，但是在两三轮牛熊市里，一定是盈利增长带来的收益高。
所以如果给估值和盈利增长分一下优先级的话，那一定是在盈利增长良好，其次是在估值处于低位的时候买入。
所以我们也就得到了改良后的定投指数基金的方法。
（1）挑选长期盈利增长率良好的品种。
其实这就是我们前面介绍过的宽基指数基金和优秀行业指数基金。它们基本都是符合这个要求的。
（2）在估值处于低位的阶段买入。
这个低位，要同时满足两个要求：一是在自身历史估值处于低位，二是估值要跟自身盈利增长速度匹配。
在自身历史估值处于低位时买入，未来回归正常估值区域时，我们就获得了估值从低变高的收益。反过来，如果估值处于高位，未来估值从高变低，会降低我们的投资回报。过低或者过高的估值，之后都会回归。
但仅仅看历史是不够的，估值也要跟自身盈利增长速度匹配。比如说美国股票市场的指数，长期盈利增长率大约是10%，美国股市过去百年的市盈率平均值，大约是15倍。这就是一个对应关系。
假如说国内的某个指数，背后公司长期盈利增长率是15%，这个指数能享受到的长期合理市盈率，也会更高一些。但是如果长期盈利增长速度只有6%，它的市盈率还有二三十倍，那就不合理，两者并不匹配。
实际上，因为国内股票市场不成熟，过去很长时间内，存在短期炒作一些业绩很差的股票，或者只有题材和概念的股票。这些股票长期盈利增长率是个位数，甚至是负数，但市盈率经常被炒到几十倍甚至上百倍。
对于这类品种，可能20倍市盈率就是它们历史最低的估值区域，但仍然跟盈利增长率不匹配。所以，不能仅仅看估值处于历史低位，就盲目地认为这个品种是值得投资的。
这就是我们应用估值的方法。
从全世界范围来看，成熟国家的股票市场，长期盈利增长率在8%~10%，市盈率平均值在15倍左右。这是一个可以参考的估值区间。
如果盈利增长率更高，那可以享受的市盈率平均值也会更高。但是很少有品种能长期保持30%以上的盈利增长速度，所以对市盈率数值超过30倍的指数基金，一定要慎之又慎。
估值和盈利增长速度的关系：PEG指标
其实估值和盈利增长速度之间的关系，另一位投资大师彼得·林奇也提到过。彼得·林奇最出名的估值指标就是PEG指标。
PEG=市盈率数值/长期盈利增长速度数值
如果一个品种，市盈率是15倍，长期盈利增长率是15%，那PEG=1。
通常来说，PEG的合理区间是1~2，平均值也是1.5。这也跟成熟市场的估值和盈利增长速度相匹配。如果PEG小于1，也就是市盈率的数值小于未来长期盈利增长速度的数值，那还是比较好的。
更多时候，PEG是帮助我们排雷用的，减少风险。
PEG低的品种，并不一定是有投资价值的，需要具体看这个品种的盈利增长速度能不能长期持续。而PEG高的品种，必须要谨慎。因为很少有长期保持高盈利增长速度的品种，所以对任何市盈率数值过高的品种都需要格外小心，宁可不投资。
博格公式法
综上所述，博格公式法可总结如下。
•长期盈利增长速度大幅高于10%的品种，适合使用博格公式法。
•PEG反映了市盈率波动区间和长期平均盈利增长速度之间的关系，PEG通常在1~2。如果市盈率长期保持很高的数值，那么对这类品种要谨慎，因为很少有品种能长期保持较高盈利增长速度。
•在这个基础上，结合指数的历史市盈率，看看当前市盈率所处历史市盈率的位置。如果市盈率同时也处于低位，那这个品种大概率就是处于低估区域的，可以考虑买入。
•如果市盈率处于高位，或者PEG也大于2，那这个品种大概率就是处于高估区域，这时就要谨慎一些。