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第16章 牛市与熊市
未知
第16章
牛市与熊市
投资者长期持有股票，并在买入时坚持安全边际（例如低市盈率），就不必太害怕变化莫测的市场。当熊市猖獗时，股价会被剧烈打击，但只要这些公司持续增长，并且它们的每股收益持续增加，最终市场会反映它们的进步。
首先，最重要的是只投资“耐心资金”，这些钱可以被锁定并且不会忽然被需要。第二，系统地买入有安全边际的公司股票并长期持有。沃伦·巴菲特建议投资者假装自己有一张打孔卡，上面有20个打孔位置，每当他们做一笔投资，就在卡上打一个孔。20笔交易之后，这张卡将被打满孔，然后这辈子就不用再投资了。巴菲特想传递的重点是，选股时要格外小心，这不是一次随便的活动，可以毫不费力地参加。
毫无疑问，有时候某人比其他人更看好某只股票。例如，估波指数通常是一个值得信赖的买入信号。它建议市场买入的那天，我会非常高兴地进行100%投资。其他时候，当估波指数平均运行14个月，并且空气中充斥着过多信心时，我更倾向保持流动性。但是，活跃的投资者常常会将他们75%的“耐心资金”投入市场。每个人的性格不同，在熊市环境下，一些投资者可能更倾向于减仓至50%。假如投资使你夜不能寐，那么显然应当减少投资至能让你安心的水平。如果把拥有高市盈增长比率的股票以及你非常确定的股票先卖出，那么这个过程也会更有效。结果是你剩余组合的平均市盈增长比率将会减少至一个较低并且更具吸引力的水平，而且你还拥有了更高的安全边际。
牛市总需要翻越忧虑之墙，意识到这一点很重要。正如乔·格兰维尔所说：“熊市从来不会进行预约，它不会在白天按响大门的门铃，而是像个小偷一样在夜晚到来。”因此可以说，投资者越感到忧虑，股票越有可能上涨。当然这背后的逻辑是，如果大多数投资者都十分担忧，他们可能已经卖出股票，专业人士也会做空。这样一来，一星半点的好消息都足以造成买入恐慌。
古斯塔夫·勒庞的经典著作《乌合之众：大众心理研究》以及查尔斯·麦基的佳作《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》两本书中都对群体心理学有过分析。群体心理学的驱动力是恐惧和贪婪。重要的是，狂热不属于过去，它总是在发展，并且成为当今市场的一个特征。20世纪80年代，人们对日本股市的狂热，以及现在对科技股的狂热都是很好的例子。他们能够轻而易举地发展——某人在高尔夫俱乐部可能向另外一名会员提到他在科技股中投了多少钱；一位朋友在一次晚宴中提到科技信托的卓越表现；报纸上许多关于科技股的文章都热情洋溢；股票经纪人也推荐了一只新的科技股。投资者不再犹豫，也确实获得了良好的投资效果，于是很快他们就会寻找其他相似机会。他们这么做会让股票价格开始在一般的购买压力下上涨，而市场超预期的表现也使买家的买入欲望增加。狂热还会继续，直到出现失败和重大失望。然后一些人开始指出科技股就是“皇帝的新装”，当科技股开始下跌时，投资者感到不安，急于寻求出口。下行螺旋导致了恐慌，股价进一步下跌，直到达到廉价的水平。经过一段时间的巩固之后，他们才能准备好下一次的爆发。