Local EPUB Text
第11章 每股收益预测
未知
第11章
每股收益预测
每股盈利增速的加快往往为低价购买公司股票提供了绝佳机会。原因很简单，每股收益预测的变化需要几个月的时间，更重要的是，公司的增长率需要过一段时间才会反映在股价之中。
以一家预计年均增长率为15%的公司为例，其股价为172.5便士——是其预期每股收益11.5的15倍。如果股票经纪人将增长率修正为20%，那么股价将相应有所变化。首先，它必须吸收额外0.5便士的每股盈利（10便士增长15%，得到之前预测的每股收益11.5，因此20%的增长率会额外增加0.5便士，预测的每股盈利将增加至12便士）。在维持市盈率不变的情况下，这将为股价增加7.5便士（15×0.5便士）。然而，在宣布修正之后的几周内，股价可能会大幅上涨。每股收益增速为20%，市盈率将从15倍上升至20倍，因此，在每股盈利12便士时，股价可能达到240便士。你要注意的重点是，上涨的67.5便士股价，只有7.5便士源于每股收益的增加，剩余的60便士来自市盈率的状态变化。
这里最有趣的一点是，你完全没有必要推测每股盈利增长率是否发生变化。你可以等到它变成既定事实。尽管可能需要支付更多成本，但如果你的行动足够迅速，那么你还是可以享受市盈率变化所带来的绝大部分收益的。市场消化信息的过程非常缓慢，通常在公司公布利润改善以及前景良好的一周左右时间内，你仍然可以买入。
当然，我们也应该尽可能快地采取行动。因此，你需要始终仔细浏览公司的公告，确定是否出现状态变化。阐述这种投资机会的最佳案例就是阿斯兰集团，这是一家在欧洲分销Netscape（网景公司）和IBM（国际商业机器公司）计算机软件及服务的集团，当时它给市场带来了盈利预告。这是那种投资者很少收到的盈利预告——董事们宣布即将发布中期业绩，盈利与市场预期大相径庭，达到了之前预测的税前100万英镑的4倍，即400万英镑！
在1995年年末宣布预告的前一天，该公司股价还停留在350便士。公告发布之日，股价就上升至420便士，到1996年年初，股价上涨到600便士。同时股东有机会以9︰2的比例，按照每股440便士的价格进行配股。即使股价达到了600便士，公司的市盈增长比率仍仅为0.44，因此潜在的上行空间依然非常可观。阿斯兰集团的案例说明的一个关键问题是，股价无法立即吸收大量利好消息。当股价迅速上涨的时候，总有逐利的投资者不断受到诱惑，使股票需要相当长的一段时间才能到达一个新的价格水平。
在REFS中，你可以利用公司的图表和公司条目中的收益，从预估股息板块中快速检测到正在加速上升的每股收益数值。
图11-1中的英国酒吧公司是典型的每股收益快速递减的公司。1996年，该公司每股收益预计将增长超过100%，但1997年，正如1996年3月显示的该公司收益的共同预期数据，每股收益增速预期降至5.59%。
图11-1 英国酒吧公司的每股收益快速递减
相较之下，保利管公司在1996年3月的图表中显示出了相对稳定的收益增速。基于截至1996年6月财年的收益，股票经纪人一致认为，当年的增长率为16.8%，下一年的增长率为17.7%。
图11-2 保利管公司的收益增速相对稳定
Photobition（一家主要经营批发展览及贸易展会策划的公司）的图表则强调每股收益增长将开始加速。截至1997年3月31日对未来两年的预测，正如图中连接3个小圆圈的虚线展示的那样，将出现明显的上扬。相应的数据显示，预计1997年每股收益增速将达到38.3%，而1996年仅为26.4%。
图11-3 Photobition公司的每股收益增长将开始加速