世风日上

保资产还是保汇率？先要搞清楚是借贷产生了货币，而不是央行“印出”了货币

@ forcode：未来几年，要为恶性“通胀”做好准备，房价泡沫的回归，不管是以人民币计价的房价下跌的方式实现，还是人民币计价的房价数字不跌而是以人民币汇率贬值的方式变相实现，迟早会造成恶性通胀和人民币汇率贬值，你们辛苦一生积累的财富很可能被通胀和汇率贬值洗劫很大部分。今天你的思想认识和采取的行动很可能影响下半生的财富命运，美元资产必定是未来若干年非常重要的一个配置选项。

@ Mr_Elie：我完全不同意关于保汇率还是保资产价格的论述。人民币贬值是全体国民的福利损失，人民币贬值意味着每个人的实际收入减少，这个福利损失是以通胀的形式分摊给每个人的，区别只是分摊的多少而已。而资产价格下跌的损失大部分是由资产持有者来承担的，实际上资产价格下跌对大多数人来讲没有任何影响，影响的是高位高杠杆的炒房者，一般老百姓只是财富幻觉破灭，痛苦几个月就过去了，对实际消费能力没有影响。痛苦的是资产持有者和房地产行业的从业人员。不要拿房地产绑架中国经济！

@ 不明真相的群众：关键是技术上没有办法实施，如何做到保资产不保汇率，如何做到保汇率不保资产，如果管理部门真是万能的，这世界上就不会有经济危机，甚至经济都不会有波动了。

@ forcode：保资产不保汇率很简单：继续印钞票，降低房贷利率，降低首付比例，提高居民杠杆率，人民币计价的房价继续保持正增长，结果必然是恶性通胀和人民币贬值。最后，美元计价的房价实际上是下跌的，但没有那么多家破人亡和负资产，实际上是鼓励投机倒把，保护了不劳而获的买房者，全民交巨额“通胀税”。

@ 不明真相的群众：降低利率对抬高资产价格只有阶段性的作用，会有极限。典型的反面例子就是日本。

@ 澎湃动力：降低利率对于资产价格的作用有极限，那么货币超发应该就没极限了吧？

@ 不明真相的群众：限制太多了：（1）商业银行借出的贷款数量受限于商业银行的资本金和存款准备金率；（2）企业和居民的借贷数量受限于其信用额度和利息承受能力。当然，搞清楚这个问题的前提是，你需要知道是借贷产生了货币，而不是央行“印出”了货币。

@ 澎湃动力：请问还款后，会销毁货币吗？

@ 不明真相的群众：货币只是银行系统里记的账，并不是银行里真有一堆人民币躺在那里，还款就是把这笔账销了，货币就没有了，并不需要真把钱销毁。

@ 沉默盛开的树：发现太多人难以理解这一点：“借”产生了钱，而不是“印”导致了“借”。然后，大家都在挺着脖子等通胀，结果通胀就是不来。

@ 郭立：社会上钱的总量为什么会增加？

@ 不明真相的群众：GDP总量在增加，居民和企业可能会加杠杆。

贷款创造货币，杠杆则是人性的放大器

@ 小辉LIB：看现在的货币理论，让人脑洞大开。比如认为货币是有生命周期的，有生老病死。你刷信用卡买东西，花了100元，你就凭空创造了100元货币，你一个月之后还款100元，这100元货币就灰飞烟灭了。每天有无数的货币被创造，也有无数的货币消亡，这中间保持存续的就是国家的货币流通量。所以货币并不必然是越来越多的，一个人所还的每笔贷款就对应消亡了一笔等值的货币。贷款多还款少的时期是经济繁荣期，贷款少还款多的时期是经济萧条衰败期，繁荣与衰败交替出现。所以核心概念在于“贷款创造货币”。

@ 学经济家：我十几年前放贷催贷做表时就明白的道理……但旧的货币银行理论也对此有所伪装和适应，想做个新的理论基础并流传开，那可就太难了。

同样还有利率、汇率等继续填，继续开脑洞，但贷款创造货币是理解所有的根基，而且是世界观颠覆的契机：人们不全是跟着货币、利率、汇率转的附属，而是倒过来——货币、利率、汇率主要是一些人行为的结果，这又成为另一些人行动的指引。

