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估值问题
在评估成熟型公司时，最大的挑战是自满。在对这些公司估值时，投资者常常会产生一种错觉，认为过去的那些数字（运营利润率、资本回报率）仍是现有资产的合理估值，而且将来还会保持不变。然而，过去的收益反映的是公司在过去一段时期的管理状况。对经理人来说，如果他们没有做出正确的投资或融资选择，那么相比于更好的管理，报表上的收益可能会低一些。如果管理上的变化即将发生，那么投资者使用报表上的数字，公司的现有资产就会被低估。另外一个挑战是，成熟型公司更有可能利用并购来驱动公司增长。总的来说，相比于内部或内生增长的价值，并购驱动型增长的价值更难以评估。
就成熟型公司而言，你可以通过多种方式来对它们进行相对估值。你可以估计它的收入、收益和账面价值倍数，并可通过其他与之相似的公司对其价格进行比较，但挑战依然存在。
太多选择：同样一家公司可能会被赋予不同的价值，这取决于我们所使用的是公司倍数还是股权倍数，这一倍数是否为收入、收益和账面价值的函数，以及我们所挑选的可比公司。就成熟型公司而言，我们所面临的问题并不是我们无法估算它们的相对价值，而是有太多的价值可供我们选择。
管理转变：我们计算收入、收益和账面价值的倍数反映了公司当前的管理状况。因此，公司在管理上的转变也会改变这些数字，而使用当前的数字，管理不善的公司就会被低估。
并购噪音：并购的会计结果——作为资产的商誉及其后续处理——既会影响收益也会影响账面价值，使得基于这些数字的倍数处于不确定状态。
财务杠杆的变化：成熟型公司有能力在一夜之间使其债务比率发生巨大变化，如债务股权交换和资本结构的调整，而随着财务杠杆的变化，股权倍数如市盈率和市净率的变化幅度将会超过企业价值或公司倍数的变化幅度。基于债务支持的股票回购可以大幅减少股权（通过减少已发行的股票数量），但对企业价值的影响却小得多（因为我们是用债务替代股权）。同理，在公司债务比率发生变化时，股权收益（每股收益、净收入）也会发生变化。