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第81节 1年10%概率和3~5年90%概率：转债是到期近的好还是到期远的好
本文原拟为《新钢和石化您选谁？大赢小概率和长赢大概率》，早就写成，随着新钢转债5月和6月的走势，已经基本确定提前转股无望，此时再上，有马后炮之嫌；不如大而化之，谈谈转债到期远近的优点和缺点。
转债到期近的拥趸抱持的观点如下。
1．由于到期近，上市公司时不我待，利益所在，动力很大。
由于到期近，一旦成功，年化收益会很高，节省了持仓的时间成本。
这样的想法似乎没有错，但潜在的大前提是：上市公司一定能转股成功，或者更直白些——上市公司可以随意操作股价。
如果说任何不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓，那么任何不以转股为目的发转债都是打酱油。当然，我们都知道A股市场里哪个上市公司嘴边挂着素食。
不过，想吃是一回事，能不能吃到又是另一回事。在A股市场里，吃到嘴的狼很多，但吃不到嘴里的贼也很多，只是习惯上被忽视了：最近的就是全柴套利，转债市场上也有，澄星和唐钢幽怨的眼光正投过来……
因此，具体还是要看转债的上市公司是否具有大涨的条件，其中包括：
股性是否活跃。
是否有题材。
盘子大小，小盘股一撬即升，工行、中行那样的，想要1年内稳涨30%很难操作（当然他们也不需要），有资金量的问题，也有市场形象的问题，更有操作难度问题。
上涨需要的幅度是否很大，如果是股价严重低于净资产，那就麻烦了，别人需要涨30%~50%就能收工，它必须大涨100%甚至更多才行；低于净资产本身就说明环境不好，还需要比别人多涨，这是双重枷锁。
是否还不起钱。如果很容易借到，可能就得过且过了，国企尤其有此特征。
是否国企。国企面子比业绩重要，多一事不如少一事，与民企作风大异其趣。
大盘大环境是否支持。
转债占市值比的大小。
……
简而言之，一个高PB的有题材民企，很可能会在最后一年殊死一战，为了命运和前途制造机会进行提前转股；而一般的国企，一年半年报告还不够打的，随便拆拆东墙就凑出来了，自然没有那么急迫。但最重要的还是以下两点。
大盘得支持： 天下下刀子的时候“猴子”也不敢接，起码是走平或者弱反弹的时候。
容易操作： 涨30%与翻番不是一个概念，让主板老弱病残和创业板新贵上涨难度也不是一个量级的。
最好的例子就是唐钢和新钢了。行业不景气，股价不争气，不是不想，实在是无能为力。灰太狼也是狼，只是生在不该出生的时间和地点：既生狼，何生羊！
问题可以再反过来想：为何这些转债拖了五六年还没有解决？本身就说明质地有问题！要么行业不佳，要么业绩太差，要么没有波动性……总之，一个股票长达五六年时间复权上涨波动没有超过30%一个月（哪怕是先跌下来，下调转股价再涨上去都行），是不是就已经很能说明问题了？为什么有的转债上市1年就转股成功？为什么大多数转债都是在2~3年内解决的？归咎于没有遇到反弹和牛市？不对！同期交易的转债绝对不只这两个，要赶上大家都赶上了，要赶不上全都赶不上，何以唯独特殊呢？
无它，早转股的转债本钱好！——正股本身的弹性（业绩和波动性）出色。
因此，回到开头的问题：是到期近的转债好还是到期远的转债好？答案其实在问题以外：质地好的转债好！
何谓质地好的转债？我交的答卷是：股性好的，有题材的，盘子小的，高PB的（虚高也没事，暴跌会下调转股价），业绩好的，波动大的等。
这不是唯一答案，可以抄，但成绩单是市场老师用鞭子抽出来的。
两种分析模式最后可以分别回答这个问题：
首先是概率。以新钢和唐钢为例，最后一年难度极大，如果算是10%的成功概率，请问是选1年内有10%可能成功的呢？还是还有三五年到期，但是有90%的概率在这期间提前转股的呢？（虽然，按照面值折扣法两者均能保底。）
根据经验，说是三五年，实际上很可能提前，而且提前转股的往往涨幅大于快到期的。因前者往往是大盘向好或者业绩改善、题材爆发的自然结果，而后者往往是人工合成的添加剂，营养不良。
我的答案是三五年到期的，慢的未必不快，远的未必不近。
其次是质地问题。选股不能输在起跑线上。同样是50 000米长跑，不用到终点，可能在起跑线上，结果就出来了。何以见得？到期5年还没有解决的，往往是绩差生、问题选手。提前离场的，往往是高富帅。
试想一下，如果在起点选的是一个棒小伙，虽然中间可能掉链子、走走神，但跑到终点应该是没问题的；如果选的是一个康复中的病人，结果可想而知：您可以很人道地为他鼓掌加油，但奖牌显然无缘了。——谁是来给唐钢和新钢做啦啦队的？我们兜里都有马券。
是的，知道有人会问博汇。坦率说我也不知道结果，它比新钢好一些，但毕竟不是三好学生。我会选更好的，哪怕现在离我远一点，但毕竟场内有。