Local EPUB Text
1997年与1998年的市场反应只是一次预演
同2000年春季开始的毁灭性股市震荡相比，金融市场对1997～1998年通货紧缩威胁的反应方式，只不过是一场预演罢了。在这个自大萧条以来股市表现最糟糕的3年里，尽管股票价格下跌，债券价格却持续上涨。美联储在一年半的时间里降低利率12次，但对股市影响甚微。如果分析师对几年前亚洲金融危机所发出的警讯有所察觉，他们就同样会注意到，在通货紧缩的情况下，持续上涨的债券价格（下跌的利率）未必利好股市。
图3-3对1998年前后的股票与债券收益率的走势进行了比较。在1998年以前，债券收益率下跌是利好股票的（见左指箭头）。然而，从1998年开始，债券收益率开始和股票价格同向变化（见右指箭头）。1998年以后，债券收益率下跌，开始利空股票。我们可以从2000～2002年3年的熊市中清晰地看到这一点。图3-3还显示，在2000年，债券收益率先于股票走低（这种情况在2007年再一次发生了）。除了债券的价格先于股票下跌（这是1998年之前的范式）这一规律不复存在之外，债券先于股票改变方向这一历史趋势得以保持，这两个市场之间的新关系使得债券收益率成为股票的领先指标。
墨菲小常识
当经济低迷时，美联储会降低利率，这有助于稳定股市。然而，当经济因通货紧缩而低迷时，美联储的政策就不那么有效了。
图3-3 自1998年以来，债券收益率下跌已成为股票的利空消息
你知道吗？
由于债券的收益率与价格走势相反，这意味着从1998年之后，债券的价格与股票的走势呈反向关系。