@ 不明真相的群众：但是，分析利率、汇率容易，分析人太难了。

当资产的收益率（股息、租金）低于利率的时候，货币政策对投资者借贷意愿的影响力是很弱的，这时所有人都是趋势投资者，只有资产价格走势逆转才会影响投资者的借贷意愿，影响货币的增量。所以“赌徒们”自己赌好就行，千万不要黑央行了，那是冤案。

@ 马虎兔：资产的收益率（股息、租金）即实际利率，货币政策是名义利率。我支持方丈的结论，不过预期呢？

@ 不明真相的群众：趋势投资者不在乎资产收益率，他们在乎的是资产价格波动的预期。

@ 没空盯盘的小散户：利率的影响是不大，那杠杆因素对资产价格有影响吗？

@ 不明真相的群众：杠杆对资产价格的影响很大，资产价格上涨的时候，杠杆推动上涨速度，资产价格下跌的时候，杠杆加快下跌速度。总之，它是人性的放大器。

放水和钱荒：真实利率是全体经济参与者预期的体现

@ 玩石：一边说中国货币宽松、央行老放水，一边又看到国债逆回购、利率飙升，其中的完整逻辑是什么？是钱要吃更多的钱吗？

@ 不明真相的群众：之前大家预期乐观，想提高收益率，加杠杆买债，循环质押，增加债务，所以创造了更多的货币（债务）。比如，某券商将100元的债券抵押给某银行，借了90元再去买债券，这就创造了90元的货币，然后90元买的债券质押给银行，借了81元，又创造了81元的货币，这就是你所说的放水的过程。待到出现爆仓，大家都想降杠杆，降杠杆就是还债。但还债还得先有钱，而钱紧张，可能以20%的利息才能借到，这就是钱荒。但这次借的钱是用于还债的，不会再创造新的货币了。

@ 会当击水：这借的90元、81元是从哪儿来的呢？原来在哪儿呢？

@ 不明真相的群众：它本来就不存在，所以也并不会在哪儿。

@ 股爱卡：货币消失了。另外，资金换成美元外逃也让市场上的人民币消失，钱越来越值钱了。

@ 不明真相的群众：如果大家的行为倾向于还债，那么货币确实会紧缩。

@ 漫长的旅程：所以，真实利率是市场货币供求的体现，是全体经济参与者预期的体现，而不是央行制造出来的，甚至也很难由央行引导出来。在利率方面，央行是被动的、见招拆招但治标不治本的。

除了赌，比特币没有其他价值

@ lostboy：方丈，请对比特币做一下估值并预测下它的寿命。

@ 不明真相的群众：比特币是一个很好的赌具，它的估值和寿命无法预测。

@ 半角joe：除了赌就没有其他价值了吗？

@ 不明真相的群众：除了赌没有其他价值，这是由比特币的设计决定的，如果要它真正作为支付工具，那么它就不能限量供应，甚至不能“升值”。但如果不是限量供应，不能“升值”，它就连赌具的价值也丧失了，更不用说成为支付工具。所以，大家还是踏踏实实赌好吧，别想那么多了。

@ 卡瓦：应该存在一个闪崩的日子，但是未必一文不值。天下从无新鲜事，郁金香泡沫也是人性的投射。只是这个比特币呢，限量可能好点儿，因为总有人认为它值钱。那么这可能会造成有个价格超越它的本质一文不值的属性。其实未必一文不值，因为有电费这个背书，比特币还是值钱的，你想得到就得付电费或者钱。

@ 不明真相的群众：难道商品的价格是成本决定的？

@ 半角joe：为什么真正的支付工具不能限量且不能升值？

@ 不明真相的群众：如果人民币相对于你的生活必需品的币值一年波动50%呢？

@ 半角joe：那么这是波动大的问题啊，这的确是个作为支付工具的问题。那么如果范围够广，较长一段时间后，比特币有没有可能保持小波动稳定上浮呢？

@ 不明真相的群众：如果有一个东西，真的让大家认为能保持“小波动稳定上浮”，那么全世界的人都会加杠杆买它，那它实际上就会大波动上浮，直至崩溃。

@ 半角joe：有道理。那么比特币有没有什么情况或者办法可以减小波动呢？类似于目前的法币。

@ 不明真相的群众：如果减少了波动，它就不会升值，那它就毫无存在的价值（价格）了。

@ 半角joe：那就无法成为像黄金一样的世界经济客观衡量物，成为一把尺子，取代黄金成为更客观的标的。另外，随着世界各国的联系越发紧密和频繁，全世界有没有可能统一货币呢？

