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20世纪70年代通货膨胀期的终结
要想充分理解金融市场自1980年以来发生的戏剧性转折，我们有必要先了解一下20世纪70年代所发生的一些事情。在这10年间，商品市场经历了一场爆发式增长，这导致螺旋式通货膨胀及利率的上扬。1971～1980年，CRB指数上涨了250%。债券收益率（随着债券价格的下跌而上升）在同期上涨了150%。20世纪70年代不仅对债券不利，对股票来说也同样如此。在这一时期的期初及期末，道琼斯工业平均指数都徘徊在1000点附近。在这10年滞胀期中，由于石油价格在1973年开始猛涨，美国股市的市值在1974年损失过半。
墨菲小常识
当石油价格开始飙升时，股市通常会随之走低。
20世纪70年代是商品等有形资产的黄金时代，而像债券和股票之类的纸面资产则无人问津。到了20世纪70年代末期，黄金的价格已经飙升至每盎司700美元之上。美元在此期间持续走弱，这也促使黄金与其他商品的价格呈螺旋式上升，以及债券与股票走势的相对疲软。在此期间，市场间关系也保持不变。持续走弱的美元推高了商品价格，进而使债券与股票的价格走低。可以用一个经济学术语来描述这一时期：滞胀（stagflation），当高通胀与经济停滞同时发生时，就产生了滞胀。当商品价格于1980年见顶回落之后，这些走势发生了完全的逆转。CRB指数从330点的历史性高点滑落，开始了一轮长达20年的下跌过程，在此期间，该指数损失了一半的市值。在同一时期内，黄金的价格从每盎司700美元跌至250美元，从其在1980年的高点处暴挫60%。当商品价格于1980年见顶回落时，在短短的两年间，20世纪70年代的市场间关系即已完全逆转。在接下来的20年里，市场青睐的是债券与股票之类的纸面资产，而像商品之类的有形资产则无人问津。
当高通胀与经济停滞同时发生时，就产生了滞胀。