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始于1997年的亚洲金融危机
在1997年的夏天，泰国货币率先崩盘。这一趋势迅速蔓延至该区域的其他货币。相应地，亚洲货币市场的崩盘也导致了亚洲股票市场的崩盘，这也在全球产生了连锁反应。对全球通货紧缩的恐惧推动商品价格直线坠落，也让全球资金从股票向国债转移。在接下来的一年半里，CRB指数降至20年以来的新低。
图3-1表明，由19个商品市场组成的CRB指数在1998年降至20年以来的最低点，其位置低于该指数在1986年与1992年的低点。持续高位运行了10多年的商品价格，曾促成良性通货膨胀减缓期的形成，但因这次下跌而宣告终结。1998年，商品价格跌至20年以来的新低，良性的通货膨胀减缓期有可能转化为危害更大的通货紧缩。
墨菲小常识
CRB指数是由19个交易活跃的商品市场组成的一篮子市场，它是最老的测度商品价格走势的指标。
图3-1 商品价格在1998年跌至20年以来的新低，引发了人们对通货紧缩的担心
亚洲各央行行长对此次危机的反应，为跨市场分析经济学提供了某种借鉴。为了稳定各国日益贬值的货币，他们提高了利率。利率的高企让亚洲股市急剧下跌，这一过程至少持续了1年，严重影响了全球金融市场。在这2年的时间里，所有传统的市场间关系均保持得十分稳定——只有一个例外。