@ 不明真相的群众：黄金能衡量世界经济吗？它已经完全丧失了这个功能。具备自我调节功能的信用货币是目前人类发明的最好的衡量物。

@ 半角joe：目前的问题是各国信用不同，大家都在玩儿命发，这种乱发会有什么负面影响？

@ 不明真相的群众：谁说各国玩儿命发了？你要是看一看中国历年的CPI，看看猪肉、大米这些生活必需品的价格，就不会得出这样的结论了。

@ 半角joe：那不是因为钱都囤在房市的池子里面了吗？

@ 不明真相的群众：是大家贷款买房创造了大量货币，给你造成了“玩儿命发”的假象。这货币不是央行发出来的，是“房奴”发出来的。所以说信用货币有自我调节功能，大家需要购买资产，需要货币，于是就有了货币。

@ Hugo海：我一直很想问：如果世界上只有10个苹果和10元，每个苹果相对价值1元。如果有11个苹果，那每个苹果对应0.9元。现在GDP每年都在涨，苹果多了，钱却在贬值。到底是谁拿了大家的苹果？

@ 不明真相的群众：货币数量随着GDP的增长自动增长，钱没有贬值，只是你更有钱了，所以你觉得钱贬值了。

互联网信用贷为什么这么火？一个在天津海河边玩无人机的男人的故事

@ 不明真相的群众：今天，我去一家外资银行办事，等候的工夫，跟工作人员聊天，聊他们的业务。这些外资银行在中国内地都混得很惨，各项业务都做不过内资行。它们只有一个业务有优势，就是个人信用贷不用夫妻双方面签。很多男人有点儿小爱好，比如买台相机、买辆自行车、买架无人机，老婆不给钱，就自己偷偷来贷款。

其中有一个天津的客户，他贷款买了一架无人机，天天晚上在海河边飞。海河边有很多钓鱼的人呀，无人机能贴着钓竿飞过去。那些彻夜钓鱼而不待在家里的人应该跟玩无人机的人有一样的心境吧？满载游客的游船驶过，他操纵无人机绕船飞一圈，引得游客阵阵惊叹。这时候，那个客户，一个40岁左右的中年男人，应该笑得像孩子一样开心。

这样的男人很普遍，他们往往有体面的职位和收入，但谁知道他们手上的预算会这么紧呢？有时候，一个人来办了贷款，很快，跟他同一个部门的好几位男同事都来贷款了。

然后有一天，那个贷款买无人机的客户突然来银行要提前还贷。银行告诉他提前还贷要罚息，但他还是执意要还贷。

问他为什么。他说，在海河边玩无人机时被出来散步的老婆和岳母看见了，无人机当场被没收。问明情况后，老婆要他立即还清贷款。

聊到这里，我突然明白互联网信用贷为什么这么火了。

@ 王家马德里：贷款买无人机的是智者啊！被老婆发现了是贷款买的，说明没藏私房钱啊。

@ 搭积木的科学家：我还一直天真地以为外资银行主要是给方丈这种富豪用的，早知道还有这么多平民业务，我也应该去开个户。

中国银行业服务：路好，还是车好

@ 明天的圆周率：方丈觉得招商银行与其他银行的不同之处在哪里？

@ 不明真相的群众：招商银行的服务有一定的特色，对高净值个人客户的吸引力比较大，所以存款利率较低，中间服务收入占比较高。

@ 群兽中的一只猫：招行的优点其实挺多的，除了对高净值的客户吸引力大、服务态度好，业务水平和金融产品竞争力也排在前几位。这些都是外部人能感受到的表层竞争力，深层竞争力还是在于其组织架构、管理能力等，当然最深层的就是企业文化了。

