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两次伊拉克战争
在股市从1987年崩盘中恢复过来3年后，全球市场开始被迫面对1990年的海湾危机（伊拉克于1990年8月入侵科威特）。对此事件，金融市场再次做出反应，从市场间关系可以做出预测。在当年夏天及侵略发生后的1个月内，黄金与石油的价格开始飙升，而全球的股票及债券价格暴跌。当美军于1991年1月开始实施“沙漠风暴”行动时，所有的市场间关系都发生了逆转。全球债券与股票市场重拾升势，而黄金与石油的价格开始下跌。13年以后（2003年），市场分析师开始分析伊拉克战争再次爆发的可能性，为指导其分析，他们只得重新研究市场在1990～1991年的反应。他们的工作卓有成效。图2-5表明，原油价格在1990年的下半年形成向上的尖峰（上指箭头），而股票价格也恰于此时下跌。原油价格在次年的1月开始跳水（下指箭头），股票价格开始重拾升势。
“沙漠风暴”行动时期（1990～1991年）的市场间关系与10年后的第二次伊拉克战争时期（2002～2003年）的市场间关系有着惊人的相似点。在第二次伊拉克战争期间，黄金与石油的价格在伊拉克战争爆发之前的几个月内飙升，而股票与债券的价格暴跌（这一表现与1990年相比，别无二致）。另外，当战争实际爆发后，市场间关系再一次发生了根本性逆转。在战争开始爆发（2003年3月17日）的那个星期里，美国股市急升8%，这是该市场20年来最大的周升幅（由此开启了一轮长达4年的大牛市）。而全球股市也同时暴涨，黄金价格下跌了15%，原油价格重挫33%。美元升值4%，致使商品价格下跌。
图2-5 在第一次伊拉克战争中，原油价格是如何影响股市的
债券作为避风港，在第二次伊拉克战争之前的几个月里曾吸引了大量资金涌入，随着资金大量转入相对更加安全的国债以及流回股市，其价格也开始下跌。在两次伊拉克战争期间，上述4个金融市场（债券、股票、商品及外汇）的表现与跨市场分析的结果非常一致。那些分析市场在第一次伊拉克战争期间的反应，为第二次伊拉克战争寻求线索的分析师，是绝对不会失望的。
墨菲小常识
石油与黄金价格经常在危机时刻上升，而一旦危机结束，价格随即回落。
你知道吗？
在第二次伊拉克战争期间，债券与股票的走势呈反向关系，表明这两个市场之间相关性的变化（自1998年以来，这两个市场间的相关性已不复存在）。