十年一梦（修订版）

十年一梦:一个操盘手的自白(修订版)

第10章　激战海南咖啡

分析家似乎是在投机的钢琴上和幸运女神一起弹奏一曲二重奏，而所有的调子都是由善变之神确定的。

——本杰明·格雷厄姆

10多年的期货交易生涯中，我经历了无数次大大小小的战役。而1996年到1997年的海南咖啡，是我见过的最为凶险、残酷、诡异的品种之一。和它可以媲美的期货品种有，1995年底苏州红小豆从3700多元到1600元的暴跌行情；1996年初苏州红小豆从3300元到5800元的暴涨行情；1997年到1998年的天津红小豆；1998年以后的郑州绿豆行情；2003年到2004年上海橡胶从10000元到17000元的暴涨行情等。

在这些期货品种的交易中，市场主力操作手法之凶狠，手段之毒辣，目的之阴险，市场价格波动幅度之大，波动方式之惨烈，都到了登峰造极的地步。期货市场成了一个屠宰场，大中小户成了可怜的羔羊。在陡峭曲折、上下起伏的走势曲线后面，不知埋葬了多少人的发财美梦，有多少人饮恨于此，又有多少人为之倾家荡产，债台高筑。

中国期货市场也为之付出了惨重的代价。时至今日，大多数人依然闻期货而色变，避之唯恐不及。

期货市场本应该是一个规避风险的地方。然而，曾几何时，在国内的一些交易所，期货却成了一个制造风险，激化矛盾，给整个社会政治、经济带来麻烦的东西。

从1996年初到1997年中，海南咖啡在中国期货市场掀起了一波一波惊心动魄、前所未见的市场行情，强烈地冲击着市场的各个方面。也暴露出早期国内期货市场存在的一系列问题：监管体制、交割制度、市场操纵、内幕交易、风险控制，等等。海南咖啡，对投机者来说，就像一朵美丽的罂粟花；对中国期货市场来说，给人留下了许多值得思考的问题。

也许，就像一位哲人所说的，存在的就是合理的。

一个国内期货市场的参与者，面对咖啡期货这样特殊的交易品种，最为明智的态度也许是知其不可为而自动退出这个游戏。如果投机者禁不住市场诱惑，想要火中取栗，那么只能调整自己，适应这种不合理、不公平的竞争。但是，投机者应该明白的是，玩这种游戏，最终成功的可能性是微乎其微的。

海南咖啡交易的几大特点

1．咖啡纯粹只是作为一个符号被市场炒作

其他一些商品期货品种，例如大豆、铜、橡胶、小麦等，即使在一段时间内，市场走势过于离谱、疯狂，但是，归根结底，这些商品的价格受到基本面因素、供求关系的制约。市场价格波动的非理性只是暂时的、短期的。雨过天晴，一切就会回到正常的轨道上来。按照经济学家的说法，这些商品的价格会围绕其内在价值上下波动。

由于交割制度等一些特殊的原因，海南咖啡和基本面因素、市场供求似乎没有任何关系。谁也不知道咖啡的内在价值是多少，什么价格是合理的。海南咖啡有时候像一颗金豆，有时候像一粒羊屎。市场价格的大幅度波动完全是投机力量使然，主力资金量的大小绝对决定咖啡价格的高低。在一年多的时间里，咖啡最高达到每百公斤4200多元，最低到过每百公斤900多元。一句话，谁钱多，谁就可以决定咖啡的价格到底是多少，市场是上涨还是下跌。

所以，在海南咖啡期货的交易中，咖啡纯粹只是作为一个被炒作的符号，一个概念，市场主力可以把它的价格拉高到天上，也可以把它压低到一钱不值的位置。所有这一切都是市场主力设置的陷阱、圈套，唯一目的就是掠夺大中小户的财富。

在做海南咖啡的那一段时间，有一天是中秋节，我的一位朋友曾经开玩笑地说，海南中商交易所想象力还是不够丰富，也不够高雅。咖啡只是一种喝的东西，把它作为期货交易的对象买进卖出，实在太庸俗。海南岛这么美丽的地方，应该设立一个“海南月亮”期货，让大家炒，那多过瘾。你想买进月亮吗？可以，你出个价，我觉得合适就卖给你。天上的月亮值多少钱，没有任何人知道，但这又有什么关系呢？你可以充分发挥自己的想象力，随便定。只要有人愿意买进，有人愿意卖出，期货交易就会非常热闹。买的人多，买入的资金量大，月亮的价格就会上涨。卖的人多，卖出的资金量大，月亮的价格就会下跌。在交割月到来时，多空双方按照前一个月的平均价格现金交割，多么简单。