@ 晴耕雨读：这种服务没有太宽的护城河吧？很容易同质化。

@ 不明真相的群众：说起来容易，做起来难，它是以公司治理结构、企业文化、后台系统做支撑的。这么多年过去了，我还是觉得走进招行的网点，跟招行的员工打交道，舒适度领先其他银行不少。

@ 初级小马：我十几年前觉得招行跟其他行的服务水平简直是天壤之别，后来就几乎不去其他银行了。最近，我为了开一张港币汇票，去了附近一家中国银行，发现柜台的服务效率和态度都超出预期。也许，招行的服务优势正在缩小？

@ 疯投哥：我也有类似的感受，最近去了几家银行办事，招行工作人员的态度当然挺好，但是其他几家也很不错，特别是工行的态度和提供的服务超过我的预期太多。

@ 不明真相的群众：所以，中国整个银行业的服务在全世界都是“奇葩”。

@ 疯投哥：“奇葩”的背后原因是人力资源相对发达国家充沛？

@ 不明真相的群众：发展是核心原因。企业努力，能挣到更多的钱；员工努力，能挣到更多的钱。中国银行业的服务，如果可以出口，绝对征服全世界。

@ Mario：银行已经出口了呀，香港、新加坡、纽约、伦敦、法兰克福、悉尼都有不少中资行的网点，服务并不比当地银行强多少。其实不是中资银行做得有多么好，主要是国内的基础设施建得好，客户以为都是商业银行的功劳。

@ 沃嶐WOLLONG：正因为国内的基础设施建设好，才使得内地的银行在同一构架上搭建自己的系统，而不是像香港那样一家一个。

@ Mario：国内金融系统的先进性得感谢顶层设计。银行有央行和银联的中央系统，券商有交易所的中央系统，所有商业机构都是在已有的中央系统上搭建自己的应用，互联互通都通过中央系统就很便捷。国外通常是先有商业银行，再有央行；先有券商，再有交易所。中央的作用不如大量商业机构那么强，所以有那么多非标准化、手工、场外的东西，效率自然低。这个很难改，商业机构自己是没办法的，只能指望顶层设计。中资金融机构出了境，用起来也是一样的不方便，只比其他的稍微灵活一点儿。

基层银行是夕阳行业，整个传统银行业也走到了午后时光

@ LY-light：方丈，我在三线城市的一家农商行上班4年了，今年28岁，现在是支行副行长，业余喜欢搞点儿股票投资。我现在很不喜欢银行的工作，感觉很烦琐且没有价值，也学不到什么知识，但又不知道自己能干点儿什么。个人想成为一个专业投资人，求方丈解惑。

@ 不明真相的群众：28岁当上支行副行长，在别人眼中估计是年轻有为了。不喜欢当下的工作是多数人的正常状况。你需要考虑的是，有没有另一件事情是你真正喜欢的，还是说其实你什么都不喜欢（这也是大多数人的正常状况）。任何事情，过程基本都是烦琐且没有价值的。

喜欢投资，或者做一个专业投资人，绝大多数时候也是一种幻象。所谓的喜欢投资，其实是喜欢不劳而获，喜欢只有权利没有义务，喜欢只有结果没有过程。其实投资的过程某种程度上也是一样烦琐且没有价值的。你说你喜欢投资，那么你至今在投资方面做过什么？靠投资赚到了多少？如果没有，那么投资可能跟支行副行长的工作一样，其实你可能也并不真正喜欢。

@ 越越的眼睛：我40多岁，是一线城市国有四大行行长。方丈说得有一定道理，但如果你在一线城市，我建议你出去闯闯。基层银行已是夕阳行业，别在这里浪费青春，除非你能到投资、信贷等专业银行。人生只有几十年，过程比结果重要，当然，有好结果一定令人羡慕，没结出果子的话，只要拼搏了，那也没有辜负自己。

