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估值定投策略：基于估值的定期不定额
未知
估值定投策略：基于估值的定期不定额
基于估值的定期不定额
慧定投和价值平均策略，本身都是有效的。不过这两种定投方式，本身没有考虑指数基金自身的投资价值。
我们前面介绍过，最好在指数基金处于低估的阶段去投资，这样可以获得更好的长期收益。
国内有70%的投资者，是在牛市股市大涨之后才开始接触指数基金的。如果在牛市估值很高的时候开始定投指数基金，即便是采用慧定投或者价值平均策略，仍然可能在短期内遇到非常大的亏损。
比如说2007年牛市和2015年牛市，之后A股都出现了超过50%的跌幅。
虽然坚持定投几年，投资者还是可以扭亏为盈。但是有几个人能在50%的浮亏下还能坚持定投呢？
所以我们可以把定投跟指数基金的估值结合起来。
•在熊市指数基金处于低估的阶段开始投资。低估区域，指数基金下跌风险会更小，长期收益也会更理想。
•配合估值，对同一只指数基金来说，通常估值越低，投资价值越高，也越值得定投买入更多的金额。
这就是基于估值的定期不定额的定投方法，也是螺丝钉一直在长期实践的定投方法。
定投放大器，能够放大我们的投资收益
举个例子，一只指数基金，适合用盈利收益率来估值。通常对同一个品种，自身盈利收益率上升了，定投价值会越高，定投的时候也就越值得投入更多的资金。则每月定投金额的计算公式为：
在上述公式里有一个n，它就是定投收益的放大器，对进一步提升我们定投的收益起着很重要的作用。所谓放大，很好理解，即n越大，收益会相对越高。只要普通定期定额的定投是盈利的，那么n就能放大我们的收益。
我们以H股指数基金为例来计算一下，这个n是如何发挥作用的。
首先，当n=0时，0次方都等于1，所以，这时每个月投入的资金都是1000元，固定不变，可以将之看作定期定额定投的收益。假如从2016年的1月开始，每个月都持续定投1000元到H股ETF这只指数基金上（这里1000元是模拟计算的，实际上投资这种场内ETF基金时是按股份数来交易的，并且只能以100股的整数倍来交易）。到2016年11月，一共投入的本金是11000元，持有市值是12123元，可以获得大约10.21%的投资收益率。
再来看看，假如我们采用定期不定额的方式，在低估的时候买入更多，会发生什么呢？不同的n的取值对我们的投资收益又有什么影响呢？
当n=1时，当月的定投金额可以计算如下。
按照计算出的金额来定投，到2016年11月7日，我们共投入的本金是15865元，持有的基金份额是17043份，此时H股ETF的基金净值是1.048元，所以这17043份基金市值是17861元，可以获得约12.58%的收益率。定期不定额定投比定期定额定投的收益率高了约2%。
当n=2时，当月的定投金额可以计算如下。
按照计算出的金额来定投，到2016年的11月7日，我们共投入的本金是23038元，持有基金的份额是24910份，对应大约26105元的市值，可以获得约13.31%的收益率，定期不定额定投比定期定额定投的投资收益率，提升了约3%。具体如表10.1所示。
表10.1 2016年1月4日至2016年11月1日，买入份额不同时的投资情况
从表10.1可以清晰地看到，n越大，我们会在盈利收益率越高的时候投入更多的资金，买入更多的份额，也就做到了在低估买入更多。
通过这个例子我们发现，用这种定期不定额的投资方式，会帮助我们在低估的时候买入更多的基金份额，进一步提升投资的收益率。
不过我们也能看到，采用这种方法，对每个月投入的资金量是有一定要求的。定投放大器n，能够放大我们的投资收益，但是对资金的需求量会随着n的增大越来越多，而且这种增多是呈几何倍数增长的。n的数值越大，当指数基金低估时，要求投入的资金量就越多，因此投资者要量力而行，设置适合自己的放大器，根据自己能够承受的资金额度来设定n的取值。从我的经验来看，设置n=1，效果就已经不错了。有条件的、资金比较多的朋友，可以设置n=2。
这就是定期不定额的定投方法，它可以帮助我们在普通定投的基础上获得更好的收益。
定期不定额，对资金量有要求
定期不定额，对我们的资金量提出了要求。因为不是定额投入的，如果市场下跌了，短期需要投入的金额也会增多。
一般来说，我们每个月收入减去各项开支，剩余部分的一半以下，拿来定投会比较合适。例如每个月收入8000元，各项开支4000元，剩余4000元，那么可以拿出2000元定投。
如果短期需要投入的资金增多了，那也是有余力增加的，可以适当提高金额。如果一开始就把4000元全部用来定投，后面遇到额外的开销，或者遇到市场下跌需要加投，都会比较被动。投资要以不影响日常生活为前提。
按照螺丝钉的经验，假如说初始定投金额是1000元，n设置为2，当遇到A股极端下跌，指数基金到了历史最低估值的阶段，定投金额可能就会变成2400元~2600元。大多数时间里，定投金额会在1000元~1500元。这是一个大致的参考区间。
基于估值的定投也有缺点
同样地，基于估值的定投也有缺点。
第一个缺点，这种方法是为指数基金量身打造的，只适合指数基金，不适合主动基金。
这是指数基金公开透明的特点导致的。一只指数基金持有什么股票、每只股票持有多少比例，都是事先确定好的。所以指数基金可以根据持有股票的财务情况，计算出对应的市盈率、市净率等估值。
但是主动基金的基金经理，投资什么股票不会即时披露，所以主动基金是没有估值指标的。
所以基于估值的定期不定额，是为指数基金量身打造的投资方式。
第二个缺点，估值在有的阶段会不太稳定。
长期来看，上市公司会赚越来越多的钱，但是短期内并不一定。比如说2008年金融危机时，美股标普500指数中很多公司的盈利大幅下滑。当时标普500指数在几个月内从1500多点下跌到600多点，下跌幅度超过50%。
按理说，市盈率也应该降低，但是标普500指数因为背后公司盈利下滑，导致市盈率反而被动提升到了八九十倍（市盈率=市值/盈利）。
这就是短期原因导致的市盈率失效。这种情况，在港股、A股也都有出现过。
绝大多数时间里，估值指标都是有效的，但偶尔也会失效。遇到这种问题该怎么解决呢？有如下两种思路。
•沿用盈利大幅下滑之前的盈利数据，或者多年平均盈利数据。因为当危机过去，上市公司的盈利还是会恢复增长，回到盈利下跌之前的水平。所以不用太担心。
•用其他的估值指标。通常净资产的稳定性比盈利要强。因为盈利是某个时间段企业的盈利，而净资产则是企业多年积累下来的净资产，某一两年的盈利变化，对净资产的影响要小很多。所以也可以参考市净率来过渡一下。
用以上两种方法，可以更好地使用估值来进行定期不定额的定投。
上面介绍的是定期不定额定投的原理。在实际定投的过程中，并不需要自己每次计算这么麻烦。很多网站和基金销售平台，已经把定期不定额做成了相应的功能，添加到了定投中。
在本书第12章，螺丝钉也会介绍一个把“精选优秀品种+低估定投+定期不定额”结合起来的实际定投案例，供大家参考。
投资者笔记
•定期定额定投的最大缺点在于相同金额的购买力随时间在下降，所以在定投时，采用定期不定额的方式，收益才更好。
•常见的定期不定额策略有：慧定投、价值平均策略、估值定投策略。
•估值定投策略是适用于指数基金的专属策略，会帮助我们在低估的时候买入更多的基金份额，进一步提升投资的收益率。