参与咖啡交易的人都是投机客，谁也不想真的买进咖啡，接实盘；市场中也没有种咖啡的人，真的想做卖出套期保值。投机者的唯一目的是赚取市场差价，只要市场价格有大的波动，买卖对象本身是什么毫无关系。期货交易中，总有一些人会赔钱，也有一些人赚钱。咖啡交易的最终结果，无非是金钱在投机者之间重新分配而已。

既然如此，炒咖啡和炒月亮不是一样的吗？

我朋友显然是对海南咖啡这种毫无规律的价格波动非常生气，可能在它身上吃过大亏，所以编了一个月亮期货的故事来挖苦交易所。当时，我只是一笑了之。

现在想起来，我朋友当初的这种设想并非荒诞之言，还有点天才思想。前一段时间，我看到一条消息，据说，欧洲期货交易所即将推出天气期货。过一段时间，国外的投机者就可以买卖天气了。天气可以买卖，月亮也应该可以吧。

2．市场价格波动幅度之大令人咋舌

海南咖啡第一次引起人们注意是9605合约的逼空行情。

早在1996年初，多头主力就在2700元附近开始建立多单，图谋多逼空。在3月初，多头主力发力，市场价格强行突破盘整区域，一轮气势磅礴的上涨行情由此展开。到了5月6日，也就两个月时间，9605咖啡创下了每百公斤4221元的天价。

由于9605合约是交割月品种，市场价格巨幅上涨以后再也没有跌下来。在多头主力的逼迫下，投机空头欲哭无泪，只能高位砍仓，损失惨重。

在9605合约逼空行情中，多头主力接下了部分被套空头从国外进口的大约1.7万吨咖啡。后来一段时间，9607咖啡在3000元到3400元之间大幅震荡了两三个月，多头主力突然掉转枪口变成空头，借口实盘压力，发动了一波非常惨烈的暴跌行情。十多个交易日，9607合约的价格从3300多元跌到1800元附近。市场走势从一个极端走向了另一个极端。

咖啡行情的波动幅度如此之大，参与其中的投机者一旦方向判断错误，即使投入的资金量很小，也会损失惨重。胆子大一点的投机者，仓位稍微重一点，一旦做错方向，往往在几天之内，账户里的保证金就被一扫而空，甚至欠下期货经纪公司巨额债务。

图10.1　1996年海南咖啡9609日线图

咖啡9609创下了连续十多个涨停板的奇迹。

3．市场价格波动方式之诡异、凶狠、残酷，令人胆战心惊

在一般期货品种的交易中，投机者如果对市场运动的趋势判断错误的话，只要能够及时止损，大多数时候损失不会太大，很少会面临灭顶之灾。一般人之所以出现巨大损失，往往是在关键时刻犹豫不决，心存侥幸，不能壮士断臂，结果，越拖亏损就越大。也就是说，造成投机者损失的主要原因，不是市场没有给你逃命的机会，而是投机者自身没有采取强烈的风险控制措施。

然而，常规的风险控制措施在海南咖啡上却不管用，做海南咖啡绝对不能出现方向性的错误。为什么？

因为市场趋势一旦爆发，价格运动的方式将会非常惨烈，会连续出现好几个涨跌停板。9609咖啡曾经创造过这样的奇迹，12个交易日中10天涨停板。做错方向的投机者，面对涨跌停板价上动辄几万、几十万手的买卖单封盘，被关门打狗，根本没有逃命的机会。

除了市场一开盘就被封死在涨跌停板，没有任何成交的日子以外，在平常的交易日，海南咖啡的日内波动也非常剧烈。一是价格波动幅度大，在涨跌停板之间来回运动；二是涨跌速度快，有时候转瞬间大幅上涨几十点，甚至上百点，有时候几秒钟时间就巨幅下挫。

咖啡市场的这种毫无规律的走势，把大多数投机者弄得神经高度紧张，生怕一不留神就遭遇灭顶之灾。有一次，在9703合约的交易中，我因为太担心咖啡市场反复无常的变化，明明对自己的判断非常有信心，最终还是放弃了一笔可能赚大钱的交易。