@ 不明真相的群众：为什么“基层银行已是夕阳行业”？

@ wxdshida：作为一名在国有银行省行、总行工作近十年的“老人”，简单回答下方丈的问题吧。第一，银行信息化，也就是银行科技化促进原有在基层网点柜台办理的业务转化到电子银行，现在银行95%的业务量已通过电子银行渠道办理，基层网点柜台面临无业务可办的窘境。具体表现就是十年前让人头疼的柜台排队，一夜之间消失了。第二，无现金社会的发展，微信、支付宝等电子支付手段快速崛起，导致银行柜台现金业务大量减少，前期布局的ATM（自动取款机）等智能现金设备也出现了业务量减少的迹象，这导致了基层网点又一大业务的消失，也从侧面促进了民生银行社区网点战略的失败。第三，银行综合化、专业化、集团化发展，导致权力都向总行集中，基层行权力减少，在业务营销中失去主动权和激励机制，也使年轻、高学历、高素质人才向总部集中，基层变成了老弱队伍集中区。这些因素综合，导致银行（尤其是中西部地区银行）的基层网点出现了业务消失、人员消失的现象，最终网点也将消失。这是整个中国经济升级换代、东西格局变化大环境导致的，并不代表对银行业整体的悲观看法。

@ 闻道问道：（1）移动互联网的快速发展引发渠道变革，网点的吸储作用不断减弱。（2）随着智能化进一步发展，总部的控制能力将得到加强，大数据也将进一步压缩分支行运营空间，随之而来的组织架构扁平化、人员机构精简将不可避免。（3）行业变化的趋势导致基层经营单元在人力资源方面经历不断做减法的过程，在这一过程中，基层难以有效分享企业发展的利益，对经历过扩张期的人来说，前后对比会更加明显。（4）这不单单是银行这个行业基层所要面对的情形。

@ 南村群童欺我：利率市场化、金融脱媒化、渠道网络化导致存款分流越来越多，贷款增速越来越慢（可贷的地方多了），数字化支付逐渐成为主流支付方式。利率市场化后，传统利差收益缩减，另外，佣金、手续费进账呈下滑态势，而且优质客户流失使风控越来越难。

@ ny--：其实，不仅是基层银行业，整个传统银行业都已经是夕阳行业。只不过基层银行业从事的是更传统的传统存贷占比更大的业务，看上去“更夕阳”而已。

我自2015年结束对传统银行业的投资后几乎没再介入，可以忽略了。当然，有时也会看看这位“老朋友”，毕竟很有感情。

但是，我看好新型银行：如阿里银行、腾讯银行……不过，这类银行说是银行，更准确地讲，人家是卖数据的。

@ 饺子先生：基层银行被认为是“夕阳行业”原因很多：（1）收入。一提到银行从业，老一辈都觉得是个金饭碗，实际却很惨。我和同行朋友们比较了去年（2017年）全年实际到手收入（税后），数据如下：二级支行理财经理14万元，总行某中心操作科员9万元，一级支行财富顾问17万元，一级支行审批处科员9万元，二级支行对公客户经理9万元，二级支行财富中心主任20万~26万元。（2）上升空间。我所在分行，据我了解，80%的副科都是2年内新提拔的，2008年入行若现在还没在银行混到副科级别以上，前途堪忧，因为没有管理层位置了。“关系户们”现在也是很拼、很有能力的，他们都在“排队”，单凭你的能力往上走？悬！（3）士气。2017年我们分行300人离职，占总人数的8%，其中多以客户经理、新员工为主。但2018年年初至3月10日，就我所知，已有2位二级支行分管行长、4位二级支行科长、4位二级支行财富中心主任递交辞呈，离职潮正向管理层蔓延，死海效应显现。（4）业务。2018年的重点是存款，可余额宝、P2P（互联网金融点对点借贷平台）、银行理财等已完全升级了百姓的理财观念，谁愿意存活期、存定期？但此项业务上级抓得很紧，任务又重，完不成会直接影响收入，形成了恶性循环。以上四点，短时间内，我看不到任何可能会改变的迹象。

银行和保险公司赚得多吗？利差不是国家定的，也不是银行定的，是储户定的

@ 虎鹤双行-联想：3000家上市公司，银行和保险公司赚了差不多一半的利润。这合理吗？国家会不会出一些打压银行、缩小利差的政策来扶持实业？

@ 不明真相的群众：从根本上说，利差不是国家定的，也不是银行定的，是储户定的。

@ wxdshida：这个问题是一个伪命题。我国整个银行业利润大概有1万亿元，而我国仅规模以上工业企业的利润就达6万亿元，如果再加上房地产、商业、互联网等公司的利润，整个银行业利润在全社会利润的15%以上，加上保险、券商，整个金融的利润占比也在20%以上，处于合理水平。为什么人们总是说银行利润在上市公司中的盈利占比高？因为我国的大型银行几乎都已经上市，而大部分企业却还没上市或在境外上市，尤其像老干妈、小米、华为、腾讯、阿里巴巴等，分子分母的不对称造成了不正常的结果。作为价值投资者，我们需要的是拨云见日，拿真相说话。

