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后记
改变越多，维持不变的就越多。在运用内在估值和相对估值技巧对处于不同生命周期阶段的公司——从年轻成长型公司长青太阳能公司，到已度过繁荣期的西尔斯公司——进行估值时，我们遵循的都是相类似的模式。经久不变的主题是，价值依赖的是标准因素：现金流、增长率和风险，虽然它们的影响会因公司的不同而不同，也会因时间的不同而不同。
共同因素
不管估值的是何种类型的公司，你必须要决定你评估的是股权还是整个业务、你所使用的是内在估值法还是相对估值法，以及价值的关键因素。
在对业务进行评估时，你可以选择评估业务的股权，你也可以选择评估整个业务。如果你评估的是业务，那么通过加上你尚未评估的资产（现金和交叉持股），然后减去你的欠债（债务），所得即为股权的价值。选择之所以重要，是因为你所有的输入项——现金流、增长率和风险——的定义必须是一致的。就我们在本书中所评估的大多数公司而言，我们评估了业务的价值，然后又转回到股权的价值。对于金融服务公司，由于我们无法定义其债务，也无法估算其现金流，所以只能使用股权估值模型。
此外，你还可以基于业务的基本面对其进行估值，即内在估值；或者，你也可以通过考察市场上其他相似公司的市场价格对其进行估值。虽然这两种方法都会获得价值的估算值，但它们回答的却是不同的问题。就内在估值而言，我们回答的问题：基于公司的现金流和风险，考察该公司是被低估了还是被高估了？而对相对估值来说，要回答的问题是：基于市场对其他相似公司的定价，考察该公司是便宜还是昂贵？以第六章中的安德玛公司为例，通过内在估值法所得的结论是该公司被低估，而通过相对估值法所得的结果却是该股票被高估。
不管是内在估值还是相对估值，公司的价值都依赖于3个因素：现有资产的现金流、这些资产的预期增长率，以及反映这些现金流风险的贴现率。在内在估值中，我们对这些输入项都有明确的估算。但在相对估值中，在比较它们的定价方式时，我们则控制这些输入项在不同公司间的差异。
重点上的差异
对于任何一家公司来说，我们所使用的模型和方法都是一样的，但我们所做的选择和所强调的输入项却因公司的不同而不同。如表1所示，每一章所强调的估值驱动器都反映了我们在重点上的转变，而这是由公司所处的生命周期阶段和所在的领域所决定的。
这些估值驱动器不仅对投资者有用，因为他们要以此确定哪些公司可以提供最好的投资机会，而且对这些公司的经理人也很有用，因为他们必须要将关注的重点放在所在公司的价值增值上。
表1生命周期不同阶段和不同领域的估值驱动器
回报
你能通过你的估值赚钱吗？答案取决于3个变量。第一个变量是估值的质量。相比于基于流言或更甚于流言的信息所做的糟糕估值，基于更好信息的高质量估值理应产生更好的回报。第二个变量是市场反馈。要想通过估值赚钱——即便是最好的估值，市场还需要修正自身的错误。在运转正常的市场，估值的回报会更快、更多。自私一点讲，你希望市场在大多数时候都是高效的，而在失灵时，你又能够有效利用。第三个变量，也是最后一个因素是运气。虽然这有悖于你的公平感，但运气超过所有好的估值技巧。虽然你不能依靠好的运气，但你可以通过投资众多被低估的公司来分散你的赌注，以此减少运气对你的回报的影响。多元化投资依然可以让你获得回报。
结语
不要被专家和投资专业人士所胁迫。在很多情况下，他们所用的信息与你所用的信息是一样的，而他们对估值的理解并不比你多多少。不要怕犯错误。即便你无法在所有的投资中成为赢家，但我希望的是，这种分析投资和评估价值的过程能够带给你快乐，就像它们带给我快乐一样。
成功路上的十大规则
1.你可以放弃模型，但不要背弃基本原理。
2.关注市场，但不要让市场决定你的所作所为。
3.风险影响价值。
4.增长并不是免费的，而且也并不总是有利于价值。
5.包括增长率在内的所有有利因素最终都会趋于终结。没有什么会永远地持续下去。
6.注意截断风险，很多公司都不会成功。
7.追溯过去，展望未来。
8.牢记大数定律。平均数好于单一数字。
9.接受不确定性，面对它，处理它。
10.将事实转变为数字。