那一天下午，咖啡9703合约从前一段时间的高点跌到1700多元以后，市场价格在跌停板附近徘徊。我查阅了一下9703的中长期日线图，看到了某种自己熟悉的走势图形，根据经验，我认为咖啡的跌势未尽。市场价格之所以没有直接封在跌停板，肯定是主力在玩把戏，引诱散户们抄底。我立刻下令抛空200手，我以为，过一会市场价格就会跌停板。但是，在我卖空以后近半个小时，9703还在那儿震荡，并没有出现我所期望的局面。我对自己的经验和判断毫不怀疑，但是，最后我却决定退出市场。为什么？一朝被蛇咬，十年怕井绳。因为过于恐惧市场的意外变化，我不想再和市场主力玩这种猫捉老鼠的游戏。

一切都如我所料，又过了一会，市场价格真的跌停了。第二天一开盘，直接跳空跌停。后来，按照交易规则，市场又扩大跌停幅度。我本可以赚大钱的一次交易，就这样毫无收获地结束了。

4．市场主力之间的争斗到了你死我活、白热化的程度

海南咖啡是一块大肥肉，谁都想来咬一口。各方资金纷纷云集海南，血战咖啡市场。大鱼吃小鱼，激烈厮杀。这在9703咖啡上达到了极点。

1996年底，当9703咖啡的价格跌到1500元附近时，大量资金入市抄底。但是，螳螂捕食，黄雀在后。在市场价格上涨的过程中，空方主力有备而来，大肆抛空。1996年的最后一个交易日，9703的持仓量竟然从三天前的18万手增加到50万手，多空双方大打出手。1997年1月10日，由于在市场中无法分出胜负，多空双方在交易所的主持下，进行第一次协议平仓。

但是，就在协议平仓以后，空方乘多头不备，以迅雷不及掩耳之势，大力打压价格，三天之内，9703咖啡价格狂泻200多点。1月15日，多方站稳脚跟以后，又卷土重来，报复性地收复失地。当9703合约涨到1882元时，在交易所的斡旋下，多空双方进行第二次协议平仓。

此时，正值春节之前，市场双方都在筹措资金，一场大战在春节过后将不可避免。果然，1月21日开市后空头就全面反扑，持仓量增至30余万手。此后三天，在期价大幅振荡中持仓量继续增加，1月24日开盘仅2分钟，9703合约持仓量便达到最高限额70万手。中商所不得不暂停交易。

1997年初，我曾经听说过这样的一件事。在海南咖啡的炒作中，有一市场主力，因为做错了方向，眼看着成千上万手单子封在停板位置，打开无望。面对损失惨重、任人宰割的形势，他雇佣了一帮黑社会的人，直接拿枪顶着另一个市场主力的脑袋，逼迫其打开市场的停板，放他一条生路。虽然这只是个故事，也不知其真假，但由此可见当时市场主力之间争斗之激烈。

事情发展到这种地步，咖啡期货市场已经完全演变成社会各方势力争夺利益、重新分配财富的战场，大量的非市场因素参与其中，咖啡期货早已丧失了期货交易的一般意义。传统意义上期货市场的两大基本功能——价格发现和套期保值，在海南咖啡市场，已经变成了令人发笑的书生之见、迂腐之论。

图10.2　海南咖啡1996年9703日线

咖啡9703从1500元到2300元的这波一上一下行情，从图表上看，和一般的交易品种的走势没有什么分别，是单纯的趋势行情。实际上，这段走势背后隐藏着多空之间血腥的搏杀。

我的实战经历

我对咖啡期货并不陌生，早在1994年，我就听说过一位朋友交易咖啡的精彩故事。那时，他做的是外盘咖啡，因为南美天气的原因，有一天，咖啡期货价格突然暴涨，他做的是多头，短短几天时间，那一笔交易就赚了10多倍。

1995年，海南中商所也有一种咖啡期货，不过和1996年以后的交易品种不一样，这个品种我也交易过几次。那时候海南咖啡成交量很小，价格波动完全追随纽约交易所的咖啡行情。美国市场前一天涨，海南咖啡第二天一开盘就跳高；美盘前一天跌，海南咖啡第二天一开盘就跌。所以，1995年的咖啡期货交易，就像赌徒押宝，如果你对当天晚上美盘走势判断准确，第二天一早，你就赚钱；反之，你就倒霉。