@ henry李：利率是由存贷供需决定的。

银行金融：大多数人的想法和行为决定了资产价格的走向，但是大多数人都会误判

@ 黄建平：现在讨论银行业，流行看不起传统存贷业务，呵呵。那为什么高利率网络贷款这么火呢？为什么低利率房贷想贷还贷不到呢？这恰恰说明贷款需求旺盛，而资金成本最低的渠道就是银行业，存贷款业务没落是不可能的，这才是银行业的核心优势业务。

互联网银行以及所谓互联网金融的最大问题就是资金成本高，相对于银行业没有特殊优势。你说你会放贷款，哈哈，放贷款谁不会，我还会花钱呢。

当然，银行业面临货币基金抬高成本，但是货币基金这种套利对全社会来说是好事还是坏事？还不好说。如果把银行业的存款利率全部放开，货币基金就没有市场，但贷款利率也会飙升，社会融资成本大幅提高，这对实体经济来说就是好事吗？所以监管限制货币基金也就是不可避免的，货币基金算什么创新，抬高成本吸钱再借给银行。

@ 不明真相的群众：我有些不同意黄总的观点：（1）“货币基金这种套利对全社会来说是好事还是坏事？”这问题没有意义，因为没有任何一个储户会基于对社会是好事而调低存款利率；（2）“贷款利率也会飙升，社会融资成本大幅提高，这对实体经济来说就是好事吗？”同样，没有任何储户会对社会融资成本负责，银行也不会基于是否对实体经济有利而确定贷款利率。贷款利率主要也不是由存款成本决定的，而是由贷款供求关系决定的。就像伯南克说的，利率反映的是整个社会的资产收益率。

货币基金确实不是什么创新，但是它反映了散户抱团后相对银行在存款利率上谈判地位的上升，确实增加了银行的存款成本，有可能缩小银行的利差。

@ 黄建平：你说得有道理，货币基金已经在缩小利差，但影响有限。我表达几个观点：（1）货币基金这一高成本资金进入银行后，主要用于收益率比较高的同业投资，监管新规下，这一块在压缩，银行对货币基金的需求也在降低；（2）贷款利率由供求决定，如果成本升高，供就会减少，利率一样会升高；（3）金融领域与商品市场有所不同，商品市场遵循个人利益最大化及社会利益最大化，金融市场多了一个风险变量，比如高杠杆的股市泡沫和房产泡沫下，所有人都受益，但结果可能是灾难性的，这就需要监管出面抑制非理性行为。货币基金也是这样，对存户有益，不一定对社会有益。

@ 清史主任司马缸：我不赞同黄总关于贷款利率的观点。市场化总体来看肯定是有利于增加社会总福利的。货币基金之所以能套利，原因在于货币基金以机构身份议价，走的渠道和储蓄小散户不同。这也是货币基金能赚取市场收益的原因，而储户存款被价格歧视了。

@ 宁静的冬日M：我针对伯南克的话补充一点：利率反映的是整个社会的预期资产收益率，而不是未来的真实资产收益率。

至于这个预期本身是否合理，实际上就跟股市是否有效是一样的道理。所以建平说的房贷难求、贷款需求旺盛都是事实，但没人知道这些事实会不会在未来长期存在。

举两个极端的例子，1929年的美国股市和2015年的中国股市都因为预期资产收益率高出现过贷款需求（中国还有一种叫配资）旺盛的现象，但几个月后就不旺盛了。

一个著名的悖论是：大多数人的想法和行为决定了资产价格的走向，但大多数人总是因误判资产价格走向而遭受损失（在股市投资上表现为多数人总是追涨杀跌，跑不赢指数）。所以，人们对某种资产价格的走向预期一致程度越高，整个社会的资产收益预期与该资产的相关度就越高。相应地，预期错误的概率就越大。大多数人最终都会因这种预期而遭受损失的规律不可能改变。同样，没有人能准确判断出这种预期何时逆转。

