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9.5 投资组合风险
（一）证券相关性与投资组合的风险
1.证券组合中各单个证券预期收益存在着正相关时，如属完全正相关，则这些证券的组合会产生任何的风险分散效应；它们之间正相关的程度越小，则其组合可产生的分散效应越大。相同或相关行业股票无法有效分散风险，例如强周期行业中的煤炭、有色金属、石油、航运等组合在一起风险不会减少。
2.当证券组合中各单个证券预期收益存在着负相关时，如属完全负相关，这些证券的组合可使其总体风险趋近于零（即可使其中单个证券的风险全部被分散掉）；它们之间负相关的程度越大，则其组合可产生的风险分散效应也越大。例如煤炭与火电，煤炭价格上涨，煤炭股受益，火电股就受损。
3.当证券组合中各单个证券预期收益之间相关程度为零（处于正相关和负相关的分界点）时，这些证券组合可产生的分散效应，将比具有负相关时小，但比具有正相关时大。
（二）组合个股数量与系统风险
投资风险来源于两类风险。第一类风险是与市场的整体运动相关联的，我们称之为系统风险。这类风险因其来源于宏观因素变化对市场整体的影响，因而亦称之为“宏观风险”。市场风险、贬值风险、利率风险、汇率风险和政治风险均属此类。
第二类风险则基本上只同某个具体的股票、债券相关联，我们称之为非系统风险。这种风险来自于企业内部的微观因素，因而亦称之为“微观风险”。偶然事件风险、破产风险、流通性风险、违约风险等均属此类。
对任一投资，在数量上，总风险等于系统风险与非系统风险之和。通过配置一定数量证券品种的投资组合能够将非系统风险最大限度地降低，从而剩下系统风险。研究表明，20～30只股票足以分散掉个股风险，剩下系统风险，所以，如果资金量够大，最好涵盖到十多只到二十多只股票，资金量小也要有五、六只，而且要分散到不同的行业。主动型的投资者没有必要为了规避非系统风险而持有更多数量的股票，一是继续降低非系统风险的效果有限，二是投资者也无法深入了解超过二三十只股票，恰恰相反，投资并不熟悉的证券才是最大的风险，如图9-2所示。
图9-2 组合股票数量与组合风险