1996年3月，海南咖啡刚开始火爆时，我就介入了（前面一章已经提到）。倒不是我提早知道了主力要在咖啡市场有所动作，而是我一向很重视图表发出的信号，尤其是在早期的期货交易中，我每天都会花很长时间阅读各个市场的走势图。

9605咖啡向上突破的那一天，我在看盘时不经意地发现，平时名不见经传的海南咖啡蠢蠢欲动。当我查阅了9605合约的日线图以后，就像发现了宝藏，立刻兴奋起来。因为9605合约前一段时间的价格走势，是一种我最喜欢、最熟悉的图表形态。咖啡价格长时间围绕着2700元这条中轴线，在一个狭窄的空间小幅波动。这种图形一旦向上突破，市场很可能就会形成强劲的上升趋势行情。交易的风险和利润简直不成比例，风险极小，利润极大，这对投机者极为有利，是一个非常难得的机会。

我密切地注视着海南咖啡市场的动静，做好了随时出击的准备。等到它有效地突破了历史高点，我立刻行动，市价买入。我竭尽全力想要挤上已经开动的列车。

接下来的几天，市场价格连续涨停板。

事后，从长期图表上看，9605咖啡的这波趋势行情非常单纯、明显。我在咖啡市场突破盘局，刚刚开始上涨时就持有多单，如果我的多头一直坚持下去，在如此强劲的单边市中，应该能赚大钱。但是，我在市场价格涨到3000元的那一天就出场了，实际上并没有赚到多少钱。谁能想到，没过多久，9605咖啡竟然涨到4200多元。

为什么我会这么早就平仓呢？

因为在咖啡行情发展的早期，市场价格曾经连续两天出现大幅震荡。第一天，9605合约的价格在很短的时间内，竟然从涨停板被打到跌停板，然后，市场又出现戏剧性的一幕，跌停板迅速被打开，急剧上涨，几分钟之后又收在涨停板。第二天，多头主力又故伎重演，市场价格一会儿上涨，一会儿下跌，在多空之间来回折腾。我被弄得晕头转向，没有看透这是多头主力在故意捣鬼，搅浑市场这潭水，目的是搞乱投机者的思维，在做多和做空之间陷入混乱。我虽然拿着赢利的多单，内心却惊恐不安。侥幸忍过了第一天市场的剧烈震荡，但到了第二天，我终于不堪忍受市场的折磨，慌乱中平仓离场。在那两天之中，日内价格激烈动荡，所有投机者，不管是多头还是空头，都被搞得心惊胆战。除了市场主力，恐怕没有几个普通投机者能够继续牢牢地持有多单，经受住这种残酷的考验。

9605咖啡幅度惊人的上涨行情，对于遵循市场中长期趋势交易的投机者来说，无疑是一次获取暴利的机会。但是，从我的交易情况看，我看对了方向，却没有赚到应有的利润。看来，方向判断准确只是交易成功的第一步，而且可能并不是最关键的一步。赚大钱最主要的是投机者需要有巨大的耐心和忍耐力，面对短期波动的不确定性、反复无常，要坚定自己的市场信念。任凭风浪起，稳坐钓鱼台。

能否抵御市场短期波动的威胁、欺骗，是顺势交易时最令人头痛而又不得不面对的现实问题。一个神经过敏、心理脆弱的投机者是不可能从长线交易中获取惊人利润的。

图10.3　海南咖啡1996年9605日线

短短两个月的交易时间，海南咖啡9605竟然从2700元涨到4200元，波动幅度之大有几个人能想到呢？

日本的K线图技术

我对日本的K线理论曾经做过非常深入的研究。

K线最早出现在300多年以前日本的稻米期货交易中，据说，是日本古代投机大师本间宗久的发明。从本质上说，K线其实只是一种市场价格变化的记录工具，从每天或每周的市场价格波动中，抽取四个点作为一天或一周价格走势的代表，这四个点是：市场开盘价格，市场收盘价格，市场最高价，市场最低价。K线忽略了市场价格运动的具体过程，是对市场一段时间价格变化的高度抽象。

但是，在日本人看来，K线显然不仅仅是一种简单的价格记录工具，而且是一种价格预测工具。一根或两根K线就可以揭示市场未来变化的契机。对于一些特殊的K线图形，日本人喜欢用形象生动的词汇来表达其意义。例如，上吊线、锤子、流星、乌云盖顶等等。每个人对K线的理解都不一样，日本有许多K线预测技法，或者说秘诀。