这个悖论会导致两个推论。（1）不要为某种资产的大涨寻找经济上的理由，所有看似合理的经济学推测既不是上涨的充分条件也不是必要条件。（2）不要指望靠猜在资产价格走向方面长期获利。因为如果我们过去猜对了，那只说明我们的思维正好和多数人一致，我们自己就是多数人当中的一员，根据多数人最终都会因误判资产价格亏损这个原理，我们将无法逃脱亏损的宿命。相反，如果我们自认与众不同，以为可以从此做到人弃我取，获得抄底逃顶的能力保证，那就更愚蠢了。显然它只是从逻辑上保证了：我们再也无法猜对，因为我们再也不是“多数人”。

是人民在放水，不是人民银行

@ 玄宗1911：借钱消费。直接上数据。

（1）央行数据显示信用卡循环贷两年翻番，余额为6.2万亿元，近1万亿美元。

（2）我印象中，美联储数据显示去年美国居民信用卡贷款余额也是1万亿美元出头。

（3）对比2017年，储蓄新增4.6万亿元。

（4）再考虑每年1万亿元的房贷利息待还。

账有点儿码不平了……

@ 不明真相的群众：是人民在放水，不是人民银行。

@ 邢台草帽：还真不是人民主动放水，因为人民大部分时候都是被动的。举个例子，消费贷这两年特别火，但是有意思的是，国内零售消费总额增速并不快。为什么两年前消费贷不火，这两年突然火了，消费本身也没有大变化啊？根本原因就是金融行业的监管政策变了，银行不得不转型零售，放宽消费贷限制，从而能够冲量。这是人民主动上杠杆吗？显然不是，人民是被动的。人民的行为有主动的方面，同时也有被动的方面，在时代的大潮中，都在随波逐流。这个锅，人民不能随便背。

@ 陈锡载周：但这是低利率的政策导致的啊。

@ 不明真相的群众：利率低吗？美国人、日本人不会同意这个看法。中国的利率在全球经济体中基本是遥遥领先的。

@ 陈锡载周：我理解中国的宏观环境和美、日等成熟经济体不同，低利率是房价上涨的重要推手，这又进一步加剧了人民对资产上涨的预期，于是放水的锅扣到了人民头上。

@ 不明真相的群众：放在任何纬度上看，中国房贷的利率都不算低。中国人民喜欢贷款买房，是因为房价在上涨。如果房价不上涨了，没有任何人会认为中国的房贷利率低。

@ 询问真相的群众：我感觉中美的情况有不一样的地方：美国人民可能是真有贷款需求，是主动的，这些人短期内真的拿不出来这么多钱；中国贷款人中应该有很大一部分是被银行的电话营销忽悠了，实际手上并不缺钱。我就是其中之一。

@ 不明真相的群众：哈哈，前两年有一句话很流行，叫“人无杠杆不富”。在资产价格上升周期，全世界人民都是很行的。

@ 贫民窟的大富翁：方丈这就不对了。真实利率=名义利率-通货膨胀率，经济其实是由真实利率支配的，这么算算，我们的利率是非常低的。

较高的利率+天量放水，事实上形成高贴现率，强行刺激经济，久矣。经济增速一旦放缓就会形成泡沫，只能用高增长形成对冲，高增长又呼吁更高的放水，反身性不断加强。经济软着陆呼吁了多年，其实从未真正着陆，每到安全点就开始新的腾飞。

@ 不明真相的群众：我完全不同意这个看法，利率是由资金的供需关系决定的，供需关系又是由贷款客户对经济增长、资产回报率的预期决定的。本质上是经济增长速度决定了利率。

@ 腾圣无悔：是资金供需决定利率，还是利率调节资金供应？如果利率能够有效反映资金供需，那就不需要央行和货币政策了吧？当然，每个学派见解不同。

@ 不明真相的群众：央行和货币政策只能立足于现实的资金供求关系确定或者微调。没有央行能脱离真实的资金供需关系制定货币政策，如果有，那会是灾难。

@ 真实之眼：同意利率是由资金的供需关系决定的，但是经济增长速度并不决定利率，经济衰退或停滞时，利率往往更高。

@ 不明真相的群众：那是阶段性的，在经济衰退但大家还想借钱救命的时候，利率有可能会高一段时间，但等到大家对经济增长绝望的时候，利率会很低。日本就是典型个案。

货币周转有损耗，日日夜夜“割韭菜”于无形

@ 勤劳的飞呀飞：方丈，通常任何东西都会在周转运动过程中发生磨损，但是钱似乎不会磨损。例如，把钱用最基础的通知存款的形式不停地复利运转，这样钱就在不停地运转而没发生磨损。那么，我的问题是，钱是唯一不会在运动中磨损的东西吗？还是说，钱在周转运动中也发生了磨损，只是我没注意到而已？

@ 不明真相的群众：实际上，钱在周转运动中发生了磨损。比如，你把10000元从工商银行转到招商银行，看起来你的钱没有产生磨损，实际上，记账的过程产生了系统的记账成本，但是这个成本微乎其微，银行帮你补贴了。在这之前，跨行、跨地域转账是要收费的，比如你在中国香港或者美国跨行转账，银行可能就要收你一笔钱，一般来说是几十元。

在货币电子化之前，如果要把你的10000元从工商银行转存到招商银行，就需要柜员从金库里把钱拿出来，让武装押运车辆送到招商银行，那收费几十元就根本不够了。

在货币纸币化之前，你要把价值10000元的黄金或者白银从工商银行转存到招商银行，那么就需要用夹剪从工商银行的一大块金子上剪下一小块，再派镖行押运到招商银行，你的10000元扣除运转成本，能剩8000元就算不错了。

所以，钱的流转也是有损耗的，但是因为技术进步（从贵金属到标准化硬币，再到纸币，再到电子记账），社会分工细化，周转成本持续下降到接近于零。

@ 一买就套：你们没听说过铸币税吗？通货膨胀呀，每时每刻、日日夜夜、悄无声息地磨损。“割韭菜”于无形。

@ 不明真相的群众：对，通胀每年磨损3%~4%。

银行的前世今生：我赚的筹码上沾着老股东的血

@ 以愚困智：方丈，请问国有银行股出现什么黑天鹅事件会使股东亏得血本无归？我近期一直是闭着眼睛买国有银行股，我以前的理解是政府必须坚挺银行。

@ 不明真相的群众：就在不到20年前，国有银行的坏账率超过20%，陷于技术性破产。

@ 大苹果的飞飞：严格意义上，那个年代的银行不是真正的市场经济商业银行，它们更像是财政部的附属机构，和企业的关系其实属于一家低效的巨型机构的不同部门，它们对其他国有企业的贷款更像是关联交易。其实那个年代的问题不是银行技术破产，而是整个国家的财政接近技术破产，我记得那时有利率超过10%的国库券，国库券和国债甚至摊派到企业员工的工资里。今天看来，那个年代中国经济面临的困境其实是相当可怕的。

@ 邢台草帽：那时银行基本是政府的子部门，靠行政命令、批条子贷款。改制以后没再那么搞过，往后越来越市场化。

@ 芝麻花生汤圆：约翰·聂夫的温莎基金曾经持有花旗银行的股票，美国参议院银行委员会主席暗示花旗银行可能会技术性破产，花旗银行一家亚洲分行遭挤兑的报道满天飞，1991年年底，花旗银行股价一路下滑到每股8美元左右。方丈好像也在2008年投资花旗银行，赚了好多钱。

@ 不明真相的群众：唉，我赚的筹码上沾着老股东的血。

@ 淡蓝色的极光：花旗银行在2008年全球经济危机前为50亿股，市值2500亿美元左右。2008年股价跌破每股1美元，市值仅50亿美元，虽然该年年底政府出手注资挽救，但是股权被稀释，变成了290亿股。就算美股这几年牛，花旗银行的市值不过1500亿美元，但是你要知道老股东持有的市值才250亿美元，只有2008年之前的1/10。所以政府肯定会救那些大而不能倒的银行，银行会活过来，但是老股东很可能血本无归。