进行期货交易的时间越长，我越觉得K线的预测结果非常不确定。

首先，类似的K线出现在市场不同的位置，低价区、中价区、高价区，后市价格变化的结果可能就大不一样。例如，锤子出现在低价区代表底部支撑强劲，可以买入；而同样的图形出现在高价区，锤子就被称为上吊线，一买进就有性命之忧。但是，投机者如何知道哪儿是高价区，哪儿是低价区呢？这只能凭每个人自己的经验大概估计，主观性很强。

其次，用一两条K线来预测市场的未来走势，完全是一种形而上学的思维方式，用孤立、静止、片面的观点来看待市场运动，很容易一叶障目，不见泰山。在实际操作中，这样做是非常危险的。例如，在强劲的趋势行情中，市场经常会出现类似上吊线这样的图形，如果你因此入市逆向操作，可能会面临灭顶之灾。上图咖啡9605的情况就是这样。在下跌行情中，同样如此。

对于捕捉中长期市场趋势的投机者来说，应该从整体、全局、发展的眼光来看待市场运动，而不能根据局部K线发出的信号，轻率、随便地断定市场的底部或者顶部已经来了。经验丰富的交易员都知道，一段时间市场价格波动的形态，远比一两条K线的预测结果重要。

在我早期的期货交易中，我曾经非常痴迷于用一两条K线来预测市场，并以此作为操作的依据。结果有时候好，有时候不好，估计和闭着眼睛瞎蒙的结果差不多。但是，在海南咖啡交易时，有一次，我根据日本羽黑法的周K线理论，确实非常准确地判断出了咖啡市场可能出现的暴跌行情。也许这次完全是凑巧。

日本K线理论中有一派叫做羽黑法，羽黑是一个投机者的名字，他把周K线分为十多种类型，不同的周K线图形预示着市场下周的不同走势。我对羽黑法非常熟悉，对每一种周K线揭示出的下周市场可能出现的几种运动方式，我能倒背如流。

有一个周末，我在研究咖啡市场的图表时发现，9609咖啡那一周的周K线是一条上影线很短，下影线很长的小阴线：

按照羽黑法的理论，上面这条周K线有两种含义：一是下周市场可能出现腾升形态，即向上跳空以后大幅上涨；二是一旦下周市场价格跌破前一周的中心位置，就有可能出现暴跌行情。

根据咖啡市场前一段时间的走势和我自己的经验、感觉，我在周末的研究中得出结论：下周咖啡9609很可能出现羽黑法中预言的第二种情况，即市场出现暴跌的概率很大。

在此之前，因为我对下一周的市场走势心中无数，我的账户上是一笔对锁交易。100手的9609合约空单，100手多单。

因为害怕到了市场以后，我忘记了自己周末的研究结果，我把下周的操作计划详细地写在一张纸上。我决定，一旦下周的市场价格跌破前一周的中心位置，立刻把多单砍仓，保留100手9609合约的空单。我对自己的研究结果非常有信心，那一个周末是在心情愉快的期待中度过的。

因为一个非常偶然的原因，周一我无法亲自去市场看盘和操作。我很遗憾，只好把自己的操作计划交给我的一位助手，再三叮嘱他，一切都要按照我制定的计划行动。

第二天，也就是周一，市场行情果真暴跌，9609合约最后跌停板。然而，那一个晚上，我却痛苦、恼火至极。发生了什么事情呢？我的判断不是非常准确吗？

我的那位助手完全是一个新手，在市场价格大幅下跌的那一刻，他突然意识到，我的空单赚了不少钱。他无法理解我的做法，想当然地认为，我让他把多单砍仓的决定是错误的。

图10.4　海南咖啡1996年9607日线

我在咖啡9607跌到3100元附近时，确实准确地预测到了随后市场可能出现的暴跌行情。因为我的助手是个新手，犯下了一个令我意想不到的愚蠢错误，我在判断准确的情况下，却遭受了巨大损失。

在执行我的操作计划时，他竟然自作主张，非但没有把我的多单平仓，反而在市场跌停板的价格，把我的空单获利平仓了。结果，那一天市场价格牢牢地封在跌停的位置，我却持有100手9609咖啡的多单。

当他告诉我这个消息时，我简直要疯了，但是，悔之晚矣！

随后几天，9609咖啡继续跌停板。

我制定了一个非常聪明的交易计划，本该获得不菲的收益，结果却是如此惨痛——不但没赚到钱，还遭受了巨大的损失。